關于沈陽中標吉印通 怎么樣的信息

自從習大大12年底提出美麗中國戰略以來，資本市場一直對具有環保概念個股關愛有加，比如大氣治理的龍凈環保、清新環境，水務治理的碧水源、巴安水務，固廢治理的桑德環境、盛運環保，從12年底到1* 年最高漲幅大部分超過* 倍以上（桑德環境只漲了* 倍）。但這類股一個共性特點就是：營收增長速度較快，但負債率較高，流動比率及速動比率處于較低水平(碧水源除外)。目前環保類工程主要以政府和國有企業主導為主，這兩年政府及國有企業債務較多，付款時間長，同時有些采取PPP模式，所以各環保類公司的融資壓力大，負債壓力大，應收賬款多。另外環保業務有地方保護傾向，環保公司想要全國性擴張業務難度較大，所以很多環保類公司只有通過入股或控股地方公司來謀求發展。正是因為上述因素，所以一直對環保類個股不感冒。

是不是所有環保產業都是這樣呢？顯然不是這樣，因為除了上述細分行業外，還有一類環保細分行業不顯山不露水，它就是用于環保行業檢測監測的儀器儀表。儀器儀表同樣受益國家環保政策呵護，但因為其不是工程特性，所以沒有財務壓力及地方保護風險。今天就來講講用于環保行業檢測類的電子設備細分行業。

一、行業

（1）先看中共中央在十三五規劃中關于環保有很多重要論述，我摘抄其中一段如下：

加大環境治理力度。以提高環境質量為核心，實行最嚴格的環境保護制度，形成政府、企業、公眾共治的環境治理體系。

推進多污染物綜合防治和環境治理，實行聯防聯控和流域共治，深入實施大氣、水、土壤污染防治行動計劃。實施工業污染源全面達標排放計劃，實現城鎮生活污水垃圾處理設施全覆蓋和穩定運行。擴大污染物總量控制范圍，將細顆粒物等環境質量指標列入約束性指標。堅持城鄉環境治理并重，加大農業面源污染防治力度，統籌農村飲水安全、改水改廁、垃圾處理，推進種養業廢棄物資源化利用、無害化處置。

改革環境治理基礎制度，建立覆蓋所有固定污染源的企業排放許可制，實行省以下環保機構監測監察執法垂直管理制度。建立全國統一的實時在線環境監控系統。健全環境信息公布制度。探索建立跨地區環保機構。開展環保督察巡視，嚴格環保執法。

其中的 防治行動計劃及建立全國統一的實時在線環境監控系統肯定離不開檢測監測類的環保電子設備產品，沒有檢測監測，哪來的防治，哪里能建成環境監控系統？污染治理，監測先行，作為環保產業鏈最上端的行業，環保產業的健康快速發展，環境質量監測是必不可少的基石，環境監測行業將繼續保持快速發展。

（2）關于環境監測的政策

201* 年* 月國辦印發《生態環境監測網絡建設方案》， 國辦印發《生態環境監測網絡建設方案》， 到2020年，全國生態環境監測網絡基本實現環境質量、重點污染源、生態狀況監測全覆蓋，各級各類監測數據系統互聯共享，監測預報預警、信息化能力和保障水平明顯提升，監測與監管協同聯動，初步建成陸海統籌、天地一體、上下協同、信息共享的生態環境監測網絡，使生態環境監測能力與生態文明建設要求相適應。

201* 年9 月1* 日，北京市發改委網站發布《關于揮發性有機物排污收費標準的通知》，稱根據財政部、國家發展改革委、環保部《關于印發〈揮發性有機物排污收費試點辦法〉的通知》(財稅[201* ]71 號)、市政府《關于印發北京市201* 年-2017 年清潔空氣行動計劃的通知》(京政發[201* ]27 號)，自201* 年10 月1 日起，北京市將在家具制造、包裝印刷、石油化工、汽車制造、電子行業等* 大行業的17 個行業小類開始征收揮發性有機物排污費。揮發性有機物簡稱VOCs，北京率先起動VOCs排放收費，其它地方也將陸續開展VOCs排放收費。

（* ）國家環境污染治理投資分析（201* 年數據仍未出來，只刊出201* 年數據）

上述數據來自國家環境保護部201* 年環境統計年報，從年報趨勢可看出，老工業污染源治理投資增加很快，而城市環境保護基礎設施和建設項目環保投資1* 年增速已放緩。污染治理設施直接投資增速較快，其中老工業污染治理設施增速最快。而污染治理設施中以脫硫脫硝和污水處理設施增速最快。老工業污染治理投資中，廢氣、噪聲治理投資增長最快。

通過上述數據表明，目前環保投資中，老工業污染的廢氣、噪聲治理投資是目前重之中重。

二、環保行業檢測類電子設備細分行業個股

目前國內上市公司進入環保行業檢測監測類個股不多，主要是：漢威電子、聚光科技、雪迪龍、先河環保。另外理工監測、寶馨科技都是通過收購進入環保監測行業，所以本文章只討論主業為環保監測行業的四個個股。

（1）行業個股概況

(2)行業財務分析

2.1、個股資產負債率、流動比率、速動比率的比較

從上述三個表可知：

A、環保檢測監測電子設備行業資產負債率沒有一個超過* 0%，明顯比其它環保產業在財務上安全很多。

B、漢威電子資產負債率提高很快，從2010年的10.* 9%提高到201* 年的* * %。聚光科技資交負債率基本保持在* 0%左右。雪迪龍和先河環保資產負債率較低，但201* 年雪迪龍是降低趨勢，先河環保201* 是上升趨勢。

C、一般來說流動比率大于2，速動比率大于1，財務處于較安全水準。目前這四個股中只有漢威電子的流動比率連續兩年小于2（1* 、1* 年），在財務負債上存在一定的風險。但查詢漢威電子的201* 年三季度已獲利息倍數為* .91，仍屬于安全范圍，

D、查詢漢威電子財報可知，連續幾年公司的短期借款和長期借款都處于快速增長狀態。尤其是201* 年中報，短期借款達到1.9* 億，長期借款達到* .* * 億，環比分別增長1* %及9* 1%。再查201* 年年中財報注析可知，其借款主要是子公司高新供水、合肥嘉園、東山嘉園的借款。而高新供水為201* 年漢威電子與其成立了漢威公用，嘉園環保為漢威電子201* 年收購。公司成立漢威公用是為了拓展智慧水務業務，公司收購嘉園環保是為了VOCs治理市場。

2.2 營收增長及凈利潤增長的比較

從上述三個表可知：

A、201* 年漢威電子和先河環保營業收入呈明顯加快增長趨勢。而聚光科技和雪迪龍201* 年營收增長速度與201* 年基本相當。查詢漢威電子201* 年中報及201* 年報可知，業務增長主要是源于子公司漢威公用及嘉園環保并表后產生的業務增長，其原有的核心氣體檢測儀表業務則下降了17%,母公司201* 年中報營收為負增長，201* 年年報營收只增長* .* * %。查詢先河環保201* 年中報及201* 年報可知，業務增長主要是源于子公司廣州科迪隆與廣西先得并表后產生的業務增長，其原有母公司核心業務環境監測系統201* 年基本未增長，同時先河環保在201* 年中報明確提出其主營業務大氣監測市場已從增量市場轉到存量市場，未來增長潛力困難。

B、201* 年聚光科技和雪迪龍仍然保持穩定增長。查詢聚光科技201* 年中報及201* 年報可知，201* 聚光科技中報母公司營收同比增加* * %，而其合并報表的子公司營收只增加了* .* %，說明201* 年聚光科技原有核心業務得以恢復增長。而聚光科技201* 年業績增長比201* 年業績增長加快的主要原因是深圳東深電子并表后產生的業務增長。查詢雪迪龍201* 年中報及201* 年報可知，雪迪龍的合并利潤報表與母公司利潤報表上的營收完全一樣，說明該公司的業績增長完全是內生性增長。

C、漢威電子201* 年凈利潤和扣非凈利潤增速都明顯慢于營收增長，查詢201* 年中報可知，主要原因是財務費用的快速增長（利息支出費用快速增長）耗去了大量的利潤?？鄯莾衾麧櫾鲩L速度慢于凈利潤增長的主要原因是政府補助和銀行理財產品收入增加所導致。漢威電子凈利潤曾經在2012年、201* 年出現過負增長情況，這兩年凈利潤增速加快增長。

D、聚光科技201* 年凈利潤增長速度快于營收增長速度的主要原因是政府補助增加所導致。201* 三季度扣非后的凈利潤增長速度快于營收增長速度的主要原因是毛利率的提升，但三季度報并沒有說明什么原因，按正?？紤]中報和三季度的毛利率差別不會這么大。聚光科技凈利潤曾經在2012年、201* 年出現過負增長情況，這兩年凈利潤增速加快增長。

E、雪迪龍201* 年凈利潤、扣非凈利潤增長速度快于營收增長速度，其主要原因是毛利率逐步提升，營業稅金及附加增速小于營收增速。同時雪迪龍的非經常性收益占利潤比非常少（投資收益沒有計入非經常收益）。雪迪龍扣非后的凈利潤連續六年保持較快增長。

F、先河環保201* 年凈利潤增長速度慢于營收增長速度，其主要原因是營業外收入增速放慢及所得稅增速增加。201* 年非經常性收益主要是政府補助。

通過以上分析我們可以得出： 201* 年漢威電子和先河環保主要是通過外延性并購來促進營收和利潤的增長，其內生性增長較差。201* 年聚光科技和雪迪龍主要是通過內生性增長來實現營收和利潤的增長，但外延性并購業績較差。

2.* 盈利能力的比較

從上述四個表可知：

A、 漢威電子的毛利率是逐年下降，而其它三個公司的毛利率相對穩定，都在* 0%左右浮動。漢威電子的毛利率下降的主要原因是并表的廢水污水治理工程毛利率較低所導致。查看四個公司201* 年中報的細項毛利率可知，聚光科技、雪迪龍、先河環保的環境監測系統毛利率都在* 0%多。雪迪龍的氣體分析儀的毛利率為* * %，漢威電子的氣體檢測儀表的毛利率為* 0%，但雪迪龍氣體分析儀的營收仍增長1* %，漢威電子氣體檢測儀表的營收為負增長17%，按正常理解毛利率低，產品價格低，市場銷售應該要好，但漢威電子在此塊核心業務中即使毛利率降低仍沒有換來產品營收的增長。雪迪龍的工業過程分析系統的毛利率為2* %，聚光科技的工業過程分析系統的毛利率為* * %，但雪迪龍的工業過程分析系統營收大幅增長11* %，聚光科技的工業過程分析系統營收卻為負增長7%，聚光科技將此項業務下滑的原因總結為：由于下游景氣度下降，工業過程分析市場需求乏力，市場競爭加劇，環境業務投入量大，周轉速度不高?？裳┑淆埻悩I務卻高速增長，我想主要原因還是聚光科技的工業過程分析產品定價太高有關吧。

B、 四個公司凈資產收益率（扣除\加權），四個公司此指標201* 都比201* 年有所提高，雪迪龍明顯高于漢威電子、先河環保、聚光科技，主要原因是雪迪龍的三費費率明顯低于其它三個公司，及非經常收益明顯小于其它三個公司。

C、 營業費用漢威電子和先河環保營業費率下降較多，查詢漢威電子的201* 年中報可知，其營業費用基本與201* 中報一致，所以在并表營收大幅增長的情況下導致營業費率大幅降低，這也說明其營收增長不是靠內生性增長。查詢先河環保的201* 年中報可知，其營業費用相比201* 年中報只增長1* %，而營收大幅增長* 9%，所以導致營業費率大幅降低，這也說明其營收增長不是靠內生性增長。

D、 聚光科技營業費率比201* 年增加* 個百分點，查詢聚光科技的201* 中報可知主要原因是職工薪酬和交通差旅費大幅增加。雪迪龍的營業費率小幅下降意義不大。

E、 聚光科技管理費用大幅增加，導致管理費率增加，主要原因是研發費用、股份支付薪酬費用大幅增加。先河環保管理費率增加的主要原因是因為201* 并購了廣州市科迪隆和廣西先得環保。雪迪龍管理費率稍有上升，主要原因是科技開發費大幅增加。

F、 漢威電子管理費率下降，但主要原因是并購后的營收大幅增長，但漢威電子實質管理費增速也很快，201* 年增加管理費的主要原因是工資、研發、折舊的增長。

通過以上分析我們可以得出：漢威電子因為污水廢水環保產品而導致毛利率下降。雖然漢威電子的營業費率及管理費率降低較多，先河環保營業費率降低，但這并不是管理水平提高的結果，主要是因為并購產生的外延性業務大幅增長而導致。相比之下，雪迪龍能在內生性業務大幅增長的前提下，營業費率仍然有所降低，管理費率也大幅低于其它三個公司，凈資產收益率（扣除\加權）明顯高于其它三個公司，這體現了雪迪龍較強的管理水準及盈利能力。

（* ）研發實力分析

* .1 研發費用、專利、研發人員對比

從上表可知：聚光科技的研發技術人員占比、研發費用占比是四個公司最高，專利最多。漢威電子的專利、商標、著作權是四個公司最多。雪迪龍研發費用占比最少，研發技術人員占比最少。

* .2 公司研發實力、進展對比分析：

A、 聚光科技在201* 年報中這樣描述公司的研發優勢“公司一直將自主研發作為公司的核心發展戰略，經過多年的培養和投入，公司形成了一支行業經驗豐富，創新能力強，跨學科的研發團隊，逐步掌握了光譜類、分析化學類、色譜類、電化學類等分析技術平臺，開發出了技術先進、適應性強、具有自主知識產權的系列產品。其專利主要是氣體分析和光學色譜分析相關專利。軟件著作權主要是與監測相關的軟件系統。

B、 漢威電子公司以“物聯網（IOT）整體解決方案”的思維開展研發創新，統籌推進感知技術、智能儀表和監控系統的迭代升級，形成了以先進智能傳感器為核心的硬件產品線，以“SCADA+GIS+云平臺”為核心的軟件產品線，軟硬結合，智慧互補，共同構成了市場領先、具有自主核心知識產權的物聯網解決方案。

傳感器方面：子公司煒盛科技研發了高端“激光PM2.* 粉塵傳感器”、經濟型“PM2.* 粉塵與異味二合一傳感器ZPH01”、“甲醛傳感器ME2-CH2O”，具有低功耗、高精度、高靈敏度的特點，打破了國外公司的壟斷局面。

居家健康方面：子公司威果研發出智能家居產品空氣電臺，該產品核心器件氣體傳感器采用了自主產權的高端激光粉塵傳感器、世界上最小的紅外二氧化碳傳感器等先進的氣體傳感器，融合了先進的無線通訊和移動互聯技術，正式進軍居家健康領域。（吉印通 上查詢銷量一般）。

整體解決方案方面：目前智慧燃氣PWK全國服務平臺取得重大突破，體現了公司以“監測終端+ SCADA+GIS+云平臺”為核心的軟硬結合，智慧互補，共同構成了市場領先、具有自主核心知識產權的物聯網解決方案。未來將要把燃氣的成功經驗復制到其他市政領域。

201* 年研發進展：公司創新研發了經濟型的“分布式大氣環境監測系統”，依靠搭載先進傳感器的監測儀表進行監測，通過無線互聯技術實時將監測數據傳送至漢威云平臺進行大數據處理，并可以通過手機App端進行業務處理。同時公司在201* 年三季度報批露研發進展時，又研發出了無線油煙檢測系統。

C、 雪迪龍在201* 年報中這樣描述公司的研發優勢：“201* 年公司被北京市發展和改革委員會認定為在線環境監測技術及系統應用北京市工程實驗室。201* 年公司作為牽頭單位承擔環保部組織的“固定污染源廢氣VOCs在線／便攜監測設備開發和應用”國家重大科學儀器研發和產業化項目。201* 年* 月，公司參股思路創新公司，雙方就智慧環保業務開展戰略合作，思路創新的核心團隊來源于清華大學環境學院，并長期與清華大學、環境保護部規劃院、中國環境科學研究院等科研院所緊密合作，思路創新強大的研發實力和豐富的研發資源為公司的創新發展注入了新的活力。201* 年公司自主研制的固定污染源廢氣中氣態汞排放連續自動監測系統，已進行應用測試；“抽取式顆粒物濃度監測系統”及應用于低濃度氣體污染物監測的“高溫多組份紅外氣體分析儀”研發成功，并順利投放市場；公司積極進行產品的升級換代，其中1項產品榮獲“國家重點新產品”的稱號。

在201* 年中報這樣描述公司的研發優勢“公司持續加大研發投入，鼓勵支持研發部門通過自主研發完善公司產品體系，同時重點尋求和引進海外高端的產品和技術應用于中國市場；汞系列產品已全部完成研發并順利推向市場；噪聲揚塵自動監控系統已完成研發，該產品將廣泛應用于道路、建筑工地的揚塵監測及數字城管執法等領域。合資公司深圳創龍清研主要研發引進新型傳感器及物聯網技術，其中小型環境空氣監測系統已研發成功，未來將應用于空氣質量路邊站、小型空氣站及室內環境空氣質量監測等領域?！?/p>

D、先河環保在201* 年報這樣描述公司的研發優勢：研發中心201* 年新產品開發取得了豐碩果實，新空氣、新水質、新軟件、新集成等多項產品完成開發并推向市場，贏得了試點用戶的好評；手持顆粒物系列產品的成功上市，為公司民用產品的開發和推廣積累了寶貴經驗；在重慶市預報預警軟件開發項目中，研發項目組按時高質量的保證了客戶預報預警工作的開展。201* 年公司研發出手工自動換膜采樣器、新一代小型化空氣質量自動監測系統，子公司美國CES公司大氣重金屬監測儀項目完成了一代機開發并量產，，XHAN-91氨氮自動監測儀、XHMP-90P多參數原位分析儀完成中試并量產。

先河環保承擔10項國家級環保監測項目的研究，1項河北省環保監測研究。公司于201* 年有20項關于監測系統及儀器的研究，201* 年中報增加了* 項關于監測系統及儀器的研究。

通過上述分析可得出：漢威電子和雪迪龍的研發能夠匹配公司發展戰略，且重點項目的研發進展較為明顯。而聚光科技和先河環保的研發重點不夠明確，特別是聚光科技每年的研發費用投入最多，但產出卻不明顯，以至于在201* 年年報中，聚光科技特別提出“加強對重點領域、重點產品的開發投入，嚴格控制費用支出，提升研發效率”，顯示聚光科技在研發投入與產出不成比例。

（* ）產品組成特點及產品未來競爭力對比分析

A、漢威電子

通過漢威電子201* 中報產品營收組成和201* 年報對比可知，漢威電子在成立漢威公用（其實質就是鄭州高新供水）后廢水污水治理和供水工程大幅提升（占比從201* 年的10%提升到* 2%），而原有主業氣體檢測儀表、氣體傳感器占比大幅下降（占比從201* 的* 2%下降至* 2%）。從201* 年中報分析廢水污水治理和供水工程的營收占比已超過原有主營氣體檢測儀表、氣體傳感器的營收。201* 年報的有毒有害廢氣處理、技術服務及軟件開發在201* 年中報未體現出來。

漢威電子在201* 年中報對未來產品發展方向有明確的戰略目標。即全面落實“成為領先的物聯網（IOT）解決方案提供商”的戰略目標，在智慧城市、工業安全、環保監治、居家健康等四大業務板塊發力并發揮各業務板塊之間協同作用。

A1 、傳感器業務，傳感器是公司龍頭核心產品，公司在201* 年三季度報描述的未來亮點為“先進的MEMS半導體氣體傳感器實現定型，可用于便攜式監測產品、智能穿戴設備等領域；光學產品線繼續豐富，氣體檢測用紅外光學技術取得突破性進展，激光氣體傳感器進行試產，低功耗集成化激光PM2.* 傳感器逐步放量；環境監測用的TVOC傳感器、甲醛傳感器繼續擴大市場份額”。 但從201* 年中報氣體傳感器的營收來分析，此項業務營收并沒有增長，所以需要持續跟進觀察。

A2、智慧城市業務，公司成立漢威公用也就是為了切入智慧震城市業務，子公司沈陽金建公司主營為GIS系統業務，子公司鞍山易興主營SCADA 系統業務，開發出智慧燃氣PWK全國服務平臺。公司在201* 年中報描述的未來亮點為“公司與知名科研機構和大型央企在地下管網試點項目開展合作，積極探索新業務模式，嘗試將保險與安全監測項目及平臺進行對接；，沈陽金建公司以GIS為核心優勢，期間獲得了宜興港華燃氣、杭州富陽華潤燃氣、西安秦華燃氣、中石化集團華中分公司管道巡檢、大連城建檔案館等相關的信息化項目。同時在201* 年三季度中提到“取得了沈陽管網普查、重慶燃氣、濟寧華潤、武鋼華潤燃氣等項目訂單”。 但從201* 年中報的營收組成來分析，此項業務營收并沒有體現出來，需要持續跟進觀察。

A* 、環保監測業務，公司在201* 年中報描述的未來亮點為“公司的環保事業平臺嘉園環保公司，憑借在氣體檢測和環保治理的整體解決方案優勢，在廢氣治理、垃圾滲濾液治理市場收獲碩果，獲得了惠州吉印通 昌運輸公司、湖州南太湖環保公司、臨海市松山垃圾滲濾液等項目，第二季度新增合同總金額約億元。同時在201* 年三季度報中提到嘉園環保憑借在環境監測與治理領域的領先優勢，在大連、天津、舟山等地獲得了VOCs、廢水治理的項目”。 但從201* 年中報的營收組成來分析，廢氣治理、垃圾滲濾液業務營收并沒有體現出來？二季度新增合同可能要在明年才有營收。需要持續跟進觀察。

A* 、居家健康業務，子公司北京威果科技吉印通 生產出空氣電臺產品，積極完善家居空氣“檢測+治理”產品解決方案，并全力推進打造B端生態方案和C端客戶應用系統的推廣建設，加快基于健康民生全系列產品的研發工程布局，努力打造基于空氣健康的生態系統產業鏈。 目前吉印通 可以看到空氣電臺產品，但銷量一般。需要持續跟進觀察。

B、聚光科技

通過聚光科技201* 中報產品營收組成和201* 年報對比可知，五大業務組成沒有太多的變化。只是201* 年中報環境監測系統及運維服務占比提升較多，而201* 年中報工業過程分析系統占比下降很多。前面分析工業過程分析系統講到過，可能是因為它的產品定價過高導致營收下滑。

聚光科技在201* 年中報提出“構建從監測檢測到大數據分析再到治理工程的環境治理整體解決方案，逐步實現向環境綜合服務商的轉變的這個戰略愿景，但公司無論是在201* 年年報中、201* 年中報、201* 年三季度報中都看不出來在研發進展或外延并購上執行戰略愿景所采取的具體措施，只是非?；\統地表述繼續加大對重要業務、重點產品的研發投入、加強營銷服務體系建設。在并購方面，201* 年公司并購了北京吉天儀器和深圳東深電子等公司，深圳東深電子主營是環保監測軟件及信息處理，能夠拓展公司的業務鏈條。201* 年三季度報提出，公司初步構建了拓展“智慧環境”、“海綿城市”的業務框架，組建專業團隊，公司將持續加快收購節奏，打造從監測檢測到大數據分析再到評價設計和治理工程的閉環模式，改變了公司以往在并購方面謹慎風格。 至于并購進度，需要持續觀察跟進。

C、 雪迪龍

通過雪迪龍201* 中報產品營收組成和201* 年報對比可知，雪迪龍四大業務占比變化不大，只是201* 年工業過程分析系統營收增長較快導致占比提升。公司在老工業源的脫硫脫硝的業務具有很強的競爭力。

雪迪龍201* 年中報提出專注環保監測領域，打造智慧環保平臺作為公司發展戰略愿景。公司未來業績增長的潛力與并購方面取得進展如下：

C1、公司在行業經驗、品牌質量、運營服務、研發創新具有核心競爭力。在火電行業煙氣監測市場，公司一直占據主導地位，作為火電脫硫、脫硝工程承包商的核心供應商，在近年脫硝市場爆發的背景下，公司的行業優勢將會明顯顯現，經營業績將快速增長。

201* 年* 月公司設立全資子公司北京雪迪龍檢測技術吉印通 ，主要面對未來逐漸放開的對外檢測、送檢、現場比對、現場檢查等領域開展第三方服務業務。公司作為環保部十九家現代服務業試點單位之一， 第三方服務業務將是公司未來重點發展的領域。

201* 年初，公司成功中標“中國環境監測總站全國污染源監督性監測能力建設項目”，此次中標政府采購項目，是公司在應急檢測及比對檢測領域取得的較大進步，同時 為公司檢測設備大批量應用于移動執法和環境管理奠定了良好的開端。

公司為“十三五”儲備研發的重金屬監測產品，VOCs監測產品等，目前已經開始投入試用，未來將很快為公司帶來新的利潤增長點。

控股子公司青海晟雪與中電加美吉印通 中標“海東市樂都區污水處理廠PPP項目”，該項目總預算為1* ,2* * 萬元，青海晟雪作為雪迪龍布局環境治理領域的業務平臺，此次中標項目，標志著公司在環境治理領域邁出了具有戰略意義的一步。

C2、201* 年參股北京科迪威公司，拓展水質監測業務。201* 年參股北京思路創新公司，拓展智慧環保信息業務。201* 成立的青海晟雪環?？萍技⊥?，作為公司布局的環境治理業務平臺。201* 年11月份成立的深圳創龍清研科技吉印通 ，將對新型傳感器、監測設備等環境物聯網技術領域進行深入研究。201* 公司參股成立北京長能環境大數據科技吉印通 ，該公司致力于成為中國環境數據服務專家。201* 年公司收購英國KORE公司部分股權，作為公司的海外研發中心。201* 年公司以自有資金收購金駿科技持有的吉美來公司* * %的股權，將在空氣質量監測領域形成充分的戰略合作。 雪迪龍在并購外延方面以參股投資為主，策略上比較保守，但也都是按著“專注環保監測領域，打造智慧環保平臺”的戰略愿景來進行布局。

D、 先河環保

通過先河環何201* 中報產品營收組成和201* 年報對比可知，先河環保三大業務營收占比變化不大，201* 年先河環保其它業務提升較快，但中報中并沒有詳細說明其它業務是什么業務。

先河環保從中報和年報中看不出公司有什么戰略愿景，只是強調繼續鞏固和擴大空氣產品的市場份額，力爭在水產品、環境物聯網、VOC治理、第三方治理等方面實現突破。

先河環保在國內空氣監測市居于領先地位，公司在201* 年運營業務市場占有率進一步提升，水質監測產品取得突破，公司未來業績增長的潛力與并購方面取得進展如下：

D1、要強化戰略性大項目運作，如城市工業園區的“合同化環境服務”“PPP模

式”“智慧環?！钡?，以促進和提高公司項目運作水平，201* 年9月份公司分別

與雄縣、保定市簽訂的合作框架協議就體現這一內容。 201* 年提出謀劃水質安

全檢測預警產品成為下一步發展的重中之重，但因為201* 年中報沒有明確的細項產品的營收，所以無法判斷公司在此項目上的具體進展。 公司在201* 年中報明確提出空氣監測產品由增量市場變為存量市場，這對于此項占有率第一的公司來說，未來業績增長存在一定的壓力。

D2、201* 年收購了在兩廣地區占據環境監測市場絕對統治地位的廣東科迪隆、廣西先得* 0%的股份，但這兩個公司產品與母公司產品基本一樣，并沒有產品的擴展與延伸。201* 年與解放軍防化研究院進行合作，公司成立了先河正源VOC治理公司，進軍揮發性有機化合物治理領域。201* 年通過與重慶建安集團合資成立冀華公司，立足重慶，開辟又一戰略市場；201* 年成立了先河正態公司，瞄準龐大的社會化監測市場。201* 年與美國sunset公司簽署了意向收購協議書，使公司在碳氣溶膠分析市場這樣的新興領域搶占先機。 201* 年收購四川久環環境技術吉印通 * 0%的股權，使公司在水質監測市場取得突破。

終上所述，有以下幾個結論：

1、 漢威電子、雪迪龍、聚光科技三家的戰略愿景領先于先河環保，三家公司都考慮到了環保監測行業的智能化、大數據化、平臺化發展的趨勢，而先河環保只是提出智能環保，目前在這方面并沒有實際性的操作。漢威電子、雪迪龍在執行企業戰略目標時更為堅決，都有實實在在的進展。漢威電子主要通過外延并購相關公司來拓展業務，而雪迪龍則更多通過內生性實力及參股相關公司來拓展業務。聚光科技在執行戰略目標動作較慢，目前沒有明顯的突破。

2、 鑒于國內VOC治理市場未來幾年大發展以成定局，漢威電子、雪迪龍、先河環保都已在此細分行業進行布局，聚光科技在中報年報中仍未看到有切實可行的動作。

* 、 目前雪迪龍和先河環保公司都承擔了環保部的一些項目，雪迪龍參股的思路創新和創龍清研公司都具有清華環保背景，先河環保則承接了較多的政府科研項目。

* 、 漢威電子業務布局最廣，已延伸到居家健康。該公司提出的戰略部署最吸引人，但必須跟進戰略落地情況。

以上數據來自東方財富choice。

（* ） 管理層、股權激勵對比分析

從上述對比可得出：

1、 聚光科技的兩大控制人雖然都是精英海歸，但其管理層相對不穩定。漢威電子、雪迪龍、先河環保核心高管層基本都來自公司老板原有工作單位，且總經理都是由老板兼任，對于民企上市公司來說，相比聚光科技這三家公司具有一定的管理優勢。作為杭州的聚光科技，管理層薪酬卻相對較低。先河環保李玉國政府優勢明顯，漢威電子任紅軍、雪迪龍熬小強都是專業工程師出身，具有很強的工科背景。

2、 四個公司的股權源勵方案，聚光科技和先河環保都采用增發限制性股票，增發限制性股票會降低公司利潤及攤薄公司收益，這對小股東及業績促進來說不是一個好方案。同時該兩家公司的業績考核條件都較低，聚光科技股權激勵第二、三年的凈利潤增長率才為1* %、1* %，先河環保股權激勵第二、三年的凈利潤增長率才為9.* %、9.* %。相比漢威電子、雪迪龍的股權激勵方案更有利于小股東及業績促進，兩家公司都是從二級市場購買股票（注：漢威電子買的是二股東減持的），漢威電子業績考核條件是扣非凈利潤不低于* 0%，雪迪龍業績考核條件是扣非凈利潤不低于20%且越高越好。

三、個股估值對比

（一） 個股歷史縱向估值對比：

漢威電子

聚光科技

雪迪龍

先河環保

從上述四個個股兩年內的TTM歷史值可知：

1、 漢威電子11月1* 日的TTM為117.* * ，最高TTM為201* 年* 月* 日的2* 0.2* ，最低TTM為201* 年* 月1* 日的* * .22。目前的TTM處于201* 年2月中旬的水平。參考漢威201* 年前三季度凈利潤增長率，如果201* 年全年凈利潤按增長* 0%計算，按現在市價計算出來的TTM為9* .* ，相比201* 年最低估值仍高出將近100%，相比201* 年最高估值仍低將近1* * %。

2、 聚光科技11月1* 日的TTM為* * .* * ，最高TTM為201* 年* 月17日的91.21，最低TTM為201* 年* 月7日的* * .1* 。目前的TTM處于201* 年2月中旬的水平。參考聚光201* 年前三季度凈利潤增長率，如果201* 年全年凈利潤按增長* 0%計算，按現在市價計算出來的TTM為* 1.2，相比201* 年最低估值仍高出將近* 0%，相比201* 年最高估值仍低將近* 9%。

* 、 雪迪龍11月1* 日的TTM為* 9.* * ，最高TTM為201* 年* 月11日的11* .0* ，最低TTM為201* 年* 月1* 日的* * .* * 。目前的TTM

處于201* 年* 月底的水平。參考雪迪龍201* 年前三季度凈利潤增長率，如果201* 年全年凈利潤按增長* 0%計算，按現在市價計算出來的TTM為* 1.7* ，相比201* 年最低估值仍高出將近7* %，相比201* 年最高估值仍低將近91%。

* 、先河環保11月1* 日的TTM為92.99，最高TTM為201* 年* 月1* 日的1* 2.17，最低TTM為201* 年9月2日的* 1.* * 。目前的TTM

處于201* 年* 月初的水平，參考先河201* 年前三季度凈利潤增長率，如果201* 年全年凈利潤按增長* 0%計算，按現在市價計算出來的TTM為* * .* * ，相比201* 年最低估值仍高出將近* * %，相比201* 年最高估值仍低將近* * %。

（二） 個股橫向估值對比

以上數據來自東方財富choice及中證指數。

根據上表可知：

1、 聚光科技和雪迪龍PE接近于行業PE，同時也低于創業板PE。漢威電子PE最高，先河環保PE次之，且都高于行業PE及創業板PE。

2、 漢威電子、聚光科技、雪迪龍PEG都少于2，只有先河環保的PEG大于2。

* 、 漢威電子、雪迪龍、先河環保的流通市值少于100億。但雪迪龍的流動占總市值比只有不到* 0%，未來幾年有一定的解禁壓力。先河環保和漢威電子的總市值少于100億。

（三）個股K線對比圖

從上幅K線圖可看出，自201* 年9月2日反彈以來，四個個股走勢都強于創業板及上證指數。四個個股走勢都差不多，先河環保走勢稍強些。

四 總結

綜合上述幾大點，我們可以得出：

1、 環保電子檢測設備儀器行業是國家支持發展的行業，是新興產業，在中國仍有很大的發展空間，符合好行業的標準。

2、 四個環保電子檢測設備儀器類個股從財務安全的角度，滿足對財務安全要求較高的投資者的需求。

* 、 四個環保電子檢測設備儀器類個股連續幾年都保持了較好的成長性，符合對成長性要求較高的投資者的需求。

* 、 漢威電子和雪迪龍的研發成果和進度要強于聚光科技、先河環保。雪迪龍的盈利能力和營運能力要強于其它三個個股。

* 、 漢威電子、雪迪龍在執行企業戰略目標更堅決，漢威電子未來故事更豐富，雪迪龍發展則更讓人踏實。

* 、 聚光科技、雪迪龍估值較低，先河環保、漢威電子總市值和流通市值更小。

終上所述： 投資者如果想投資環保行業股票，環保電子檢測設備儀器細分行業應該是一個好的標的，同時根據個人風格來選擇具體個股及具體時機。

特別提醒：以上只是個人對環保電子檢測設備器行業的分析，不構成買賣依據，投資者買賣自負。

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