龍鑫吉印通 的簡單介紹

三好同學最近有點尷尬。在圈里混了這么久，連一家企業是不是印刷廠都分不清了。

比如，有的企業看著像是地地道道的印刷廠，人家自己卻偏說不是。就像今年9月上市的創源文化，印刷設備就有20多臺套，在行業定位上卻自認為屬于“文教、工美、體育和娛樂用品制造業”。

還有的企業看上去怎么也不像是印刷廠，卻非要向印刷圈靠攏。比如，有一家企業，它的名字叫“安徽集友新材料股份吉印通 ”，主要產品是煙用接裝紙、煙用封簽紙和電化鋁。

不管看名字，還是看產品，這都更像是一家造紙廠。然而，在行業定位上，它卻自認為屬于“包裝裝潢及其他印刷行業”。

集友股份的名字，各位老板可能有些陌生，它卻是一家在上交所掛牌的A股上市公司。而且，上市時間是今年1月2* 日。按照其自我行業認同，集友股份才算是今年印刷圈第一家上市公司，而不是三好同學此前認為的創源文化。

這樣說來，今年印刷圈至少已經有三家企業成功闖關IPO：集友股份、創源文化、翔港科技。

為什么是“至少”？三好同學也鬧不清，還有沒有似非而是的印刷廠在A股上市了。

集友股份為什么算是印刷廠？

扒了扒集友股份的招股書，三好同學總算是搞懂了：做煙用接裝紙的企業，確實是如假包換的印刷廠。除此之外，還有意外的發現：集友股份營收規模之“小”，打破了此前三好對上市公司“大佬”形象的固有想象。

比如，集友股份在201* 年* 月就首次預披露了招股書，而201* 年其營收只有1.7* 億元，再往前倒推到201* 年更是只有1.2* 億元。

這樣的規模怎么樣？按印刷圈的標準來說，不能算“小”，但確實不是很大。比如，201* 年印刷圈* 2* 7家規模以上重點印刷企業，共實現印刷產值* 0* * .* 億元，平均每家1.* 7億元，集友股份連平均值都沒達到。

集友股份規模不算大，上市進程卻快得出奇：從201* 年* 月17日首次預披露招股書，到今年1月2* 日正式上市，只用了7個月零7天?？蔀閷Ρ鹊氖牵罕燃压煞蓊A披露還早兩周的翔港科技，今年10月1* 日才正式上市，晚了近9個月。

集友股份的前身是太湖集友紙業吉印通 ，于201* 年* 月完成股份制改造，然后在10個月后就成功登陸上交所。

集友股份的總部位于“安徽省安慶市太湖經濟開發區”。別小看這個不知名“太湖經濟開發區”，它是集友股份能夠以以飛一般的速度完成IPO的關鍵所在。

201* 年9月，證監會推出證券扶貧政策，對注冊地在貧困地區且滿足一定條件的企業申請IPO采取“即報即審、審過即發”的政策。集友股份一頭就撞上了這個大利好，因為太湖經濟開發區所在的太湖縣屬于國家級貧困縣。

集友股份主做煙用接裝紙，那它為什么不把自己歸類為造紙廠，而是包裝印刷廠？

這要從頭說起。所謂的煙用接裝紙，又叫水松紙，主要作用是將過濾嘴與卷煙接裝在一起。再直白一點，就是包在香煙過濾嘴上，各位老板一抽煙就要放到嘴里的那一小段上的紙。

集友股份主做接裝紙，但并不生產紙張，而是把原紙加工成接裝紙賣給煙廠。所謂的“加工”，其實主要就是印刷。集友股份的招股書說了，接裝紙的加工工藝原來很簡單，就是單色涂布，后來轉成多色印刷，再后來變成印燙結合，現在又加上了“打孔”，打孔的主要作用據說是為了降焦。

這樣看來，主做接裝紙的集友股份確實是包裝印刷廠，而不是造紙廠。再具體一點，接裝紙也勉強可算煙包的一種，集友股份又成了一家煙包印刷廠。

只是相對一般的煙包產品，煙用接裝紙“個頭”不大，因而其市場容量相對有限。

按照集友股份招股書的推算，201* 年全國煙用接裝紙的需求量約為* .20萬噸，其市場占有率約為* .* 2%。集友股份201* 年營收1.7* 億元，這樣看來，全國煙用接裝紙一年的市場總量滿打滿算不到* * 億元。

全國煙用接裝紙的需求量情況

小產品也能成就大夢想

按尺寸來說，方厘之間的煙用接裝紙在印刷圈自然只是不起眼的小產品。然而，就是這個小產品，成就了印刷圈又一個資本和創富的傳奇。

三好同學最初注意到集友股份，是因為在寫《“胡潤百富榜”上的1* 位印刷人都有誰？及印刷廠要做大為什么這么難？》時發現，被歸入印刷圈的企業家中有一個陌生的名字：身價2* 億元的徐善水，也就是集友股份的大股東、董事長。順藤摸瓜，這才發現自己差點錯過一家上市9個多月，市值已經達到* * .77億元的圈內上市公司。

招股書顯示，集友股份的前身太湖紙業成立于199* 年，初始注冊資本* 0萬元。創業近20年，把營收做到近2億元，當然不算差。然而，即使在印刷圈這也算不上十分出眾。問題是，通過資本市場的“魔法”，當年用* 0萬元起家，現如今年營收仍不到2個億的這家印刷廠，身價已經放大上萬倍，幫助多位老板實現了財務自由的夢想。

IPO前集友股份的股權結構

當然了，煙用接裝紙成就了集友股份，也限制了其規模的進一步做大。下面就來看看集友股份的硬實力。

先來看資產情況。按照印刷圈的標準，集友股份的資產規模還是不錯的，且過去幾年持續快速增長。截止201* 年末，其資產總額為* .2* 億元，比201* 年末的2.2* 億元增長了* * .1* %；歸屬于上市公司股東的凈資產2.0* 億元，比201* 年末的9* 7* .99萬元增長了11* .* * %。

凈資產增速是資產總額增速的2.71倍，說明集友股份的資產負債率在快速下降。截止201* 年末，其資產負債率（合并）為* * .* 9%，在印刷圈并不算很高，到上市前夕的201* 年9月底，則進一步下降到* 9.02%。

集友股份的資產情況（單位：萬元）

再來看營收。前面已經說過了，集友股份的營收規模不算很大。，這主要是由煙用接裝紙的產品特點決定的。在集友股份201* 年的營收中，煙用接裝紙的占比達到9* .9* %，僅靠一個小小的接裝紙想把規模做到與勁嘉、東風等真正的煙包印刷大佬比肩，顯然是有難度的。

201* 年，集友股份實現營收1.* 7億元，與201* 年的1.2* 億元相比，增幅達到* 1.20%，可謂相當迅猛，但其規模仍只相當于勁嘉的* .7* %，東風的7.99%。與列入《印刷業上市公司201* 業績大排行。及誰是行業未來的“潛力之星”？》的21家印刷圈上市公司放在一起排行，只能屈居倒數第二。

集友股份營業收入情況（單位：萬元）

最后來看盈利情況。即使規模夠不上“大佬”級，集友股份的盈利能力還是相當出色的。201* 年，其歸屬于上市公司股東的凈利潤達到* 2* 0.* * 萬元，對一家年營收只有1.* 7億元的印刷廠來說，這是相當驚人的。

而且，在201* -201* 年間，集友股份的凈利潤持續攀升，年度同比增長率始終保持在11%以上，201* 年更是達到19.* * %。

集友股份歸屬于上市公司股東的凈利潤情況（單位：萬元）

集友股份良好的盈利能力還體現在其毛利率和凈資產收益率兩項指標中。201* -201* 年，其綜合毛利率穩定在* 0%左右，201* 年最高，為* 2.* 2%；201* 年最低，也有* * .27%。

這樣的毛利率水平連煙包大佬也只有自嘆不如的份兒。比如，201* 年，勁嘉、東風煙標產品的毛利率分別只有* 0.* 2%、* * .22%。

同期，集友股份的加權凈資產收益率指標呈下行走勢，這主要是由于其負債率在快速走低導致的。201* 年，集友股份的加權凈資產收益率為29.9* %，對一家凈資產超2億元，負債率不到* 0%的印刷廠來說，這是一個相當不錯的水平。

集友股份毛利率和凈資產收益率情況

集友股份超出一般水平的盈利能力，首先當然要感謝其大客戶。招股書顯示，集友股份的客戶數量不多，近年來前五大客戶在其營收中的占比始終在90%上下。201* 年，前五大客戶在其營收中的占比，創201* 年以來的最低點，也有* 9.* 2%。

可惜的是，集友股份201* 年大客戶的名單沒扒到，各位老板湊合著看一下201* 年的：全是各省的中煙公司，毛利率高一些也是正常的。

201* 年集友股份前五大客戶的情況（單位：萬元）

為什么說搞印刷選對產品很重要？

看了集友股份的招股書，再次強化了三好同學的一個觀點：搞印刷選對產品很重要。就像老祖宗早就說過的：女怕嫁錯郎，男怕入錯行。其實，即使入行入對了，找不準方向，選不對產品也不行。

為什么這么說？首先是因為印刷圈很大，產品很龐雜，有東西可供各位老板來選。

比如說，都說是搞印刷的，印零件、印紙箱吉印通 書刊的除了工藝類似、設備類似，在目標客戶、商業模式上的差別還是很大的。這種差別就能決定特定市場領域中，印刷廠規模的極限和盈利能力的天花板。

三好同學稍微琢磨了一下，覺得印刷圈的產品大體上可以分為以下這么幾類。不一定對，僅供老板參考。

一是毛利率不高，但容易上規模的。比如，紙箱類產品：商品流通離不開，各行各業都需要，再加上近年來快遞行業野蠻生長，市場需求量極大。

所以，如果選擇紙箱作為主打產品，想要做大規模就會更容易一些。在A股上市的合興包裝、美盈森年銷售收入都達到了二三十億元。只是由于門檻相對較低，一般紙箱產品的毛利率都不高，多數在20%以下

二是毛利率高，但不容易上規模的。舉個例子就很好理解，在街邊的復印店打印一張黑白A* 紙通常都是五毛、一塊錢，算起來毛利率肯定不低吧？但如果老板想把年收入做到兩三百萬，難度有多大？

復印店只是極端的例子，現在很多商務印刷廠、數碼快印店面臨的其實就是這一問題：乍看上去毛利率不低，但由于訂單零散，想上規模、賺大錢卻不容易。

三是毛利率又高，又能上規模的。比如，煙包、無菌包裝、印鐵制罐等等。從市場總量來看，這幾類產品其實都不算大，但由于各種各樣門檻的存在，使其在保持相對較高的毛利率水平的同時，市場集中度還很高，單體企業的規模都不算小。

那有沒有毛利率又低，又不容易上規模的印刷品呢？也許有，不過三好同學還是不說了，免得各位老板打我。

當然了，以上這種劃分只是相對的。即使在同一類產品市場打拼，印刷廠的策略不同，取得的經營效果也可能大不一樣。

比如，書刊印刷的毛利率本不算高，但雅昌卻通過牢牢掌握“金字塔尖”的精品書刊業務獲得了高毛利。再比如，標簽是典型的毛利率高，卻不容易上規模的產品，正美集團卻愣是將小標簽做成了大生意，粗略估計其年營收應該不低于20億元。

同時，隨著市場形勢的變化，產品的特點也會發生改變。比如，在前些年，商業票據還是令人羨慕的高毛利產品。隨著無紙化進程的加快，最近幾年商業票據需求量大幅下滑，相關企業經營壓力非常大。

所以，搞印刷不僅要找準方向，選對產品，而且還要時時關注市場的變化。因為今天對的產品，明天就不一定。各位老板說說：搞點印刷咋就這么不容易呢？

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