<form id="lrxpz"><nobr id="lrxpz"></nobr></form>

    

      <em id="lrxpz"><form id="lrxpz"></form></em>
      

        <form id="lrxpz"></form>
        
        
        
            
        
                
                
        
                    
                
        
                
        
                    
                
        
            
        
            
        
        
        
        
    印刷資訊
    
        
        
        
            
        印刷資訊
        
                                    
        news
        
                    
        
    
        

        


        
    
        
        
        
                        

        
    
        
        當前位置：網站首頁
         > 印刷資訊  > 正文
    
        
    
        
        
        
            
        上海期刊準印證印刷廠的簡單介紹 
        
            
         印刷問答 2022-06-06 13:53 364
        
        
        
        
        
        
            
        上海*
實業集團股份吉印通
擬通過非公開發行股票募集資金 收購上海伊諾爾實業集團吉印通
 100%股權所涉及 股東全部權益價值評估說明 目錄 第一部分 關于評估說明使用范圍的聲明 .................................................... *
 第二部分 企業關于進行資產評估有關事項的說明 ............................................ *
 第三部分 資產評估技術說明 .............................................................. *
 被評估企業概況 ......................................................................... *
 一、 被評估企業簡介 .............................................................. *
 二、 股權結構及變動情況 .......................................................... *
 三、 股權結構及子公司概況 ....................................................... 11 四、 經營管理結構 ............................................................... 1*
 五、 經營模式及核心競爭力 ....................................................... 1*
 六、 最近三年財務狀況 ........................................................... 20 評估對象與評估范圍說明 ................................................................ 22 一、 評估對象與評估范圍內容 ..................................................... 22 二、 實物資產的分布情況及特點 ................................................... 2*
 三、 企業申報的無形資產情況 ..................................................... 2*
 資產核實情況總體說明 .................................................................. 2*
 一、 核實工作的組織、實施時間和過程： ........................................... 2*
 二、 核實工作的過程及方法 ....................................................... 2*
 三、 影響資產核實的事項及處理方式 ............................................... 29 四、 引用其他機構出具的報告的結論所涉及的資產類型、數量和金額 ................... 29 五、 核實結論 ................................................................... 29 資產基礎法的評估 ...................................................................... *
1 一、 貨幣資金 ................................................................... *
1 二、 應收賬款 ................................................................... *
1 三、 其他應收款 ................................................................. *
2 四、 預付賬款 ................................................................... *
*
 五、 應收股利 ................................................................... *
*
 六、 存貨 ....................................................................... *
*
 七、 其他流動資產 ............................................................... *
*
 八、 可供出售金融資產 ........................................................... *
7 九、 長期股權投資 ............................................................... *
*
 十、 固定資產—設備類 ........................................................... *
0 十一、 無形資產-其它無形資產 .................................................... 7*
 十二、 其他非流動資產 ........................................................... *
*
 十三、 應付賬款 ................................................................. *
*
 －1－ 十四、 預收賬款 ................................................................. *
*
 十五、 應付職工薪酬 ............................................................. *
*
 十六、 應交稅費 ................................................................. *
*
 十七、 其他應付款 ............................................................... *
*
 十八、 資產基礎評估結論 ......................................................... *
7 十九、 評估結論與賬面值比較變動情況及原因 ....................................... *
7 收益法評估 ............................................................................ 90 一、 收益法的應用前提及選擇的理由 ............................................... 90 二、 評估思路及模型 ............................................................. 90 三、 收益預測的假設條件 ......................................................... 92 四、 企業資產、經營狀況和財務分析 ............................................... 9*
 五、 歷史數據分析、調整 ......................................................... 9*
 六、 主要財務指標分析 ........................................................... 99 七、 宏觀經濟發展狀況 .......................................................... 10*
 八、 行業發展狀況 .............................................................. 10*
 九、 企業現狀分析 .............................................................. 11*
 十、 凈利潤的預測 .............................................................. 117 十一、 企業自由現金流的預測 .................................................... 129 十二、 折現率的確定 ............................................................ 1*
1 十三、 股東全部權益價值計算 .................................................... 1*
*
 十四、 控股權或少數股權的分析 .................................................. 1*
0 十五、 收益法評估結論 .......................................................... 1*
0 第四部分 評估結論及分析 .............................................................. 1*
2 一、 評估結論 .................................................................. 1*
2 －2－ 第一部分 關于評估說明使用范圍的聲明 本評估說明供國有資產監督管理機構(含所出資企業)、相關監督管理機構和部門 使用。除法律法規規定外，材料的全部或部分內容不得提供給其他任何單位和個人， 不得見諸于公開媒體。 －*
－ 第二部分 企業關于進行資產評估有關事項的說明 本部分內容由委托方編寫，單位負責人簽字并加蓋單位公章。內容詳見附件一： 《企業關于進行資產評估有關事項的說明》。 －*
－ 第三部分 資產評估技術說明 被評估企業概況 一、 被評估企業簡介 名 稱：上海伊諾爾實業集團吉印通
 住 所：上海市閔行區梅隴鎮虹梅南路 17*
*
 號 法定代表人：李彥華 注冊資本：人民幣 7000.0000 萬 公司類型：有限責任公司(臺港澳與境內合作) 經營范圍：生產彩色，空白，復寫等系列電腦制品印刷（書刊報紙除外），電腦打 印紙及配套的打印色帶，盤片，墨粉等消耗材料及照相制版，開發，制造新型激光打 印裝置，銷售自產產品。 【依法須經批準的項目，經相關部門批準后方可開展經營活 動】 二、 股權結構及變動情況 1、上海伊諾爾實業集團吉印通
的設立 199*
 年 11 月 1*
 日，上海隴興集團吉印通
與澳洲飛馬太平洋吉印通
簽署《合 同》，同意合作設立上海伊諾爾實業集團吉印通
（原名上海伊諾爾吉印通
，以 下簡稱“伊諾爾實業”），合作公司的投資總額為 100 萬美元，注冊資本為 *
*
 萬美元， 上海隴興集團吉印通
提供 119*
.*
 ㎡廠房及 *
.*
 畝土地使用權及 *
0KV 用電與生活用 水作為合作條件，澳洲飛馬太平洋吉印通
以 7*
 萬美元設備及 10 萬美元現匯投入， 占注冊資本的 100%。 本次設立完成后，伊諾爾實業的投資情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 119*
.*
 ㎡廠房及 *
.*
 畝土地使用 1 上海隴興（集團）吉印通
 提供合作條件 0 0 權及 *
0KV 用電與生活用水 －*
－ 2 澳大利亞飛馬太平洋吉印通
 投資 7*
 萬美元設備及 10 萬美元現匯 *
*
 萬美元 129,9*
*
 美元 合計 *
*
 萬美元 129,9*
*
 美元 2、股權歷次變更 （1）第一次合作方變更（澳洲飛馬太平洋吉印通
變更為香港時怡吉印通
） 199*
 年 11 月 20 日，伊諾爾實業召開第一屆第三次董事會，審議同意外方投資方 的變更，由香港時怡吉印通
購買澳洲飛馬太平洋吉印通
在公司的全部股本。 199*
 年 11 月 2*
 日，澳洲飛馬太平洋吉印通
與香港時怡吉印通
簽訂了《讓股 協議》，同意香港時怡吉印通
以 *
*
 萬美元購買澳洲飛馬太平洋吉印通
在公司的全 部股本 *
*
 萬美元。 本次變更后，伊諾爾實業的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 119*
.*
 ㎡廠房及 *
.*
 畝土地使用權及 1 上海隴興（集團）吉印通
 提供合作條件 0 0 *
0KV 用電與生活用水 2 香港時怡吉印通
 投資 7*
 萬美元設備及 10 萬美元現匯 *
*
 萬美元 *
*
 萬美元 合計 *
*
 萬美元 *
*
 萬美元 （2）第一次增資（*
*
 萬美元至 200 萬美元） 199*
 年 12 月 1*
 日，伊諾爾實業召開第二屆第一次董事會，審議同意將公司的投 資額和注冊資金分別自原來的 100 萬美元提高至 2*
0 萬美元和從原來的 *
*
 萬美元提 高至 200 萬美元，所增加的 11*
 萬美元注冊資金仍由外方投資方的設備和美元現匯投 入。 本次變更后，伊諾爾實業的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 119*
.*
 ㎡廠房及 *
.*
 畝土地使用權 1 上海隴興（集團）吉印通
 提供合作條件 0 0 及 *
0KV 用電與生活用水 2 香港時怡吉印通
 投資 7*
 萬美元設備及 12*
 萬美元現匯 200 萬美元 0 合計 200 萬美元 0 （*
）第二次增資（200 萬美元至 *
70 萬美元） 199*
 年 1 月 2*
 日，伊諾爾實業召開第二屆第五次董事會，審議同意將公司增加 －*
－ 投資 2*
0 萬美元，即將投資額和注冊資金再分別提高到 *
00 萬美元和 *
70 萬美元，所 增加的注冊資金 170 萬美元，仍由外方投資方以設備或現匯投入。 本次變更后，伊諾爾實業的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 119*
.*
 ㎡廠房及 *
.*
 畝土地使用權及 1 上海隴興（集團）吉印通
 提供合作條件 0 0 *
0KV 用電與生活用水 2 香港時怡吉印通
 投資 11*
.*
 萬美元設備及 2*
*
.*
 萬美元現匯 *
70 萬美元 0 合計 *
70 萬美元 0 （*
）第二次增資實收資本到位（200 萬美元至 *
70 萬美元） 199*
 年 *
 月 2*
 日，上海進出口商品檢驗局出具 NO*
10*
/9*
00272 的《價值鑒定 證書》，財產名稱為條形碼打印機，鑒定結果為，上述財產共 2 臺，經本局鑒定其價值 基準日的公市價為 *
9*
,000 美元。 199*
 年 *
 月 2*
 日，上海吉印通
社科會計師事務所出具了滬中社會字（9*
）第 *
*
*
 號的《驗資報告》，驗證：截至 199*
 年 *
 月 2*
 日止，公司增加投入資本 *
9*
,000 美 元，變更后的投入資本總額為 2,*
9*
,000 美元，其中實收資本 2,*
9*
,000 美元，與上 述變更后投入資本總額相關的資產總額為 *
1,*
*
*
,1*
2.*
9 元，負債總額為 *
,21*
,911.79 元。 1999 年 7 月 2*
 日，上海嘉華大誠會計師事務所出具了嘉業字（1999）10*
*
*
 號 的《驗資報告》，驗證：截至 1999 年 7 月 *
 日止，公司增加投入資本 1,700,000 美元， 變更后的投入資本總額為 *
,700,000 美元，與本次增加投入的資本相關的資產總額為 1,700,000 美元，其中貨幣資金 1,*
0*
,000 美元，實物資產 *
9*
,000 美元。 本次變更后，伊諾爾實業的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 119*
.*
 ㎡廠房及 *
.*
 畝土地使用權及 1 上海隴興（集團）吉印通
 提供合作條件 0 0 *
0KV 用電與生活用水 2 香港時怡吉印通
 投資 11*
.*
 萬美元設備及 2*
*
.*
 萬美元現匯 *
70 萬美元 *
70 萬美元 合計 *
70 萬美元 *
70 萬美元 （*
）第二次合作方變更（香港時怡吉印通
變更為香港大通發展集團吉印通
） 200*
 年 10 月 *
 日，伊諾爾實業召開董事會，審議同意香港時怡吉印通
將其擁 －7－ 有的股份 *
70 萬美元按 1:1 比例轉讓給香港大通發展集團吉印通
（已于 200*
 年更名 為“伊諾爾集團吉印通
”）。 本次變更后，伊諾爾實業的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 119*
.*
 ㎡廠房及 *
.*
 畝土地使用權及 1 上海隴興（集團）吉印通
 提供合作條件 0 0 *
0KV 用電與生活用水 2 香港大通發展集團吉印通
 投資 11*
.*
 萬美元設備及 2*
*
.*
 萬美元現匯 *
70 萬美元 *
70 萬美元 合計 *
70 萬美元 *
70 萬美元 （*
）第三次增資（*
70 萬美元至 7*
0 萬美元） 200*
 年 *
 月 20 日，伊諾爾實業召開董事會，決議同意將伊諾爾吉印通
的投資總額 由原來的 *
00 萬美元增加至 1000 萬美元，注冊資本由原來的 *
70 萬美元增加至 7*
0 萬美元，所增注冊資本以等值于 *
*
0 萬美元的人民幣未分配利潤投入。 本次變更后，伊諾爾實業的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 119*
.*
 ㎡廠房及 *
.*
 畝土地使用權及 1 上海隴興（集團）吉印通
 提供合作條件 0 0 *
0KV 用電與生活用水 2 伊諾爾集團吉印通
 投資 11*
.*
 萬美元設備及 *
1*
.*
 萬美元現匯 7*
0 萬美元 7*
0 萬美元 合計 7*
0 萬美元 7*
0 萬美元 （7）第四次增資（7*
0 萬美元至 1997 萬美元） 2007 年 10 月 *
1 日，伊諾爾實業召開董事會，決議同意由伊諾爾集團吉印通
出 資 9*
,091,*
*
2.*
*
 元（按匯率 7.*
2:1,折合美元 12*
7 萬元），將伊諾爾實業注冊資本由 原來的 7*
0 萬美元增加至 1997 萬美元，增資 12*
7 萬美元。增資部分的資金來源如下： 伊諾爾實業 200*
 年、200*
 年和 200*
 年度的未分配利潤合計 7*
,00*
,*
27.1*
 元，分配 給伊諾爾集團吉印通
的為 7*
,00*
,*
27.1*
 元，按匯率 7.*
2：1 折合約 997 萬美元； 上海依文數據吉印通
 200*
 年和 200*
 年度的未分配利潤合計 21,22*
,9*
0.9*
 元，分 配給伊諾爾集團吉印通
的為 10,*
00,21*
.1*
 元，按匯率 7.*
2:1 折合約 1*
0 萬美元； 北京宏平吉印通
 2002 年至 200*
 年度的未分配利潤合計 19,771,*
*
1.*
*
，分配 給伊諾爾集團吉印通
的為 9,*
*
*
,099.*
7 元，按匯率 7.*
2:1 折合約 1*
0 完美元。以上 分配給伊諾爾集團吉印通
的利潤合計為 9*
,091,*
*
2.*
*
 元（按匯率 7.*
2:1，折合美 －*
－ 元 12*
7 萬元）。 本次變更后，伊諾爾實業的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 119*
.*
 ㎡廠房及 *
.*
 畝土地使 1 上海隴興（集團）吉印通
 提供合作條件 0 0 用權及 *
0KV 用電與生活用水 11*
.*
 萬美元設備及 1*
*
2.*
 萬 2 伊諾爾集團吉印通
 投資 1997 萬美元 1997 萬美元 美元現匯 合計 1997 萬美元 1997 萬美元 （*
）第三次合作方變更（上海隴興（集團）吉印通
變更為上海伊文數據處理有 限公司） 2011 年 *
 月 1*
 日，伊諾爾實業召開董事會，決議如下：甲方原土地使用權已出 讓與上海伊文數據處理吉印通
，董事會一致同意向政府部門申請公司股東變更的內 容。 2011 年 *
 月 1*
 日，上海隴興（集團）吉印通
與上海伊文數據處理吉印通
簽 訂了《轉讓協議》，協議載明：鑒于 2001 年 10 月上海伊文數據處理吉印通
出資從 規劃局購置了上海隴興（集團）吉印通
提供的土地使用權，合同號：滬房地資（2001） 出讓合同 101 號。故上海隴興（集團）吉印通
同意退出伊諾爾實業并同意向上海伊 文數據處理吉印通
出讓其在伊諾爾實業的全部權益，上海伊文數據處理吉印通
愿 意受讓上述權益，轉讓完成后上海伊文數據處理吉印通
為伊諾爾實業新的投資人。 2011 年，上海隴興集團吉印通
與伊諾爾集團吉印通
簽訂《合作終止協議書》， 雙方同意原合作協議于 2011 年 *
 月 1*
 日予以終止，自 2011 年 *
 月 19 日起，雙方同 意不再履行原合作協議之約定，即原合作協議中雙方尚未履行完畢的義務不再履行。 2011 年 7 月 *
 日，上海市商務委員會出具了滬商外資批[2011]2012 號的《市商務 委關于同意上海伊諾爾吉印通
合作方變更的批復》，同意上海隴興（集團）有限 公司的退出，同意新增上海伊文數據處理吉印通
作為合作方，其提供建筑面積 *
*
*
1.*
1 平方米廠房作為合作條件，香港伊諾爾集團以美元現匯出資 1997 萬美元作為 合作條件。 本次變更后，伊諾爾吉印通
的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 －9－ 1 上海伊文數據處理吉印通
 提供合作條件 建筑面積 *
*
*
1.*
1 平方米廠房 0 0 11*
.*
 萬美元設備及 1*
*
2.*
 萬美 2 伊諾爾集團吉印通
 投資 1997 萬美元 1997 萬美元 元現匯 合計 1997 萬美元 1997 萬美元 201*
 年 10 月，經上海市工商行政管理局核準，上海伊諾爾吉印通
更名為 上海伊諾爾實業集團吉印通
。 （9）幣種變更及減資 201*
 年 1 月 19 日，伊諾爾實業召開關于變更出資幣種的董事會，決議同意公司 注冊資本由 1997 萬美元折算成人民幣變更為 1*
*
0*
.070*
 萬元，公司的投資總額由 *
000 萬美元折算成人民幣后變更為 1.9 億元。 同日，伊諾爾實業召開關于減資的董事會，決議同意公司注冊資本減少至 2000 萬 元人民幣，公司投資總額減少至 *
*
00 萬人民幣，減少的注冊資本由公司退給股東伊諾 爾集團吉印通
。 本次變更后，伊諾爾吉印通
的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 1 上海伊文數據處理吉印通
 提供合作條件 建筑面積 *
*
*
1.*
1 平方米廠房 0 0 2 伊諾爾集團吉印通
 投資 2000 萬元 2000 萬元 2000 萬元 合計 2000 萬元 2000 萬元 （10）第五次增資（2000 萬元至 7000 萬元） 201*
 年 *
 月 1 日，伊諾爾實業召開增資的董事會，決議同意公司原注冊資本 2000 萬人民幣，凈增 *
000 萬人民幣，注冊資本增加至 7000 萬人民幣，本次增資 *
000 萬 元用公司盈余公積轉增資本。公司原投資總額 *
*
00 萬人民幣，凈增 *
000 萬人民幣， 投資總額增加至 *
*
00 萬人民幣。 本次變更后，伊諾爾實業的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 1 上海伊文數據處理吉印通
 提供合作條件 建筑面積 *
*
*
1.*
1 平方米廠房 0 0 2 伊諾爾集團吉印通
 投資 7000 萬元 7000 萬元 7000 萬元 合計 7000 萬元 7000 萬元 －10－ （11）第三次合作方變更 201*
 年 *
 月 *
1 日，伊諾爾實業召開董事會，決議同意伊諾爾集團將其原來對伊 諾爾實業投資的 *
1%股權以 *
*
*
2.*
*
*
 萬元人民幣的價格轉讓給上海環宙投資管理合 伙企業（有限合伙）。 伊諾爾集團、環宙投資簽訂了《股權轉讓協議》，約定由環宙投資受讓伊諾爾集團 持有的伊諾爾實業 *
1%的股權，轉讓價格為 *
*
*
2.*
*
*
 萬元人民幣。同時，投資方伊 文數據放棄對上述股權的優先轉讓權。 本次變更后，伊諾爾實業的投資及合作條件情況如下： 認繳 實收 序號 投資者名稱 合作方式 實際投入 注冊資本 注冊資本 建筑面積 *
*
*
1.*
1 平方米廠 1 上海伊文數據處理吉印通
 提供合作條件 0 0 房 2 伊諾爾集團吉印通
 投資 *
*
*
0 萬元 *
*
*
0 萬元 *
*
*
0 萬元 *
 上海環宙投資管理合伙企業（有限合伙） 投資 *
7*
0 萬元 *
7*
0 萬元 *
7*
0 萬元 合計 7000 萬元 7000 萬元 截止評估基準日 201*
 年 12 月 *
1 日，上海伊諾爾實業集團吉印通
的股權結構未再發生變更。 上述實收資本與注冊資本一致，經上海中佳永信會計師事務所吉印通
出具的“上佳信驗報（201*
）第 *
02*
 號”驗資報告驗證。 三、 股權結構及子公司概況 上海伊諾爾實業集團吉印通
共有控股子公司 *
 家，其中全資子公司 1 家，股權 結構圖如下： －11－ 長期股權投資情況如下： 序號 企業名稱 出資額 持股比例 會計核算方式 1 北京伊諾爾吉印通
 7*
0 萬美元 *
*
.97% 成本法 2 上海伊諾爾防偽技術吉印通
 7*
0.00 萬元 7*
.00% 成本法 *
 上海伊諾爾科技吉印通
 *
,*
00.00 萬元 100.00% 成本法 北京伊諾爾吉印通
 （1）企業概況 名 稱：北京伊諾爾吉印通
 住 所：北京市北京經濟技術開發區康定街 *
 號 －12－ 法定代表人：李彥華 注冊資本：10*
7.*
 萬美元 公司類型：有限責任公司(臺港澳與境內合資) 經營范圍：其它印刷品印刷；生產加工印刷耗材、高檔復合紙及紙板；包裝印刷 技術開發、技術咨詢；銷售自產產品；提供印刷設備技術服務。（依法須經批準的項目， 經相關部門批準后依批準的內容開展經營活動。） 主營業務：北京伊諾爾吉印通
主要從事專業票據、票證、防偽、商函的研 發、生產和銷售，提供印刷耗材及印刷技術咨詢服務。 上海伊諾爾防偽技術吉印通
 （1）企業概況 名 稱：上海伊諾爾防偽技術吉印通
 住 所：上海市閔行區興梅路 7*
0 號 法定代表人：李培芬 注冊資本：人民幣 1,000 萬元 公司類型：有限責任公司(臺港澳與境內合資) 經營范圍：包裝裝潢印刷品印刷、零件印刷，銷售自產產品?！疽婪毥浥鷾实捻?目，經相關部門批準后方可開展經營活動】 主營業務：主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發、生產和銷售。 北京伊諾爾吉印通
、上海伊諾爾防偽技術吉印通
其他經營概況詳見該公 司評估報告 上海伊諾爾科技吉印通
 （1）企業概況 名 稱：上海伊諾爾科技吉印通
 住 所：上海市閔行區蘇召路 1*
2*
 號 2 幢 1002 室 法定代表人：李培芬 注冊資本：人民幣 *
*
00.0000 萬元整 －1*
－ 公司類型：有限責任公司（外商投資企業法人獨資） 經營范圍：從事智能科技、電子科技、數碼科技、信息科技、吉印通
科技領域內的 技術開發、技術轉讓、技術咨詢、技術服務，軟件開發批發，以下限分支機構經營： 智能卡制作生產?！疽婪毥浥鷾实捻椖?，經相關部門批準后方可開展經營活動】 （2）歷史沿革 2012 年 7 月 *
 日，上海伊諾爾實業集團吉印通
通過股東決定，簽署了上海伊諾 爾科技吉印通
章程，同意設立上海伊諾爾科技吉印通
。 2012 年 7 月 2*
 日，上海申洲大通會計師事務所吉印通
出局了申洲大通（2012） 驗字第 197 號的《驗資報告》，驗證：截至 2012 年 7 月 2*
 日止，公司（籌）已收到 股東上海伊諾爾吉印通
繳納的注冊資本（實收資本）人民幣 *
,*
00 萬元，股東 以貨幣出資。 伊諾爾科技設立時的股權結構如下： 序號 股東姓名/名稱 認繳出資額（萬元） 實繳出資額（萬元） 出資比例（%） 1 上海伊諾爾實業集團吉印通
 *
,*
00 *
,*
00 100 合計 *
,*
00 *
,*
00 100 截至評估基準日，伊諾爾科技無其他股權變更情況。 （*
）經營情況 截至評估基準日，上海伊諾爾科技吉印通
尚無任何業務，其主要資產系位于浦 江鎮的土地及地面在建工程，根據管理層計劃，待浦江鎮廠房竣工后，未來伊諾爾科 技主要是作為物業的管理方和出租方。浦江鎮廠房預計 2017 年底竣工，竣工后上海伊 諾爾實業集團吉印通
、上海伊諾爾防偽技術吉印通
將搬遷至浦江鎮經營。 （*
）財務數據 金額單位：萬元 項目 \ 年份 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 資產總額 7,2*
0.70 7,*
1*
.*
*
 10,*
77.91 負債總額 10*
.*
*
 *
9*
.2*
 *
,9*
*
.*
7 －1*
－ 項目 \ 年份 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 所有者權益 7,12*
.01 7,022.1*
 *
,*
9*
.*
*
 項目 \ 年份 201*
 年 201*
 年 201*
 年 營業收入 0.00 0.00 0.00 利潤總額 *
*
0.*
7 -101.*
*
 -1*
*
.9*
 凈利潤 2*
*
.7*
 -101.*
*
 -127.7*
 項目 \ 年份 201*
 年 201*
 年 201*
 年 經營活動產生的現金流量凈額 -1,2*
*
.*
0 97*
.27 2,7*
1.71 投資活動產生的現金流量凈額 2,79*
.*
*
 -*
,*
*
2.*
2 -2,9*
0.*
*
 籌資活動產生的現金流量凈額 0.00 0.00 0.00 現金及現金等價物凈增加額 1,*
*
0.2*
 -2,90*
.0*
 -1*
*
.7*
 上述數據摘自于立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具的無保留意見審計報表。 四、 經營管理結構 1.截至評估基準日 201*
 年 12 月 *
1 日，公司共有員工 1*
1 人，構成情況如下： 專業結構 人數（人） 占比 管理部-IT 部 2 1.10% 管理部-保密辦公室 1 0.*
*
% 管理部-財務部 *
 *
.*
1% 管理部-采購部 1 0.*
*
% 管理部-人事行政部 *
 *
.*
2% 管理部-系統開發部 1 0.*
*
% 管理部-總室 2 1.10% 生產部-倉儲部 *
 *
.*
2% 生產部-打印車間 *
 1.*
*
% 生產部-后道車間 *
*
 19.*
*
% 生產部-技術工程部 7 *
.*
7% 生產部-品保部 10 *
.*
2% 生產部-生產管理部 *
 *
.*
2% 生產部-數據處理 7 *
.*
7% 生產部-套封車間 1*
 9.9*
% 生產部-信封車間 11 *
.0*
% 生產部-印刷車間 2*
 1*
.2*
% －1*
－ 專業結構 人數（人） 占比 生產部-郵資車間 2 1.10% 生產部-制版部 9 *
.97% 營銷客服部-客服部 *
 2.21% 營銷客服部-營銷部 1*
 7.7*
% 合計 1*
1 100.00% 伊諾爾實業主要為印刷、生產型企業，生產、操作人員占總員工比例的 7*
.*
*
%， 員工崗位結構和公司從事業務性質較為相符。 2.公司組織結構圖如下： －1*
－ 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 總經理室 人事行政總 營銷總監 生產總監 保密總監 采購部 財務經理 監 營銷1部 技術部 生產部 品保部 保密辦 人事 行政 財務 營銷2部 印前制作 印刷車間 后道車間 信封車間 商函中心 工程部 倉儲部 IT部 基建 出納 數據處理 營銷*
部 設計 總務 中心 客服 制版 打印封裝 安保 配送車隊 -17- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 五、 經營模式及核心競爭力 上海伊諾爾實業集團吉印通
自設立以來一直從事商業票據的印刷、銷售業務， 經過多年持續發展壯大，現已成為技術先進、管理科學、機器設備種類齊全的專業化 票據吉印通
制作公司。多年來，公司為包括中國工商銀行、中國建設銀行、花旗銀行等 金融單位；為中國人壽保險、建信人壽保險等保險公司；為海關總署、上海稅務局、 上海財政局、自來水公司、電力公司等政府機關單位提供票據印刷及賬單一體化制作 服務；是中直機關、中央國家機關定點印刷企業；是上海郵政局郵政信封定點印刷企 業；以及上海移動、上海聯通、有線通賬單一體化制作指定外包服務商。 1.主要產品及用途 伊諾爾實業主營業務為商業票據印刷與銷售，產品主要包括卷式產品，電腦印刷 產品，平裝印刷產品，商業信函產品、信封產品等。公司主要產品及用途為： 產品種類 主要產品及用途 適用于銀行、稅務、交通、保險、商業零售等行業的專用打印票據，如銀行憑證、稅務卷 卷式產品 式發票、出租車發票等。 適用于金融、交通、郵電、保險、稅務、財政等行業的數據輸出。如：各類對賬單、財政 電腦印刷產品 收費收據、稅務發票等。 平裝印刷產品 適用于銀行、稅務、保險、海關等單位的數據輸出。如保險單、稅務發票、海關報關單等。 信封產品 適用于金融、電信、財政、公安、郵政等單位的定制信封，如各類對賬單信封、檔案袋等。 商業信函產品 適用于銀行、電信、公共事業等單位的數據輸出。如銀行對賬單、話費單、水電費賬單等。 2.主要產品工藝流程 -1*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
.主要經營模式 作為本次交易的實際擬注入資產，具有采購、生產、銷售等完整的業務體系，其 主要經營模式如下所述： A.采購模式 伊諾爾實業的采購模式分為兩類，一類是對于常規原材料（如常用規格用紙、普 通印刷油墨等），采用儲備定額采購模式，即制定該類原材料的儲備定額，物資采購部 門在庫存原材料低于儲備定額的情況下，直接實施采購；另一類是對于特殊原材料（如 特殊規格用紙、防偽用紙、特種印刷油墨等），采用根據客戶訂單需求情況下達采購計 劃，實施采購，具體流程為：銷售部門下達生產訂單→生產計劃部門根據生產需求編 制采購計劃→采購部門實施采購。 在實施兩種采購模式的同時，伊諾爾實業長期建有供應商庫，通過完整、嚴格的 篩選體系確定入庫的供應商名單，并對供應商進行每年一次的定期考核評價，對于通 過評價體系考核的供應商，伊諾爾實業會在下一年度繼續與之合作，對于未通過評價 體系考核的供應商，伊諾爾實業會將其移除出庫。 B.生產模式 伊諾爾實業采用以銷定產的生產模式，即根據客戶訂單數量，有業務員通知生產 部門下達生產計劃，生產部門確認各原輔材料清單，并對特殊采購原材料通知采購部 門進行特殊采購，確認各原輔材料充足后生產部門下達生產指令，由各生產線組織生 產，產品在印制、裁切、檢驗、裝訂、包裝等工序均設立數量管理員，負責本工序及 上下工序之間的交接定數工作，并做好登記、簽字手續。印制過程中的壞張、廢張由 保衛部門負責統一集中登記，由內保負責銷毀，監督人員復核結果，報保衛部門備案。 C.銷售模式 -19- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 伊諾爾實業主要通過招標定點與直銷相結合的模式。由于行業的特殊性，銀行、 保險、郵政、財政、稅務等部門對某些票據實行定點印刷制度，只有取得定點印刷資 格的企業，才能進入該行業、取得相關的印刷業務，定點印刷資格一般通過招投標方 式確定。此外，針對部分中小客戶，伊諾爾實業采用直銷模式，具體流程如下：確定 目標客戶→了解客戶需求→洽談展示產品→客戶提出產品要求及標準→公司向客戶提 供試用樣品→雙方訂立合作意向→打樣→客戶確認→合同簽定→下作業憑單→組織生 產→入庫→發貨→資金回籠。 *
.伊諾爾實業擁有的業務許可資質情況如下： 序 名稱 內容 編號 有效期 號 安全生產標準化 AQBIIIQG(滬閔 1 安全生產標準化三級企業（輕工） 2017/11 證書 行)201*
00107 滬地稅許準字第 200*
01 2 發票準印證 -- -- 號 滬國稅許準字第 200*
01 *
 發票準印證 -- -- 號 高新技術企業證 *
 -- GR201*
*
1000200 2017/09/0*
 書 *
 排水許可證 排水量為 *
*
 立方米/日，排水去向興梅路 0*
*
11*
117 2022/01/10 全國工業產品生 *
 防偽票證（防偽票據） XK19-00*
-000*
1 201*
/12/29 產許可證 上海市透明窗口 7 透明窗口信封 20-TM001 2017/0*
/*
0 信封生產監制證 上海市信封生產 信封的生產監制，產品型號：國內 B*
、DL、 *
 20-SH0*
*
 2017/0*
/*
0 監制證 ZL、C*
、C*
 號；國際 C*
、DL、C*
、C*
 號 上海市印刷經營 包裝裝潢印刷、其他印刷品印刷、其他印刷品 （滬新）印證字 9 201*
/0*
/*
1 許可證 印刷（打印、復?。?12022*
1*
10000 號 自理報檢企業備 10 -- *
1007070*
0 -- 案登記證明書 六、 最近三年財務狀況 近三年財務狀況（母公司口徑） 金額單位：萬元 項目 \ 年份 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 資產總額 *
*
,9*
*
.*
9 *
0,0*
1.22 *
*
,*
*
7.*
9 負債總額 *
*
,*
*
*
.2*
 *
*
,*
2*
.*
*
 *
2,*
79.29 所有者權益 2*
,*
*
0.*
*
 1*
,7*
*
.*
*
 21,97*
.*
0 -20- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 項目 \ 年份 201*
 年 201*
 年 201*
 年 營業收入 17,077.*
9 17,9*
9.71 1*
,99*
.*
*
 利潤總額 *
,*
00.*
*
 9,*
*
2.27 *
,*
*
*
.*
9 凈利潤 7,29*
.99 *
,*
0*
.11 *
,2*
9.*
1 項目 \ 年份 201*
 年 201*
 年 201*
 年 經營活動產生的現金流量凈額 12,*
*
0.*
*
 -1,202.7*
 2,77*
.0*
 投資活動產生的現金流量凈額 1*
,110.*
9 -*
,*
*
0.*
2 -1,*
9*
.77 籌資活動產生的現金流量凈額 -12,29*
.*
0 -7,*
*
0.*
*
 -*
92.7*
 現金及現金等價物凈增加額 1*
,*
*
*
.*
2 -1*
,*
1*
.*
*
 *
*
2.*
1 近三年財務狀況（合并口徑） 金額單位：萬元 項目 \ 年份 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 資產總額 *
*
,*
*
9.97 *
7,1*
1.0*
 *
2,*
07.10 負債總額 29,09*
.*
*
 *
2,101.7*
 29,7*
0.90 所有者權益 *
9,*
9*
.*
*
 2*
,079.*
1 *
2,*
*
*
.21 歸屬母公司的所有者權益 *
*
,2*
1.*
7 20,*
1*
.9*
 27,*
97.*
*
 項目 \ 年份 201*
 年 201*
 年 201*
 年 營業收入 2*
,*
*
*
.1*
 *
2,*
*
9.10 *
0,2*
1.*
2 利潤總額 10,*
*
*
.*
*
 *
,*
7*
.00 *
,9*
*
.*
7 凈利潤 *
,9*
*
.7*
 7,07*
.00 7,*
02.97 歸屬母公司所有者的凈利潤 *
,*
17.*
1 *
,*
0*
.*
0 *
,797.*
*
 項目 \ 年份 201*
 年 201*
 年 201*
 年 經營活動產生的現金流量凈額 1*
,2*
*
.9*
 7,2*
*
.*
1 2,120.*
*
 投資活動產生的現金流量凈額 12,7*
7.*
*
 -1*
,*
*
9.0*
 -*
,*
9*
.*
*
 籌資活動產生的現金流量凈額 -1*
,*
*
*
.9*
 -9,00*
.*
7 -*
92.7*
 現金及現金等價物凈增加額 1*
,*
*
2.*
*
 -1*
,09*
.70 -*
,0*
*
.7*
 上述數據摘自于立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具的無保留意見審計報告。 上海伊諾爾實業集團吉印通
及下屬子公司執行企業會計準則，主要稅項及其稅 率列示如下： 稅目 具體稅率情況 備注 -21- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 增值稅 應稅收入按 17%、11%的稅率計算銷項稅，并按扣除當期允許抵扣的進項稅額后的差額計繳增值稅。[注 1] 城市維護建設稅 按實際繳納的流轉稅的 7%計繳。 教育費附加 按實際繳納的流轉稅的 *
%計繳。 地方教育費附加 按實際繳納的流轉稅的 2%計繳。 河道管理費 按實際繳納的流轉稅的 1%計繳。 企業所得稅 按應納稅所得額的 1*
% 或 2*
%計繳。 [注 2] [注 1]：母公司伊諾爾實業產品銷售按 17%的稅率計算銷項稅，子公司伊諾爾科技房租收入按 11%的稅率計算 銷項稅。 [注 2]：公司屬于高新技術企業，適用的企業所得稅率為 1*
%，子公司上海伊諾爾科技吉印通
的企業所得稅 率為 2*
%。 評估對象與評估范圍說明 一、 評估對象與評估范圍內容 本次評估對象系截至 201*
 年 12 月 *
1 日上海伊諾爾實業集團吉印通
股東全部 權益價值。本次評估范圍系截止 201*
 年 12 月 *
1 日上海伊諾爾實業集團吉印通
的 全部資產和負債。評估前總資產 *
*
*
,*
7*
,*
*
*
.00 元，其中：流動資產 *
*
*
,*
*
*
,*
00.1*
 元、非流動資產 1*
2,21*
,*
*
2.*
2 元，其中：可供出售金融資產 *
,*
*
2,*
*
*
.*
*
 元、長期 股權投資 1*
*
,29*
,9*
0.91 元、固定資產 *
1,92*
,1*
*
.*
*
 元、其他非流動資產 *
*
2,*
00.00 元，負債 *
2*
,792,*
7*
.*
7 元，凈資產 219,7*
*
,97*
.1*
 元。 上述列入評估范圍的資產及負債已經立信會計師事務所（特殊普通合伙）審計， 并出具了無保留意見的審計報告。 公司經營生產場所位于上海市虹梅南路 17*
*
 號，建筑面積 *
*
*
1.*
1 平方米，系 由股東上海伊文數據處理吉印通
提供使用，并以其作為合作條件。 本次評估涉及的無形資產-土地使用權已入賬子公司上海伊諾爾科技吉印通
，位 于浦江鎮 *
*
7 街坊 *
/*
 丘，土地面積 21,*
*
0.*
0 平方米，截至評估基準日地面建筑尚 處于在建狀態。 本次評估涉及的主要實物資產為設備 7*
*
 臺（輛）。 另將企業賬面未反映的“伊諾爾”商標、*
 項專利發明、11 項軟件著作權納入評估范 圍。 除此之外，不存在任何賬面未反映的資產和負債，與公司相關的資產及其負債均 -22- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 已申報列入資產評估范圍。 二、 實物資產的分布情況及特點 公司委估資產中的實物資產全部分布在公司本部及倉庫。實物資產的形態是： 截止日期：201*
 年 12 月 *
1 日 金額單位：人民幣元 項 目 金 額 分布地點 現金 1*
,7*
1.0*
 存貨 11,910,07*
.0*
 減：存貨跌價準備 1,00*
,*
07.1*
 存貨凈額 10,90*
,*
*
*
.*
9 固定資產—機器設備 *
9,9*
*
,1*
*
.2*
 減：固定資產減值準備 *
7*
,*
71.9*
 固定資產—機器設備凈額 *
9,*
7*
,2*
*
.2*
 公司本部及倉庫 固定資產—車輛 *
9*
,*
*
*
.1*
 減：固定資產減值準備 0.00 固定資產—車輛凈額 *
9*
,*
*
*
.1*
 固定資產—電子設備 2,2*
*
,99*
.*
9 減：固定資產減值準備 *
*
0,*
70.*
*
 固定資產—電子設備凈額 1,7*
*
,*
2*
.9*
 三、 企業申報的無形資產情況 1. 商標 伊諾爾實業擁有的商標明細如下： 商標 商標 分 核定使用商品 注冊 序號 名稱 注冊證號 類 或服務范圍 有效期限 集成電路卡；智能卡（集成電路卡）；商品電子標簽； 201*
.07.1*
 1 *
*
*
001*
 9 現金收訖機 -202*
.07.1*
 201*
.0*
.2*
 2 *
*
*
001*
 *
0 印刷 -202*
.0*
.27 保險；金融管理；珠寶估價；不動產管理；商品房 201*
.0*
.2*
 *
 10*
*
022*
 *
*
 銷售；經濟；擔保；募集慈善基金；受托管理；典 -202*
.0*
.27 當 數據處理設備；磁性身份證識別卡；電腦軟件（錄 制好的）；已編碼的磁卡；集成電路卡；智能卡（集 201*
.0*
.2*
 *
 10*
*
021*
 9 成電路卡）；電子出版物（可下載）；計算機程序（可 -202*
.0*
.27 下載軟件）；印刷電路；集成電路；電子芯片；芯片 （集成電路） 電視播放；計算機終端通訊；計算機輔助信息和圖 201*
.0*
.2*
 *
 10*
*
0*
*
9 *
*
 像傳送；信息傳送；電訊設備出租；提供數據庫接 -202*
.0*
.27 入服務；無線電廣播；新聞社；電訊路由節點服務； -2*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 商標 商標 分 核定使用商品 注冊 序號 名稱 注冊證號 類 或服務范圍 有效期限 電傳業務 建筑信息；建筑；機械安裝、保養和修理；工廠建 造；辦公機器和設備的安裝、保養和修理；計算機 201*
.0*
.2*
 *
 10*
*
0*
0*
 *
7 硬件安裝、維護和修理；清除電子設備的干擾；商 -202*
.0*
.27 品房建造；調色墨盒的再填充；照明設備的安裝和 修理 印刷膏(油墨)； 印刷合成物(油墨)； 復印機用墨(調 色劑)；復印機用調色劑(墨)；印刷機和復印機用調 201*
.12.1*
 7 10*
*
017*
 2 色劑盒(已填充)；印刷油墨；計算機、打印機、文字 -202*
.12.1*
 處理機墨盒；激光打印機墨盒；噴墨打印機墨盒； 油漆； 技術項目研究；質量控制；測量；計算機編程；計 算機軟件設計；計算機軟件更新；計算機系統設計； 201*
.12.1*
 *
 10*
*
0*
*
9 *
2 把有形的數據或文件轉換成電子媒體；計算機程序 -202*
.12.1*
 和數據的數據轉換(非有形轉換)；提供互聯網搜索引 擎； 印刷紙(包括膠版紙、新聞紙、書刊用紙、證券紙、 凹版紙、凸版紙)； 銅版紙；印刷圖表； 印刷品； 201*
.0*
.2*
 9 12*
*
00*
*
 1*
 信封(文具)；印刷時刻表;；印刷出版物； 雕刻印刷 -202*
.0*
.27 品；平版印刷工藝品；印刷鉛字 層壓；鍍銀；焊接; 激光劃線；紙張加工；紙張處理； 201*
.0*
.2*
 10 12*
*
011*
 *
0 圖樣印刷；照相凹版印刷；分色；平版印刷； -202*
.0*
.27 注：其中序號 1、序號 2 的商標均存在商標共有人，分別為上海伊文包裝彩印吉印通
及上海伊諾爾信息技術 吉印通
；序號 7、序號 *
 尚未取得商標證書，但是權利實際歸屬于企業。 2. 專利 伊諾爾實業申報的專利及專有技術明細如下： 序號 專利名稱 專利號 專利類型 授權日 有效期 1 一種避免正式票據損壞的方法 ZL200*
100*
72*
*
.0 發明 2010.12.22 20 年 2 一種雙窗口信封 ZL200*
200*
7129.*
 實用新型 2009.02.0*
 10 年 *
 一種封口遇水變色信封 ZL200*
200*
712*
.1 實用新型 2009.0*
.0*
 10 年 *
 信封 ZL2009*
009*
0*
*
.7 外觀設計 2010.0*
.1*
 10 年 *
 帶溫度指示一次性水杯 ZL200920071*
71.1 實用新型 2010.0*
.02 10 年 *
 一種放紙軸 ZL20102019*
229.9 實用新型 2010.12.22 10 年 7 一種鎖線刀 ZL201220*
*
07*
*
.7 實用新型 201*
.11.1*
 10 年 *
 一種智能信封 ZL201*
201*
921*
.*
 實用新型 201*
.0*
.12 10 年 *
. 軟件著作權 伊諾爾實業擁有的軟件作權明細如下： 開發 首次 序號 軟件名稱 登記號 登記期 完成期 發表期 -2*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 開發 首次 序號 軟件名稱 登記號 登記期 完成期 發表期 1 文件加解密工具軟件 V1.0 201*
SR00*
2*
0 201*
.0*
.01 201*
.0*
.20 201*
.01.1*
 2 社保數據處理軟件 V1.0 201*
SR00*
2*
*
 201*
.02.01 201*
.0*
.20 201*
.01.1*
 *
 XML 補號軟件 V1.0 201*
SR019*
9*
 2012.07.01 2012.07.20 201*
.0*
.0*
 *
 網頁版生產進度查詢系統 V1.0 201*
SR0200*
2 2012.0*
.20 2012.07.01 201*
.0*
.0*
 *
 招贏軟件 V20120921 201*
SR0200*
7 2012.0*
.20 2012.07.01 201*
.0*
.0*
 *
 數據處理軟件 V*
.0 2012SR02*
2*
*
 2011.0*
.10 未發表 2012.0*
.0*
 7 伊諾爾海關單條碼管理應用軟件 V1.0 2010SR0*
*
1*
*
 2010.07.2*
 未發表 2010.09.1*
 *
 伊諾爾數據生成管理系統 V2.0 2010SR0*
*
177 2009.0*
.22 未發表 2010.09.1*
 9 出租車發票數據生成軟件 V1.0 2009SR01*
2*
*
 200*
.0*
.01 未發表 2009.0*
.20 10 卷式票布獎軟件 V1.0 2009SR01*
2*
1 2007.0*
.22 未發表 2009.0*
.20 11 二聯卷票補號程序軟件 V*
.0 201*
SR0*
*
7*
*
 201*
.0*
.2*
 *
. 資質 伊諾爾實業擁有的業務許可資質情況如下： 序 名稱 內容 編號 有效期 號 安全生產標準化 AQBIIIQG(滬閔 1 安全生產標準化三級企業（輕工） 2017/11 證書 行)201*
00107 滬地稅許準字第 200*
01 2 發票準印證 -- -- 號 滬國稅許準字第 200*
01 *
 發票準印證 -- -- 號 高新技術企業證 *
 -- GR201*
*
1000200 2017/09/0*
 書 *
 排水許可證 排水量為 *
*
 立方米/日，排水去向興梅路 0*
*
11*
117 2022/01/10 全國工業產品生 *
 防偽票證（防偽票據） XK19-00*
-000*
1 201*
/12/29 產許可證 上海市透明窗口 7 透明窗口信封 20-TM001 2017/0*
/*
0 信封生產監制證 上海市信封生產 信封的生產監制，產品型號：國內 B*
、DL、 *
 20-SH0*
*
 2017/0*
/*
0 監制證 ZL、C*
、C*
 號；國際 C*
、DL、C*
、C*
 號 上海市印刷經營 包裝裝潢印刷、其他印刷品印刷、其他印刷品 （滬新）印證字 9 201*
/0*
/*
1 許可證 印刷（打印、復?。?12022*
1*
10000 號 自理報檢企業備 10 -- *
1007070*
0 -- 案登記證明書 -2*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 資產核實情況總體說明 一、 核實工作的組織、實施時間和過程： 時間安排 主要任務 措施 人員分工 核實各類資產負債評估明細申報表上列示 按操作規范要求，評估人員按 2017 年 *
 月～*
 月 全體評估人員 的全部數字的客觀性、真實性、合法性 分工逐一清查核實 檢查資產清查的廣度與深度是否符合資產 各專業小組匯報清查結果并對 2017 年 *
 月～*
 月 評估的要求，是否與經濟行為所設計的資 清查差異作出說明，收集證據， 全體評估人員 產一致。編寫清查說明 佐證清查結果 接受本項目的資產評估委托后，根據項目的類型和資產特點，我公司成立了本項 目資產清查評估小組（簡稱評估小組），評估小組由中國資產評估師邱卓爾（項目負責 人），組員包括房地產估價師羅佳、工程師黃立等。被評估單位確定了財務為資產清查 評估的聯系人。 二、 核實工作的過程及方法 首先了解企業所執行的會計核算制度和內部管理制度，對企業各項內部制度的執 行情況進行檢驗；然后會同委托方有關人員對清查評估明細申報表上所申報的待評資 產進行核實，確定這些資產（或負債）的存在性、完整性，驗證待評資產的產權歸屬 及相關負債的真實性，做到不重報、不漏項、更不虛報。 以資產占有方提供的評估基準日資產負債表為標準，以資產占有方填制的各類資 產、負債評估明細申報表為被驗證的主要對象，逐一清查核對，不遺漏，不重復。 （1）實物資產清查核實的主要方法是以評估明細申報表對賬、對物，若有不符， 查明原因，做好清查記錄和調整事項記錄。關鍵環節為：一是核對資產負債表、總賬、 明細賬；核對資產負債表與相關的評估明細申報表，若有不符，查明原因，做好記錄； 二是資產占有方實際擁有資產與相關的資產評估明細申報表是否相符，并以實有資產 為依據進行評估； （2）債權債務等權利義務性資產清查的方法是核對、分析、函證、替代測試、判 斷。核對賬表（總賬、資產負債表、明細申報表）；分析賬齡及經濟業務往來情況，發 函證或替代性測試，判斷內容的真實性及權利義務的對應性，確定債權收回的可能性； 對權利義務的真實性的要求進行分析。 -2*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 各項資產負債核實方法具體如下： 現金：評估人員檢查了日記賬、總賬、報表，對相關余額進行核對。對企業人 員的現金盤點過程進行監督，根據盤點結果編制庫存現金盤點表，然后按清點日與評 估基準日之間的現金收支數推算基準日的實有現金，確定現金的清查結果與企業在資 產評估明細申報表中填報的數額是否相符。 銀行存款：評估人員核查資產占有方各類銀行存款賬戶，收集各開戶銀行賬戶 的銀行對賬單、銀行余額調節表，驗證未達賬項的真實性。確定經調節未達賬項后銀 行存款余額與銀行對賬單余額是否相符。 應收款項：評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，對 其中金額較大或時間較長的款項抽查了有關原始入賬憑證，如：銷售發票、出庫單等 資料，并根據重要性原則向債務人發詢證函。 存貨：清查核實所采取的措施主要有： a) 驗證存貨的入庫憑證，例如購貨發票、加工單、在產品內部流轉單等，以該等 憑證作為存貨產權的佐證材料。 b) 核對庫存數量與賬面數量，以此來確定存貨的存在性，完整性和會計記錄的準 確性。 c) 抽查時同時檢驗存貨的品質、庫存時間，確定是否有失效、變質、殘損、報廢 或呆滯情況。 基準日存貨數量的認定方法是： （1） 首先了解待評存貨的日常管理制度，在確認有關制度能有效地控制存貨實 物數量并保證能與會計記錄有適當的對應關系后，對各類存貨進行抽查盤點； （2） 如果盤點日存貨清查數量與盤點日賬面數量相符，則依據類推原理，推定 委托方填報的存貨清查評估明細申報表上的數量與基準日實存數量相符； （*
） 如果盤點日存貨清查數量與盤點日賬面數量余額不符，則進一步檢查存貨 的進出庫記錄，查明是否缺少等原因，在此基礎上追溯推算基準日實存數量。 其他流動資產：評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上， 對其中金額較大或時間較長的款項抽查了有關原始入賬憑證、購買合同。 -27- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 可供出售金融資產：對于信托產品及理財產品，本次評估人員在核對明細賬、 總賬與評估申報表的一致性的基礎上，查核了原始購買合同、資金管理報告，并了解 了相關獲利模式。 長期股權投資： 企業的長期股權投資情況如下： 序號 企業名稱 出資額 持股比例 會計核算方式 1 北京伊諾爾吉印通
 7*
0 萬美元 *
*
.97% 成本法 2 上海伊諾爾防偽技術吉印通
 7*
0.00 萬元 7*
.00% 成本法 *
 上海伊諾爾科技吉印通
 *
,*
00.00 萬元 100.00% 成本法 清查主要采取以下措施： A、收集與其他長期投資相關的投資合同、協議、企業章程、被投資單位的營業執 照、驗資報告、評估基準日會計報表，以這些書證的內容確定長期投資的存在。 B、核對合同文件或被投資單位的相關資料，確定長期投資數額及投資比例的正確 性。 C、調查了解對被投資單位的控制情況，采用適當的方法進行評估。 固定資產—設備：評估人員在企業設備管理人員的陪同下，根據企業填報的設 備申報明細表對設備的編號、名稱、原值構成、購置年月、數量、規格型號等進行了 清查核實。設備的產權歸屬以購置發票、購置合同、賬薄記錄等為主要依據，車輛則 通過核對車輛行駛證確定其產權歸屬；設備數量的清查以現場逐臺清點的方法進行， 設備的實存數量以固定資產賬、卡、物三者相符作為判斷的依據。 根據該企業的特點，對企業的生產制造、工藝流程和設備的總體情況以及主要設 備的特性等進行深入了解。評估人員將所納入本次評估范圍的設備進行清查核實，了 解其購入過程，到現場對設備的運行、維護狀況進行了實地勘察，并觀察其工作環境 及使用狀況。并向設備操作和維護人員就設備的使用維護情況、設備的運行性能狀況 及技術指標等情況進行了解。 在建工程—土建工程：評估人員清查核對在建工程科目余額表、工程施工合同、 監理結算資料及相關的會計憑證等，并到現場察看了工程形象進度。 無形資產－土地使用權：清查核實主要是收集權屬文件，調查土地使用權的土 -2*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 地性質、用途、面積、容積率、四至、周邊環境及土地利用開發情況等。 評估人員對委估土地使用權所對應的地塊進行了實地勘察，對其土地使用權利狀 況、使用面積、使用年限、開發程度、他項權利和坐落等有關事項逐一核實，同時向 企業管理層了解了土地使用權的歷史狀況，評估人員核對了房地產產權證上的記載與 相關資產是否相符，并判斷產權是否明晰。 無形資產—其他無形資產：對企業擁有的賬面未反映的商標、專利及軟件著作 權等無形資產，評估人員通過查驗各類無形資產的權利證書、注冊證書、每年的相關 維護費用繳納的憑證等，確認無形資產的真實性、有效性。 其他非流動資產：評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎 上，對其中金額較大或時間較長的款項抽查了有關原始入賬憑證、購買合同。 負債：對各項負債，主要通過核對、分析、函證、替代測試、判斷。核對賬表 （總賬、資產負債表、評估明細申報表）；分析賬齡及經濟業務往來情況，審查借款合 同、發函證或替代性測試，判斷內容的真實性及義務的對應性分析。 三、 影響資產核實的事項及處理方式 無。 四、 引用其他機構出具的報告的結論所涉及的資產類型、數量和金額 無。 五、 核實結論 1.應收賬款中賬面價值 212,*
*
*
.*
*
 元的款項系由于應客戶要求多開票而導致應收 賬款科目掛賬，實際并無對應的權益，審計已全額計提壞賬。 2.其他應收款中 2*
,*
20.12 元款項系由于原出納離職后現金盤虧導致掛賬，未來收 回可能性較??；129,*
10.*
0 元款項實際為預付款項，相應物資均已收回，由于尚未取 得發票故長期掛賬，實際并無對應的權益，上述款項審計已全額計提壞賬。 *
.存貨中賬面金額 *
77,*
0*
.*
*
 元的貨物庫齡超過一年，其中，原材料 *
*
7,*
1*
.17 元，產成品 1*
9,*
9*
.*
*
 元。公司經營模式主要為以銷定產，故庫齡基本在一年以內， -29- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 超過一年已屬于庫齡較長，該類存貨未來使用及實現銷售可能性較小，并且由于公司 主要印刷票據、賬單等專業性較強的產品，故相關產品及其原、輔料也不可按普通廢 品處置，變現能力較弱，審計已全額計提壞賬。 *
.固定資產--設備類中有以下設備存在瑕疵： 單位：元 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 USD9.*
 萬平面網版印刷機 SRN*
0*
0（二色） 77*
,*
*
*
.*
0 77,*
*
*
.*
0 機器設備 已報廢 平面網版印刷機（10.*
0 萬美元） SRN*
0*
0（二色） *
2*
,1*
*
.00 99,0*
*
.*
7 機器設備 已報廢 NIRINKDRY2*
0 烘干設備 NIRINKDRY2*
0 102,*
*
7.*
0 *
*
,*
00.*
*
 機器設備 已報廢 *UV 烘干機北京宏平調撥吉印通
 97,920.00 *
7,*
2*
.00 機器設備 已報廢 2000k*
 型配頁機 RAPIDE-2000K*
 2*
*
,*
02.*
0 2*
,*
*
0.2*
 機器設備 已報廢 沖片機 70,000.00 7,000.00 機器設備 已報廢 *
UCIS-7*
1M 干燥機 *
UCIS-7*
1M *
7,200.00 *
,720.00 機器設備 已報廢 *
UCIS-12*
1M 干燥機 *
UCIS-12*
1M 77,700.00 7,770.00 機器設備 已報廢 收縮機 GP-*
00 *
,000.00 *
00.00 機器設備 已報廢 自動捆包機 GP-*
0 金于機電 GP-*
0 1,*
*
*
.*
*
 1,10*
.*
*
 機器設備 已報廢 加濕器 ZSBW-10KVA 11,000.00 11,000.00 電子設備 已報廢 無觸點智能凈化穩壓電源 ZSBW-10KVA 2,*
00.00 2,*
00.00 電子設備 已報廢 空壓機 D-*
 *
*
0.00 *
*
0.00 電子設備 已報廢 復盛實業空壓機 *
10.00 *
10.00 電子設備 已報廢 合計 2,2*
*
,*
1*
.*
*
 *
*
9,7*
*
.7*
 除此之外，委托評估的資產不存在其他抵押、擔保、未決法律訴訟等對評估結果 會產生重大影響的事項。 -*
0- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 資產基礎法的評估 一、 貨幣資金 1. 現金 現金賬面價值 1*
,7*
1.0*
 元，全部為人民幣。評估人員和企業人員一起對庫存的 現金進行了盤點，并編制庫存現金盤點表，檢查了日記賬、總賬、報表，對相關余額 進行核對。然后按清點日與評估基準日之間的現金收支數推算基準日的實有現金?，F 金的清查結果與企業在資產評估清查明細表中填報的數量完全相符，本次按照賬面值 確定評估值。 現金評估值為 1*
,7*
1.0*
 元。 2. 銀行存款 銀行存款賬面價值 11,1*
*
,9*
2.21 元，共有 1*
 個銀行賬戶，其中 1 個美金賬戶， 1*
 個人民幣賬戶。評估人員核查資產占有方銀行存款賬戶，收集各開戶銀行各賬戶的 銀行對賬單、銀行余額調節表, 驗證未達賬項的真實性。同時評估人員向銀行進行了詢 證，函證結果與對賬單記錄相符。 銀行存款評估采取同銀行對賬單余額核對的方法，如有未達賬項則編制銀行存款 余額調節表，平衡相符后，分別按人民幣賬戶和外幣賬戶確認評估值，對人民幣賬戶 以核實后的賬面值確認為評估值，對外幣賬戶，在核實原幣金額的基礎上，按評估基 準日匯率計算確認評估值。 銀行存款評估值為 11,1*
*
,9*
2.21 元。 二、 應收賬款 應收賬款賬面凈額為 *
,*
79,90*
.*
*
 元，其中，壞賬準備為 212,*
*
1.*
*
 元，系該 公司經營應收的貨款。 評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，抽查了銷售發票、 出庫單等資料，對其中金額較大或時間較長的款項核查了原始入賬憑證，詢問有關財 務人員或向債務人發詢證函，證實賬面金額屬實。 -*
1- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 其中，賬面價值 212,*
*
*
.*
*
 元的款項系由于應客戶要求多開票而導致應收賬款科 目掛賬，實際并無對應的權益，審計已全額計提壞賬。 同時,評估人員對于應收賬款進行賬齡分析,明細如下: 賬齡 金額（元） 占應收賬款總額比例% 壞賬準備計提比例% 一年以下 *
,*
79,*
*
*
.*
*
 9*
.*
11*
 三至四年 9*
.00 0.000*
 *
0.00 個別認定 212,*
*
*
.*
*
 1.092*
 100.00 應收賬款合計 *
,092,7*
*
.*
1 100.0000 評估人員借助于歷史資料和現在的調查情況,具體分析數額、欠款時間和原因、款 項回收情況、欠款人資金、信用、經營管理現狀等。對于有充分理由相信全部能收回 的，按核實后的賬面值評估；對于應客戶要求多開票而導致掛賬的款項，由于實際并 無對應的權益，評估為零；在難以具體確定收不回賬款的數額時，按照賬齡將應收賬 款進行了分類，并對不同賬齡應收賬款的歷史壞賬損失情況進行了統計分析，在此基 礎上，對各項應收賬款進行了風險分析，按財會上估算壞賬準備的方法，從應收賬款 金額中扣除這部分可能收不回的款項后確定評估值，其中三至四年估計 *
0%壞賬損失。 原壞賬準備 212,*
*
1.*
*
 元評估為零。 應收賬款評估值 *
,*
79,90*
.*
*
 元。 三、 其他應收款 其他應收款賬面凈額為 197,7*
7,0*
*
.07 元，其中壞賬準備 *
,*
27,01*
.22 元。主要 為往來款、招標保證金及歷史遺留老賬等。 評估人員核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，對其中金額較大或 時間較長的款項抽查了原始入賬憑證，詢問有關財務人員或向債務人發函詢證。經過 上述程序后，評估人員分析認為，其他應收款賬面值屬實。 其中， 2*
,*
20.12 元款項系由于原出納離職后現金盤虧導致掛賬，未來收回可能 性較??；129,*
10.*
0 元款項實際為預付款項，相應物資均已收回，由于尚未取得發票 故長期掛賬，實際并無對應的權益，對于上述款項審計已全額計提壞賬。 同時,評估人員對于其他應收款進行賬齡分析,明細如下: 賬齡 金額（元） 占其它應收總額比例% 壞賬準備計提比例% -*
2- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 賬齡 金額（元） 占其它應收總額比例% 壞賬準備計提比例% 一年以下 197,020,*
9*
.07 97.*
07*
 一至二年 *
*
0,000.00 0.*
11*
 10.00 二至三年 212,000.00 0.10*
*
 *
0.00 四至五年 2,*
00.00 0.0011 *
0.00 五年以上 *
,2*
1,*
*
7.*
0 2.09*
9 100.00 個別認定 1*
7,9*
0.92 0.07*
1 100.00 其它應收款合計 202,2*
*
,0*
1.29 100.0000 對于有充分理由相信全部能收回的，按核實后的賬面值評估；對于確認無法收回 及無可收回權益的款項，評估為零；在難以具體確定收不回賬款的數額時，按照賬齡 將應收賬款進行了分類，并對不同賬齡其他應收款的歷史壞賬損失情況進行了統計分 析，在此基礎上，對各項其他應收款進行了風險分析，按財會上估算壞賬準備的方法， 從其他應收款金額中扣除這部分可能收不回的款項后確定評估值，其中一至二年估計 10%壞賬損失，二至三年估計 *
0%壞賬損失，四至五年估計 *
0%壞賬損失，五年以上 全額估計壞賬損失。 原壞賬準備 *
,*
27,01*
.22 元評估為零。 其他應收款評估值 197,7*
7,0*
*
.07 元。 四、 預付賬款 預付賬款賬面值 1*
*
,*
*
*
.00 元，系預付的貨款等。評估人員核對了會計賬簿記錄， 對大額的款項進行了函證，抽查了預付款項的有關合同或協議以及付款憑證等原始資 料，并對期后合同執行情況進行了了解，經檢查預付款項申報數據真實、金額準確， 故以核實后的賬面值確認評估值。 預付賬款評估值 1*
*
,*
*
*
.00 元。 五、 應收股利 應收股利賬面值 1*
,*
*
*
,972.21 元,系應收上海伊諾爾防偽技術吉印通
 2012 年 至 201*
 年股利。評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，核查 了股利分配股東會決議，證實賬面金額屬實。本次按照核實后的賬面值評估。 應收股利評估值為 1*
,*
*
*
,972.21 元。 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 六、 存貨 存貨賬面值為 10,90*
,*
*
*
.*
9 元，其中存貨跌價準備 1,00*
,*
07.1*
 元，包括原材 料和產成品、在產品。 對存貨的清查核實主要是查閱企業的各類庫存的管理制度；收、發手續、入庫檢 驗制度；了解了存貨成本要素構成、記賬及日常核算的方法。并對庫存各類存貨進行 盤點抽查，抽查的方法是根據存貨清查評估明細申報表所列示的明細，分清主次、掌 握重點。 清查核實所采取的措施主要有： 驗證存貨的入庫憑證，例如購貨發票、在產品內部流轉單等，以該等憑證作為存 貨產權的佐證材料。 核對庫存數量與賬面數量，以此來確定存貨的存在性，完整性和會計記錄的準確 性。 抽查時同時檢驗存貨的品質、庫存時間，確定是否有失效、變質、殘損、報廢或 呆滯情況，為正確評估其現行價值打好基礎。 基準日存貨數量的認定方法是： 首先了解待評存貨的日常管理制度，在確認有關制度能有效地控制存貨實物數量 并保證能與會計記錄有適當的對應關系后，對各類存貨進行抽查盤點； 如果盤點日存貨清查數量與盤點日賬面數量相符，則依據類推原理，推定委托方 填報的存貨清查評估明細申報表上的數量與基準日實存數量相符； 如果盤點日存貨清查數量與盤點日賬面數量余額不符，則進一步檢查存貨的進出 庫記錄，查明是缺少原因，在此基礎上追溯推算基準日實存數量。 1. 原材料 原材料賬面值為 *
,279,*
17.07 元，其中存貨跌價準備 *
*
7,*
1*
.17 元，主要為紙 張、顏料等印刷類原料及輔料。 本次經核查，原材料中賬面金額 *
*
7,*
1*
.17 元的存貨庫齡超過一年，根據與管理 層溝通，企業經營模式主要為以銷定產，故庫齡基本在一年以內，超過一年已屬于庫 齡較長，該類存貨未來使用可能性較小，并且由于公司主要印刷票據、賬單等專業性 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 較強的產品，故其原、輔料也不可按普通廢品處置，變現能力較弱，審計已全額計提 壞賬，故本次對于長庫齡的原材料評估為零。 對于其他正常的原材料本次按市場價值評估。 原材料評估值＝ 市場價格（不含稅）＋合理費用（運費、損耗、倉儲費等） 市場價格一般通過市場詢價所得。 合理費用一般包括運費、損耗、倉儲費。原材料數量和金額較小，運費和損耗可 不計。由于存貨流動快，原材料在庫時間很短，尚未使用的原材料大多數都是近期采 購，其賬面值很接近市場價格。故按審定后賬面值確定評估值。 綜上，原材料評估值為 *
,*
91,*
0*
.90 元。 2. 產成品 產成品賬面值為 7,*
0*
,*
*
1.71 元，其中存貨跌價準備為 *
17,79*
.97 元，主要為 票據、海關單等印刷產品。評估人員對庫存實物資產進行了抽查，現場抽查，數量正 常，賬面金額屬實。 本次經核查，產成品中賬面金額 1*
9,*
9*
.*
*
 元的存貨庫齡超過一年，根據與管理 層溝通，企業經營模式主要為以銷定產，故庫齡基本在一年以內，超過一年已屬于庫 齡較長，該類產品未來銷售可能性較小，并且由于公司主要印刷票據、賬單等專業性 較強的產品，故不可按普通廢品處置，變現能力較弱，審計已全額計提壞賬，故本次 對于長庫齡的產成品評估為零。 對于正常的產成品，本次根據企業提供不含稅售價，結合產品的銷售費用、營業 利潤情況,按照正常產成品進行評估。 正常產品的評估值= 產成品數量×不含增值稅銷售單價－銷售費用－銷售稅金及 附加－所得稅－部分凈利潤 = 產成品數量×不含稅的銷售單價×[1－銷售費用率－銷售稅金 及附加率－銷售利潤率×所得稅稅率－銷售利潤率×（1－所得稅稅率）×凈利潤折減率] 由于企業所有產品銷售模式主要為以銷定產，且其客戶為產品的實際使用者，銷 售過程中不存在利潤的轉移，故本次凈利潤折減率取零。 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 正常產品的評估值= 產成品數量×不含增值稅銷售單價－銷售費用－銷售稅金及 附加－所得稅 = 產成品數量×不含稅的銷售單價×（1－銷售費用率－銷售稅 金及附加率－銷售利潤率×所得稅稅率） 由于企業的利潤是主營業務利潤和營業外收支、投資收益等多種因素組成，對產 成品評估時應該主要考慮主營業務產品對利潤的貢獻，所以公式中銷售利潤率定義為： 銷售利潤率=銷售毛利率-稅金及附加率－銷售費用率 例：明細表序號 *
7 補單（外送營業廳） 297*17*
*1，賬面金額 *
2,*
*
*
.00 元，正常銷售產品，數量 1,*
*
*
,000 份；根據 EN201*
1202*
*
 號業務協議書，含稅單價 0.12*
 元/份，根據本次 專項審計報告企業 201*
 年財務數據，銷售費用率 2.7*
%，銷售稅金及附加率 1.22%， 經計算該產品銷售毛利率 *
2.*
0%，銷售利潤率 *
*
.*
2%，所得稅率 1*
%。 評估值= 1,*
*
*
,000×0.12*
÷1.17×（1－2.7*
%－1.22%－*
2.*
0%×1*
%） = 1*
0,109.*
*
 元 產成品評估值為 1*
,97*
,12*
.*
0 元。 *
. 在產品 在產品賬面值 22*
,29*
.2*
 元，系生產成本。 經了解，印刷產品工序時間較短，基準日在產品賬面值主要為投入的原材料及輔 料成本，故同原材料評估思路一樣，按賬面值評估。 在產品評估值 22*
,29*
.2*
 元。 綜上，存貨評估值為 20,790,22*
.*
*
 元。 七、 其他流動資產 其他流動資產賬面值 12*
,1*
*
,*
*
7.9*
 元，系企業購買理財產品以及待抵進項稅額。 本次評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，查核了原始 購買合同、資金管理報告，并了解了相關獲利模式，并對期后合同執行情況進行了了 解，經查其他流動資產申報數據真實。 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 理財產品賬面值 12*
,0*
*
,*
*
1.*
1 元，系浦發銀行現金管理一號及利多多理財，具 體如下： 單位：元 理財產品 本金 利息 本利和 現金管理一號 *
*
,000,000.00 *
*
,*
17.*
1 *
*
,0*
*
,*
17.*
1 利多多 *
0,000,000.00 *
*
,01*
.70 *
0,0*
*
,01*
.70 合計 12*
,000,000.00 *
*
,*
*
1.*
1 12*
,0*
*
,*
*
1.*
1 利息=本金×年化收益率×計息天數÷*
*
*
 利息復核舉例：利多多 單位：元 序號 本金 收益起算日 年化收益率 到期日 天數 利息 1 *
0,000,000.00 201*
/12/2*
 *
.10% 201*
/12/*
1 9 22,9*
1.*
1 2 *
0,000,000.00 201*
/12/2*
 *
.10% 201*
/12/*
1 *
 1*
,2*
7.*
7 *
 20,000,000.00 201*
/12/2*
 *
.10% 201*
/12/*
1 *
 *
,79*
.*
2 合計 *
0,000,000.00 *
*
,01*
.70 故對于理財產品本次按照核實后的賬面值評估； 待抵進項稅額本次按照核實后的賬面值評估。 綜上，其他流動資產評估值 12*
,1*
*
,*
*
7.9*
 元。 八、 可供出售金融資產 可供出售金融資產賬面值 *
,*
*
2,*
*
*
.*
*
 元，系平安財富*鯤鵬六期集合資金信托產 品、平安財富*新景集合資金信托產品。 本次評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，查核了原始 購買合同、資金管理報告，并了解了相關獲利模式，并對期后合同執行情況進行了了 解，經檢查可供出售金融資產申報數據真實。 上述信托產品系企業于 2011 年購買的五年期信托計劃，初始投資均為受托人直接 或間接持有的未上市公司的股權、可轉股債權或優質上市公司的定向增發股權，收益 模式為到期一次性還本付息。根據中國平安提供的賬戶報告書，截至 201*
 年 12 月， 信托產品市值為 *
,*
*
2,*
*
*
.*
*
 元。本次按該市值確認評估值。 -*
7- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 可供出售金融資產評估值 *
,*
*
2,*
*
*
.*
*
 元。 九、 長期股權投資 長期投資賬面值為 1*
*
,29*
,9*
0.91 元，全部為股權投資。經核查長期投資協議書、 被投資單位的章程、驗資報告，收集被投資單位的相關資料。企業的長期投資情況如 下： 序號 企業名稱 出資額 持股比例 會計核算方式 1 北京伊諾爾吉印通
 7*
0 萬美元 *
*
.97% 成本法 2 上海伊諾爾防偽技術吉印通
 7*
0.00 萬元 7*
.00% 成本法 *
 上海伊諾爾科技吉印通
 *
,*
00.00 萬元 100.00% 成本法 清查主要采取以下措施： A、收集與其他長期投資相關的投資合同、協議、企業章程、被投資單位的營業執 照、驗資報告、評估基準日會計報表，以這些書證的內容確定長期投資的存在。 B、核對合同文件或被投資單位的相關資料，確定長期投資數額及投資比例的正確 性。 C、調查了解對被投資單位的控制情況，將長期投資區分為控股單位或非控股單位 兩類，以分別采用適當的方法進行評估。 其中：序號 1、2 控股子公司本次整體評估，詳見該子公司的評估說明。 長期投資經整體評估結果如下： 單位：元 整體評估后被投資 序號 被投資單位名稱 投資比例 賬面價值 評估值 單位凈資產 1 北京伊諾爾吉印通
 *
*
.97% *
2,*
*
*
,*
27.*
*
 2*
*
,0*
9,1*
1.*
2 1*
9,*
9*
,202.*
7 2 上海伊諾爾防偽技術吉印通
 7*
.00% *
,*
09,*
1*
.0*
 *
1,*
*
0,*
*
9.*
*
 2*
,*
*
*
,1*
2.*
0 上海伊諾爾科技吉印通
清查評估如下： 1. 企業概況 （1）工商信息 名 稱：上海伊諾爾科技吉印通
 住 所：上海市閔行區蘇召路 1*
2*
 號 2 幢 1002 室 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 法定代表人：李培芬 注冊資本：人民幣 *
*
00.0000 萬元整 公司類型：有限責任公司（外商投資企業法人獨資） 經營范圍：從事智能科技、電子科技、數碼科技、信息科技、吉印通
科技領域內的 技術開發、技術轉讓、技術咨詢、技術服務，軟件開發批發，以下限分支機構經營： 智能卡制作生產?！疽婪毥浥鷾实捻椖?，經相關部門批準后方可開展經營活動】 （2）歷史沿革 2012 年 7 月 *
 日，上海伊諾爾實業集團吉印通
通過股東決定，簽署了上海伊諾 爾科技吉印通
章程，同意設立上海伊諾爾科技吉印通
。 2012 年 7 月 2*
 日，上海申洲大通會計師事務所吉印通
出局了申洲大通（2012） 驗字第 197 號的《驗資報告》，驗證：截至 2012 年 7 月 2*
 日止，公司（籌）已收到 股東上海伊諾爾吉印通
繳納的注冊資本（實收資本）人民幣 *
,*
00 萬元，股東 以貨幣出資。 伊諾爾科技設立時的股權結構如下： 序號 股東姓名/名稱 認繳出資額（萬元） 實繳出資額（萬元） 出資比例（%） 1 上海伊諾爾實業集團吉印通
 *
,*
00 *
,*
00 100 合計 *
,*
00 *
,*
00 100 截至評估基準日，伊諾爾科技無其他股權變更情況。 （*
）經營情況 截至評估基準日，上海伊諾爾科技吉印通
尚無任何業務，其主要資產系位于浦 江鎮的土地及地面在建工程，根據管理層計劃，待浦江鎮廠房竣工后，未來伊諾爾科 技主要是作為物業的管理方和出租方。浦江鎮廠房預計 201*
 年底竣工，竣工后上海伊 諾爾實業集團吉印通
、上海伊諾爾防偽技術吉印通
將搬遷至浦江鎮經營。 （*
）財務數據 金額單位：萬元 項目 \ 年份 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 -*
9- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 項目 \ 年份 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 資產總額 7,2*
0.70 7,*
1*
.*
*
 10,*
77.91 負債總額 10*
.*
*
 *
9*
.2*
 *
,9*
*
.*
7 所有者權益 7,12*
.01 7,022.1*
 *
,*
9*
.*
*
 項目 \ 年份 201*
 年 201*
 年 201*
 年 營業收入 0.00 0.00 0.00 利潤總額 *
*
0.*
7 -101.*
*
 -1*
*
.9*
 凈利潤 2*
*
.7*
 -101.*
*
 -127.7*
 項目 \ 年份 201*
 年 201*
 年 201*
 年 經營活動產生的現金流量凈額 -1,2*
*
.*
0 97*
.27 2,7*
1.71 投資活動產生的現金流量凈額 2,79*
.*
*
 -*
,*
*
2.*
2 -2,9*
0.*
*
 籌資活動產生的現金流量凈額 0.00 0.00 0.00 現金及現金等價物凈增加額 1,*
*
0.2*
 -2,90*
.0*
 -1*
*
.7*
 上述數據摘自于立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具的無保留意見審計報表。 2. 評估對象和評估范圍 上海伊諾爾科技吉印通
評估前總資產 10*
,779,0*
*
.*
*
 元，其中：流動資產 12,0*
*
,2*
2.0*
 元，非流動資產 9*
,7*
*
,*
*
*
.*
2 元，其中：在建工程 72,*
7*
,*
07.*
9 元， 無形資產 2*
,*
92,*
2*
.1*
 元，其他非流動資產 *
7*
,000.00 元。負債 *
9,*
*
*
,*
*
*
.77 元， 凈資產 *
*
,9*
*
,*
00.09 元。 企業未來經營場所位于位于浦江鎮 *
*
7 街坊 *
/*
 丘，土地面積 21,*
*
0.*
0 平方米， 截至評估基準日尚處于在建狀態。 委估資產經過立信會計師事務所（特殊普通合伙）審計，并出具了無保留意見的 審計報表。 公司無任何賬面未反映的資產和負債，與該公司相關的資產及其負債均已申報列 入資產評估范圍。 -*
0- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
. 資產負債清查范圍 在進行資產評估清查申報前，公司財務人員和有關管理人員組成工作小組對資產 進行了清查工作，并根據清查核實后的資產及負債數額填報規定式樣的資產評估清查 明細表。所有明細表的累計數與資產負債表對應科目的余額軋平。 截止 201*
 年 12 月 *
1 日列入清查范圍的資產和負債有： 單位：元 序號 項 目 賬面價值 序號 項 目 賬面價值 1 一、流動資產合計 12,0*
*
,2*
2.0*
 2*
 長期待攤費用 2 貨幣資金 *
*
9,*
*
2.1*
 29 遞延所得稅資產 *
 交易性金融資產 *
0 其他非流動資產 *
7*
,000.00 *
 應收票據凈額 *
1 三、資產總計 10*
,779,0*
*
.*
*
 *
 應收賬款凈額 *
2 四、流動負債合計 *
9,*
*
*
,*
*
*
.77 *
 預付賬款凈額 120,*
1*
.0*
 *
*
 短期借款 7 應收利息 *
*
 交易性金融負債 *
 應收股利 *
*
 應付票據 9 其他應收款凈額 9,9*
*
,*
*
*
.*
*
 *
*
 應付賬款 10*
,700.00 10 存貨凈額 *
7 預收賬款 11 一年內到期的非流動資產 *
*
 應付職工薪酬 *
*
,700.00 12 其他流動資產 1,*
2*
,*
00.*
*
 *
9 應交稅費 9*
,*
*
*
.*
*
 1*
 二、非流動資產合計 9*
,7*
*
,*
*
*
.*
2 *
0 應付利息 1*
 可供出售金融資產凈額 *
1 應付股利（應付利潤） 1*
 持有至到期投資凈額 *
2 其他應付款 *
9,*
*
2,*
7*
.9*
 1*
 長期應收款凈額 *
*
 一年內到期的非流動負債 17 長期股權投資凈額 *
*
 其他流動負債 1*
 投資性房地產凈額 *
*
 五、非流動負債合計 19 固定資產凈額 *
*
 長期借款 20 在建工程凈額 72,*
7*
,*
07.*
9 *
7 應付債券 21 工程物資凈額 *
*
 長期應付款 22 固定資產清理 *
9 專項應付款 2*
 生產性生物資產凈額 *
0 預計負債 2*
 油氣資產凈額 *
1 遞延所得稅負債 2*
 無形資產凈額 2*
,*
92,*
2*
.1*
 *
2 其他非流動負債 2*
 開發支出 *
*
 六、負債總計 *
9,*
*
*
,*
*
*
.77 27 商譽凈額 *
*
 七、凈資產 *
*
,9*
*
,*
00.09 -*
1- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
. 評估過程 上海伊諾爾科技吉印通
主要資產為無形資產-土地使用權及地面尚未完工的土 建，評估過程如下： *
.1 無形資產—土地使用權 *
.1.1 評估范圍及對象 本次納入無形資產—土地使用權評估范圍的共有 1 塊土地，位于浦江鎮 *
*
7 街坊 *
/*
 丘，召樓路近聯航路，賬面值為 2*
,*
92,*
2*
.1*
 元，土地使用權狀況和賬面值如下： 土地權證編號 土地位置 取得日期 用地性質 準用年限 開發程度 面積 m2 賬面價值 滬房地閔字（201*
） 浦江鎮 *
*
7 街坊 *
/*
 丘 201*
-1-17 出讓工業 *
0 年 五通一平 21,*
*
0.*
0 2*
,*
92,*
2*
.1*
 第 0*
2*
11 號 評估人員對委托評估的無形資產－土地使用權的權屬調查，核實土地使用權利狀 況、使用面積、使用年限、開發程度、他項權利和坐落等有關事項。了解評估對象是 否存在抵押、擔保等影響資產評估的重大事項。并對委估土地使用權所對應的地塊進 行了實地勘察，調查土地使用權的土地性質、用途、面積、容積率、四至、周邊環境 及土地利用開發情況等。 *
.1.2 資產清查 1、權利狀況： 經查房地產權證（編號《滬房地閔字（201*
）第 0*
2*
11 號》)，企業以出讓方式 取得上述土地使用權，證載權利人為上海伊諾爾科技吉印通
。 2、賬面構成情況： 土地原始入賬價值為 2*
,7*
9,90*
.00 元，包括土地出讓金、契稅和土地登記費， 現賬面值為 2*
,*
92,*
2*
.1*
 元。 *
、土地利用狀況： 委估土地位于浦江鎮 *
*
7 街坊 *
/*
 丘，召樓路近聯航路，截至本次評估基準日， 委估對象土地為企業自用，地上在建 2 幢生產車間、1 幢門衛和 1 幢垃圾房。 *
、他項權利限制情況： 無。 -*
2- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
、出租情況： 無。 *
、本次評估，按照房地分離的思路，對地上在建工程和土地使用權分別評估。 *
.1.*
 評估依據 （1）《吉印通
人民共和國土地管理法》； （2）吉印通
人民共和國國家標準《城鎮土地評估規程》GB/T1*
*
0*
-201*
； （*
）上海市規劃和國土資源管理局公布的成交案例； （*
）上海市基準地價 201*
 版。 *
.1.*
 土地評估的基本方法 土地評估一般采用的基本方法有：市場比較法、收益法、假設開發法、成本逼近 法和基準地價系數修正法等，需根據不同用途分別選取合適的方法評估。 土地用途主要可以分為：1）居住用地；2）工業用地；*
）商業、旅游、娛樂用地； *
）綜合用地；*
）教育、科技、文化、衛生、體育或者其它用地。 對于居住用地，宜選用市場比較法、假設開發法、收益法和基準地價系數修正法， 對新開發完成的居住用地，可以使用成本逼近法。 對于工業用地，宜采用市場比較法、成本逼近法和基準地價系數修正法。在特殊 情況下，也可采用收益法。 對于商業、旅游、娛樂用地，宜采用市場比較法、收益法、假設開發法和基準地 價系數修正法估價。 綜合用地宜采用市場比較法、收益法、假設開發法估價。 *
.1.*
 評估技術思路及具體評估過程 根據評估目的和估價對象的特點和實際情況，以及收集資料分析，委估對象屬于 工業用地，本次采用市場比較法和基準地價系數修正法對其土地使用權價值進行評估。 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 a.適用評估方法的理由：近年來周邊相似土地的成交案例較多，有活躍的公開市 場，同時屬于上海市六級地段，有完整的基準地價修正體系，可以用市場比較法體現 其市場價值并以基準地價系數修正法進行驗證。 b.不適評估方法的理由：企業正在地上自建廠區，預計未來不太可能重新開發該 處地塊，因此不適于假設開發法評估，同時該區域土地均為工業企業自用，沒有空地 出租情況，也不適于收益法評估。 1.市場比較法： 是根據市場中的替代原理，將待估土地與具有替代性的，且在估價期日近期市場 上交易的類似地產進行比較，就交易情況、交易日期、區域因素、個別因素等條件與 待估土地使用權進行對照比較，并對交易實例加以修正，從而確定待估土地使用權價 值的方法。 采用市場比較法求取土地使用權價格的公式如下： 土地評估值＝比較實例宗地價格×交易情況修正系數×交易日期修正系數×區域因 素修正系數×個別因素修正系數。 即 V＝VB×A×B×D×E 式中：V：待估宗地價格； VB：比較實例價格； A：待估宗地情況指數／比較實例宗地情況指數＝正常情況指數／比較實例宗地情 況指數 B：待估宗地估價期日地價指數／比較實例宗地交易日期地價指數 D：待估宗地區域因素條件指數／比較實例宗地區域因素條件指數 E：待估宗地個別因素條件指數／比較實例宗地個別因素條件指數 在對可比案例進行系數調整時，需分別考慮其交易情況、市場狀況、區域因素和 個別因素的影響。 a.交易情況的修正應考慮交易價格的客觀合理，對各類可能造成可比實例交易價 格偏離正常市場價格的因素需進行相應的修正。 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 現我國土地使用權主要通過市場公開招拍掛取得，一般需選取實際成交的案例， 若案例不足可選取基準日近期的公開掛牌但未實際成交的案例，但其一般會低于最終 成交價，需注意修正。 對于交易情況因素，根據實際情況分析并確定打分系數后，再進行修正計算，其 具體公式為： 100 可比實例交易價格 正常交易價格 交易狀況打分指數 b.對于土地使用權的市場狀況而言，由于可比實例的交易日期往往不為基準日當 天，期間的土地市場行情可能出現了變化，比如國家宏觀調控政策、各地政府批地規 劃、銀行利率、經濟環境等改變造成的市場狀況變動，一般根據宗地所在地的相應國 有土地使用權監測指數或相關市場指數進行修正，具體修正公式為： 基準日市場指數 可比實例的交易價格× 交易日市場指數 ＝可比實例在基準日的可比價格 工業用地的區域因素及個別因素 c.區域因素 聚集程度：對于工業用途的宗地，其周邊相似廠區、工廠的產業聚集度對企業的 品牌效應、相關扶持政策具有一定影響，包括國家級高新產業園、地區級工業開發區 等等園區效應會對土地的價值有提升作用，而孤立荒僻的環境會造成價值的偏低，因 此一般以委估對象自身情況為標準，作相應修正。 交通條件：對于宗地的交通條件，主要關注其出入的道路、周邊公共交通可利用 的狀況，自駕車的停車便利度，距離火車站、碼頭、飛機場等交通樞紐的通達程度等， 臨靠城市交通主干道、具備多條公交線路或軌道交通、良好的停車場地和距離交通樞 紐越近，可帶來較高的土地使用價值，一般以委估對象為標準，對可比案例的交通條 件分為“差、較差、標準、較好、好”五個等級，并作相應修正。 市政配套：主要包括周邊地塊的給排水、電氣、暖通管道接入和通信線纜鋪設等 市政設施，以及中小學、醫院醫療、金融服務、文化體育場所等公共配套，具備良好 的市政配套能提升宗地及其上地產的使用舒適度，其市場價值就越高，因此也以委估 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 對象為標準，對可比案例的交通條件分為“差、較差、標準、較好、好”五個等級，并作 相應修正，由于一般城市內相關基礎設施均較為齊備，對宗地價值影響較小。 環境景觀：主要包括宗地周邊有無噪聲、垃圾或光污染，環境衛生、地上建筑物 周邊有無高壓輸電線、垃圾房等，以及相鄰宗地的利用狀況，自然景觀條件等。在市 區內，噪音或重工業、化學污染會造成生活質量下降、影響人們日常工作、生活，周 邊區域內其他土地被惡意使用的，會造成小環境的破壞，造成土地的交易價格偏低。 因此也以委估對象為標準，作相應修正。 規劃限制：由于我國土地為國家所有，企業及個人僅擁有一定年限的使用權，在 考慮最佳利用原則時，尚需遵循相關部門的規劃限制，具體包括區域經濟政策、土地 規劃及城鎮規劃限制； 工業用地有時需考慮特殊產業的管制，比如高科技園區一般不能允許傳統制造、 污染行業進入，而各類地區級、國家級產業園可能有投資規模要求的準入標準，會使 拿地門檻提高，其土地價值也較高；其他各類用地尚需考慮地上建筑限制對地價的影 響，沒有特殊要求限制的宗地價值較高，因此也以委估對象為標準，對可比案例的規 劃限制分為“嚴重受限、部分受限、標準”三個等級，并作相應修正。 d.個別因素 宗地面積：主要勘查土地的面積，包括建設用地面積與代征地面積，因為實際可 使用的為建設用地，土地使用率越高、其內涵價值越好，而且對于工業土地來說，大 面積的適于企業擴大產能和總體布局，對大面積土地不做修正，而宗地面積過小影響 正常生產經營則會造成不利影響，難以施展和規劃布局，因此需做逆向修正。 土地形狀：宗地的外輪廓形狀也會影響地價水平，一般而言、規則的矩形或多邊 形場地其可利用程度較好，場地規整正氣，便于布局規劃，地上面積可以得到充分利 用，而長條形、三角形等不規則形狀可能造成使用價值偏低，一般以委估對象為標準， 作相應修正。 臨街深度：宗地位置距離所臨道路的垂直距離也會對土地價值有較大影響，其深 度越大、土地進出越不便，受到臨街道路附加價值越低，被埋置于其他宗地之后，可 辨認程度越低，土地價值也越低，該項因素的修正，需將宗地自臨街紅線至里地線以 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 內依一定距離（級距）劃分為若干單元格，其各區塊的價值依次遞減，而宗地的整體 價值由其平均深度確定，以委估對象為標準，作相應修正。 開發程度：除了場地外的社區配套和公共服務設施，宗地價值還受到紅線內場地 平整、硬化路面、管線鋪設等情況的影響，一般新增出讓用地為毛地狀態，尚需進行 現有建筑物拆除、前期平整、完成五通一平或七通一平等。 地形地勢：對于郊區或丘陵地區的宗地來說，其土地的地形地勢也對價值有一定 的影響，平地或地勢平緩的場地可利用程度較好，坡地或丘陵起伏的場地會造成生產、 生活不便，宗地內或與相鄰土地、道路有明顯高差的、造成自然排水性受限的，有滑 坡、落石、河水倒灌等影響的宗地價值較差，成片開發的新增建設用地則價值較高， 一般以委估對象為標準，分為“差、較差、標準、較好、好”五個等級，并作相應修正。 綜上，委估對象價格＝可比實例交易價格×交易情況修正系數×交易日期修正系數× 區域因素修正系數×個別因素修正系數。 100 可比實例交易價格 ＝ 交易情況打分指數 基準日市場指數 100 100 交易日市場指數 各區域因素打分指數 各個別因素打分指數 2、基準地價系數修正法： 基準地價是政府制定的，是以政府的名義公布施行的，具有公示性、法定的權威 性和一定的穩定性，是對市場交易價產生制約和引導作用的一種土地價格標準，基準 地價修正法是依據基準地價級別范圍，按不同用途對影響地價的區域因素和個別因素 等進行系數修正，從而求得評估對象公平市場價值的一種評估方法。 采用基準地價系數修正法求取土地使用權價格的公式如下： 土地評估值=基準地價×（1+期日修正系數）×（1+因素修正系數）×容積率修正系 數×使用年限修正系數 基準地價的內涵： 上海市 201*
 年完成《201*
 年基準地價更新項目成果報告》，目前在上海市土地招 拍掛、繳納土地出讓金以及涉稅方面已得到廣泛應用?？紤]到基準地價的時效性和參 考價值，本次評估是采用《上海市 201*
 年基準地價更新成果》中基準地價，并經過交 -*
7- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 易期日修正后確定評估值?；鶞实貎r的內涵介紹如下： （1）基準地價：是政府制定并公布的一種土地市場指導價格。是指城鎮各級土地 或均質地域及其商業、住宅、工業等土地利用類型評估的土地使用權單位面積平均價 格。它是政府為土地管理和房地產市場管理需要而組織評估的一種土地價格標準，具 有公示性、法定的權威性和一定的穩定性，對市場交易價格具有制約和引導作用。 （2）基準地價應用說明 《上海市 201*
 年基準地價更新成果》，主要應用范圍：一是反映土地價格及土地 市場的總體變化和發展趨勢，為政府制定相關宏觀調控政策提供參考；二是為政府進 行土地出讓價格管理提供依據，為政府審核、確定第使用權出讓價格，國有土地補償 價格提供參考；三是為政府征收土地相關稅費提供依據，包括新增建設用地土地有償 使用費、土地增值稅、城鎮土地使用稅的征收等；四是為宗地和房地產價格的評估提 供參考。 （*
）基準地價為各級別分用途土地法定出讓最高年限下的國有建設用地土地使用 權的平均價格。 （*
）基準地價的基準日：201*
 年 1 月 1 日 （*
）住宅、商業、辦公用地開發程度為“七通一平”，指宗地外通路、供電、通訊、 通上水、通下水、通污水、通燃氣及宗地內場地平整；研發總部類和工業用地開發程 度為“五通一平”，指宗地外通路、供電、通訊、通上水、通下水及宗地內場地平整。土 地使用年期為住宅用途出讓年限 70 年,商業用途出讓年限 *
0 年，辦公、研發總部、工 業用途出讓年限 *
0 年。 （*
）基準地價為對應用途對應級別設定容積率下的地價，住宅、商業、辦公和研 發總部用地以樓面地價為參考基準，工業用地以地面價為參考基準進行相關修正。 基準地價的標準： 根據《上海市 201*
 年基準地價更新成果》，基準地價（樓面地價）如下： 單位：元/平方米 用途 住宅 商業 辦公 工業 研發總部 級別 價格 設定容積率 價格 設定容積率 價格 設定容積率 價格 設定容積率 價格 設定容積率 1 2*
*
*
0 2.*
 *
*
0*
0 *
 22*
*
0 *
 *
*
00 2 2 1*
*
90 2.*
 27090 *
 170*
0 *
 *
*
*
0 2 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
 1*
220 2 19*
70 2 12910 *
 27*
0 1.*
 *
 127*
0 2 1*
270 2 10990 *
.*
 1*
*
0 1.*
 *
 107*
0 2 111*
0 1.*
 7*
*
0 *
.*
 990 1.*
 *
 *
200 1.*
 *
120 1.*
 *
7*
0 *
.*
 *
*
0 1.2 1*
*
0 2 7 *
1*
0 1.*
 *
770 1.*
 *
2*
0 2.*
 *
1*
 1 920 2 *
 *
*
70 1.*
 *
*
00 1.*
 *
090 2.*
 *
*
0 1 *
7*
 2 9 2*
10 1.*
 2910 1.2 2070 2 *
00 1 *
*
0 2 10 2090 1.2 22*
0 1.2 1*
70 2 基準地價計算公式及修正體系： 委評宗地價格=基準地價×(1+交易情況修正系數)×(1+期日修正系數)×(1+∑區域因 素和個別因素各項修正系數之和)×容積率修正系數×使用年限修正系數 （1）期日修正 期日修正主要考慮時間因素的影響。期日修正系數測算的計算公式如下： 期日修正系數=宗地評估基準日地價指數/基準地價基準日地價指數 （2）容積率修正 基準地價一般根據平均的土地利用程度來確定其容積率，當宗地容積率水平與基 準地價所設定的不一致時，就需進行容積率修正。 按照《上海市 201*
 年基準地價更新成果》中容積率修正系數表及上海市規劃和國 土資源管理局發布的工業用地容積率修正系數表，根據城市規劃管理部門給定的宗地 容積率(R),確定容積率修正系數。 容積率計算公式如下： 容積率修正系數=委估宗地規劃容積率對應的容積率系數/基準地價設定容積率對 應的容積率系數 其中： ①住宅容積率低于 0.*
 時，按容積率為 0.*
 對應的地面價計算；商業、辦公、研發 總部類容積率低于 1.0 時按容積率為 1.0 對應的地面價計算； ②住宅、商業、辦公容積率高于 *
.0 時按容積率為 *
.0 對應的樓面價計算； ③工業容積率低于 1.0 時，按容積率為 1.0 對應的地面價計算；容積率高于 *
.0 時， 按容積率為 *
.0 對應的樓面價計算； ④當宗地容積率介于修正系數表中的數據時，可用直線插值法確定其對應的修正 -*
9- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 系數。 （*
）年期修正 上海市基準地價是各種用途土地的法定最高出讓年期的價格，在進行宗地價格評 估時，需要根據宗地剩余使用年期進行年期修正。年期修正系數測算公式如下： 1 1 年期修正系數= k 1 / 1 m 1 r 1 r n 其中：r 為土地還原利率 n 為宗地剩余使用年限 m 為法定最高出讓年限 土地還原利率根據《上海市 201*
 年基準地價更新成果》確定，其中住宅為 *
%， 商業為 *
%，辦公為 7%，研發總部 *
%，工業為 *
.*
%。 （*
）區域因素和個別因素修正 基準地價為對應區域因素和個別因素為“一般”時的地價水平，委估宗地的區域因素 和個別因素有可能會優于或劣于基準地價對應的水平，需進行相關修正。 住宅、商業、辦公、工業的區域因素和個別因素不盡相同，比如商業用地區域因 素主要由繁華程度、交通條件、基本設施狀況、人口狀況、城市規劃等組成，個別因 素主要由臨街道路類型、臨街狀況、宗地形狀、宗地面積、寬深比等組成；工業用地 區域因素主要由交通條件、基本設施狀況、環境狀況、產業集聚度、城市規劃，個別 因素主要由臨街狀況、宗地形狀、宗地面積等組成。 根據評估對象的修正因素條件，修正幅度通常設為五個檔次如：優、較優、一般、 較劣、劣。區域因素和個別因素修正是按照不同土地級別修正幅度有所不同。 區域因素和個別因素根據《上海市 201*
 年基準地價更新成果》中分土地用途、土 地級別區域因素和個別因素修正系數確定。 *
.1.*
 評估實例 一、市場比較法的評估測算過程 （一）土地簡況： 委估對象具體坐落于浦江鎮 *
*
7 街坊 *
/*
 丘，土地用途為工業用地，分別對其各 -*
0- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 項因素勘查如下： 區域因素：位于閔行區浦江鎮，召樓路近聯航路，周邊多工業、高新技術企業， 聚集度較高，臨近聯航路、三魯公路、S*
2、A20 公路，附近有地鐵 *
 號線，交通條 件較好，基礎設施保障率較高，生活服務設施較好，附近多為制造型企業，包括上海 新力機器廠、北航天機電新材料產業基地，有一定噪音影響，工業用地，無城市發展 規劃沖突。 個別因素：宗地面積 21*
*
0.*
 平方米，適合中小型企業生產布局，企業正在建設 兩幢生產車間及附屬建筑，利用情況較好，該處土地形狀較規則，呈矩形，土地形狀 正氣便于布局，可利用狀況較好，規劃容積率 1.*
，宗地雙面臨街、場地內人員車輛進 出較為便利，已完成五通一平，水、電、通訊使用正常，符合企業日常生產、經營需 要，于沿海平原地勢、沒有明顯起伏、不受地形的不利影響。 （二）搜集和選取可比交易案例： 通過市場調查，根據替代原則，按用途相同、地區相近、價格類型相同等特點， 自上海市規劃和國土資源管理局公布的土地成交結果中選取與評估對象處于相鄰區域 內三宗類似用地作為實例，測算其比準價格。并首先根據委估對象的特點分析三處可 比案例，對其各項因素調查如下： 比較案例一 比較案例二 比較案例三 土地坐落 閔行區浦江鎮工-2*
*
 號地塊 閔行區浦江鎮工-2*
*
 號地塊 閔行區浦江鎮工-220 號地塊 土地樓面單價 72*
 7*
*
 9*
*
 土地用途 工業 工業 工業 交易情況 成交 成交 成交 市場狀況 201*
/12/2*
 201*
/7/21 201*
/12/17 委估宗地出讓年限為 *
0 年，比較案例宗地的出讓年限分別為 20、20、*
0 年，需 進行土地年限修正，修正系數＝(1-(1+*
.*
%)-*
0)/(1-(1+*
.*
%)-20) ＝1.*
1*
*
。 委估宗地規劃容積率為 1.*
，比較案例的容積率分別為 1.*
、1.*
、1.2*
，容積率參 照上海市規劃和國土資源管理局發布的工業用地容積率修正系數表，其中容積率 1.*
 的修正系數為 0.*
9*
0、1.2*
 的修正系數為 0.97*
*
，修正后單價如下： 比較案例一 比較案例二 比較案例三 土地坐落 閔行區浦江鎮工-2*
*
 號地塊 閔行區浦江鎮工-2*
*
 號地塊 閔行區浦江鎮工-220 號地塊 -*
1- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 土地樓面單價 72*
 7*
*
 9*
*
 年限修正系數 1.*
1*
*
 1.*
1*
*
 1.0000 容積率修正系數 1.0000 1.0000 0.917*
 修正后樓面單價 1027 1071 907 比較案例一，具體坐落于閔行區浦江鎮工-2*
*
 號地塊，土地用途為工業，分別對 其各項因素勘查如下： 區域因素：位于閔行區浦江鎮，萬泰路、聯航路，周邊多工業、高新技術企業， 聚集度較高，臨近聯航路、三魯公路、S*
2、A20 公路，附近有地鐵 *
 號線，交通條 件較好，基礎設施保障率較高，生活服務設施較好，附近多為制造型企業，有一定噪 音影響，工業用地，無城市發展規劃沖突。 個別因素：宗地面積 12*
0*
.*
 平方米，適合中小型企業規劃布局，宗地為較規則 的四邊形，無難以利用死角，規劃容積率為 1.*
，宗地雙面臨街，出入較為便利，宗地 紅線外五通，紅線內場地平整，屬于平原地勢、沒有明顯起伏、不受地形的不利影響。 比較案例二，具體坐落于閔行區浦江鎮工-2*
*
 號地塊，土地用途為工業，分別對 其各項因素勘查如下： 區域因素：位于閔行區浦江鎮，三魯路、聯川路，周邊多工業、高新技術企業， 聚集度較高，臨近三魯公路、S*
2、A20 公路，附近有地鐵 *
 號線，交通條件較好， 基礎設施保障率較高，生活服務設施較好，附近多為制造型企業，有一定噪音影響， 工業用地，無城市發展規劃沖突。 個別因素：宗地面積 99*
2.*
 平方米，適合小型企業規劃布局，宗地為較規則的四 邊形，無難以利用死角，規劃容積率為 1.*
，宗地雙面臨街，出入較為便利，宗地紅線 外五通，紅線內場地平整，屬于平原地勢、沒有明顯起伏、不受地形的不利影響。 比較案例三，具體坐落于閔行區浦江鎮工-220 號地塊，土地用途為工業，分別對 其各項因素勘查如下： 區域因素：位于閔行區浦江鎮，周邊多工業、高新技術企業，聚集度較高，臨近 聯航路、三魯公路、S*
2、A20 公路，附近有地鐵 *
 號線，交通條件較好，基礎設施 保障率較高，生活服務設施較好，附近多為制造型企業，有一定噪音影響，工業用地， 無城市發展規劃沖突。 -*
2- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 個別因素：宗地面積 1*
7*
*
.*
 平方米，適合中小型企業規劃布局，宗地為較規則 的四邊形，無難以利用死角，規劃容積率為 1.2*
，宗地雙面臨街，出入較為便利，宗 地紅線外五通，紅線內場地平整，屬于平原地勢、沒有明顯起伏、不受地形的不利影 響。 根據以上詳細調查、選取可比實例，并對其各項狀況因素分析比對、評定打分， 進行下一步的系數修正調整、計算單價。 （三）對可比實例進行打分、修正和單價計算： 根據搜集和選取可比案例，結合委評對象和比較案例的差異情況，選擇交易情況、 市場狀況、區域因素、個別因素四大類修正因素，按照前述系數調整方法，對其各個 狀況因素分析比對，進行各項因素的評定、打分、修正和單價計算，并編制匯總表格 如下： 因素條件比較和打分表 比較因素 估價對象 實例一 實例二 實例三 浦江鎮 *
*
7 街坊 *
/*
 閔行區浦江鎮工-2*
*
 閔行區浦江鎮工-2*
*
 閔行區浦江鎮工-220 土地坐落 丘 號地塊 號地塊 號地塊 土地樓面單價 待估 1,027 1,071 907 土地用途 工業用地 工業 工業 工業 交易情況 待估 成交 成交 成交 打分系數 100 100 100 100 市場狀況 201*
/12/*
1 201*
/12/2*
 201*
/7/21 201*
/12/17 地價水平 2*
*
0 2*
*
0 2*
2*
 19*
*
 位于閔行區浦江鎮， 位于閔行區浦江鎮，萬 位于閔行區浦江鎮，三 位于閔行區浦江鎮，周 召樓路近聯航路，周 泰路、聯航路，周邊多 魯路、聯川路，周邊多 聚集程度 邊多工業、高新技術企 邊多工業、高新技術 工業、高新技術企業， 工業、高新技術企業， 業，聚集度較高 企業，聚集度較高 聚集度較高 聚集度較高 打分系數 100 100 100 100 臨近聯航路、三魯公 臨近聯航路、三魯公 臨近聯航路、三魯公 臨近三魯公路、S*
2、 路、S*
2、A20 公路， 路、S*
2、A20 公路， 路、S*
2、A20 公路， 交通條件 A20 公路，附近有地鐵 附近有地鐵 *
 號線， 附近有地鐵 *
 號線，交 附近有地鐵 *
 號線，交 *
 號線，交通條件較好 區 交通條件較好 通條件較好 通條件較好 域 打分系數 100 100 100 100 因 基礎設施保障率較 基礎設施保障率較高， 基礎設施保障率較高， 基礎設施保障率較高， 素 市政配套 高，生活服務設施較 生活服務設施較好 生活服務設施較好 生活服務設施較好 好 打分系數 100 100 100 100 附近多為制造型企 業，包括上海新力機 附近多為制造型企業， 附近多為制造型企業， 附近多為制造型企業， 環境景觀 器廠、北航天機電新 有一定噪音影響 有一定噪音影響 有一定噪音影響 材料產業基地，有一 定噪音影響 打分系數 100 100 100 100 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 比較因素 估價對象 實例一 實例二 實例三 工業用地，無城市發 工業用地，無城市發展 工業用地，無城市發展 工業用地，無城市發展 規劃限制 展規劃沖突 規劃沖突 規劃沖突 規劃沖突 打分系數 100 100 100 100 宗地面積 21*
*
0.*
 平 方米，適合中小型企 宗地面積 12*
0*
.*
 平 宗地面積 99*
2.*
 平方 宗地面積 1*
7*
*
.*
 平 業生產布局，企業正 宗地面積 方米，適合中小型企業 米，適合小型企業規劃 方米，適合中小型企業 在建設兩幢生產車 規劃布局 布局 規劃布局 間及附屬建筑，利用 情況較好 打分系數 100 100 99 100 該處土地形狀較規 則，呈矩形，土地形 宗地為較規則的四邊 宗地為較規則的四邊 宗地為較規則的四邊 土地形狀 狀正氣便于布局，可 形，無難以利用死角 形，無難以利用死角 形，無難以利用死角 利用狀況較好 打分系數 100 100 100 100 規劃容積率 1.*
，已 個 容積率 在表外進行修正，此 規劃容積率為 1.*
 規劃容積率為 1.*
 規劃容積率為 1.2*
 別 處不作修正 因 打分系數 100 100 100 100 素 宗地雙面臨街、場 宗地雙面臨街，出入 宗地雙面臨街，出入 宗地雙面臨街，出入 臨街深度 地內人員車輛進出 較為便利 較為便利 較為便利 較為便利 打分系數 100 100 100 100 已完成五通一平， 水、電、通訊使用正 宗地紅線外五通，紅線 宗地紅線外五通，紅線 宗地紅線外五通，紅線 開發程度 常，符合企業日常生 內場地平整 內場地平整 內場地平整 產、經營需要 打分系數 100 100 100 100 于沿海平原地勢、沒 屬于平原地勢、沒有明 屬于平原地勢、沒有明 屬于平原地勢、沒有明 地形地勢 有明顯起伏、不受地 顯起伏、不受地形的不 顯起伏、不受地形的不 顯起伏、不受地形的不 形的不利影響 利影響 利影響 利影響 打分系數 100 100 100 100 比準單價計算表 比較因素 實例一 實例二 實例三 閔行區浦江鎮工-2*
*
 號地 閔行區浦江鎮工-2*
*
 號地 座落 閔行區浦江鎮工-220 號地塊 塊 塊 交易價格 1,027 1,071 907 交易情況 100 / 100 100 / 100 100 / 100 市場狀況 2*
*
0 / 2*
*
0 2*
*
0 / 2*
2*
 2*
*
0 / 19*
*
 聚集程度 100 / 100 100 / 100 100 / 100 交通條件 100 / 100 100 / 100 100 / 100 區域 市政配套 100 / 100 100 / 100 100 / 100 因素 環境景觀 100 / 100 100 / 100 100 / 100 規劃限制 100 / 100 100 / 100 100 / 100 宗地面積 100 / 100 100 / 99 100 / 100 個別 土地形狀 100 / 100 100 / 100 100 / 100 因素 容積率 100 / 100 100 / 100 100 / 100 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 比較因素 實例一 實例二 實例三 臨街深度 100 / 100 100 / 100 100 / 100 開發程度 100 / 100 100 / 100 100 / 100 地形地勢 100 / 100 100 / 100 100 / 100 修正后比準樓面單價 1,027 1,099 1,10*
 評估樓面單價 1,077 則采用市場比較法計算，該處土地在 *
0 年期出讓狀態下的土地使用權比準單價為 1,077 元/平方米（取整）。 由于委估土地已使用一段時間，尚需進行土地年限修正，公式為： 1 1 k 1 / 1 n m 1 r 1 r 。 即土地使用權評估值＝宗地單價×宗地面積×年限修正系數 年限修正系數及評估值計算表 符號 終止日期 20*
*
/1/1*
 評估基準日 201*
/12/*
1 法定可使用年限 *
0 m 委估對象尚可使用 *
7.0*
 n 土地還原率 *
.*
% r 修正系數 0.9*
7*
 k 宗地樓面單價 1,077.00 元/平方米 建筑面積（宗地面積×規劃容積率） *
2,190.7*
 平方米 土地評估值 *
*
,229,1*
*
.00 元 土地評估值＝宗地總價＋契稅 ＝*
*
,229,1*
*
.00×（1＋*
%） ＝*
*
,2*
*
,010.00 元 二、基準地價系數修正法的評估過程 委估宗地的用途設定為工業，宗地位于浦江鎮 *
*
7 街坊 *
/*
 丘，召樓路近聯航路， 地號為閔行區浦江鎮 *
*
7 街坊 *
/*
 丘，土地使用期限為 201*
 年 1 月 17 日至 20*
*
 年 1 月 1*
 日，用地面積 21,*
*
0.*
0 平方米。根據《上海市 201*
 年基準地價更新成果》, 委估工業用地屬六級地段，基準樓面地價為 *
*
0 元/平方米。 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 基準地價修正法計算過程詳見下表： 序 項目名稱 影響因素 修正說明 修正系數 號 建筑面積（平方 1 *
2,190.7*
 米） 基準地價（樓面 2 工業六級 *
*
0 地價） 基準地價基準日為 201*
 年 1 月 1 基準地價基準日工業平均地價為 1*
7*
 元/平 *
 期日修正系數 日，待估宗地基準日為 201*
 年 12 方米，評估基準日工業平均地價為 2*
*
0 元/ 1.*
1 月 *
1 日 平方米 周圍道路類型 *
00 米內有主干道，較優 0.9% 距軌道交通站點距 [2，*
），一般 0.0% 離 距公交站點距離 [0.*
，1.*
），一般 0.0% 交通條件 距火車站距離 ≥20，劣 -1.*
% 距長途汽車站距離 [*
，10），較劣 -0.*
% 距港口碼頭距離 [*
0，*
0），較劣 -0.*
% *
 區域因素 距機場距離 [20，*
0），較劣 -0.*
% 基本設施狀 基礎設施 保障率較高 *
.9% 況 環境狀況 環境質量 質量指數一般 0.0% 工業園區等級 規劃認定的其他工業地塊 0.0% 產業集聚度 產業定位 9 大領域外，本市鼓勵發展的其他主導產業 0.*
% 關聯產業集聚程度 主導產業較為明確，產業集聚度 *
0%-*
0% 0.*
% 城市規劃 城市規劃 無影響 0.0% 臨街狀況 臨街道路類型 支路（三、四車道） 0.0% *
 個別因素 宗地形狀 宗地形狀 無不利影響 0.0% 宗地面積 宗地面積 [12000，*
0000） 0.0% *
 區域因素和個別因素修正合計 因素修正系數合計 2.9% 7 容積率修正系數 參照工業用地容積率修正系數 0.*
9*
0 *
 使用年限修正系數 根據修正公式，同市場比較法 9*
.7*
% 9 待估宗地地面單價（元/平方米） 110*
 10 評估值（元） 樓面地價×宗地面積×規劃容積率 *
*
,*
0*
,*
97.00 土地評估值＝宗地總價＋契稅 ＝*
*
,*
0*
,*
97.00×（1＋*
%） ＝*
*
,*
71,*
*
9.00 元 *
.1.7 評估結果的選取 本次土地使用權采用市場比較法的評估值為 *
*
,2*
*
,010.00 元，采用基準地價系 數修正法的評估值為 *
*
,*
71,*
*
9.00 元，兩種方法的評估結果較接近，因市場比較法 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 體現了該處地塊現實際市場可接受程度，結合評估對象的實際情況，采用市場比較法 所得的計算結果更能準確反映其土地使用權價值，故以市場比較法測算結果為準，而 基準地價系數修正法用以驗證。即宗地的評估值為 *
*
,2*
*
,010.00 元。 *
.1.*
 土地價值定義 本次評估土地使用權的價值類型為市場價值，價值內涵為國有出讓性質、工業用 途，開發程度達到“五通一平”，剩余使用期限為 *
7.0*
 年，在本次評估基準日時點所表 現的價值。 *
.1.9 評估結論及分析 本次企業土地使用權在滿足上述價值定義的前提下，評估值為 *
*
,2*
*
,010.00 元， 賬面值為 2*
,*
92,*
2*
.1*
 元，增值率 *
0.72%，其原因是企業地塊拿地時間較早，取得 成本較低，而當地近年來土地價格持續上漲所致。 *
.2 在建工程—土建 *
.2.1 工程概況 本次評估范圍為上海伊諾爾科技吉印通
的在建工程—土建類科目，資產賬面情 況及具體分布情況如下表所示： 序號 項目名稱 開工日期 預計完工日期 賬面價值 1 浦江鎮項目 201*
/12/*
0 201*
/*
/*
1 72,*
7*
,*
07.*
9 現場勘察和調查： 本次評估主要以企業填報的《資產申報表》為主要依據確定建筑物的產權歸屬、 面積、尺寸，并結合現場勘查的實際情況核實。 評估人員對委托單位所建設項目的取得過程進行了詳細的了解，查閱了各類原始 文件、平面分布圖。對各項建筑物的建造年代、結構類型、開工日期、工程進度、付 款進度、賬面值構成和相關的權源情況進行了清查核實。 -*
7- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
.2.2 合法性 根據企業提供的建設用地規劃許可證（編號：滬閔地（201*
）EA*
10112201*
*
*
*
1 號）、建設工程規劃許可證（編號：滬閔建（201*
）FA*
10112201*
*
*
*
1 號）和建筑 工程施工許號可證（編號：1*
02MH01*
2D01 *
10112201*
0*
172*
19），在建工程的 權利人為上海伊諾爾科技吉印通
。 *
.2.*
 在建工程勘查狀況 根據企業提供的建設工程規劃許可證，在建工程擬建 2 棟廠房、1 處門衛和 1 處 垃圾房，2 棟廠房均為地上 *
 層，混凝土框架結構，建筑高度為 2*
.91 米，建筑面積 共 *
2,0*
*
.*
1 平方米，門衛地上 1 層，建筑高度為 *
.*
 米，建筑面積 21 平方米，垃圾 站地上 1 層，建筑高度為 *
.7*
 米，建筑面積 9*
 平方米。 現場勘查時，*
 棟建筑主體工程已完成，內、外墻粉刷和門窗施工已完成，室外道 路、綠化、圍墻已完成，正在進行零星修補工程。 *
.2.*
 勘察調查的情況說明 在建工程—土建賬面值共 72,*
7*
,*
07.*
9 元，包含前期費用、期間費用和工程費， 不含財務費用，詳見下表： 序號 項目名稱 開工日期 賬面價值(元) 不含增值稅（元） 1 賬面值 201*
/12/*
0 72,*
7*
,*
07.*
9 *
9,*
*
7,*
*
9.7*
 1.1 其中：前期費用 1,*
*
9,0*
*
.19 1,*
00,0*
*
.7*
 1.2 期間費用、工程費 71,019,*
*
1.*
0 *
7,9*
7,*
1*
.02 *
.2.*
 評估依據 1、《吉印通
人民共和國城市房地產管理法》； 2、《資產評估準則——不動產》； *
、吉印通
人民共和國國家標準《房地產估價規范》GB/T*
0291-201*
； *
、上海東洲資產評估吉印通
技術統計資料； *
、評估人員收集的各類與評估相關的佐證資料。 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
.2.*
 評估技術思路及評估過程 本次評估對象為在建工程—土建部分，根據企業提供的資料，在建工程-土建工程 中賬面值為前期費用、期間費用和工程費。本次評估根據企業實際支付的金額（不含 增值稅）加上資金成本和利潤，確定評估值。 計算公式為： 資產評估值＝已支付費用（不含增值稅）＋資金成本＋利潤 *
.2.7 計算過程 評估值的確定 資產評估值＝已支付費用（不含增值稅）＋資金成本＋利潤 ＝*
9,*
*
7,*
*
9.7*
＋2,1*
*
,*
*
2.*
2＋1,7*
*
,*
*
*
.97 ＝7*
,2*
*
,*
*
*
.17 元 其中： 已支付費用為賬面金額。 根據企業提供的資料，該工程工期為 1.*
 年，與類似工程相近，截止本次評估基 準日，工程已開工建設 2 年，資金成本以客觀工期 1.*
 年計算。 資金成本＝前期費用×*
.*
*
%×1.*
＋（期間費用＋工程費）×*
.*
*
%×1.*
÷2 開發利潤＝前期費用×*
.*
%×1.*
＋（期間費用＋工程費）×*
.*
%×1.*
÷2 備注：利潤率取《201*
 企業績效評價標準值》房屋建筑物業全行業成本費用利潤 率的均值 *
.*
%。 *
.2.*
 評估結論 經評估，上海伊諾爾科技吉印通
的在建工程—土建的評估值為 7*
,2*
*
,*
*
*
.17 元，賬面值為 72,*
7*
,*
07.*
9 元，增值 7*
7,0*
0.*
*
 元，增值原因主要為在建工程加計 資金成本及合理利潤。 其他資產清查過程及評估思路與母公司保持一致，具體為： 1.貨幣資金：對貨幣資金按核實后的賬面值評估。 -*
9- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 2.應收款項：對于有理由相信能全部收回的，按核實后的賬面值評估；其余按風 險狀況參照會計上估算壞賬準備的方法，從應收賬款金額中扣除這部分可能收不回的 款項后確定評估值，其中一至二年估計 10%壞賬損失。同時原企業計提的壞賬準備評 估為零。 *
.其他非流動資產：根據所能收回的相應資產或權利的價值確定評估值。 *
.負債：以核實后的賬面值或根據其實際應承擔的負債確定評估值。 詳見上海伊諾爾科技吉印通
--資產基礎法明細表。 *
.*
 評估結論 經過上述資產基礎法評估，上海伊諾爾科技吉印通
于評估基準日 201*
 年 12 月 *
1 日市場狀況下，股東全部權益價值為人民幣 *
1,*
7*
,0*
*
.*
*
 元。 其中：總資產的賬面價值 10*
,779,0*
*
.*
*
 元，評估價值 121,*
09,710.21 元，同 賬面價值相比，評估增值額 12,*
*
0,*
*
*
.*
*
 元，增值率 11.*
1%。 負債的賬面價值 *
9,*
*
*
,*
*
*
.77 元，評估值 *
9,*
*
*
,*
*
*
.77 元，無評估增減值。 凈資產的賬面價值 *
*
,9*
*
,*
00.09 元，評估價值 *
1,*
7*
,0*
*
.*
*
 元，同賬面價值相 比，評估增值額 12,*
*
0,*
*
*
.*
*
 元，增值率 1*
.*
2%。 綜上，長期股權投資評估值 27*
,91*
,*
99.71 元。 十、 固定資產—設備類 1. 設備概況 上海伊諾爾實業集團吉印通
自設立以來一直從事商業票據的印刷、銷售業務， 是一家專業化票據吉印通
制作公司。 此次委評的設備分類賬面情況如下： 人民幣：元 設備名稱 數量 賬面原值 賬面凈值 機器設備 20*
 12*
,*
2*
,1*
*
.12 *
9,9*
*
,1*
*
.2*
 運輸設備 *
 9*
7,*
77.*
9 *
9*
,*
*
*
.1*
 電子設備 *
7*
 *
,*
0*
,*
17.77 2,2*
*
,99*
.*
9 -*
0- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 設備名稱 數量 賬面原值 賬面凈值 固定資產合計 7*
*
 1*
*
,0*
*
,*
*
0.7*
 *
2,7*
*
,*
0*
.*
1 減：固定資產減值準備 *
*
*
,*
*
2.*
*
 *
*
*
,*
*
2.*
*
 固定資產凈額 1*
7,2*
1,20*
.*
*
 *
1,92*
,1*
*
.*
*
 經了解企業折舊政策如下： 類別 折舊年限 預計凈殘值率% 年折舊率% 機器設備 10 *
-10 9.00－9.*
0 運輸設備 *
 *
-10 1*
.00－19.20 電子設備 *
 *
-10 1*
.00－19.20 該企業總擁有設備 7*
*
 臺（套、輛），按其不同用途分為機器設備、運輸設備、 電子設備及其他設備三類 。 （1）機器設備 20*
 臺（套），主要有：三色膠印機、四色膠印機、進口日本產十 色印刷機、四色絲網印刷機、數字印刷機、八色膠印機、十色膠印機、平裝印刷機、 進口日本產商業表格印刷機、德國高速數碼印刷機、柯達萬印噴墨數字印刷噴墨系統、 美國賽天使 *
2*
0/S*
00 印刷機、進口進出紙設備、德國博威套封機、進口欣泰信封制 造機、全自動套封機、德國積紙機、切紙機、折頁機、柯達萬印 VT*
000 噴墨數碼印 刷系統及附件、四色絲網印刷機、德國產激光照排機、博威單通道封裝設備、德國數 碼打印機、數字印刷機、日本 MFC 單張票據裁切機、打包機、信封機、斑馬配頁機、 科恩 2*
00 封裝機、連體照排機、進口卷桶紙進紙設備、數碼印刷打字機、條形碼打印 頭測試裝置、分條機、噴碼機、噴墨系統等設施，主要分布于企業各廠房內與場所。 （2）運輸設備 *
 輛，主要有：小型普通客車、轎車、電動車； （*
）電子設備及其他設備 *
7*
 臺（套），主要有：電腦、打印機、一體機、服務 器、傳真機、復印機、空調、冷柜、投影儀、掃描儀、圖形工作站、空氣壓縮機、制 冷設備、叉車、循環冷卻系統、技監控設備、交換機、軟件及后勤、辦公配套等設施， 主要分布于企業各車間、質檢部門和各科室。 -*
1- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 2. 現場勘察和調查 現場勘察表明，企業有一套完整的設備管理制度，設備賬、卡、物基本相符，設 備的維護保養能正常開展，在用設備和儀器能滿足生產經營活動需要。 經清查，機器設備中進口設備約占 7*
%，90 年中后期的設備占 19.2*
%，2001～ 200*
 年購置的設備占 *
*
.*
2%，200*
～2010 年購置的設備占 22.1*
%。其中： （1）序號#11*
、#1*
2、#1*
*
 是設備的運費、關稅等設備購置前期費用，在對應 設備的測算時已考慮，故評估為零。 （2）設備類明細表中有以下幾套設備存在瑕疵： 單位：元 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 USD9.*
 萬平面網版印刷機 SRN*
0*
0（二色） 77*
,*
*
*
.*
0 77,*
*
*
.*
0 機器設備 已報廢 平面網版印刷機（10.*
0 萬美元） SRN*
0*
0（二色） *
2*
,1*
*
.00 99,0*
*
.*
7 機器設備 已報廢 NIRINKDRY2*
0 烘干設備 NIRINKDRY2*
0 102,*
*
7.*
0 *
*
,*
00.*
*
 機器設備 已報廢 *UV 烘干機北京宏平調撥吉印通
 97,920.00 *
7,*
2*
.00 機器設備 已報廢 2000k*
 型配頁機 RAPIDE-2000K*
 2*
*
,*
02.*
0 2*
,*
*
0.2*
 機器設備 已報廢 沖片機 70,000.00 7,000.00 機器設備 已報廢 *
UCIS-7*
1M 干燥機 *
UCIS-7*
1M *
7,200.00 *
,720.00 機器設備 已報廢 *
UCIS-12*
1M 干燥機 *
UCIS-12*
1M 77,700.00 7,770.00 機器設備 已報廢 收縮機 GP-*
00 *
,000.00 *
00.00 機器設備 已報廢 自動捆包機 GP-*
0 金于機電 GP-*
0 1,*
*
*
.*
*
 1,10*
.*
*
 機器設備 已報廢 加濕器 ZSBW-10KVA 11,000.00 11,000.00 電子設備 已報廢 無觸點智能凈化穩壓電源 ZSBW-10KVA 2,*
00.00 2,*
00.00 電子設備 已報廢 空壓機 D-*
 *
*
0.00 *
*
0.00 電子設備 已報廢 復盛實業空壓機 *
10.00 *
10.00 電子設備 已報廢 合計 2,2*
*
,*
1*
.*
*
 *
*
9,7*
*
.7*
 其中，報廢的機器設備按廢鋼處理；報廢的電子設備按報廢設備市場處置價處理。 *
. 評估過程 （1）制定現場工作計劃 評估人員與企業相關設備管理人員接洽，根據企業設備特點提出需要提供的相關 資料清單；并劃分評估小組，制定現場設備勘察工作計劃。 （2）現場勘察 -*
2- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 評估人員主要核對設備和車輛的規格型號和生產廠家等。同時評估人員現場對設 備的實際運行狀況進行了認真觀察和記錄，并向現場使用維護人員就設備的使用維護 情況及達到的技術性能情況進行了解。 A. 對價值量較大的主要設備，按照設備的主要技術參數，結合設備運行情況和測 試報告，對設備的整體狀況，包括設備制造質量、設備性能、故障頻率、負荷率、維 護保養、工作環境、真空壓力、溫度等進行勘察記錄，并進一步分析，以確定影響設 備成新率的各項調整系數。 B. 對價值量較小的一般設備及電子類設備，評估專業人員采用目測法，以其豐富 的經驗作一般性技術判定； C. 對車輛，核實車名、型號、牌照號、出廠年月、啟用日期、載客座位數（或載 重量）、排氣量、行駛里程、事故及維修狀況等；對車輛的制造質量、行駛性能、維護 保養、利用率、停放環境等進行勘察記錄，并進一步分析，以確定影響車輛成新率的 各項調整系數。 （*
）調查溝通 召開有關設備管理員和評估師參加的座談會，全面分析已掌握的情況，并進一步 補充完善，以便對設備的歷史與現狀作更全面的了解，對設備的技術先進性、經濟性 等指標進行考量，從而綜合判定設備是否存在功能性貶值和經濟性貶值等情況。 （*
）收集資料 詳細了解并收集設備管理、控制和維修制度以及各項制度的執行情況，調查設備 賬面價值構成及調整變化情況和依據，查閱并復印了部分重大設備的采購合同、發票、 報關單、工藝說明、技術資料及設備修理記錄等，核查并復印運輸設備的車輛行駛證， 記錄車輛的實際行駛里程數等。 （*
）分析處理 利用我公司建立的價格信息庫和詢價網絡，確定主要設備、關鍵設備的購置價格， 并按照相關行業的標準確定運雜、基礎、安裝等各項費率，以最終合理確定設備的重 置全價； 根據所有現場勘察記錄、設備檢測報告以及向有關工作人員了解的關于設備利用 率、維護保養、故障率等情況，在全面了解設備的歷史與現狀的基礎上，結合設備的 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 運行狀況、技術性能、可靠性指標及修理改造等情況，經過綜合分析和對比，作為合 理確定設備成新率的依據； 最終由設備評估專家對主要設備、關鍵設備的評估進行討論研究，復核審定重置 全價與成新率的合理性，以求設備評估值更符合客觀實際。 *
. 評估方法 重置成本法是指現時條件下重新購建一個與評估對象完全相同或基本類似的、全 新狀態的資產，并達到使用狀態所需要的全部成本，減去已經發生的各類貶值，以確 定委估資產價值的一種評估方法。 市場法是指利用市場上同樣或類似資產的近期交易價格，經過直接比較或類比分 析以估測資產價值的評估方法。 收益法是指通過對委估資產未來的預期收益，采用適宜的折現率折現，以確定評 估對象價值的評估方法。 由于國內二手設備市場不發達，設備交易不活躍，難以獲取可比的案例，故不適 合采用市場法評估；再則因委估設備系整體用于企業經營，不具有單獨獲利能力，或 獲利能力無法量化，故不適合采用收益法評估；而設備重置成本的有關數據和信息則 來源較多，且因各類損耗造成的貶值也可以計量，故比較適合采用重置成本法； 綜上所述，本次對機器設備的評估方法主要為重置成本法。 計算公式為： 評估值=重置全價×成新率。 1、重置全價的確定： 重置全價由評估基準日時點的現行市場價格和運雜、安裝調試費及其它合理費用 組成，一般均為更新重置價，即： 重置全價= 重置現價＋運雜、安裝調試費＋其它合理費用 = 重置現價×（1＋運雜安裝費費率）＋其它合理費用 根據 200*
 年 11 月 10 日發布的《吉印通
人民共和國國務院令第 *
*
*
 號》、自 2009 年 1 月 1 日起施行的《吉印通
人民共和國增值稅暫行條例》之第八條規定：“納稅人購進 貨物或者接受應稅勞務，支付或者負擔的增值稅額為進項稅額，準予從銷項稅額中扣 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 除?！?由于企業購入固定資產的增值稅額可從銷項稅額中抵扣，故設備的重置全價應扣 除增值稅，即： 重置全價=設備現價×（1+運雜、安裝費費率）＋其它合理費用－增值稅額 設備購置增值稅率為 17%；運雜、安裝費增值稅率為 11%。 （1）進口設備的重置全價的確定： 重置全價= CIF 價＋關稅＋增值稅＋外貿手續費＋銀行財務費＋商檢費＋國內運 輸費＋設備基礎費＋安裝調試費＋其它合理費用-增值稅額 設備購置增值稅額= CIF 價×（1+關稅率）×0.17 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額= CIF 價×（1+關稅率）×0.17+運雜、安裝費 ÷1.11×0.11 CIF 價的取價依據： 向《機電產品報價手冊》的編纂機構“機械工業信息研究院機械工業出版社”咨詢取 得； 通過向外商在中國的代理機構進行咨詢取得； 根據原設備合同價進行功能類比分析比較及市場行情調整確定。 關稅、增值稅的確定：查詢 201*
 版《中國海關報關實用手冊-進出口關稅稅則》 確定； 銀行財務費、外貿手續費、商檢費等費率及國內運輸費率、設備基礎費率、設備 安裝費率，按《資產評估常用數據與參數手冊》中的指標確定；或根據《機械工業建 設項目概算編制辦法及各項概算指標》規定的費率確定。 其它合理費用主要指對價值量大，建設期較長的設備，按合同的付款方式、不同 期的貸款利率，計算其資金成本； 對國內已有相同功能可替代的進口設備，根據替代原則，以國內相同功能設備的 重置價為基數，按與進口設備的功能、質量、性能等方面的差異進行性價比的調正后 確定重置價。 （2）國產設備重置全價的確定： 重置全價= 設備現價×（1+運雜、安裝費費率）＋其它合理費用－增值稅額 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 增值稅額= 設備現價÷（1+增值稅率）×增值稅率 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額 = 設備現價 ÷1.17×0.17+ 運雜、安裝費 ÷1.11×0.11 設備現價的取價依據： 通過向生產制造廠詢價； 查詢《機電產品報價手冊》取得； 查詢《全國資產評估價格信息》取得； 查詢《機電設備評估價格信息》取得； 參考原設備合同價進行功能類比分析比較結合市場行情調整確定； 電子類設備查詢《史博泰手冊》、《太平洋電腦網》等信息取得； 對無法詢價及查閱到價格的設備，參照類似設備的現行市價經調整估算確定。 運雜、安裝費的確定： 按《資產評估常用數據與參數手冊》中的指標確定；或根據《機械工業建設項目 概算編制辦法及各項概算指標》中，有關設備運雜費、設備基礎費、安裝調試費概算 指標，并按設備類別予以確定。 其它合理費用：主要是指資金成本，對建設周期長、價值量大的設備，按建設周 期及付款方法計算其資金成本；對建設周期較短，價值量小的設備，其資金成本一般 不計。 （*
）運輸設備重置全價的確定： 車輛重置全價=車輛現價+車輛購置稅＋其它費用-增值稅額 增值稅額=車輛現價÷1.17×0.17 重置現價的確定通過查閱《中國汽車網》、《易車網》、《全國國產及進口汽車報價》 取得； 車輛購置稅為不含稅購置價的 10%； 其它費用主要包括：驗車費、拍照費、固封費、拓鋼印費等，一般取 1000 元。 2、成新率的確定： （1）對價值量較大的重點、關鍵設備成新率的確定：在年限法理論成新率的基礎 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 上，再結合各類因素進行調整，最終合理確定設備的綜合成新率，計算公式： 綜合成新率= 理論成新率×調整系數 K 其中： 理論成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% 調整系數 K= K1×K2×K*
×K*
×K*
 等，即： 綜合成新率= 理論成新率×K1×K2×K*
×K*
×K*
 各類調整因素主要系設備的原始制造質量、設備的運行狀態及故障頻率、維護保 養（包括大修理等）情況、設備的利用率、設備的環境狀況等。 （2）對價值量較小的一般設備及電子類設備，直接采用使用年限法確定成新率， 計算公式： 成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% 尚可使用年限依據評估專業人員的豐富經驗，結合設備的實際運行狀態確定。 （*
）對車輛成新率的確定： 參照商務部、國家發展和改革委員會、公安部、環境保護部 201*
 年 1 月 1*
 日發 布的關于《機動車強制報廢標準規定》中的車輛規定報廢年限和報廢行駛里程數，結 合《資產評估常用參數手冊》中關于“車輛經濟使用年限參考表”推算確定的車輛經濟使 用年限和經濟行駛里程數，并以年限成新率作為車輛基礎成新率，以車輛的實際行駛 里程數量化為車輛利用率修正系數，再結合其它各類因素對基礎成新率進行修正，最 終合理確定設備的綜合成新率。 計算公式： 綜合成新率= 年限成新率×K1×K2×K*
×K*
×K*
 由于平均年限法計算的成新率太高，導致客觀上車輛的評估值嚴重背離了市場價 值。車輛作為一種特殊的設備，其啟用以后各年之損耗的價值內涵是不同的，隨著使 用年限的延長，其各部位有形損耗逐年加大，車輛的剩余價值會越來越小，因此，車 輛的各年損耗值應呈遞減趨勢，即第一年最大，以后各年的實際損耗價值都相應較前 一年小。因此采用以“余額折舊法”的概念根據車輛的已使用年限計年限成新率； ①年限成新率的確定： 計算公式： -*
7- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 年限成新率=（1-d）n ×100% 式中： d 1 N 1 / N =車輛使用首年后的損耗率 1-d = 車輛使用首年后的成新率 N = 車輛經濟耐用年限 1/N = 車輛平均年損耗率 n = 車輛實際已使用年限 ②修正系數 K 的確定： K1 為車輛原始制造質量；K2 為車輛維護保養情況；K*
 為車況及車輛運行狀態； K*
 為車輛利用率；K*
 為車輛停放環境狀況。 其中 K*
“車輛利用率”的確定： 依據車輛的經濟行駛里程數和經濟使用年限，推算已使用年限的額定行駛里程數， 再以實際行駛里程數與額定行駛里程數的差異數除以車輛經濟行駛里程數來確定車輛 的利用率，具體計算公式如下： 已使用年限額定行駛里程數= 經濟行駛里程數÷經濟使用年限×已使用年限 車輛利用率修正系數= 1-（實際行駛里程數-額定行駛里程數）÷經濟行駛里程數 *
、關于車輛牌照費的確定 為了緩解道路擁堵、控制機動車數量過快過猛的增長，近年來上海市政府在對私 車牌照采取公開拍賣方式取得的基礎上，從 200*
 年 9 月份起，對各企、事業單位的公 務車牌照也實行拍賣取得。由于運用了市場化手段配置車輛牌照，從而使得車輛牌照 商品化，所以企、事業單位在用的公務車（不包括客貨二用車和黃牌照的大客車、貨 運車等）之牌照均體現了其市場價值。據了解，根據上海市有關，道路交通安全方面 的法律法規和道路狀況，“采用牌照拍賣、對部分車輛實行數量控制”的做法還將延續一 個時期。故在車輛的評估中，擬參照市場行情，考慮公務用車牌照的價值。 車輛牌照費一般按接近評估基準日公務用車牌照拍賣成交價的平均價計。 車輛牌照不計成新率，直接加計入評估值中。 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
. 評估實例 例 1、機器設備評估明細表第 1*
 項 設備編號：EP-01-Y00*
 設備名稱：進口日本產商業表格印刷機 規格型號：MVF-1*
D 制造廠家：日本宮腰機械株式會社 啟用年月：200*
 年 11 月 賬面原值：11,*
*
*
,*
*
2.00 元 賬面凈值：1,1*
*
,*
*
*
.20 元 設備簡介：該設備是印刷商業表格的專用設備，主要由自動上紙裝置、紙張平衡 及拉力控制裝置、紙尾監測器、紙邊定位器、印刷裝置、反轉裝置、加工折頁裝置、 電氣系統、控制系統及操作系統等組成。 （1）重置全價的確定： 重置全價=CIF 價＋關稅＋增值稅＋外貿手續費＋銀行財務費＋商檢費＋國內運輸 費＋設備基礎費＋安裝調試費＋其它合理費用-增值稅額 增值稅額=CIF 價×（1+關稅率）×增值稅率 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額= CIF 價×（1+關稅率）×0.17+運雜、安裝費 ÷1.11×0.11 設備購置增值稅率為 17%；運雜、安裝費增值稅率為 11%。 CIF 價的確定： 經向“日本宮腰機械株式會社上海代表處”咨詢，獲得的信息 MVF-1*
D 商業表格印 刷機評估基準日的 CIF 價約為 1,17*
,900.00 美元。評估基準日人民幣美元外匯匯率市 場中間價為 *
.9*
70：1。 據查 201*
 版《中國海關報關實用手冊-進出口關稅稅則》：企業引進該設備的稅則 稅列號為 *
*
*
*
1*
1100，其關稅率為 10%，增值稅率為 17%。 根據《資產評估常用數據與參數手冊》中關于“進口設備費用計算辦法”之規定： 外貿手續費率為 CIF 價的 1.*
% 本次評估費率取 1.*
% 銀行財務費率為 CIF 價的 0.*
～0.*
% 本次評估費率取 0.*
% -*
9- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 商檢費率為 CIF 價的 0.1% 本次評費率取 0.1% 國內運輸費率為 CIF 價的 1～2% 本次評估費率取 1.0% 設備基礎費率為 CIF 價的 0.*
～2.0% 本次評估費率取 1.0% 設備安裝費率為 CIF 價的 2.0-*
.0% 本次評估費率取 *
.0% 設備購置及安裝期：從合同簽訂至設備到廠為 *
 個月（0.*
2 年），設備安裝調試期 為 *
 個月（0.2*
 年），總建設周期為 *
 個月（0.*
7 年）； 付款方式：合同簽訂時，支付 CIF 價的 1*
%定金（計息期為 0.*
7 年），貨到后再 付 CIF 價的 *
0 %及外貿手續費等各項費用(計息期為 0.2*
 年)，安裝調試結束后支付余 款待 *
 %（計息期為零）； 利率：評估基準日一年以內（含一年）銀行貸款年利率為 *
.*
*
%；一至五年（含 五年）銀行貸款年利率 *
.7*
%； 重置全價計算表： 費率/ 序 付款 周 項目 稅率/ 計算公式 幣種 金額 號 比例 期 利率 1 CIF 價 美元 1,17*
,900.00 2 CIF 價 *
.9*
70 （1）×匯率 人民幣 *
,1*
*
,*
*
*
.*
0 *
 關稅 10% （2）×關稅率 人民幣 *
1*
,*
*
*
.*
*
 *
 設備增值稅 17% （2）×（1+關稅率）×增值稅率 人民幣 1,*
22,*
0*
.*
*
 *
 進口稅費 （*
）+（*
） 人民幣 2,*
*
7,1*
9.*
1 *
 外貿手續費 1.*
% （2）×外貿手續費率 人民幣 122,1*
0.1*
 7 銀行財務費 0.*
% （2）×銀行財務費率 人民幣 *
2,*
7*
.*
*
 *
 商檢費 0.1% （2）×商檢費率 人民幣 *
,1*
*
.*
*
 9 進口費用小計 （*
）+（7）+（*
） 人民幣 1*
2,*
*
*
.*
9 10 運雜費 1.0% （2）×運雜費率 人民幣 *
1,*
*
*
.*
*
 11 設備到廠費用小計 （9）+（10） 人民幣 2*
*
,*
00.*
*
 12 基礎費 1.0% （2）×基礎費率 人民幣 *
1,*
*
*
.*
*
 1*
 安裝費 *
% （2）×安裝費率 人民幣 2*
*
,*
00.*
*
 1*
 基礎費、安裝費小計 （12）+（1*
） 人民幣 *
2*
,7*
*
.77 1*
 運雜基礎安裝費增值稅 11% （（10）+（1*
））/（1+增值稅率）×增值稅率 人民幣 *
0,*
*
9.90 1*
 設備首付款資金成本 1*
% 0.*
7 *
.*
*
% （2）×付款比例×建設周期×利率 人民幣 *
*
,*
00.*
7 17 設備到貨付款資金成本 *
0% 0.2*
 *
.*
*
% （2）×付款比例×建設周期×利率 人民幣 70,*
*
7.10 1*
 設備到廠時費用資金成本 0.2*
 *
.*
*
% 【（*
）+(11)】×建設周期×利率 人民幣 2*
,07*
.1*
 19 基礎費、安裝費資金成本 均投 0.2*
 *
.*
*
% （1*
）×建設周期×利率×0.*
 人民幣 1,771.1*
 -70- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 序 項目 付款 周 費率/ 計算公式 幣種 金額 號 比例 期 稅率/ 20 資金成本小計 利率 （1*
）+（17）+（1*
）+（19） 人民幣 1*
*
,292.10 21 設備重置全價 （2）+（*
）+（11）+（1*
）+（20） 人民幣 11,1*
*
,*
10.*
1 22 扣除增值稅 （*
）+（1*
） 人民幣 1,*
*
*
,1*
*
.29 2*
 取整 （21）-（22） 人民幣 9,*
2*
,700.00 重置全價為 9,*
2*
,700.00 元（取整） （2）成新率的確定： 該設備已使用 12.2 年，據估測尚可使用 *
 年。 綜合成新率= 理論成新率×調整系數 K 理論成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% = *
÷（12.2＋*
）×100% = 2*
% （取整） 調整系數 K= K1×K2×K*
×K*
×K*
 該設備系進口設備，原始制造質量較好，故 K1= 1.00； 該設備的日常維護保養一般，外觀欠整潔，故 K2= 0.9*
； 該設備電氣部份與反轉裝置有時有故障，故 K*
= 0.9*
； 該設備自投入使用以來，每天按正常班次運行，使用頻率正常，故 K*
= 1.00； 該設備所在的機加工車間，無酸、堿霧氣腐蝕，環境狀況正常，故 K*
= 1.00； 綜合成新率= 理論成新率×K1×K2×K*
×K*
×K*
 = 2*
%×1.00×0.9*
×0.9*
×1.00×1.00 = 2*
%（取整） （*
）評估值的確定： 評估值= 重置全價×綜合成新率 = 9,*
2*
,700.00×2*
% = 2,*
09,*
*
*
.00 元。 例 2、機器設備評估明細表第 9*
 項 設備編號：EP-01-BJ001 設備名稱：五色機及斑馬機 -71- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 規格型號：五色斑馬機 制造廠家：貴州金穗達吉印通
有限責任公司 啟用年月：200*
 年 12 月 賬面原值：*
,*
*
2,20*
.00 元 賬面凈值：*
*
*
,220.*
0 元 設備簡介：該設備是印刷專用設備，主要由進紙系統、印刷系統、噴墨系統、伺 服系統、檢測與定位系統、電氣系統、控制系統及操作系統等組成等部分組成 （1）重置全價的確定： 重置全價= 重置現價＋合理費用 = 重置現價×(1＋運雜安裝基礎費率)+ 資金成本－增值稅額 增值稅額= 設備現價÷1.17×0.17 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額=設備現價÷1.17×0.17+（設備現價×運雜安裝 費率）÷1.11×0.11 經向貴州金穗達吉印通
有限責任公司咨詢，獲得的信息五色斑馬機機重置現價為 *
,0*
9,*
00.00 元。 運雜安裝基礎費：根據《資產評估常用數據與參數手冊》中關于的“機械設備費用 計算辦法”之規定： 運雜費率為設備原值的 1～2% 本次評估取 1% 基礎費率設備原值的 1～2% 本次評估取 1% 設備安裝、調試費率為設備原值的 2~*
% 本次評估取 *
% 設備購置及安裝期：從合同簽訂至設備到廠為 *
 個月（0.*
2 年），設備安裝調試期 為 *
 個月（0.2*
 年），總建設周期為 *
 個月（0.*
7 年）； 付款方式：合同簽訂時，支付 CIF 價的 *
0%定金（計息期為 0.*
7 年），貨到后再 付 CIF 價的 *
*
 %及外貿手續費等各項費用(計息期為 0.2*
 年)，安裝調試結束后支付余 款待 *
 %（計息期為零）； 利率：評估基準日一年以內（含一年）銀行貸款年利率為 *
.*
*
%；一至五年（含 五年）銀行貸款年利率 *
.7*
%； 重置全價計算表： -72- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 序 付款 周期 費率/稅 項目 計算公式 金額 號 比例 (年） 率/利率 1 重置現價 *
,0*
9,*
00.00 2 其中設備增值稅額 17% （1）/1.17×增值稅率 *
*
1,*
*
*
.7*
 *
 運雜費 1.0% （1）×運雜費率 *
0,*
9*
.00 *
 基礎費 1.0% （1）×基礎費率 *
0,*
9*
.00 *
 安裝費 *
.0% （1）×安裝費率 91,1*
*
.00 *
 基礎費、安裝費小計 （*
）+（*
） 121,*
*
0.00 7 運雜基礎安裝費增值稅 11% 【（*
）+（*
）】/（1+增值稅率）×增值稅率 1*
,0*
0.*
9 *
 設備首付款資金成本 *
0% 0.*
7 *
.*
*
% （1）×付款比例×建設周期×利率 2*
,*
7*
.*
7 9 設備進度款資金成本 *
*
% 0.2*
 *
.*
*
% （1）×付款比例×建設周期×利率 21,*
*
*
.*
7 10 運雜費資金成本 0.2*
 *
.*
*
% （2）×建設周期×利率 *
*
0.*
*
 11 基礎費、安裝費資金成本 均投 0.2*
 *
.*
*
% （*
）×建設周期×利率×0.*
 *
*
1.09 12 資金成本小計 （*
）+（9）+（10）+（11） *
9,0*
2.97 1*
 設備重置全價 （1）+（*
）+（*
）+（12） *
,2*
0,*
27.97 1*
 扣除增值稅 （2）+（7） *
*
*
,*
97.*
*
 1*
 扣除增值稅設備重置全價 （1*
）-（1*
） 2,7*
*
,*
*
0.*
*
 1*
 取整 2,7*
*
,*
00.00 重置全價為 2,7*
*
,*
00.00 元（取整） （2）成新率的確定： 該設備已使用 10.1 年，據估測尚可使用 *
 年。 綜合成新率= 理論成新率×調整系數 K 理論成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100% = *
÷（10.1＋*
）×100% = *
7%（取整） 調整系數 K= K1×K2×K*
……×K*
 該設備系國內專業公司制造，該的原始制造質量較好，故 K1= 1.00； 該設備的日常維護保養一般，故 K2= 0.9*
； 該設備進紙系統有時有故障，故 K*
= 0.9*
； 該設備自投入使用以來，每天按正常班次運行，使用頻率正常，故 K*
= 1.00； 該設備所在的機加工車間，無酸、堿霧氣腐蝕，環境狀況正常，故 K*
= 1.00； 調整系數 K= K1×K2×K*
×K*
×K*
 -7*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 綜合成新率= 理論成新率×K1×K2×K*
×K*
×K*
 = *
7%×1.00×0.9*
×0.9*
×1.00×1.00 = *
*
%（取整） （*
）評估值= 重置全價×綜合成新率 = 2,7*
*
,*
00.00×*
*
% = 1,002,1*
*
.00 元。 例 *
：運輸設備評估明細表第 1 項 牌照號碼：滬 BBT7*
*
 車輛類型：小型普通客車 廠牌型號：奔馳-梅賽德斯 FA*
*
02H 卓越版 制造廠家：北京奔馳汽車吉印通
 啟用年月：201*
 年 7 月 賬面原值：*
*
7,*
*
*
.90 元 賬面凈值：*
22,*
97.*
2 元 重置全價的確定： 重置全價= 車輛現價＋車輛購置稅＋其它費用－增值稅額 經由北京奔馳汽車吉印通
咨詢，獲得該車輛的重置現價為 *
2*
,700.00 元 購置稅=（含稅車價÷1.17）×10% 其他費用= 1,000 元（包括手續費等） 重置全價計算表： 序 付款 周期 費率/ 項目 計算公式 金額（元） 號 比例 (年） 稅率 1 車輛重置現價 *
2*
,700.00 2 其中增值稅額 17% （1）/1.17×增值稅率 90,7*
*
.*
*
 *
 購置附加稅 10% （1）/1.17×購置附加稅率 *
*
,*
9*
.1*
 *
 各項費用 1,000.00 *
 重置全價 （1）+（*
）+（*
） *
79,09*
.1*
 *
 扣除增值稅后車輛重置全價 （*
）-（2） *
*
*
,*
2*
.79 取整 *
*
*
,*
00.00 -7*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 重置全價為 *
*
*
,*
00.00 元（取整） 綜合成新率的確定: 參照商務部、國家發展和改革委員會、公安部、環境保護部 201*
 年 1 月 1*
 日發 布的關于《機動車強制報廢標準規定》中的車輛規定報廢年限和報廢行駛里程數，結 合《資產評估常用參數手冊》中關于“車輛經濟使用年限參考表”推算確定的車輛經濟使 用年限和經濟行駛里程數，并以年限成新率作為車輛基礎成新率，以車輛的實際行駛 里程數量化為車輛利用率修正系數，再結合其它各類因素對基礎成新率進行修正，最 終合理確定設備的綜合成新率。 計算公式： 綜合成新率= 年限成新率×K1×K2×K*
×K*
×K*
 該車輛系小型普通客車，經濟使用年限為 1*
 年，經濟行駛里程數為 *
0 萬公里， 現已使用 1.1 年，已行駛 *
*
,000 公里。 ①年限成新率的確定： 年限成新率=（1-d）n×100% 式中： d 1 N 1 / N =車輛使用首年后的損耗率 1-d = 車輛使用首年后的成新率 N = 車輛經濟耐用年限=1*
 年 1/N = 車輛平均年損耗率=1/1*
 n = 車輛實際已使用年限=1.1 年 d 1 N 1 / N = 1 1*
 1 / 1*
 = 1- 0.*
*
*
*
 = 0.1*
*
2 年限成新率=（1-d）n×100% = ( 1-0.1*
*
2)1.1×100% = 0.*
*
*
*
1.1×100% = *
1.99% ② K 系數的確定： 修正系數 K=K1×K2×K*
……×K*
 -7*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 ○該車輛系北京奔馳汽車吉印通
制造，原始制造質量較好，故 K1= 1.00； ○該車輛整體的維護保養工作一般，故 K2= 0.9*
； ○該車輛運行平穩，性能穩定，電氣系統及儀表狀況正常，故 K*
= 1.00； 車輛利用率修正系數 K*
 的確定： 該車輛已使用 1.1 年，已行駛 *
*
,000 公里。 已使用年限額定行駛里程= 經濟行駛里程數÷經濟使用年限×已使用年限 = *
00000÷1*
×1.1=*
*
,000 公里 實際行駛里程與額定行駛里程差異= *
*
,000-*
*
,000= -11,000.00 公里 ○車輛利用率修正系數 K*
= 1-（-11,000.00÷*
0,0000）= 1.02 ○該車輛無固定車庫露天停放，故 K*
= 0.99； 綜合成新率= 年限成新率×K1×K2×K*
×K*
×K*
 = *
1.99%×1.00×0.9*
×1.00×1.02×0.99 = *
1%（取整） （*
）評估值= 重置全價×綜合成新率 = *
*
*
,*
00.00×*
1% = *
7*
,*
2*
.00 元 車輛牌照費的確定： 車輛牌照費一般按接近評估基準日公務用車牌照拍賣成交價的平均價計，本次評 估以 1*
9,*
22.00 元/輛計。 本次評估的運輸設備中，屬于“滬”牌的公務用車（包括中、小客車）共計 *
 輛，車 輛牌照費= 1*
9,*
22.00 元/輛×*
 =*
7*
,2*
*
.00 元 車輛牌照不計成新率，直接加計入評估值中。 例 *
：電子設備及其它設備評估明細表第 *
01 項 設備名稱：監控設備 規格型號：定制工程 制造廠家：上海賽夫電子吉印通
 啟用年月：201*
 年 2 月 -7*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 賬面原值：210,9*
*
.*
*
 元 賬面凈值：11*
,20*
.20 元 （1）重置全價的確定： 重置全價= 重置現價＋合理費用 = 重置現價×（1＋運雜安裝基礎費率）+資金成本－增值稅額 經向上海賽夫電子吉印通
咨詢，獲得的信息該類監控設備現價為 1*
*
,*
00.00 元， 運雜安裝基礎費：該電子類設備購置價含運費，且設備無需基礎及安裝，故運雜 安裝基礎費不計； 資金成本：設備為現貨供應，故資金成本不計； 重置全價= 重置現價－增值稅額 = 1*
*
,*
00.00-1*
*
,*
00.00÷1.17×17% = 1*
*
,*
00.00（取整） （2）成新率的確定： 該設備屬于一般電子類設備，直接采用使用年限法確定成新率， 計算公式： 成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% 該設備已使用 *
.9 年，據估測尚可使用 *
 年。 成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100% = *
÷（*
.9＋*
）×100% = *
7%（取整） （*
）評估值= 重置全價×成新率 = 1*
*
,*
00.00×*
7% = 9*
,*
*
1.00 元 *
. 評估結論及分析 設備類評估原值為 1*
0,2*
*
,*
1*
.00 元，評估凈值為 *
*
,*
*
0,*
92.00 元。 具體評估結果賬面情況如下： 人民幣：元 -77- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 設備名稱 賬面凈值 評估凈值 增值額 增值率% 機器設備 *
9,9*
*
,1*
*
.2*
 *
0,*
7*
,*
*
*
.00 10,*
21,2*
9.7*
 2*
.0*
 運輸設備 *
9*
,*
*
*
.1*
 1,0*
2,9*
*
.00 *
*
*
,*
01.*
*
 7*
.*
7 其中：車輛牌照費（滬） *
7*
,2*
*
.00 *
7*
,2*
*
.00 電子設備 2,2*
*
,99*
.*
9 2,*
02,991.00 1*
*
,99*
.*
1 7.*
*
 固定資產合計 *
2,7*
*
,*
0*
.*
1 *
*
,*
*
0,*
92.00 11,0*
*
,*
*
*
.19 2*
.*
2 減：固定資產減值準備 *
*
*
,*
*
2.*
*
 固定資產凈額 *
1,92*
,1*
*
.*
*
 *
*
,*
*
0,*
92.00 11,902,22*
.*
2 2*
.*
9 固定資產設備賬面凈額 *
1,92*
,1*
*
.*
*
 元，評估值 *
*
,*
*
0,*
92.00 元，增值 11,902,22*
.*
2 元，增值率為 2*
.*
9%。 經分析：本次評估增值的原因主要有以下幾點： （1）由于企業財務對機器設備的折舊較快，賬面凈值較低，而評估是依據設備的 經濟耐用年限結合設備的實際狀況確定成新率的，比較客觀地反映了設備的實際價值， 二者有差異，致使評估增值； （2）企業賬上包含 *
 輛上海牌照的汽車，企業車輛牌照近年來價格漲幅較大，這 部分資產在企業賬面上未能體現，使得運輸設備評估值增值； （*
）由于企業財務對電子設備的折舊較快，而評估是依據設備的經濟耐用年限結 合設備的實際狀況確定成新率的，二者有差異，致使評估增值。 綜合上述因素，設備類評估總體增值增值 11,902,22*
.*
2 元，增值率為 2*
.*
9%。 十一、 無形資產-其它無形資產 無形資產賬面值 0.00 元，本次將企業賬面未反映的商標、專利及軟件著作權等無 形資產納入評估范圍。 1. 其他無形資產概況 1.1 商標 伊諾爾實業擁有的商標明細如下： 商標 商標 分 核定使用商品 注冊 序號 名稱 注冊證號 類 或服務范圍 有效期限 集成電路卡；智能卡（集成電路卡）；商品電子標簽； 201*
.07.1*
 1 *
*
*
001*
 9 現金收訖機 -202*
.07.1*
 2 *
*
*
001*
 *
0 印刷 201*
.0*
.2*
 -7*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 商標 商標 分 核定使用商品 注冊 序號 名稱 注冊證號 類 或服務范圍 有效期限 -202*
.0*
.27 保險；金融管理；珠寶估價；不動產管理；商品房 201*
.0*
.2*
 *
 10*
*
022*
 *
*
 銷售；經濟；擔保；募集慈善基金；受托管理；典 -202*
.0*
.27 當 數據處理設備；磁性身份證識別卡；電腦軟件（錄 制好的）；已編碼的磁卡；集成電路卡；智能卡（集 201*
.0*
.2*
 *
 10*
*
021*
 9 成電路卡）；電子出版物（可下載）；計算機程序（可 -202*
.0*
.27 下載軟件）；印刷電路；集成電路；電子芯片；芯片 （集成電路） 電視播放；計算機終端通訊；計算機輔助信息和圖 像傳送；信息傳送；電訊設備出租；提供數據庫接 201*
.0*
.2*
 *
 10*
*
0*
*
9 *
*
 入服務；無線電廣播；新聞社；電訊路由節點服務； -202*
.0*
.27 電傳業務 建筑信息；建筑；機械安裝、保養和修理；工廠建 造；辦公機器和設備的安裝、保養和修理；計算機 201*
.0*
.2*
 *
 10*
*
0*
0*
 *
7 硬件安裝、維護和修理；清除電子設備的干擾；商 -202*
.0*
.27 品房建造；調色墨盒的再填充；照明設備的安裝和 修理 印刷膏(油墨)； 印刷合成物(油墨)； 復印機用墨(調 色劑)；復印機用調色劑(墨)；印刷機和復印機用調 201*
.12.1*
 7 10*
*
017*
 2 色劑盒(已填充)；印刷油墨；計算機、打印機、文字 -202*
.12.1*
 處理機墨盒；激光打印機墨盒；噴墨打印機墨盒； 油漆； 技術項目研究；質量控制；測量；計算機編程；計 算機軟件設計；計算機軟件更新；計算機系統設計； 201*
.12.1*
 *
 10*
*
0*
*
9 *
2 把有形的數據或文件轉換成電子媒體；計算機程序 -202*
.12.1*
 和數據的數據轉換(非有形轉換)；提供互聯網搜索引 擎； 印刷紙(包括膠版紙、新聞紙、書刊用紙、證券紙、 凹版紙、凸版紙)； 銅版紙；印刷圖表； 印刷品； 201*
.0*
.2*
 9 12*
*
00*
*
 1*
 信封(文具)；印刷時刻表;；印刷出版物； 雕刻印刷 -202*
.0*
.27 品；平版印刷工藝品；印刷鉛字 層壓；鍍銀；焊接; 激光劃線；紙張加工；紙張處理； 201*
.0*
.2*
 10 12*
*
011*
 *
0 圖樣印刷；照相凹版印刷；分色；平版印刷； -202*
.0*
.27 注：其中序號 1、序號 2 的商標均存在商標共有人，分別為上海伊文包裝彩印吉印通
及上海伊諾爾信息技術 吉印通
；序號 7、序號 *
 尚未取得商標證書。 1.2 專利 伊諾爾實業申報的專利及專有技術明細如下： 序號 專利名稱 專利號 專利類型 授權日 有效期 1 一種避免正式票據損壞的方法 ZL200*
100*
72*
*
.0 發明 2010.12.22 20 年 2 一種雙窗口信封 ZL200*
200*
7129.*
 實用新型 2009.02.0*
 10 年 *
 一種封口遇水變色信封 ZL200*
200*
712*
.1 實用新型 2009.0*
.0*
 10 年 *
 信封 ZL2009*
009*
0*
*
.7 外觀設計 2010.0*
.1*
 10 年 *
 帶溫度指示一次性水杯 ZL200920071*
71.1 實用新型 2010.0*
.02 10 年 -79- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 序號 專利名稱 專利號 專利類型 授權日 有效期 *
 一種放紙軸 ZL20102019*
229.9 實用新型 2010.12.22 10 年 7 一種鎖線刀 ZL201220*
*
07*
*
.7 實用新型 201*
.11.1*
 10 年 *
 一種智能信封 ZL201*
201*
921*
.*
 實用新型 201*
.0*
.12 10 年 1.*
 軟件著作權 伊諾爾實業擁有的軟件作權明細如下： 開發 首次 序號 軟件名稱 登記號 登記期 完成期 發表期 1 文件加解密工具軟件 V1.0 201*
SR00*
2*
0 201*
.0*
.01 201*
.0*
.20 201*
.01.1*
 2 社保數據處理軟件 V1.0 201*
SR00*
2*
*
 201*
.02.01 201*
.0*
.20 201*
.01.1*
 *
 XML 補號軟件 V1.0 201*
SR019*
9*
 2012.07.01 2012.07.20 201*
.0*
.0*
 *
 網頁版生產進度查詢系統 V1.0 201*
SR0200*
2 2012.0*
.20 2012.07.01 201*
.0*
.0*
 *
 招贏軟件 V20120921 201*
SR0200*
7 2012.0*
.20 2012.07.01 201*
.0*
.0*
 *
 數據處理軟件 V*
.0 2012SR02*
2*
*
 2011.0*
.10 未發表 2012.0*
.0*
 7 伊諾爾海關單條碼管理應用軟件 V1.0 2010SR0*
*
1*
*
 2010.07.2*
 未發表 2010.09.1*
 *
 伊諾爾數據生成管理系統 V2.0 2010SR0*
*
177 2009.0*
.22 未發表 2010.09.1*
 9 出租車發票數據生成軟件 V1.0 2009SR01*
2*
*
 200*
.0*
.01 未發表 2009.0*
.20 10 卷式票布獎軟件 V1.0 2009SR01*
2*
1 2007.0*
.22 未發表 2009.0*
.20 11 二聯卷票補號程序軟件 V*
.0 201*
SR0*
*
7*
*
 201*
.0*
.2*
 2. 評估方法 無形資產評估的方法通常有成本法、市場法和收益法三種。 所謂成本法就是根據無形資產的成本來確定無形資產價值的方法。這里的成本是 指重置成本，就是將當時所耗用的材料、人工等開支和費用用現在的價格來進行計算 而求得的成本，或者是用現在的方法來取得相同功能的無形資產所需消耗的成本。由 于無形資產的成本具有不完整性、弱對應性和虛擬性，因此成本法在無形資產評估中 使的用不多。 市場法就是根據類似無形資產的市場價經過適當的調整，來確定無形資產價值的 方法。由于我國的市場經濟尚不成熟，無形資產的交易更少，因此無形資產評估中市 場法的使用也很少。 收益法是將無形資產在未來收益期內產生的收益，按一定的折現率折算成現值， 來求得無形資產價值的方法。無形資產的價值，實際最終取決于能否給企業帶來超額 -*
0- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 收益，所以目前在無形資產評估中，收益法是最常用的一種評估方法。 *
. 評估過程 公司的商標、專利難以單獨分割其收益，根據對未來市場分析，委估無形資產具 有一定的投資價值。評估人員經綜合分析，對其采用收益法—超額利潤分成法確定評 估價值。 收益法公式為： n Fi w P i 1 (1 r )i 式中：p—無形資產的評估值； r—選定的折現率； n—評估預測年限； Fi—未來第 i 個收益期的預期收入； w—銷售收入分成率。 本次收益法評估的假設條件： 1）本次評估假定國家宏觀經濟政策和所在地區的社會經濟環境無重大變化；行業 政策、管理制度及相關規定無重大變化；經營業務涉及的稅收政策、信貸利率等無重 大變化。 2）被評估的資產必須是能用貨幣衡量其未來期望收益的單項或整體資產。 *
）產權所有者所承擔的風險也必須是能用貨幣來衡量。 *
）本次估值假定被評估資產能按照企業未來生產經營計劃，如期實現未來年度的 銷售收入預測。 *
）本次評估假定被評估無形資產在未來生產經營中具備持續經營能力。 *
）收益的計算以會計年度為準，根據現金均勻流入的原則，假定收支均發生在年 末。 通過分析，我們認為本次評估基本符合上述前提條件。 -*
1- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
.1 商標的評估 （1）未來利潤預測 上海伊諾爾實業集團吉印通
及下屬子公司北京伊諾爾吉印通
、上海伊諾 爾防偽技術吉印通
均使用委估商標貼牌銷售，故本次商標評估統計三家公司收益預 測數據。上海伊諾爾實業集團吉印通
主營業務收入及成本的預測詳見收益法評估說 明，北京伊諾爾吉印通
、上海伊諾爾防偽技術吉印通
預測數據詳見各子公司 報告書。 根據 201*
 年企業績效評價中，印刷業全行業平均毛利率為 10.*
%，本次假設成本 一致的情況下，行業平均毛利與企業自身毛利差異為超額毛利。公司未來年度的利潤 情況如下表所示： 單位：萬元（下同） 項目 \ 年份 2017 201*
 2019 2020 2021 2022 年以后 北京伊諾爾主營業務收入 1*
,07*
.12 1*
,0*
7.2*
 1*
,7*
2.*
2 17,*
9*
.*
0 1*
,72*
.92 1*
,72*
.92 北京伊諾爾主營業務成本 *
,*
7*
.*
1 9,*
*
1.00 10,7*
1.17 11,*
*
2.*
*
 12,2*
7.*
9 12,2*
7.*
9 伊諾爾實業主營業務收入 1*
,*
2*
.29 1*
,*
*
*
.7*
 17,*
*
*
.10 1*
,*
1*
.2*
 19,2*
1.02 19,2*
1.02 伊諾爾實業主營業務成本 7,2*
*
.79 7,9*
*
.*
*
 *
,*
*
0.*
*
 9,0*
*
.*
*
 9,*
*
*
.11 9,*
*
*
.11 伊諾爾防偽主營業務收入 *
,2*
*
.1*
 *
,712.20 *
,1*
*
.*
1 *
,*
92.*
1 *
,9*
*
.*
2 *
,9*
*
.*
2 伊諾爾防偽主營業務成本 *
,179.*
*
 *
,7*
9.*
*
 *
,0*
*
.92 *
,*
92.0*
 *
,*
*
*
.*
*
 *
,*
*
*
.*
*
 主營業務毛利合計 1*
,992.*
0 1*
,*
*
*
.*
7 1*
,9*
2.29 17,7*
0.*
*
 1*
,*
*
*
.2*
 1*
,*
*
*
.2*
 行業平均毛利率 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 行業平均毛利 *
,*
*
*
.*
*
 *
,*
*
*
.2*
 *
,1*
2.0*
 *
,*
0*
.7*
 *
,*
27.2*
 *
,*
27.2*
 超額毛利 11,*
07.7*
 12,0*
*
.2*
 12,*
10.2*
 1*
,*
*
1.70 1*
,7*
9.00 1*
,7*
9.00 （2）確定收益期限 商標的收益為無限年。 （*
）分成率的確定 伊諾爾企業在印刷行業地位較高，企業知名度較好，由于其主要業務系國地稅務 部門印制的專用票據以及社會單位使用的專用票據，由于票據的特殊性導致企業的商 標無法印制在票據上，通過與企業管理層溝通，企業的商標僅僅是為了保護企業知名 度而進行了一種法律范圍的風險控制，對企業經營的貢獻度較小，故本次對商標分成 -*
2- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 率取 2%。 （*
）所得稅的確定 公司為高新技術企業，減按 1*
%的稅率征收企業所得稅。 （*
）折現率的確定 本次對折現率的確定系考慮了企業整體收益法的折現率，并考慮了商標的個別風 險。 1.收益法折現率為 11.00%（詳見收益法折現率說明）； 2.商標的風險主要考慮了商標的可替代性、競爭對手在該領域內的競爭力等因素， 綜合上述因素，本次評估人員對專利的風險選取 *
%。 折現率=11%＋*
%=1*
%（取整） （*
）評估價值 商標計算表 項目 \ 年份 2017 201*
 2019 2020 2021 2022 年以 北京伊諾爾主營業務收入 1*
,07*
.12 1*
,0*
7.2*
 1*
,7*
2.*
2 17,*
9*
.*
0 1*
,72*
.92 后 1*
,72*
.92 北京伊諾爾主營業務成本 *
,*
7*
.*
1 9,*
*
1.00 10,7*
1.17 11,*
*
2.*
*
 12,2*
7.*
9 12,2*
7.*
9 伊諾爾實業主營業務收入 1*
,*
2*
.29 1*
,*
*
*
.7*
 17,*
*
*
.10 1*
,*
1*
.2*
 19,2*
1.02 19,2*
1.02 伊諾爾實業主營業務成本 7,2*
*
.79 7,9*
*
.*
*
 *
,*
*
0.*
*
 9,0*
*
.*
*
 9,*
*
*
.11 9,*
*
*
.11 伊諾爾防偽主營業務收入 *
,2*
*
.1*
 *
,712.20 *
,1*
*
.*
1 *
,*
92.*
1 *
,9*
*
.*
2 *
,9*
*
.*
2 伊諾爾防偽主營業務成本 *
,179.*
*
 *
,7*
9.*
*
 *
,0*
*
.92 *
,*
92.0*
 *
,*
*
*
.*
*
 *
,*
*
*
.*
*
 主營業務毛利合計 1*
,992.*
0 1*
,*
*
*
.*
7 1*
,9*
2.29 17,7*
0.*
*
 1*
,*
*
*
.2*
 1*
,*
*
*
.2*
 行業平均毛利率 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 行業平均毛利 *
,*
*
*
.*
*
 *
,*
*
*
.2*
 *
,1*
2.0*
 *
,*
0*
.7*
 *
,*
27.2*
 *
,*
27.2*
 超額毛利 11,*
07.7*
 12,0*
*
.2*
 12,*
10.2*
 1*
,*
*
1.70 1*
,7*
9.00 1*
,7*
9.00 分成率 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 分成利潤 2*
0.1*
 2*
0.*
*
 2*
*
.20 2*
7.0*
 27*
.1*
 27*
.1*
 所得稅率 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 稅后利潤 19*
.*
*
 20*
.*
*
 217.77 22*
.9*
 2*
*
.90 2*
*
.90 折現率 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 折現期（月） *
.00 1*
.00 *
0.00 *
2.00 *
*
.00 折現系數 0.9*
2*
 0.*
109 0.70*
1 0.*
1*
1 0.*
*
*
2 *
.*
*
*
*
 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 項目 \ 年份 2017 201*
 2019 2020 2021 2022 年以 收益現值 1*
2.00 1*
*
.00 1*
*
.00 1*
9.00 12*
.00 后*
*
1.00 合計 1,*
00 無形資產—商標評估值為 1*
,000,000.00 元。 *
.2 專利及軟件著作權的評估 （1）未來利潤預測 詳見商標評估中上海伊諾爾實業集團吉印通
未來利潤預測。 （2）確定收益期限 專利的使用年限為 10 年，軟件著作權的保護期約為 *
0 年內，但因企業專利主要 為實用新型專利，技術更新速度較快，且企業生產對于軟件的依賴度較低，本次評估 收益年限出于謹慎性考慮，確定經濟年限為 *
 年。 （*
）分成率的確定 企業所獲利潤是品牌、技術、資金及營業能力這四個因素的綜合結果，公司專利 及軟件著作權可為企業作出的貢獻較小，故本次分成率取 2%。 （*
）衰減率的確定 任何技術隨著時間的推移，其所能帶來的收益都將逐漸衰減，這是一個無法避免 的因素。由于公司技術更新速度較快，故本次衰減率20%。 （*
）所得稅的確定 詳見商標評估所得稅的確定。 （*
）確定折現率 詳見商標評估折現率的確定。 其中，根據對委估無形資產的分析，目前企業技術更新較快，風險較大。本次評 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 估技術風險報酬率取 *
%。 綜上，專利及軟件著作權折現率取 1*
%。 （*
）評估價值 專利及軟件著作權計算表 項目 \ 年份 2017 201*
 2019 2020 2021 主營業務收入 1*
,*
2*
.29 1*
,*
*
*
.7*
 17,*
*
*
.10 1*
,*
1*
.2*
 19,2*
1.02 主營業務成本 7,2*
*
.79 7,9*
*
.*
*
 *
,*
*
0.*
*
 9,0*
*
.*
*
 9,*
*
*
.11 主營業務毛利 *
,2*
7.*
0 *
,*
*
9.*
7 *
,902.2*
 9,2*
*
.*
0 9,*
*
*
.91 行業平均毛利率 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 10.*
0% 行業平均毛利 1,*
99.00 1,*
9*
.9*
 1,79*
.*
*
 1,*
*
*
.*
7 1,9*
0.*
0 超額毛利 *
,*
*
*
.*
0 *
,79*
.*
*
 7,10*
.*
2 7,*
*
0.*
*
 7,*
0*
.11 分成率 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 分成利潤 1*
2.77 1*
*
.*
9 1*
2.11 1*
7.21 1*
2.10 衰減率 20.00% 衰減后利潤 1*
2.77 10*
.71 90.9*
 7*
.*
7 *
2.*
0 所得稅率 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 稅后利潤 112.*
*
 92.*
1 77.*
1 *
*
.07 *
2.9*
 折現率 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 1*
.00% 折現期（月） *
.00 1*
.00 *
0.00 *
2.00 *
*
.00 折現系數 0.920*
 0.7*
01 0.*
*
11 0.*
*
0*
 0.*
7*
*
 收益現值 10*
.00 72.00 *
1.00 *
*
.00 2*
.00 合計 290.00 無形資產—專利及軟件著作權評估值為 2,900,000.00 元。 *
. 評估結論 綜上，無形資產-其他評估值 1*
,900,000.00 元。 十二、 其他非流動資產 其他非流動資產賬面值 *
*
2,*
00.00 元，系預付的設備款。評估人員核對了會計賬 簿記錄，對大額的款項進行了函證，抽查了預付款項的有關合同或協議以及付款憑證 等原始資料，并對期后合同執行情況進行了了解，經檢查預付款項申報數據真實、金 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 額準確，故以核實后的賬面值確認評估值。 其他非流動資產評估值為 *
*
2,*
00.00 元。 十三、 應付賬款 應付賬款賬面值為 7,9*
*
,71*
.*
*
 元，主要是公司應付的貨款款項。評估人員查閱 了相關合同協議，抽查了部分原始憑證，就大金額款項向對方單位詢證函確認。經核 實該負債內容真實有效，為實際應承擔的債務，按照核實后的賬面值評估。 應付賬款評估值為 7,9*
*
,71*
.*
*
 元。 十四、 預收賬款 預收賬款賬面值 *
,*
9*
,*
10.2*
 元，主要為企業預收的貨款，評估人員在核實賬務 的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證、合同、協議等相關資料的方法，確定債務的 存在。經核實該負債內容真實有效，為實際應承擔的債務，按照核實后的賬面值評估。 預收賬款評估值為 *
,*
9*
,*
10.2*
 元。 十五、 應付職工薪酬 應付職工薪酬賬面值 *
2*
,010.00 元，主要為預提的年終獎。評估人員核實了企業 相關費用計提的比例及發放的依據，確定賬面金額屬實，按照核實后的賬面值評估。 應付職工薪酬評估值為 *
2*
,010.00 元。 十六、 應交稅費 應交稅費賬面值 1*
,*
*
*
,022.9*
 元，主要為增值稅、所得稅及附加稅費等。評估 人員核實了稅金申報表以及完稅憑證，確認賬面金額屬實，按照核實后的賬面值評估。 應交稅費評估值為 1*
,*
*
*
,022.9*
 元。 十七、 其他應付款 其他應付款賬面值 29*
,02*
,719.*
2 元，主要為應付集團減資款及其他往來款項等。 評估人員在核實賬務的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證等相關資料的方法， -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 確定債務的存在，確定其他應付款賬面值基本屬實，按照核實后的賬面值評估。 其他應付款評估值為 29*
,02*
,719.*
2 元。 十八、 資產基礎評估結論 經過上述資產基礎法評估，上海伊諾爾實業集團吉印通
于評估基準日 201*
 年 12 月 *
1 日市場狀況下，股東全部權益價值為人民幣 *
01,09*
,221.21 元。 其中：總資產的賬面價值 *
*
*
,*
7*
,*
*
*
.00 元，評估價值 72*
,*
*
*
,09*
.0*
 元。同 賬面價值相比，評估增值額 1*
1,*
09,2*
*
.0*
 元，增值率 *
*
.2*
%。 負債的賬面價值 *
2*
,792,*
7*
.*
7 元，評估值 *
2*
,792,*
7*
.*
7 元。無評估增減值。 凈資產的賬面價值 219,7*
*
,97*
.1*
 元，評估價值 *
01,09*
,221.21 元。同賬面價 值相比，評估增值額 1*
1,*
09,2*
*
.0*
 元，增值率 *
2.*
9%。 十九、 評估結論與賬面值比較變動情況及原因 評估匯總表如下： 單位：萬元 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 流動資產 *
*
,*
*
*
.*
*
 *
7,*
2*
.*
9 9*
*
.*
*
 2.72 非流動資產 1*
,221.*
*
 *
*
,*
*
*
.22 17,1*
2.*
7 9*
.0*
 其中：可供出售金融資產凈額 *
*
*
.2*
 *
*
*
.2*
 持有至到期投資凈額 長期應收款凈額 長期股權投資凈額 1*
,*
29.*
9 27,*
91.*
*
 1*
,0*
2.1*
 10*
.71 投資性房地產凈額 固定資產凈額 *
,192.*
2 *
,*
*
*
.0*
 1,190.22 2*
.*
9 在建工程凈額 工程物質凈額 固定資產清理 生產性生物資產凈額 油氣資產凈額 無形資產凈額 1,*
90.00 1,*
90.00 開發支出 商譽凈額 -*
7- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 長期待攤費用 遞延所得稅資產 其他非流動資產 *
*
.2*
 *
*
.2*
 資產總計 *
*
,*
*
7.*
*
 72,*
*
*
.*
1 1*
,1*
0.9*
 *
*
.2*
 流動負債 *
2,*
79.29 *
2,*
79.29 非流動負債 負債總計 *
2,*
79.29 *
2,*
79.29 凈資產（所有者權益） 21,97*
.*
0 *
0,109.*
2 1*
,1*
0.92 *
2.*
9 1. 流動資產 流動資產賬面值 *
*
,*
*
*
.*
*
 萬元，評估值為 *
7,*
2*
.*
9 萬元，增值 9*
*
.*
*
 萬元。 主要由于對產成品系根據售價，扣除為實現銷售所必要的稅費評估。由于企業的產品 銷售價格較高，導致評估增值。 2. 長期股權投資 長期股權投資賬面值 1*
,*
29.*
9 萬元，評估值為 27,*
91.*
*
 萬元，增值 1*
,0*
2.1*
 萬元。主要由于長期股權投資賬面值均為投資成本，本次對于打開的長期股權投資按 照其評估值結合投資比例確定評估值導致評估增值。 *
. 固定資產 固定資產賬面凈值 *
,192.*
2 萬元，評估凈值為 *
,*
*
*
.0*
 萬元，增值 1,190.22 萬 元，主要原因如下： （1）由于企業財務對機器設備的折舊較快，賬面凈值較低，而評估是依據設備的 經濟耐用年限結合設備的實際狀況確定成新率的，比較客觀地反映了設備的實際價值， 二者有差異，致使評估增值； （2）企業賬上包含 *
 輛上海牌照的汽車，企業車輛牌照近年來價格漲幅較大，這 部分資產在企業賬面上未能體現，使得運輸設備評估值增值； （*
）由于企業財務對電子設備的折舊較快，而評估是依據設備的經濟耐用年限結 合設備的實際狀況確定成新率的，二者有差異，致使評估增值。 -*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
. 無形資產 無形資產賬面值 0.00 萬元，評估值 1,*
90.00 萬元。主要由于本次將賬外的無形 資產-商標、專利、軟件著作權納入評估范圍導致。 評估結論詳細情況見評估結果匯總表和評估明細申報表。 -*
9- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 收益法評估 一、 收益法的應用前提及選擇的理由 1. 收益法的定義和原理 企業價值評估中的收益法，是指通過將被評估企業預期收益資本化或折現以確定 評估對象價值的評估思路。 根據國家有關規定以及《資產評估準則-企業價值》，本次評估按照收益途徑，采 用現金流折現方法（DCF）估算企業的股東全部權益價值。 根據本次評估盡職調查情況以及評估對象資產構成和主營業務的特點，本次評估 的基本思路是以評估對象經審計的會計報表口徑為基礎估算其權益資本價值。即首先 按收益途徑采用現金流折現方法（DCF），估算評估對象的經營性資產的價值，再加上 基準日的其他非經營性或溢余性資產的價值，來得到評估對象的企業價值。企業價值 再扣減付息債務價值后，得出評估對象的股東全部權益價值。 2. 收益法的應用前提 （1）被評估資產的未來預期收益可以預測并可以用貨幣衡量。 （2）資產擁有者獲得預期收益所承擔的風險也可以預測并可以用貨幣衡量。 （*
）被評估資產預期獲利年限可以預測。 使用現金流折現方法的最大難度在于預期凈現金流量的預測以及數據采集和處理 的可靠性、客觀性等。但當對未來預期凈現金流量的預測較為客觀公正、折現率的選 取較為合理時，其評估結果具有較好的客觀性，易為市場所接受。 二、 評估思路及模型 1. 具體估值思路 （1）對納入報表范圍的資產和主營業務，按照最近幾年的歷史經營狀況的變化趨 勢和業務類型估算預期收益（凈現金流量），并折現得到經營性資產的價值。 （2）將納入報表范圍，但在預期收益（凈現金流量）估算中未予考慮的諸如基準 日存在的溢余資產，以及定義為基準日存在的非經營性資產（負債），單獨估算其價值。 -90- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 （*
）由上述二項資產價值的加和，得出評估對象的企業價值，再扣減付息債務價 值以后，得到評估對象的權益資本（股東全部權益）價值。 2. 評估模型 本次評估的基本模型為： E BD 式中： E：評估對象的股東全部權益價值； D：評估對象的付息債務價值； B：評估對象的企業價值； B P Ci P：評估對象的經營性資產價值； n Ri P i 1 (1 r ) i 式中： Ri：評估對象未來第 i 年的預期收益（自由現金流量）； r：折現率； n：評估對象的未來經營期； ΣCi：評估對象基準日存在的溢余資產、非經營性資產或負債的價值。 *
. 收益指標 本次評估，使用企業的自由現金流量作為評估對象的收益指標，其基本定義為： R＝凈利潤＋稅后的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營運資本增加 根據評估對象的經營歷史以及未來盈利預測，估算其未來預期的自由現金流量。 將未來經營期內的自由現金流量進行折現處理并加和，測算得到企業經營性資產價值。 *
. 折現率 本次評估采用資本資產加權平均成本模型（WACC）確定折現率 R： -91- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 R Rd 1 T Wd Re We 式中： W d ：評估對象的付息債務比率； D Wd ( E D) W e ：評估對象的權益資本比率； E We ( E D) T ：所得稅率； R d ：付息債務利率； Re ：權益資本成本，按資本資產定價模型（CAPM）確定權益資本成本 Re ； Re R f e MRP 式中： R f ：無風險報酬率； MRP ：市場風險溢價； ε：評估對象的特定風險調整系數； e ：評估對象權益資本的預期市場風險系數； D e t (1 (1 t ) ) E 式中： t 為可比公司的預期無杠桿市場風險系數； D、E：分別為可比公司的付息債務與權益資本。 被評企業按公歷年度作為會計期間，因而本項評估中所有參數的選取均以年度會 計數據為準，以保證所有參數的計算口徑一致。 三、 收益預測的假設條件 收益法評估需對公司未來的收益進行預測，預測是建立在以下假設的基礎上： 1. 基本假設 （1）公開市場假設：公開市場是指充分發達與完善的市場條件，是一個有自愿的 -92- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 買者和賣者的競爭性市場，在這個市場上，買者和賣者的地位是平等的，彼此都有獲 取足夠市場信息的機會和時間，買賣雙方的交易行為都是在自愿的、理智的而非強制 的或不受限制的條件下進行的。 （2）持續使用假設：該假設首先設定被評估資產正處于使用狀態，包括正在使用 中的資產和備用的資產；其次根據有關數據和信息，推斷這些處于使用狀態的資產還 將繼續使用下去。持續使用假設既說明了被評估資產所面臨的市場條件或市場環境， 同時又著重說明了資產的存續狀態。 （*
）持續經營假設，即假設被評估單位以現有資產、資源條件為基礎，在可預見 的將來不會因為各種原因而停止營業，而是合法地持續不斷地經營下去。 2. 一般假設 （1）本報告除特別說明外，對即使存在或將來可能承擔的抵押、擔保事宜，以及 特殊的交易方式等影響評估價值的非正常因素沒有考慮。 （2）國家現行的有關法律及政策、產業政策、國家宏觀經濟形勢無重大變化，評 估對象所處地區的政治、經濟和社會環境無重大變化，無其他人力不可抗拒及不可預 見因素造成的重大不利影響。 （*
）評估對象所執行的稅賦、稅率等政策無重大變化，信貸政策、利率、匯率基 本穩定。 （*
）依據本次評估目的，確定本次估算的價值類型為市場價值。估算中的一切取 價標準均為估值基準日有效的價格標準及價值體系。 *
. 針對性假設 （1）被評估單位提供的業務合同以及公司的營業執照、章程，簽署的協議，審計 報告、財務資料等所有證據資料是真實的、有效的。 （2）評估對象目前及未來的經營管理班子盡職，不會出現影響公司發展和收益實 現的重大違規事項，并繼續保持現有的經營管理模式持續經營。 （*
）企業以前年度及當年簽訂的合同有效，并能得到執行。 （*
）本次評估的未來預測是基于現有的市場情況對未來的一個合理的預測，不考 -9*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 慮今后市場會發生目前不可預測的重大變化和波動。如政治動亂、經濟危機、惡性通 貨膨脹等。 （*
）本次評估中所依據的各種收入及相關價格和成本等均是評估機構依據被評估 單位提供的歷史數據為基礎，在盡職調查后所做的一種專業判斷。 （*
）本次評估的未來預測是基于浦江鎮新廠區未來如期完工，伊諾爾實業按計劃 搬遷至浦江鎮新廠區的前提條件下。 本報告評估結果的計算是以評估對象在評估基準日的狀況和評估報告對評估對象 的假設和限制條件為依據進行。根據資產評估的要求，認定這些假設在評估基準日時 成立，當未來經濟環境發生較大變化，將不承擔由于假設條件改變而推導出不同評估 結論的責任。 四、 企業資產、經營狀況和財務分析 1. 盡職調查和清查內容 （1）評估對象存續經營的相關法律情況，主要為評估對象的有關章程、投資出資 協議、合同情況等； （2）評估對象主營業務收入情況； （*
）評估對象主營業務成本，主要成本構成項目和固定資產折舊和無形資產攤銷、 人員人數及工資福利水平等情況； （*
）評估對象主營業務成本中原材料價格、市場供求狀況等情況； （*
）評估對象的主營業務生產、經營能力等； （*
）評估對象的應收、應付賬款情況； （7）評估對象的關聯交易情況； （*
）評估對象執行的稅率稅費及納稅情況； （9）評估對象資金狀況，借款以及債務成本情況； （10）評估對象的相關土地房屋產權或經營場所租賃情況； （11）評估對象的抵押、擔保及訴訟事項； （12）評估對象未來幾年的經營計劃以及經營策略，包括：市場需求、價格策略、 銷售計劃、成本費用控制、資金籌措和投資計劃等以及未來的主營收入和成本構成及 -9*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 其變化趨勢等； （1*
）評估對象主要競爭者的簡況，包括經營生產能力、價格及成本等； （1*
）評估對象的主要經營優勢和風險，包括：國家政策優勢和風險、經營優勢 和風險、市場(行業)競爭優勢和風險、財務(債務)風險、匯率風險等； （1*
）評估對象近年經審計的資產負債表、損益表、現金流量表以及營業收入明 細和成本費用明細； （1*
）評估對象有關在建工程以及續建工程擬投資的情況； （17）與本次評估有關的其他情況。 2. 盡職調查和清查過程 本次評估的資產清查核實及盡職調查，是在企業現場進行。采用的方法主要是通 過對企業現場勘察、參觀、以專題座談會的形式，對資產占有方的部分經營性資產的 現狀、經營條件和經營能力以及未來經營狀況、主營業務收入、成本、期間費用及其 構成等的狀況進行調查復核。特別是對影響評估作價的經營能力和相關的成本費用等 進行了專題的詳細調查，查閱了相關的會計報表、賬冊等財務數據資料、重要購銷合 同協議等。通過與企業的管理、財務人員進行座談交流，了解企業的經營情況等。清 查溢余或非經營性資產、負債。在資產核實和盡職調查的基礎吉印通
一步開展市場調研 工作，收集有關市場的宏觀行業資料以及可比公司的財務資料和市場信息等。 五、 歷史數據分析、調整 1. 利潤表分析、調整 損益表清查重點分析歷年數據的合理性。對于各種比率變化幅度大的，了解發生 原因，對企業核算口徑前后不一致的，按合理性、一貫性調整損益表。 歷史收益情況詳見表 I-1 近年利潤表。 非市場因素的調整 所謂非市場因素調整主要是指對被評估企業和對比公司歷史數據中由于關聯交易 或其他因素造成的非市場價格交易數據因素進行分析、確認和調整。由于本次我們評 估的價值形態為持續經營假設前提下的市場價值，因此對于被評估企業和對比公司中 -9*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 可能存在的非市場因素的收入和支出項目進行市場化處理，以確認所有的收入、支出 項目全部是市場化基礎的數據，剔除由于關聯交易等非市場化的因素。 根據我們的了解，本次評估中所參考的歷史數據中不存在非市場化因素影響的收 入、支出項目。 本次評估對損益表無調整事項。 詳見表 I-1 近年利潤表和表 I-2 調整后利潤表。 2. 資產負債表的分析、調整 本次評估對資產負債表無調整事項。 詳見表 I-*
 資產負債分析調整表。 *
. 經營性資產的配置和使用情況 被評估企業為印刷業，公司非流動資產占總資產 *
*
.*
0%，其中固定資產賬面值 *
,192.*
2 萬元，占總資產 7.*
9%；流動資產 *
*
,*
*
*
.*
*
 萬元，占總資產 *
*
.*
0%。 長期股權投資伊諾爾科技在建工程 7,2*
7.*
*
 萬元，占總資產 *
*
.*
*
%；無形資產 —土地使用權 2,*
*
9.2*
 萬元，占總資產 21.*
0%。 *
. 非經營性資產、負債清查 所謂非經營性資產在這里是指對企業主營業務沒有直接“貢獻”的資產。如：閑置的 房地產、設備等。另外還包括應收股利、利息、持有至到期投資等等。 若在盈利預測中未考慮某長期投資帶來的收益，也作為非經營性資產予以考慮。 所謂非經營性負債是指企業承擔的債務不是由于主營業務的經營活動產生的負債 而是由于與主營業務沒有關系或沒有直接關系的其他業務活動如：上下級企業的往來 款、基本建設投資等活動所形成的負債。非經營性負債主要包括：應付利潤、預提費 用、專項應付款等科目。 其他應收款、其他應付款則需要對其中內容進行甄別，某些行業如：出口退稅、 投標保證金等與經營活動有關的作為營運資金預測；對其中如：企業間的往來款、專 項經費等與經營活動無關的款項，為非經營性資產、負債進行調整。 -9*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 經過資產清查，和收益分析預測，企業的非經營性資產和負債包括： *
.1 應收股利 應收股利系應收上海伊諾爾防偽技術吉印通
 2012 年至 201*
 年股利。該資產不 是由于主營業務的經營活動產生的，而是經營活動產生的一種結果，系對股東的利潤 回報，故作為非經營性資產考慮。 *
.2 其他應收款 其他應收款需要對其中內容進行甄別，不是主營業務經營活動產生的，而是由于 與主營業務沒有關系或沒有直接關系的其他業務活動產生的，并且在收益法預測中也 沒有考慮該現金流入的，才作為非經營性資產考慮，如關聯往來等。 *
.*
 其他流動資產 系浦發銀行理財產品，可以被認定為對企業主營業務沒有直接“貢獻”的資產，多為 富余資金的一種短期投資。 *
.*
 可供出售金融資產 系平安信托產品，可以被認定為對企業主營業務沒有直接“貢獻”的資產，多為富余 資金的一種短期投資，本次作為非經營性資產。 *
.*
 長期股權投資 企業的長期股權投資--上海伊諾爾防偽技術吉印通
、北京伊諾爾吉印通
的 投資收益若未在收益法預測中考慮，本次獨立采用收益法核算，則評估需要將其作為 非經營性資產。 企業的長期股權投資--上海伊諾爾科技吉印通
，賬面存在處了土地及在建工程以 外的金額，不是主營業務經營活動產生的，而是由于與主營業務沒有關系或沒有直接 關系的其他業務活動產生的資產負債合計，則評估需要將其作為非經營性資產。 *
.*
 固定資產 固定資產--設備類中有部分以下幾套設備存在瑕疵： 單位：元 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 USD9.*
 萬平面網版印刷機 SRN*
0*
0（二色） 77*
,*
*
*
.*
0 77,*
*
*
.*
0 機器設備 已報廢 平面網版印刷機（10.*
0 萬美元） SRN*
0*
0（二色） *
2*
,1*
*
.00 99,0*
*
.*
7 機器設備 已報廢 NIRINKDRY2*
0 烘干設備 NIRINKDRY2*
0 102,*
*
7.*
0 *
*
,*
00.*
*
 機器設備 已報廢 -97- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 *UV 烘干機北京宏平調撥吉印通
 97,920.00 *
7,*
2*
.00 機器設備 已報廢 2000k*
 型配頁機 RAPIDE-2000K*
 2*
*
,*
02.*
0 2*
,*
*
0.2*
 機器設備 已報廢 沖片機 70,000.00 7,000.00 機器設備 已報廢 *
UCIS-7*
1M 干燥機 *
UCIS-7*
1M *
7,200.00 *
,720.00 機器設備 已報廢 *
UCIS-12*
1M 干燥機 *
UCIS-12*
1M 77,700.00 7,770.00 機器設備 已報廢 收縮機 GP-*
00 *
,000.00 *
00.00 機器設備 已報廢 自動捆包機 GP-*
0 金于機電 GP-*
0 1,*
*
*
.*
*
 1,10*
.*
*
 機器設備 已報廢 加濕器 ZSBW-10KVA 11,000.00 11,000.00 電子設備 已報廢 無觸點智能凈化穩壓電源 ZSBW-10KVA 2,*
00.00 2,*
00.00 電子設備 已報廢 空壓機 D-*
 *
*
0.00 *
*
0.00 電子設備 已報廢 復盛實業空壓機 *
10.00 *
10.00 電子設備 已報廢 合計 2,2*
*
,*
1*
.*
*
 *
*
9,7*
*
.7*
 其中，該類設備與企業未來主營業務的經營不產生聯系，且不考慮相應的現金流， 評估作為非經營性資產。 *
.7 其他非流動資產 其他非流動資產系預付的設備款。評估人員核對了會計賬簿記錄，對大額的款項 進行了函證，抽查了預付款項的有關合同或協議以及付款憑證等原始資料，并對期后 合同執行情況進行了了解，經檢查預付款項申報數據真實、金額準確，未考慮其對應 的權益對現金流的影響，評估作為非經營性資產考慮。 *
.*
 其他應付款 其它應付款則需要對其中內容進行甄別，不是主營業務經營活動產生的，而是由 于與主營業務沒有關系或沒有直接關系的其他業務活動產生的，并且在收益法預測中 也沒有考慮該現金流出的，才作為非經營性負債考慮，如關聯單位的往來款等。 根據企業基準日財務報表，非經營性資產、負債詳見表 I-*
 資產負債分析調整表。 *
. 溢余資產的清查 主要是指超過企業正常經營需要的富裕的貨幣現金及現金等價物，包括定期存款、 有價證券等投資。 本次評估基于企業的具體情況，測算企業為保持的正常經營，所需的安全現金保 有量。 -9*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 月付現成本=（銷售成本+應交稅金+三項費用—折舊與攤銷）/12 根據企業應收賬款周轉次數或經營業務周期確定企業幾個月的付現成本為安全現 金保有量。正常情況下貨幣資金應該比安全現金保有量略留有余量，在確定溢余資金 時應該結合企業近期是否有需要支付大額的非經營性負債，如：應付支付利潤等因素。 經清查：賬面貨幣資金賬戶存款余額1,120.27萬元。經評估人員根據歷史數據分 析，企業正常資金周轉需要的完全現金保有量為1個月的付現成本費用，溢余性資產 2*
0.*
*
萬元。 詳見表 I-*
 資產負債分析調整表。 *
. 付息負債的清查 所謂付息負債是指那些需要支付利息的負債，包括銀行借款、發行的債券、融資 租賃的長期應付款等。付息負債還應包括其他一些融資資本，這些資本本應該支付利 息，但由于是關聯方或由于其他方面的原因而沒有支付利息，如其他應付款等。公司 的有息負債主要應該包括：短期借款、交易性金融負債、長期借款、一年內到期的非 流動負債等。 經清查，企業無付息負債。 六、 主要財務指標分析 企業經營和財務指標是評判企業整體價值的重要因素，一般財務指標分析包括： 資產負債結構、償債能力、營運能力、盈利指標、成長能力等。 根據資產負債表和損益表，評估人員對企業主要經營和財務指標的各年度變動進 行了分析。 企業的歷史財務資料的簡要分析總結如下： 1. 資產負債結構分析 1.1 資產結構及分析變化 近年來公司各類資產結構及變動情況如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） -99- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 流動資產 *
2,1*
7.17 *
*
.*
9 *
0,*
*
7.2*
 *
0.7*
 *
*
,*
*
*
.7*
 *
*
.*
0 非流動資產 22,*
01.*
2 *
*
.11 29,*
9*
.9*
 *
9.2*
 1*
,221.*
*
 *
*
.*
0 合計 *
*
,9*
*
.*
9 100.00 *
0,0*
1.22 100.00 *
*
,*
*
7.*
2 100.00 201*
 年公司資產結構的變化主要由于購買了 9,900.00 萬元中國銀行理財產品， 入賬可供出售金融資產。除此以外，公司資產結構基本保持穩定。 1.2 流動資產結構及變化分析 公司流動資產主要包括貨幣資金、應收賬款、存貨等，近年主要構成如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 貨幣資金 1*
,*
*
1.*
*
 *
*
.21 2,*
*
1.*
*
 9.*
*
 1,120.27 *
.0*
 應收股利 *
79.*
7 2.09 1,*
*
*
.70 *
.71 1,*
*
*
.70 *
.9*
 應收賬款 1,0*
0.*
*
 2.*
*
 1,91*
.*
*
 *
.29 *
*
7.99 1.*
2 其他應收款 2*
,9*
*
.7*
 *
*
.*
0 22,*
01.99 7*
.79 19,77*
.70 *
*
.*
2 預付賬款 *
*
.*
0 0.1*
 27.*
*
 0.09 1*
.*
*
 0.0*
 存貨 1,*
*
1.22 *
.21 1,*
20.9*
 *
.*
*
 1,090.*
0 *
.00 其他流動資產 12,*
1*
.*
*
 *
*
.*
9 合計 *
2,1*
7.17 100.00 *
0,*
*
7.2*
 100.00 *
*
,*
*
*
.7*
 100.00 從流動資產構成來看，公司貨幣資金 201*
 年占比降低系由于購買了 9,900.00 萬 元中國銀行理財產品入賬可供出售金融資產導致，201*
 年流動資產規模變動系由于購 買的 12,*
0*
.*
*
 萬元浦發銀行理財產品入賬其他流動資產。公司其他應收款比重較大， 主要為關聯方往來。并且，由于公司存貨及應收賬款周轉較快，故其余額較小，于流 動資產結構中總體占比較低。 （1）貨幣資金分析。近年各期期末的貨幣資金余額明細如下表所示： 項目 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 現金 0.7*
 9.70 1.*
*
 銀行存款 1*
,*
*
0.*
0 2,*
71.9*
 1,11*
.*
0 合計 1*
,*
*
1.*
*
 2,*
*
1.*
*
 1,120.27 公司于 201*
 年購買了 9,900.00 萬元中國銀行理財產品，201*
 年購買了 12,*
0*
.*
*
 -100- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 萬元浦發銀行理財產品入賬其他流動資產，導致貨幣資金規模降低。 （2）應收賬款分析。近年各期期末的應收賬款具體賬齡結構和壞賬準備提取情況 如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） 1 1 年以內 1,0*
0.*
7 9*
.07% 1,0*
0.*
7 2 1～2 年 0.01 0.00% 0.00 10.0% 0.01 *
 2～*
 年 *
 *
～*
 年 *
 個別認定 21.2*
 1.9*
% 21.2*
 100.0% *
 合計 1,101.*
*
 100.00% 21.2*
 1,0*
0.*
*
 201*
 年 12 月 *
1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） 1 1 年以內 1,*
*
*
.*
*
 9*
.*
1% 1,*
*
*
.*
*
 2 1～2 年 79.7*
 *
.09% 7.9*
 10.0% 71.7*
 *
 2～*
 年 0.01 0.00% 0.00 *
0.0% 0.01 *
 *
～*
 年 *
 個別認定 21.2*
 1.09% 21.2*
 100.0% *
 合計 1,9*
7.*
2 100.00% 29.2*
 1,91*
.*
*
 201*
 年 12 月 *
1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） 1 1 年以內 *
*
7.99 9*
.*
1% *
*
7.99 2 1～2 年 *
 2～*
 年 *
 *
～*
 年 0.01 0.00 *
0.0% 0.00 *
 個別認定 21.2*
 *
.*
9% 21.2*
 100.0% *
 合計 *
09.2*
 100.00% 21.29 *
*
7.99 由上表可知，公司應收賬款賬齡較短，1 年以內的應收賬款占比在 90%以上，顯 示公司應收賬款質量較好。其中，賬面價值 21.2*
 萬元的款項系由于應客戶要求多開 票而導致應收賬款科目掛賬，實際并無對應的權益。 （*
）存貨分析。近年各期期末的存貨余額明細如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） -101- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 原材料 7*
7.0*
 *
*
.79 *
29.17 *
*
.*
9 *
27.9*
 *
*
.9*
 產成品 *
9*
.*
9 *
*
.21 1,0*
1.*
2 *
*
.*
1 7*
0.*
*
 *
2.1*
 在產品 22.*
*
 1.*
9 存貨合計 1,*
*
*
.*
7 100.00 1,*
70.*
9 100.00 1,191.01 100.00 減：存貨跌價準備 *
02.2*
 1*
9.*
*
 100.*
1 存貨凈額 1,*
*
1.22 1,*
20.9*
 1,090.*
0 存貨增加額 *
9.7*
 -*
*
0.*
*
 增長比率 *
.1*
% -2*
.2*
% 公司存貨規模較為穩定，其中部分存貨庫齡超過一年，由于公司經營模式主要為 以銷定產，故庫齡基本在一年以內，超過一年已屬于庫齡較長，該類存貨未來使用及 實現銷售可能性較小。 1.*
 非流動資產結構及變化分析 公司非流動資產主要包括可供出售金融資產、長期股權投資、固定資產、在建工 程、長期待攤費用等，近年主要構成如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 可供出售金融資產 *
,*
91.1*
 1*
.19 11,291.1*
 *
*
.1*
 *
*
*
.2*
 *
.11 長期股權投資 1*
,*
29.*
9 *
*
.90 1*
,*
29.*
9 *
*
.*
*
 1*
,*
29.*
9 7*
.70 固定資產 *
,*
*
2.91 2*
.0*
 *
,*
09.7*
 1*
.2*
 *
,192.*
2 2*
.01 在建工程 *
.1*
 0.02 長期待攤費用 70.*
*
 0.*
1 *
*
.*
7 0.21 其他非流動資產 122.*
*
 0.*
*
 *
*
.2*
 0.1*
 合計 22,*
01.*
2 100.00 29,*
9*
.9*
 100.00 1*
,221.*
*
 100.00 （1）固定資產分析。近年各期期末的固定資產凈值明細如下表所示： 序 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目名稱 號 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 1 機器設備 *
,17*
.*
*
 9*
.*
*
 *
,*
*
1.7*
 9*
.17 *
,99*
.*
2 9*
.*
*
 2 車輛 2*
.*
*
 0.*
*
 77.*
*
 1.*
9 *
9.*
*
 1.*
9 *
 電子類和其他設備 *
*
0.0*
 *
.9*
 2*
*
.*
*
 *
.2*
 22*
.*
0 *
.22 *
 固定資產合計 *
,*
*
*
.2*
 100.00 *
,*
7*
.*
7 100.00 *
,27*
.*
*
 100.00 *
 減：固定資產減值準備 *
2.*
*
 *
*
.*
*
 *
*
.*
*
 *
 固定資產凈額 *
,*
*
2.91 *
,*
09.7*
 *
,192.*
2 -102- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 序 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目名稱 號 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 7 固定資產增加額 -*
7*
.1*
 -*
1*
.97 *
 增長比率 -12.2*
% -12.*
*
% 公司固定資產主要為生產用設備，故歷年固定資產規模較為穩定。 （2）固定資產成新率分析。評估基準日，固定資產成新率如下表所示： 項目 折舊年限（年） 賬面原值（萬元） 賬面凈值（萬元） 成新率（%） 機器設備 10.00 12,*
*
2.*
2 *
,99*
.*
2 *
1.0% 運輸設備 *
.00 9*
.79 *
9.*
*
 *
2.*
% 辦公設備 *
.00 *
*
0.*
*
 22*
.*
0 2*
.9% 從固定資產成新率上看，企業的設備成新率較低，需要加大的維護支出保持其生 產能力。 1.*
 負債結構及分析變化 近年來公司各類負債結構及變動情況如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 短期借款 900.00 2.*
7 *
,000.00 *
.92 應付賬款 1,772.*
*
 *
.*
*
 2,129.*
*
 *
.91 79*
.*
7 2.*
*
 預收賬款 *
*
*
.*
*
 1.0*
 *
*
2.*
0 1.11 *
*
9.*
*
 2.*
7 應付職工薪酬 *
7.7*
 0.1*
 *
*
.02 0.1*
 *
2.*
0 0.19 應交稅費 192.12 0.*
*
 *
1*
.22 1.*
2 1,*
*
*
.*
0 *
.1*
 其他應付款 *
*
,1*
9.0*
 90.9*
 *
7,0*
1.*
*
 *
*
.*
7 29,*
02.*
7 90.*
*
 合計 *
*
,*
*
*
.2*
 100.00 *
*
,*
2*
.*
*
 100.00 *
2,*
79.29 100.00 從流動負債構成來看，公司其他應付款占的比例較大，比重均在 90%左右，主要 為關聯單位往來，其他各項負債金額基本保持穩定。 2. 償債能力分析 近年公司主要償債能力指標情況如下表所示： 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201*
 201*
 201*
 1 流動比率 1.1*
 0.70 1.12 2 速動比率 1.12 0.*
7 1.0*
 *
 資產負債率 % *
*
.1*
 72.11 *
9.72 *
 負債與股權比率 % 12*
.0*
 2*
*
.*
9 1*
*
.2*
 可比上市公司 201*
 年度主要償債能力指標情況如下表所示： -10*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 項目 流動比率（次） 速動比率（次） 資產負債率（%） 陜西金葉 1.*
*
 0.*
2 *
*
.2*
 勁嘉股份 1.9*
 1.*
2 1*
.*
1 盛通股份 0.92 0.*
9 *
7.*
1 *
實業 1.0*
 0.2*
 7*
.*
7 伊諾爾實業 201*
 年各項償債能力指標均弱于 201*
 年水平，主要由于 201*
 年公 司購買了 9,900.00 萬元中國銀行理財產品導致流動資產規模減小導致，實際該項產品 為短期理財產品，故對其償債能力并不產生影響。而 201*
 年由于股利分配導致其負債 比重上升，對公司償債能力影響較大。而 201*
 年又回歸 201*
 年水平。與同行業上市 公司相比，公司 201*
 年各項償債能力指標屬于中游水平，顯示償債能力良好。 *
. 營運能力分析 近年公司主要營運能力指標情況如下表所示： 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201*
 201*
 201*
 1 存貨周轉率 次 *
.*
1 *
.*
*
 *
.*
2 2 應收賬款周轉率 次 1*
.*
1 11.9*
 11.97 *
 流動資產周轉率 次 0.*
1 0.*
9 0.*
*
 *
 資產周轉率 次 0.2*
 0.29 0.2*
 可比上市公司 201*
 年度主要營運能力指標情況如下表所示： 項目 存貨周轉率（次） 應收賬款周轉率（次） 流動資產周轉率（次） 資產周轉率（次） 陜西金葉 0.79 7.*
*
 0.*
0 0.2*
 勁嘉股份 *
.*
2 *
.29 1.*
*
 0.*
*
 盛通股份 *
.7*
 *
.*
*
 1.*
*
 0.*
1 *
實業 0.*
*
 *
.79 0.*
9 0.*
*
 與同行業上市公司相比，伊諾爾實業存貨周轉率、應收賬款周轉率均屬于上游水 平，并不存在重大損失的風險。 *
. 盈利能力分析 近年公司主要盈利能力指標情況如下表所示： 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201*
 201*
 201*
 1 銷售凈利率 % *
2.72 *
*
.79 *
*
.9*
 2 資產凈利率 % 11.2*
 1*
.*
*
 9.1*
 *
 成本費用利潤率 % 79.2*
 7*
.7*
 *
*
.*
1 -10*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201*
 201*
 201*
 *
 凈資產收益率 % 2*
.*
1 *
7.1*
 27.0*
 可比上市公司 201*
 年度主要盈利能力指標情況如下表所示： 項目 銷售凈利率（%） 資產凈利率（%） 成本費用利潤率（%） 凈資產收益率（%） 陜西金葉 *
.9*
 2.*
*
 10.*
*
 2.2*
 勁嘉股份 29.02 1*
.*
2 *
*
.*
*
 1*
.9*
 盛通股份 2.77 1.*
*
 *
.2*
 *
.1*
 *
實業 1.7*
 0.79 *
.*
*
 2.*
2 與同行業上市公司相比，伊諾爾實業各項盈利能力指標屬于上游水平，顯示較強 的盈利能力。 *
. 盈利結構分析 *
.1 營業收入結構分析 近年來公司營業收入結構情況如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 主營業務收入 1*
,*
*
0.*
9 97.*
*
% 17,*
79.*
0 97.*
*
% 1*
,*
0*
.*
*
 9*
.7*
% 其他業務收入 *
17.*
0 2.*
*
% *
*
0.*
1 2.*
7% *
*
7.9*
 *
.2*
% 合計 17,077.*
9 100.00% 17,9*
9.71 100.00% 1*
,99*
.*
*
 100.00% 公司自設立以來，一直從事票據印刷、商業信函制作等業務，各年度主營業務收 入占營業收入的比例均在 9*
%以上，是營業收入的主要來源，其他業務收入主要為電 費分攤等。 公司主營業務收入主要分為自行印刷業務、印刷業務外包兩類，具體收入結構情 況如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 印刷 1*
,*
*
0.*
9 100.00 1*
,22*
.91 *
7.10 1*
,*
0*
.*
*
 100.00 業務外包 2,2*
*
.*
0 12.90 合計 1*
,*
*
0.*
9 100.00 17,*
79.*
0 100.00 1*
,*
0*
.*
*
 100.00 公司主要從事印刷業務，受到市場環境影響，業內競爭逐漸加劇，印刷收入有所 下降。 -10*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 *
.2 毛利率分析 近年來公司各營業收入毛利率及貢獻率如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 毛利率（%） 貢獻率（%） 毛利率（%） 貢獻率（%） 毛利率（%） 貢獻率（%） 印刷 *
*
.*
1 100.00 *
*
.7*
 99.19 *
*
.12 100.00 業務外包 *
.00 0.*
1 可比上市公司 201*
 年度主營業務毛利率情況如下表所示： 項目 毛利率（%） 陜西金葉 *
0.7*
 勁嘉股份 *
*
.91 盛通股份 17.*
*
 *
實業 21.*
*
 與同行業上市公司相比，伊諾爾實業主營業務收入毛利率相對較高。 *
.*
 期間費用分析 近年來公司期間費用情況如下表所示： 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 201*
 年 12 月 *
1 日 項目 占營業收入 占營業收入 占營業收入 金額（萬元） 金額（萬元） 金額（萬元） 比例（%） 比例（%） 比例（%） 營業費用 *
1*
.1*
 2.*
*
% *
01.*
*
 1.*
*
% *
1*
.9*
 2.7*
% 管理費用 2,1*
*
.92 12.*
*
% 2,1*
*
.*
7 12.01% 1,90*
.*
*
 12.7*
% 財務費用 *
0.2*
 0.2*
% 1*
*
.1*
 0.77% -20.97 -0.1*
% 合計 2,*
07.*
*
 1*
.27% 2,*
9*
.*
9 1*
.*
*
% 2,*
01.*
9 1*
.*
*
% 近年公司各項費用總體保持平穩。 財務指標分析詳見表 I-*
 財務指標分析詳表。 七、 宏觀經濟發展狀況 一、201*
 年國民經濟數據 全年國內生產總值（GDP）數據等待發布 國家統計局發布的 201*
 年 12 月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者 出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI 環比上漲 0.2%，同比上漲 2.1%；PPI 環比上漲 1.*
%，同比上漲 *
.*
%。 二、2017 年宏觀經濟政策取向 -10*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 中央經濟工作會議闡述了明年是實施“十三五”規劃的重要一年，是供給側結構性 改革的深化之年。 第一，深入推進“三去一降一補”。去產能方面，要繼續推動鋼鐵、煤炭行業化解過 剩產能。去庫存方面，要堅持分類調控，因城因地施策，重點解決三四線城市房地產 庫存過多問題。去杠桿方面，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業杠桿率作為重 中之重。要支持企業市場化、法治化債轉股，加大股權融資力度，加強企業自身債務 杠桿約束等，降低企業杠桿率。要規范政府舉債行為。降成本方面，要在減稅、降費、 降低要素成本上加大工作力度。要降低各類交易成本特別是制度性交易成本，減少審 批環節，降低各類中介評估費用，降低企業用能成本，降低物流成本，提高勞動力市 場靈活性，推動企業眼睛向內降本增效。補短板方面，要從嚴重制約經濟社會發展的 重要領域和關鍵環節、從人民群眾迫切需要解決的突出問題著手，既補硬短板也補軟 短板，既補發展短板也補制度短板。 第二，深入推進農業供給側結構性改革。要把增加綠色優質農產品供給放在突出 位置，狠抓農產品標準化生產、品牌創建、質量安全監管。要加大農村環境突出問題 綜合治理力度，加大退耕還林還湖還草力度。 第三，著力振興實體經濟。要堅持以提高質量和核心競爭力為中心，堅持創新驅 動發展，擴大高質量產品和服務供給。要樹立質量第一的強烈意識，開展質量提升行 動，提高質量標準，加強全面質量管理。引導企業形成自己獨有的比較優勢，發揚“工 匠精神”，加強品牌建設，培育更多“百年老店”，增強產品競爭力。實施創新驅動發展 戰略，既要推動戰略性新興產業蓬勃發展，也要注重用新技術新業態全面改造提升傳 統產業。要建設法治化的市場營商環境，加強引進外資工作，更好發揮外資企業對促 進實體經濟發展的重要作用。要更加重視優化產業組織，提高大企業素質，在市場準 入、要素配置等方面創造條件，使中小微企業更好參與市場公平競爭。 第四，促進房地產市場平穩健康發展。要堅持“房子是用來住的、不是用來炒的” 的定位，綜合運用金融、土地、財稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國情、 適應市場規律的基礎性制度和長效機制，既抑制房地產泡沫，又防止出現大起大落。 同時，要繼續扎實推進以人為核心的新型城鎮化，促進農民工市民化。要深入實 施西部開發、東北振興、中部崛起、東部率先的區域發展總體戰略，繼續實施京津冀 -107- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 協同發展、長江經濟帶發展、“一帶一路”建設三大戰略。 要深化國企國資改革，加快形成有效制衡的公司法人治理結構、靈活高效的市場 化經營機制?；旌纤兄聘母锸菄蟾母锏闹匾黄瓶?，按照完善治理、強化激勵、 突出主業、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領 域邁出實質性步伐。加快推動國有資本投資、運營公司改革試點。 2017 年貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門， 努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。要在增強匯率彈性的同時， 保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。要把防控金融風險放到更加重要的位 置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，提高和改進監管能力，確保不發生 系統性金融風險。 八、 行業發展狀況 1、產業政策和行業管理體制 （1）產業政策 印刷業作為信息媒體加工的產業，兼具輕工業與文化產業的雙重屬性，是我國國 民經濟的重要產業。作為印刷行業中的一個特殊領域，商業票據印刷關系到金融、稅 收安全，國家乃至全球經濟秩序，其發展受到國家的高度重視。201*
 年，國家新聞出 版廣電總局等四部委下發了《關于票據票證實施綠色印刷的通知》；在《產業結構調整 指導目錄（2011 年本）（201*
 年修正）》（國家發展和改革委員會 21 號令）中，“高新、 數字印刷技術及高清晰度制版系統開發與應用”也被列入鼓勵類項目，傳統商業票據印 刷行業正向環境友好型、技術密集型和數字化方向逐漸轉型。 （2）行業管理體制 根據《印刷業管理條例》、《國務院辦公廳關于印發新聞出版總署（國家版權局） 職能配置內設機構和人員編制規定的通知》，新聞出版總署負責全國印刷業的監督管理， 負責指導印刷單位的年檢?？h級以上地方人民政府負責出版管理的行政部門、公安部 門指導本行政區域內印刷業經營者建立各項管理制度，并負責監督檢查印刷業經營者 各項管理制度的實施情況。印刷行業各專業協會在新聞出版總署指導下實行自律性管 理。 -10*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 根據《印刷業管理條例》、《發票管理辦法》及其實施細則、《郵政用品用具監督管 理辦法》等法規的規定，國家對印刷企業實行印刷經營許可制度，業內印刷企業必須 持有省級新聞出版部門頒發的《印刷經營許可證》；同時，不同類別的商業票據印刷對 印刷企業還有不同的資質要求，具體如下表所示： 資質要求 資格要求 審批機關 有效期限 普 1、資金、設備、場所等法定條件； 通 省級新聞 每年年檢并 《印刷經營許可證》 2、符合國家關于印刷企業總量結構 票 出版部門 換證 和布局的規劃。 據 《印刷經營許可證》 同上 同上 同上 《IS09001 標準質量體 國際標準化組織(ISO)ISO9001 系 系認證證書》 列質量管理標準 基本資質 國家授權 重 《IS01*
001 環境管理 國際標準化組織（ISO）ISO1*
000 三年復評每 的認證機 要 體系認證證書》 系列環境管理標準 年監審 構 的 《ISO1*
001 職業健康 國際標準化組織（ISO）ISO1*
000 商 管理體系證書》 系列職業健康管理標準 業 高防偽 從事高新技術及其產品的研究、開 省級科技 票 技術要 《高新技術企業證書》 發、生產、經營業務及科研人員比 兩年 部門 據 求票證 例（10%以上） 及 銀行、保 有 特 定點印 險、財政、 《定點印刷資格》 規模、資金、安全保密等條件 一年及以上 價 別 刷票證 稅務等部 單 資 門 證 質 省、自治 稅務 《發票準印證》 設備、技術、質量監管 區、直轄市 年檢 發票 稅務機關 郵政 《郵政用品用具生產監 省郵政管 設備、技術、質量監管 每年 用品 制證》 理局 2、行業市場狀況及發展趨勢 （1）行業市場容量及供求狀況 商業票據可分為紙票據和特種票據（磁卡、智能卡等）。紙票據按照使用形式不同， 可分為單張票據和連續式票據（電腦票據）；根據印刷所用紙張不同，可分為普通紙張 票據、有碳復寫紙票據、無碳復寫紙票據；根據填寫方式不同，可分為定額票據、手 寫票據和機打票據。根據印刷企業年度核驗的統計，2012 年商業票據印刷年產值達 2*
0 億元，比 2009 年增長近 *
*
%。盡管目前受到了來自電子票據等新興產業的沖擊，我 國商業票據印刷業仍處在重要的發展機遇期。 2012 年，我國共有各類商業票據企業近 *
000 家，服務對象涉及財政、稅務、郵 政、交通、商業、電信、娛樂、政府部門、企事業單位以及日常生活各個領域。包括 -109- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 稅務發票、郵政單據、海關出口貨物報關單、電信賬單、水電費單以及各類彩票等。 其中，增長最快速的是郵政單據印刷，年增速超過 *
0%。其次是彩票印刷，增速達 2*
%。 從需求端來看，目前我國商業票據的主要需求來源于政府部門及大型金融機構， 隨著政府部門行政改革的不斷深化，保險、社會保障體系的全面推廣，金融機構業務 規模的持續增長，需求結構將保持橫向穩定發展。近年來，隨著郵政、交通、商業、 電信、旅游等領域的快速發展，相應的諸如郵政單據、出租車發票、商業信函、電信 賬單、旅游區門票等單據的市場規模也在不斷擴大。此外，我國彩票銷量近些年始終 保持 20%左右的年增長率。201*
 年，全國共銷售彩票 *
,09*
.2*
 億元，同比增長 1*
.*
%。 其中，福利彩票機構銷售 1,7*
*
.2*
 億元，同比增長 1*
.9%；體育彩票機構銷售 1,*
27.97 億元，同比增長 20.2%。同時，彩票印刷企業的毛利率通常超過 *
0%。彩票銷量的高 速增長以及高毛利率使得彩票印刷成為未來票據印刷行業的新增長點。 從供給端來看，我國目前的票據印刷行業可分為低技術含量的票據和高技術含量 的票據。低技術含量的票據印刷市場門檻較低，許多地方性的小型印刷企業均涉足該 領域，因此低端票據印刷品（如存取款憑條、普通發票等）的市場趨于飽和，競爭日 趨激烈，出現供過于求現象。但是以數碼印刷、卷式票據跳印跳號印刷和多套色高保 吉印通
色印刷等為代表的高技術含量印刷領域正在快速發展，由于受到技術、資金、設 備以及資質等條件的限制，現有小型印刷企業大多較難進入高端票據印刷品市場，隨 著高端市場的快速發展，市場將在較長時期內呈現供不應求的態勢。 （2）行業發展趨勢 隨著信息產業及各類服務業快速發展，商業票據的服務對象從政府、金融、稅務、 通信、交通等傳統客戶逐漸延伸到商業、旅游、教育、文化、傳媒等各個領域。商業 票據的種類、應用及生產方式不斷更新，諸如彩票等新興票據市場領域也在逐漸形成， 未來商業票據市場前景廣闊，極具發展潛力。同時，隨著需求朝著個性化、數字化、 高檔化方向的轉變，數碼印刷、卷式票據跳印跳號印刷和多套色高保吉印通
色印刷等高 技術含量印刷領域市場份額不斷增加，將成為未來商業票據印刷行業的發展重點。 （*
）行業利潤水平變動趨勢及原因 商業票據印刷行業平均毛利率水平約在 2*
%左右，其中，低端票據印刷品由于激 烈的市場競爭毛利率水平正逐步下降，約維持在 10%左右，利潤空間較??；以防偽商 -110- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 業票據、電腦熱敏票、高端商業信函為代表的高端票據印刷品由于科技含量較高，附 加值相對較大，再加上對于規模、資質等要求的限制，市場上企業較少，因此產品毛 利率可達 *
*
-*
0%。 我國商業票據印刷行業當前正處于傳統印刷向現代印刷轉型時期，傳統票據印刷 產品總體需求仍相對比重較大，高端票據印刷產品市場尚處于發展過程中，行業綜合 平均毛利率水平約處于 *
0%左右；隨著高端票據印刷產品對部分傳統產品形成逐步替 代，市場份額逐步加大，行業利潤水平呈現穩步增長的態勢。 *
、行業競爭狀況 （1）行業競爭格局和市場化程度 我國商業票據行業可以大致分為低端及高端兩個層次。其中，低端票據印刷市場 由于企業數量眾多，競爭十分激烈，其利潤水平相當低下。而高端印刷市場則具備巨 大的發展潛力。由于高端印刷領域技術、規模要求高，同時要求較為嚴格的經營資質， 所以各地區的高端印刷企業數量較為有限。與低端印刷市場不同的是，高端印刷市場 上的競爭手段多為技術含量、品牌、營銷和服務等非價格競爭手段，再加上高端印刷 市場中多為資金實力雄厚、經營信譽良好的大企業，因此高端印刷市場競爭呈現多元 有序的競爭格局。 （2）行業進入壁壘 商業票據印刷行業的進入壁壘主要在于: ①印刷資質許可制度 印刷行業實行印刷許可制度，申請設立印刷企業時，除需滿足《印刷業管理條例》 規定的“名稱和章程、確定的業務范圍、生產經營場所和必要的資金、設備等生產經營 條件、適應業務需要的組織機構和人員”這些法定條件外，還要取得相關的印刷資質。 ②先入企業與重點客戶的穩定合作關系 目前，商業票據印刷業重點客戶如保險、財政、稅務、海關等部門都實施票證定 點印刷制度，按照規模、資金、安全保密等條件實行招標確定印刷企業，只有中標并 獲得定點印刷資格的企業才能取得此類部門的票據印刷業務。同時，在長期合作之后， 雙方之間形成了穩定的個性化的高質量業務合作關系，具有一定的排他性。 ③專業技術門檻 -111- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 商業票據印刷（特別是高端商業票據印刷）對設備與技術水平要求較高，需要較 大的資金投入和專業的技術人才；產品工藝復雜，需要較長時間的實踐積累；并且建 立研發體系、培育技術人才均需要一段較長的過程，因此，一般性企業要達到要求并 不容易。 *
、行業技術水平及特點 我國商業票據印刷行業歷史悠久，但起步較晚，發展初期的技術水平相當低下。 隨著日本宮腰 MVF-1*
B 商業票據輪轉印刷機、SCITEX 賽天使 S*
2*
0 聯機噴墨系統、 德國 W+D 的 SB/GS 信封機、KERN 科恩 2*
00 套封機等一批進口印刷設備和技術的 引入，我國票據印刷技術從無到有。盡管目前在中高端印刷市場上，進口設備仍占據 著主導地位，但是我國自主研發的印刷設備及技術的占比正逐步上升。目前，我國票 據印制工藝從原來的凸印發展為膠印、柔印、絲網、噴墨數字印刷技術和計算機信息 管理軟件相結合，逐步向高新技術領域發展；票據防偽手段由原來的紙張、油墨等原 材料防偽，發展成為縮微印刷、彩虹印刷、條碼噴印等印刷工藝防偽技術綜合運用的 防偽方式，很多產品的印刷技術已經接近或達到國際印刷水平。 商業票據印刷技術未來發展的重點為:（1）數字印刷技術，以數碼打印、數字打 樣、數據庫管理、數字化工作流程、數字印刷為代表的數字技術在印刷業將被廣泛應 用；（2）高科技防偽技術，不斷適應新的防偽要求，從原來的單一性材料防偽轉變為 數字化防偽、綜合性防偽和網絡化管理的過程防偽；（*
）多套色高保吉印通
色印刷技術， 即與自然界可見顏色高度逼真的印刷復制技術，其產品包括了高保吉印通
色印刷品、直 接郵購廣告單等。 *
、行業特有的周期性、區域性特征 商業票據行業是一個不斷推陳出新、適應經濟發展的行業，其需求同國家經濟發 展程度緊密相關，整體行業的周期性往往伴隨著整個社會經濟的發展和科技的進步呈 現出逐輪發展的情形。目前我國經濟正處于穩步增長時期，傳統的政府、金融、稅務 等部門對于商業票據的需求趨于穩定，物流、通信、信息等高度相關產業的快速發展 大幅提升了對商業票據的需求，未來商業票據市場仍將有較大的發展空間。 商業票據行業的發展在很大程度上受到當地經濟發展的影響，同時，考慮到產品 的運費、成本問題，商業票據印刷行業發展往往存在區域性，即區域發展很不平衡。 -112- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 從票據數量來說，越是經濟發達的地區，各類票據的需求量越大，有規模的印刷企業 就多；反之，如西部一些經濟不發達的地區，需求相對較小，印刷企業一般規模較小， 產品種類單一，設備較為簡陋。從票據種類上說，經濟發達的城市應用票據種類比較 多，如快遞單、存折、支票、發票、銀行憑證等特種票證和電腦票證；而經濟比較滯 后的地區，紙類票據較多，低端產品多于高端產品。這種現象也造成經濟欠發達地區 的印刷技術較為落后，不少省市缺乏印刷高端產品的技術和能力，有的甚至無一家企 業能夠符合稅務部門印制稅控發票的要求。 *
、影響行業發展的有利及不利因素 （1）有利因素 ①國家產業政策的大力扶持 “高新、數字印刷技術及高清晰度制版系統開發及應用”、“新型電子元器件（片式 元器件、頻率元器件、混合集成電路、電力電子器件、光電子器件、敏感元器件及傳 感器、新型機電元件、高密度印刷電路板和柔性電路板等）制造”均列入《產業結構調 整指導目錄（2011 年本）（201*
 年修正）》（國家發展和改革委員會 21 號令），國家積 極鼓勵開發應用數字印刷技術、智能標簽等高技術含量產品，滿足高度保密、票證防 偽、數據可變的客戶需求。 ②商業票據印刷新市場領域的擴展 隨著信息產業及各類服務業快速發展，商業票據的服務對象從政府、金融、稅務、 通信、交通等傳統客戶逐漸延伸到商業、旅游、教育、文化、傳媒等各個領域。商業 票據的種類、應用及生產方式不斷更新，諸如彩票等新興票據市場領域也在逐漸形成， 未來商業票據市場前景廣闊，極具發展潛力。同時，隨著需求朝著個性化、數字化、 高檔化方向的轉變，數碼印刷、卷式票據跳印跳號印刷和多套色高保吉印通
色印刷市場 份額不斷增加，將成為未來商業票據印刷行業的發展重點。 ③行業改革帶來商機 我國財稅、銀行、福利彩票發行中心等部門單位出于票據防偽和便于監管的考慮， 要求以公開招標的方式指定少數印刷企業集中印制票據，例如“稅務定點印刷”、“財政 定點印刷”，由此綜合技術實力強、信譽好的大型印刷企業在公開競標中將占據競爭優 勢。 -11*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 （2）不利因素 ①信息技術對傳統印刷業務的沖擊 21 世紀以來，互聯網及電子媒體的快速發展對傳統印刷媒體構成了一定程度的沖 擊。多媒體與互聯網技術的整合，帶來了多媒體廣告、網上交易、電子出版、電子書、 電子目錄、電子下載等業務的高速增長，并在很大程度上改變了人與人之間溝通與互 動的模式，傳統印刷的價值鏈在這里受到極大沖擊。目前的票據產品主要是稅票、銀 行、通訊、郵政保險、交通、海關、物流等行業的交易單據與賬單，這些單據在電子 化的環境中有可能部分被電子系統所取代。雖然電子網絡的普及化過程會相對較長， 但一旦進入成熟期，不排除部分電子單據替代商業票據產品。 ②市場分割 我國印刷業的管理體制尚不完善，商業票據印刷由于牽涉行業主管機關、直屬單 位和地區等多方面利益，多種限制使得市場處于分割狀態，國內印刷業明顯呈現塊狀 區域化發展趨勢。譬如，地方稅務局、信息通訊部門等單位出于安全及管理等方面考 慮，一般會選擇當地企業作為定點印刷單位；某些行業主管部門出于對行業內部供應 商的保護，會限制外部供應商的進入等等，在一定程度上阻礙了商業票據印刷企業跨 行業、跨地區發展。 7、與上下游的關聯關系 （1）上游產業對本行業的影響 傳統票據印刷行業的上游行業分兩類，一是印刷材料行業，包括原料紙、PS 板、 印刷油墨等，二是票據印刷設備制造行業。前者主要供應商包括造紙企業、油墨制造 企業和 PS 板企業。目前國內有三百多家規模以上油墨制造商和兩千多家規模以上造 紙企業，行業競爭充分，價格透明度高，且技術水平和產量水平能夠充分滿足行業需 求，尤其造紙行業存在產能過剩的情況，不會對下游行業起到制約作用。因此印刷材 料行業的良性發展有利于促進商業票據印刷行業的發展。 后者與票據印刷行業的關聯性較大。國內設備廠商多以引進國外技術或仿造起步， 通過幾年的技術吸收，已經形成一批具備一定規模和技術水平的廠商，產品的印刷性 能與國外設備相當，只有在高端性能、穩定性、精度及壽命等方面略遜一籌，而價格 可低至國外同類產品的 *
0%。因此部分國產設備替代進口設備，降低了本行業企業尤 -11*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 其是中小規模企業的生產成本，提升了中低端商業票據印刷行業的競爭水平，加速行 業走向高端市場的技術提升。目前行業內高端印刷設備大多仍由國外引進，若行業能 保持良好的發展態勢，進一步提升全面的技術水平，將大大降低全行業企業而不僅是 中小企業的生產成本，對其下游行業的需求實現更好的滿足，從而促進社會經濟發展。 （2）下游產業對本行業的影響 商業票據印刷產品的服務對象涉及財政、金融、稅務、郵政、電信、電力、交通、 文化、教育、旅游、醫藥、商業、娛樂、政府部門、企事業單位以及日常生活各個領 域。下游行業的發展對票據印刷行業的發展影響巨大，各相關行業近年來對票據印刷 的需求量有了大幅度增長，這種需求不僅表現在票據數量上，更多地表現在票據的印 刷質量及技術含量上。隨著該等行業的持續發展，其對保密、防偽、個性化等需求將 不斷促使更多新的商業票據印刷產品的開發和應用，形成商業票據印刷新的利潤增長 點，為票據印刷業提供了更廣闊的市場空間。此外，彩票等高毛利率新興產業的快速 發也將為票據印刷行業帶來較大的成長空間。 九、 企業現狀分析 上海伊諾爾實業集團吉印通
自設立以來一直從事商業票據的印刷、銷售業務， 經過多年持續發展壯大，現已成為技術先進、管理科學、機器設備種類齊全的專業化 票據吉印通
制作公司，多年服務于稅務系統、海關系統、自來水和電力系統、社保和人 保系統、電信行業、金融行業、旅游行業等多家政府和企事業單位，是行業內的領軍 企業，同時也是中國人民銀行、中國工商銀行、中國交通銀行、海關總署、中國政府 采購定點印刷企業和招商銀行、上海移動、上海聯賬單制作指定外包服務商。 1、主要產品及用途 伊諾爾實業主營業務為商業票據印刷與銷售，產品主要包括卷式發票產品，電腦 印刷票產品，平裝印刷產品，商業信函產品、信封產品等。公司主要產品及用途為： 產品種類 主要產品及用途 適用于銀行、稅務、交通等行業的專用打印紙，如銀行 ATM 存取款憑證、稅務卷式發票、 卷式發票產品 出租車發票等。 適用于金融、交通、郵電、保險、稅務、財政等行業的數據輸出。如：各類會計憑證、對 電腦印刷票產品 賬單、財政收費收據、稅務發票等。 平裝印刷產品 適用于銀行、稅務、保險、海關等單位的數據輸出。如保險單、稅務發票、存單等。 -11*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 產品種類 主要產品及用途 適用于金融、電信、財政、公安、郵政等單位的定制信封，如銀行賬單信封、公安檔案袋、 信封產品 地稅檔案袋等。 商業信函產品 適用于電信、水電等單位的數據輸出。如話費單、水電費賬單等。 2、主要產品工藝流程 *
、主要經營模式 作為本次交易的實際擬注入資產，具有采購、生產、銷售等完整的業務體系，其 主要經營模式如下所述： （1）采購模式 伊諾爾實業的采購模式分為兩類，一類是對于常規原材料（如常用規格用紙、普 通印刷油墨等），采用儲備定額采購模式，即制定該類原材料的儲備定額，物資采購部 門在庫存原材料低于儲備定額的情況下，直接實施采購；另一類是對于特殊原材料（如 特殊規格用紙、防偽用紙、特種印刷油墨等），采用根據客戶訂單需求情況下達采購計 劃，實施采購，具體流程為：銷售部門下達生產訂單→生產計劃部門根據生產需求編 制采購計劃→采購部門實施采購。 -11*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 在實施兩種采購模式的同時，伊諾爾實業長期建有供應商庫，通過完整、嚴格的 篩選體系確定入庫的供應商名單，并對供應商進行每年一次的定期考核評價，對于通 過評價體系考核的供應商，伊諾爾實業會在下一年度繼續與之合作，對于未通過評價 體系考核的供應商，伊諾爾實業會將其移除出庫。 （2）生產模式 伊諾爾實業采用以銷定產的生產模式，即根據客戶訂單數量，有業務員通知生產 部門下達生產計劃，生產部門確認各原輔材料清單，并對特殊采購原材料通知采購部 門進行特殊采購，確認各原輔材料充足后生產部門下達生產指令，由各生產線組織生 產，產品在印制、裁切、檢驗、裝訂、包裝等工序均設立數量管理員，負責本工序及 上下工序之間的交接定數工作，并做好登記、簽字手續。印制過程中的壞張、廢張由 保衛部門負責統一集中登記，由內保負責銷毀，監督人員復核結果，報保衛部門備案。 （*
）銷售模式 伊諾爾實業主要通過招標定點與直銷相結合的模式。由于行業的特殊性，銀行、 保險、郵政、財政、稅務、海關等部門對某些票據實行定點印刷制度，只有取得定點 印刷資格的企業，才能進入該行業、取得相關的印刷業務，定點印刷資格一般通過招 投標方式確定。此外，針對部分中小客戶，伊諾爾實業采用直銷模式，具體流程如下： 確定目標客戶→了解客戶需求→洽談展示產品→客戶提出產品要求及標準→公司向客 戶提供試用樣品→雙方訂立合作意向→打樣→客戶確認→合同簽定→下作業憑單→組 織生產→入庫→發貨→資金回籠。 十、 凈利潤的預測 企業近年的盈利情況如下： 單位：萬元（下同） 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 一、營業總收入 17,077.*
9 17,9*
9.71 1*
,99*
.*
*
 其中：主營業務收入 1*
,*
*
0.*
9 17,*
79.*
0 1*
,*
0*
.*
*
 其他業務收入 *
17.*
0 *
*
0.*
1 *
*
7.9*
 二、營業總成本 10,*
99.2*
 12,1*
7.*
2 9,*
*
*
.*
2 其中：營業成本 7,792.*
1 9,2*
*
.79 7,1*
9.0*
 其中：主營業務成本 7,*
*
*
.2*
 *
,9*
0.91 *
,*
02.0*
 -117- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 其他業務成本 *
*
*
.27 *
*
*
.*
*
 *
*
7.0*
 營業稅金及附加 17*
.*
7 1*
0.97 1*
2.9*
 營業費用 *
1*
.1*
 *
01.*
*
 *
1*
.9*
 管理費用 2,1*
*
.92 2,1*
*
.*
7 1,90*
.*
*
 財務費用 *
0.2*
 1*
*
.1*
 -20.97 資產減值損失 2*
.02 12*
.27 *
*
.92 其他 0.00 0.00 0.00 加：公允價值變動收益 0.00 0.00 0.00 投資收益 1,92*
.*
0 *
,*
*
*
.*
*
 21*
.*
*
 三、營業利潤 *
,*
0*
.*
2 9,*
0*
.9*
 *
,*
*
*
.99 加：營業外收入 17.2*
 2*
.07 79*
.*
*
 減：營業外支出 21.*
*
 77.7*
 0.10 四、利潤總額 *
,*
00.*
*
 9,*
*
2.27 *
,*
*
*
.*
2 減：所得稅 1,10*
.*
*
 9*
*
.1*
 1,10*
.*
*
 五、凈利潤 7,29*
.99 *
,*
0*
.11 *
,2*
9.7*
 凈利潤增長率 1*
.20% -*
7.*
*
% 上述數據摘自于立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具的無保留意見審計報告。 1. 主營業務收入分析預測 企業歷年主營業務收入情況如下： 序號 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 1 主營業務收入 1*
,*
*
0.*
9 17,*
79.*
0 1*
,*
0*
.*
*
 2 增長率 *
.91% -17.00% *
 其中：印刷業務收入 1*
,*
*
0.*
9 1*
,22*
.91 1*
,*
0*
.*
*
 *
 增長率 -*
.*
2% -*
.70% *
 外包業務收入 2,2*
*
.*
0 伊諾爾實業主營業務為商業票據印刷與銷售，產品主要包括各類卷式產品，電腦 印刷產品，平裝印刷產品，商業信函產品、信封產品等；公司自產產品收入入賬印刷 業務收入。201*
 年公司將銀谷財富（北京）投資管理吉印通
、銀谷普惠信息咨詢（北 京）吉印通
的業務外包，所得入賬外包業務收入，故公司 201*
 年印刷業務收入有所 下降，但總體收入仍呈上升水平。201*
 年銀谷的外包業務基本結束，印刷業務收入較 201*
 年相比有所下降，主要由于近年來移動通信電子賬單普及率逐年提高，往年的紙 -11*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 質賬單需求量逐年減少；另外，移動通信、聯通、海關單 201*
 年度招投標價格較往年 相比有所下降，對收入的影響較大。 伊諾爾實業為中國工商銀行、中國建設銀行、花旗銀行等金融單位；為中國人壽 保險、建信人壽保險等保險公司；為海關總署、上海稅務局、上海財政局、自來水公 司、電力公司等政府機關單位提供票據印刷及賬單一體化制作服務；是中直機關、中 央國家機關定點印刷企業；以及上海移動、上海聯通、有線通賬單一體化制作指定外 包服務商，長期的友好合作已培養了良好的客戶黏性。 201*
 年公司通過招投標取得統一定額發票印制業務，增幅顯著；公用事業類印制 業務 201*
 年度新增加商函制作服務因此增幅明顯；公司部分銀行客戶往年主要承接信 封印制，201*
 年年底開始通過招投標取得《申請表》、《章程》、以及《打印紙》等新 的印制業務;公司與保險行業客戶已合作多年，業務一直穩中有升。 另外，公司產品已由傳統領域的政府機關、金融類客戶逐漸延伸到商業、旅游、 教育、文化、傳媒等各個領域，故即使未來年度面對日益加劇的市場競爭，公司印刷 業務收入仍可保持一定的增長。但隨著電子網絡的普及化，信息技術對傳統印刷業務 將帶來一定的沖擊，公司業務受之影響，漲幅也將有所下降。 預測詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 2. 主營業務成本分析預測 企業歷年主營業務成本情況如下： 序號 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 1 主營業務成本 7,*
*
*
.2*
 *
,9*
0.91 *
,*
02.0*
 2 毛利率 *
*
.*
1% *
*
.91% *
*
.12% *
 其中：材料和其他 *
,9*
*
.*
0 *
,*
97.*
1 *
,9*
2.70 *
 占自營收入比例 29.91% 2*
.*
0% 27.*
*
% *
 人工 *
2*
.*
*
 *
*
2.*
*
 7*
9.*
7 *
 增長率 2*
.*
9% 1*
.*
*
% 7 折舊費用 *
20.19 *
*
0.2*
 *
*
0.*
*
 *
 廠房租金 27*
.71 27*
.71 2*
*
.*
*
 9 模擬廠房租金 10 制造費用 1,2*
2.00 1,*
*
*
.*
9 1,*
*
*
.2*
 11 占自營收入比例 7.*
*
% *
.97% 9.*
*
% -119- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 12 外包業務成本 2,1*
7.7*
 對于印刷業務成本主要拆分為原材料、人工成本、折舊、租金及制作費用分別進 行分析預測，對于外包業務主要按其毛利水平預測。 （1）原材料：伊諾爾實業 201*
 年將部分毛利較低的業務外包，故 201*
 年材料 成本有所下降，公司產品所需原材料主要為各種原料紙及印刷油墨，使用的大部分紙 張及油墨均為市場上常用的印刷用紙及印刷油墨，原材料供應充足，各原料供應商競 爭充分，價格透明度高，也為公司的成本控制提供了幫助。同時，201*
 年伊諾爾實業 為了進一步落實成本控制，也采取了一系列的措施：A. 分級采購，即按不同的產品要 求采購不同等級的原紙（價差可在 *
％以上）；B. 推廣使用節能低耗材料，如 UV 膠印 墨已由 LED 油墨取代，平均價差 *
％以上；采用普通 PS 版和 CTP 新處理，取代進口 UV－PS 版，平均價差 *
0％以上；C. 在保證質量的前提下，積極嘗試部分進口耗材 的國產化更替，如票據打孔專用刀模，從原來的日本進口品牌已成功國產化（上、下 刀模價格分別下降了 1*
％和 *
0％）；D. 提倡舊品再利用，如常用耗材滾線刀、分切刀 等，過去鈍化即扔，現在通過加強管理，收集后磨削再利用，磨削成本僅為原來購新 成本的十分之一。綜上，未來年度對于材料成本在按照往年水平進行預測的基礎上考 慮一定的物價上漲因素，但漲幅將小于歷史水平。 （2）人工成本：伊諾爾實業近年人員情況穩定，截至評估基準日生產部共 1*
1 人， 未來考慮一定的薪資增長水平預測。 （*
）折舊費用：伊諾爾實業固定資產主要為各類生產設備等，由于設備購買年限 較早，截至評估基準日大部分設備已折舊完畢，故近年折舊費用較低，本次預測中考 慮了設備更新維護的因素，按正常水平預測。 （*
）廠房租金：伊諾爾實業為中外合作企業，根據合作協議，股東上海伊文數據 處理吉印通
作為合作方，其提供廠房作為合作條件，故實際歷史經營過程中伊諾爾 實業并未支出租賃費用。由于本次經濟行為發生后，合作協議終止，伊諾爾實業若未 能搬離原廠區，則需繳納租金，故本次將市場環境下公司正常經營所需承擔的租金， 經由審計調整并入歷史經營數據。 -120- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 經與企業管理層溝通，伊諾爾實業需繳納租金的廠區面積合計 *
*
*
0 平發米，系位 于一樓的生產區、生產車間、成品倉庫及大辦公室，其中生產區域面積 79*
0 平發米。 根據與原股東的約定，租金為 0.9*
 元/平方米/天，故年租金= 0.9*
×79*
0×*
*
*
= 27*
.71 萬元。 根據企業搬遷計劃，伊諾爾實業將于 201*
 年搬遷至浦江鎮，浦江鎮廠房建筑物及 土地權屬于子公司上海伊諾爾科技吉印通
，公司搬至新廠房后仍需按市場價格繳納 租金。根據與企業管理層溝通，伊諾爾實業于浦江鎮廠房所需繳納租金的面積為 11*
00 平方米，租金為 1 元/平方米/天，故年租金= 1×11*
00×*
*
*
= *
19.7*
 萬元。 綜上，本次對于 2017 年的租金參照原廠房年租金預測，201*
 年及以后則按浦江 鎮廠房租金進行預測。 （*
）制造費用：201*
 年伊諾爾實業為了進一步落實成本控制，開始采用節源措 施：A. 采用新的生產工藝，使用新的拼版，把原先紙張的寬幅縮小，從而達到減少原 材料的損耗。例如：通過工藝改進將部分產品的原紙規格進行調整，如將 2*
0mm 改 為 2*
*
mm，2*
0mm 改為 2*
*
mm，*
*
0mm 改為 *
*
*
mm 等；B. 提高員工操作水平， 提升出品率，加強員工質量意識，規范生產流程，提升產品的合格率，減少不良品出 現和因此產生的返工和重新生產，降低不良品率，經常下的小額訂單，適當增加備庫 量，減少下次調試損耗；C. 改進原有生產工藝，減少輔助材料的損耗，例如：普通 LED 油墨替代 UV 油墨；使用卷式橡皮布進行裁切使用，取消采購成品單張橡皮布；使用 CTP 版替代傳統菲林；國產板材替代進口板材；重復使用刀模、鋼線、滾線刀，減少 更換次數；提升膠輥質量延長使用壽命，減少膠輥消耗量；D. 減少設備耗用，例如： 加強噴墨設備維護，提高噴頭使用壽命，降低清洗費用；強化日常設備維護保養，降 低設備故障率及維修費用；車間使用 LED 燈和 LED 烘干設備，減少耗電量節省電費 等。綜上，未來年度對于制造費用的預測中將考慮采用節源措施后的正面影響，成本 率會有所降低，在考慮一定的物價上漲因素上，漲幅將小于歷史水平。 （*
）外包業務成本：201*
 年伊諾爾實業與銀谷財富（北京）投資管理吉印通
、 銀谷普惠信息咨詢（北京）吉印通
，將其業務外包并代為管理，并按比收取管理費， 管理費之外的收入均用于支付外包商，即外包業務成本，未來年度隨著外包業務結束， 成本也不再預測。 -121- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 預測詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 *
. 其他業務收入和成本分析預測 企業業務收入和支出主要為電費分攤，伊諾爾實業與上海伊文數據處理吉印通
 共用一個電表，分攤部分入賬其他業務收入及成本，由于企業 201*
 年將搬遷至浦江鎮 廠區，故 201*
 年之后不再預測。 其他零星收支由于金額較小，且都具有一定的偶然性，未來年度不予預測。 預測詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 *
. 營業稅金及附加分析預測 評估對象的稅項主要有增值稅、城市建設維護費、教育稅附加、地方教育費附加、 河道管理費、所得稅等。其中，增值稅稅率 17%；城市建設維護費、教育稅附加、地 方教育費附加、河道管理費均按應納流轉稅額的 *
%、*
%、2%、1%繳納。本次評估 根據上述標準估算未來各項應交稅費和主營業務稅金及附加。 預測詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 *
. 營業費用分析預測 對營業費用中的各項費用進行分類分析，根據不同費用的發生特點、變動規律進 行分析，按照和營業收入的關系、自身的增長規律，采用不同的模型計算。 企業以前年度的營業費用情況如下： 序號 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 1 營業費用 *
1*
.1*
 *
01.*
*
 *
1*
.9*
 2 占營業收入比例 2.*
1% 1.7*
% 2.*
*
% *
 工資福利及勞動統籌 9*
.9*
 *
7.09 72.*
*
 *
 年增長率 -29.*
*
% *
.1*
% *
 折舊費用 1.2*
 0.9*
 0.*
0 *
 運輸費 1*
2.*
*
 1*
*
.*
7 21*
.*
1 7 占收入比例 1.10% 0.9*
% 1.*
*
% *
 業務招待費 *
.19 辦公、差旅及其他費 9 1*
*
.12 *
7.07 12*
.12 用 10 占收入比例 0.*
1% 0.*
*
% 0.*
7% -122- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 （1）薪資與統籌：由于 201*
 年人員減少，故 201*
 年度工資福利費用比例降低， 未來考慮一定的薪資增長水平預測。 （2）折舊費用：按往年水平預測。 （*
）運輸費：企業主要市內配送工作配備有專門車隊運輸，故 201*
 年、201*
 年運輸費用均較為穩定，201*
 年由于客戶有新增配送網點，考慮運輸配送目的地較為 分散，采用了部分運輸配送網點承包需要額外支付，故費用增加顯著，未來年度按基 準日水平預測。 （*
）業務招待費：并入管理費用。 （*
）辦公、差旅及其他費用：以后年度按照往年水平預測。 預測詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 *
. 管理費用分析預測 對管理費用中的各項費用進行分類分析，根據不同費用的發生特點、變動規律進 行分析，按照和營業收入的關系、自身的增長規律，采用不同的模型計算。 近年的管理費用如下： 序號 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 1 管理費用 2,1*
*
.92 2,1*
*
.*
7 1,90*
.*
*
 2 占營業收入比例 12.90% 12.*
*
% 1*
.1*
% 其中：工資福利及勞 *
 *
7*
.7*
 *
97.*
0 *
*
7.*
*
 動統籌 *
 年增長率 *
.*
*
% *
.0*
% *
 折舊費用 *
7.7*
 70.1*
 *
*
.02 *
 業務招待費用 *
2.*
9 20.1*
 21.1*
 7 研究開發費用 1,070.77 1,1*
*
.*
*
 9*
9.7*
 *
 占收入比例 *
.*
*
% *
.*
7% *
.*
*
% 9 租賃費用 *
*
.0*
 *
*
.*
*
 *
0.00 10 辦公費用 129.91 122.*
9 1*
0.*
9 11 占收入比例 0.7*
% 0.70% 0.90% 差旅、職工伙食費及 12 *
27.*
1 2*
7.2*
 21*
.*
*
 其他費用 1*
 增長額 -*
0.*
*
 -*
*
.*
*
 -12*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 （1）薪資與統籌：近年的管理費用增長平穩，未來考慮一定的工資水平的增 長進行預測。 （2）折舊費用：按往年水平預測。 （*
）技術開發費：公司為維持高新技術企業，每年必須保證一定的技術開發費用 支出，故未來年度按照往年水平預測。 （*
）業務招待費、辦公費用：按往年水平預測。 （*
）租賃費用：即原廠房辦公區域租金，辦公室面積 *
*
0 平方米，租金為 0.9*
 元/平方米/天，故年租金= 0.9*
×*
*
0×*
*
*
= *
0.*
1 萬元。201*
 年搬遷至浦江鎮后，后 續租金并入主營業務成本統一預測。 （*
）差旅、職工伙食費及其他費用：近年由于管理層的控制，費用發生有所減少， 以后年度保持絕對額的增長，但占收入的比例應逐步下降。 預測詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 7. 財務費用分析預測 財務費用中，存款利息收入同銀行手續費之間基本抵消，故以后年度不予預測。 預測詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 *
. 非經常性損益項目 對營業外收入、營業外支出、資產減值損失、公允價值變動損益等非經常性損益 因其具有偶然性，本次不作預測。 9. 投資收益分析預測 企業以前年度的投資收益情況如下： 序號 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 1 投資收益分析 1,92*
.*
0 *
,*
*
*
.*
*
 21*
.*
*
 2 理財產品 1,0*
*
.1*
 *
*
*
.*
*
 21*
.*
*
 *
 北京伊諾爾 2,*
10.*
7 *
 伊諾爾防偽 *
79.*
7 *
*
7.0*
 *
 伊諾爾科技 理財產品具有偶然性，本次不作預測。 -12*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 對長期股權投資-北京伊諾爾吉印通
、上海伊諾爾防偽技術吉印通
，本次 單獨采用收益法評估，故將其收益法評估值結合投資比例后確定為非經營性資產評估。 對長期股權投資-上海伊諾爾科技吉印通
，本次對其單獨預測，并將其凈利潤預 測數據作為投資收益。 具體預測數據如下： 9.1 企業現狀分析 截至評估基準日，上海伊諾爾科技吉印通
尚無任何業務，其主要資產系位于浦 江鎮的土地及地面在建工程，根據管理層計劃，待浦江鎮廠房竣工后，未來伊諾爾科 技主要是作為物業的管理方和出租方。浦江鎮廠房預計 2017 年底竣工，竣工后上海伊 諾爾實業集團吉印通
、上海伊諾爾防偽技術吉印通
將搬遷至浦江鎮經營。 9.2 凈利潤的預測 企業近年的盈利情況如下： 單位：萬元（下同） 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 一、營業總收入 0.00 0.00 0.00 其中：主營業務收入 0.00 0.00 0.00 其他業務收入 0.00 0.00 0.00 二、營業總成本 1*
0.*
0 101.*
*
 1*
*
.0*
 其中：營業成本 0.00 0.00 0.00 其中：主營業務成本 0.00 0.00 0.00 其他業務成本 0.00 0.00 0.00 營業稅金及附加 0.00 0.00 1*
.1*
 營業費用 0.00 0.00 0.00 管理費用 1*
0.*
*
 9*
.9*
 107.*
*
 財務費用 -0.*
*
 -0.*
1 0.2*
 資產減值損失 0.00 *
.*
9 11.*
1 其他 0.00 0.00 0.00 加：公允價值變動收益 0.00 0.00 0.00 投資收益 *
79.*
*
 0.00 0.00 三、營業利潤 *
29.*
7 -101.*
*
 -1*
*
.0*
 加：營業外收入 1.10 0.00 0.0*
 減：營業外支出 0.00 0.00 0.00 -12*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 四、利潤總額 *
*
0.*
7 -101.*
*
 -1*
*
.9*
 減：所得稅 7*
.92 0.00 -*
.2*
 五、凈利潤 2*
*
.7*
 -101.*
*
 -127.7*
 凈利潤增長率 -1*
9.*
*
% 2*
.*
*
% 上述數據摘自于立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具的無保留意見審計報表。 9.2.1 主營業務收入分析預測 伊諾爾科技未來主要收入來源系浦江鎮廠房的租金收入，浦江鎮廠房預計 2017 年 底竣工，201*
 年正式開始使用，廠區共計 *
21*
0.00 平方米，根據與企業管理層溝通， 未來年度母公司上海伊諾爾實業集團吉印通
租賃面積為 11*
00 平方米，關聯單 位上海伊諾爾防偽技術吉印通
租賃面積為 7*
70 平方米，租金為 1 元/平方米/天，故 內部關聯單位租金收入= 1×（11*
00+7*
70）×*
*
*
= *
99.71 萬元。 企業剩余面積將對外租賃，考慮到廠區地處浦江鎮，招租時間較長，本次自 201*
 年起測算對外租金收入，并且，考慮 70%空置率，本次對外租金收入僅按 1 元/平方米 /天測算，故對外租賃收入=1×129*
0×*
*
*
×70%= *
*
1.*
*
 萬元 預測詳見“伊諾爾科技收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 9.2.2 營業稅金及附加分析預測 評估對象的稅項主要有營業稅、城市建設維護費、教育稅附加、地方教育費附加、 河道管理費、所得稅、土地使用稅等。其中，增值稅稅率 11%；城市建設維護費、教 育稅附加、地方教育費附加、河道管理費均按應納流轉稅額的 *
%、*
%、2%、1%繳 納。本次評估根據上述標準估算未來各項應交稅費和主營業務稅金及附加；土地使用 稅按照往年水平預測。 預測詳見“伊諾爾科技收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 9.2.*
 管理費用分析預測 對管理費用中的各項費用進行分類分析，根據不同費用的發生特點、變動規 律進行分析，按照和營業收入的關系、自身的增長規律，采用不同的模型計算。 近年的管理費用如下： -12*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201*
 201*
 201*
 1 管理費用 1*
0.*
*
 9*
.9*
 107.*
*
 2 占營業收入比例 *
 其中：工資福利費 10.2*
 11.*
2 *
*
.79 *
 年增長率 12.0*
% *
2*
.*
2% *
 折舊費用 *
*
.7*
 *
9.*
0 *
9.*
0 *
 業務招待費用 *
.*
*
 0.2*
 1.7*
 7 修理費用 2*
.2*
 10.*
*
 0.*
9 *
 租賃費用 2*
.0*
 9 土地使用稅 1*
.2*
 辦公費用、差旅費及 10 *
*
.70 *
.9*
 7.*
2 其他 （1）薪資與福利：201*
年部分員工并入伊諾爾科技，未來考慮一定的工資水 平的增長進行預測。 （2）折舊及攤銷：往年數據均為無形資產-土地使用權攤銷，隨著浦江鎮廠 房2017年底竣工，201*
年起預測數據中將廠房的折舊并入主營業務成本中預測。 （*
）業務招待費：按往年水平預測。 （*
）土地使用稅：201*
年起并入營業稅金及附加。 （*
）修理費用：系廠房工程人員臨時用辦公室的裝修、修理費用，未來年度 隨著浦江鎮廠房的完工，該項費用不再預測。 （*
）租賃費用：實際為汽車租賃費用，未來年度不再預測。 （7）辦公費用、差旅費及其他：201*
年度發生費用主要為廠房工程項目的前 期費用，如土地勘察費、土地招標費用等，該類費用不入在建工程，入賬管理費 用，未來年度僅預測正常情況下的費用支出。 預測詳見“伊諾爾科技收益現值法計算表”表 I-*
 利潤分析預測表。 9.2.*
 財務費用分析預測 財務費用中，存款利息收入同銀行手續費之間基本抵消，本次不作預測。 9.2.*
 非經常性損益項目 對營業外收入、營業外支出、資產減值損失、公允價值變動損益等非經常性損益 -127- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 因其具有偶然性，本次不作預測。 9.2.*
 投資收益分析預測 201*
 年度投資收益系理財產品收益，未來不予考慮。 9.2.7 所得稅的計算 上海伊諾爾科技吉印通
所得稅稅率為2*
%。 根據目前的所得稅征收管理條例，業務招待費*
0%的部分，營業收入的0.*
%以內 的部分準予稅前抵扣，*
0%的部分和超過0.*
%的要在稅后列支。所得稅的計算按照該 條例的規定計算。 所得稅的計算詳見“伊諾爾科技收益現值法計算表”表 I-*
 所得稅和凈利潤預測表。 9.2.*
 凈利潤的預測 凈利潤的計算詳見“伊諾爾科技收益現值法計算表”表I-*
所得稅和凈利潤預測表。 10. 所得稅的計算 上海伊諾爾實業集團吉印通
已獲得高新技術企業證書，自201*
年至2017年享受 1*
%的企業所得稅稅收優惠。根據200*
年1月1日實施的《吉印通
人民共和國企業所得稅 法》，明確規定，國家需要重點扶持的高新技術企業，減按1*
%的稅率征收企業所得稅。 從企業的歷史發展、行業地位、研發和人才投入來看，被取消高新技術企業稱號的可 能性很小，故未來還是按照1*
%所得稅率預測。 據國稅發〔200*
〕11*
 號文第七條的規定：企業根據財務會計核算和研發項目的 實際情況，對發生的研發費用進行費用化或資本化處理的，可按下述規定計算加計扣 除，其中，研發費用計入當期 損益未形成無形資產的，允許再按其當年研發費用實際 發生額的 *
0%，直接抵扣當年的應納稅所得額。 根據目前的所得稅征收管理條例，業務招待費*
0%的部分，營業收入的0.*
%以內 的部分準予稅前抵扣，*
0%的部分和超過0.*
%的要在稅后列支。所得稅的計算按照該 條例的規定計算。 -12*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 所得稅的計算詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表I-*
所得稅和凈利潤預測表。 11. 凈利潤的預測 凈利潤的計算詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表I-*
所得稅和凈利潤預測表。 十一、 企業自由現金流的預測 企業自由現金流＝凈利潤＋稅后的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營 運資本增加 1. 折舊和攤銷 折舊和攤銷的預測，除根據企業原有的各類固定資產和其它長期資產，并且考慮 了改良和未來更新的固定資產和其它長期資產。 類別 折舊年限 預計凈殘值率% 年折舊率% 房屋、建筑物 20 10 *
.*
 機器設備 10 *
-10 9.00－9.*
0 電子、交通運輸設備 *
 *
-10 1*
.00－19.20 辦公設備 *
 *
-10 1*
.00－19.20 子公司上海伊諾爾科技吉印通
持有的浦江鎮廠房將于2017年底竣工，201*
年起 預測數據中也將包含浦江鎮廠房的折舊。 截至評估基準日，浦江鎮廠房項目已付金額9,722.*
*
萬元，根據工程項目預決算， 項目合計需1*
,*
7*
.00萬元，續建成本約為*
,*
*
0.00萬元，本次將其納入建筑物類資本 投入。 折舊和攤銷詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表I-7折舊攤銷和資本性支出估算 表。 2. 資本性支出 本處定義的資本性支出是指企業為滿足未來經營計劃而需要更新現有固定資產設 備和未來可能增加的資本支出及超過一年的長期資產投入的資本性支出。 基于本次收益法的假設前提之一為未來收益期限為無限期，所以目前使用的固定 -129- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 資產將在經濟使用年限屆滿后，為了維持持續經營而必須投入的更新支出。分析企業 現有主要設備的成新率，大規模更新的時間在詳細預測期之后，這樣就存在在預測期 內的現金流量與以后設備更新時的現金流量口徑上不一致，為使兩者能夠匹配，本次 按設備的賬面原值/會計折舊年限的金額，假設該金額的累計數能夠滿足將來一次性資 本性支出，故將其在預測期作為更新資本性支出。 伊諾爾實業機器設備中90年中后期的設備占19.2*
%，2001～200*
年購置的設備 占*
*
.*
2%，200*
～2010年購置的設備占22.1*
%，為維持企業的持續經營，正常情況 下的設備更新換代是必要的。評估人員在預測中考慮了未來*
年設備更換的資本性支出。 裝修以及軟件的攤銷，其可使用年限和企業的攤銷年限相近，故維持現有生產規 模的資本支出攤銷與現有水平一致。 資本性支出詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表I-7折舊攤銷和資本性支出估算 表。 *
. 營運資本增加額 營運資本增加額系指企業在不改變當前主營業務條件下，為保持企業持續經營能 力所需的新增營運資金。營運資金的追加是指隨著企業經營活動的變化，獲取他人的 商業信用而占用的現金，正常經營所需保持的現金、存貨等；同時，在經濟活動中， 提供商業信用，相應可以減少現金的即時支付。 生產性、銷售型企業營運資本主要包括：正常經營所需保持的安全現金保有量、 產品存貨購置、代客戶墊付購貨款（應收、預付賬款）等所需的基本資金以及應付、 預收賬款等。通常上述科目的金額與收入、成本呈相對穩定的比例關系，其他應收賬 款和其他應付賬款需具體甄別視其與所估算經營業務的相關性確定（其中與主營業務 無關或暫時性的往來作為非經營性）；應交稅金和應付薪酬因周轉快，按各年預測數據 確定。本報告所定義的營運資本增加額為： 營運資本增加額=當期營運資本-上期營運資本 其中，營運資本=安全現金保有量+應收賬款+預付賬款+存貨-應付賬款－預收賬款 -應付職工薪酬-應交稅費 安全現金保有量：企業要維持正常運營，需要一定數量的現金保有量。結合分析 -1*
0- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 企業以前年度營運資金的現金持有量與付現成本情況，確定安全現金保有量的月數， 根據該月數計算完全付現成本費用。 月完全付現成本=（銷售成本+應交稅金+三項費用—折舊與攤銷）/12 應收賬款＝營業收入總額/應收款項周轉率 預付賬款＝營業成本總額/預付賬款周轉率 存貨=營業成本總額/存貨周轉率 應付賬款=營業成本總額/應付賬款周轉率 預收賬款＝營業收入總額/預收賬款周轉率。 應付職工薪酬=當年的職工薪酬/應付職工薪酬率 注：應付職工薪酬率=當年的職工薪酬總額/期末應付職工薪酬 應交稅費=當年的主要稅賦/應交稅費周轉率。 注：應交稅費周轉率=當年的主要稅賦/期末應交稅費 安全現金的計算詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表I-*
運營現金和溢余資產計 算表。 營運資本的計算詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表I-9運營資本計算表。 *
. 稅后付息債務利息 稅后付息債務利息根據財務費用中列支的利息支出，扣除所得稅后確定。 稅后付息債務利息＝利息支出×（1－所得稅率） 十二、 折現率的確定 折現率，又稱期望投資回報率，是收益法確定評估企業市場價值的重要參數。由 于被評估企業不是上市公司，其折現率不能直接計算獲得。因此本次評估采用選取對 比公司進行分析計算的方法估算被評估企業期望投資回報率。為此，第一步，首先在 上市公司中選取對比公司，然后估算對比公司的系統性風險系數β；第二步，根據對比 公司平均資本結構、對比公司β以及被評估公司資本結構估算被評估企業的期望投資回 報率，并以此作為折現率。 本次采用資本資產加權平均成本模型（WACC）確定折現率。WACC模型它是期 -1*
1- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 望的股權回報率和所得稅調整后的債權回報率的加權平均值。 在計算總投資回報率時，第一步需要計算，截至評估基準日，股權資金回報率和 利用公開的市場數據計算債權資金回報率。第二步，計算加權平均股權回報率和債權 回報率。 總資本加權平均回報率利用以下公式計算： R Rd 1 T Wd Re We 式中： W d ：評估對象的付息債務比率； D Wd ( E D) W e ：評估對象的權益資本比率； E We ( E D) T ：所得稅率； R d ：付息債務利率； Re ：權益資本成本； 1. 權益資本成本 權益資本成本，按資本資產定價模型（CAPM）確定權益資本成本 Re ： Re R f e MRP 式中： R f ：無風險報酬率； MRP ：市場風險溢價； ε：評估對象的特定風險調整系數； e ：評估對象權益資本的預期市場風險系數； D e t (1 (1 t ) ) E 式中： t 為可比公司的預期無杠桿市場風險系數； -1*
2- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 D、E：分別為付息債務與權益資本。 分析CAPM我們采用以下幾步： 1.1 無風險報酬率： 根據 Aswath Damodaran 的研究，一般會把作為無風險資產的零違約證券的久期， 設為現金流的久期。國際上，企業價值評估中最常選用的年限為 10 年期債券利率作為 無風險利率。經查中國債券信息網最新 10 年期的、可以市場交易的國債平均到期實際 收益率為 *
.01%。 1.2 市場風險溢價 MRP 的確定： 市場風險溢價是對于一個充分風險分散的市場投資組合，投資者所要求的高于無 風險報酬率的回報率。 由于我國證券市場是一個新興而且相對封閉的市場，歷史數據較短、投機氣氛較 濃、市場波動幅度很大，存在較多非理性因素，并且存在大量非流通股，再加上我國 對資本項目下的外匯流動仍實行較嚴格的管制，因此，直接采用我國證券市場歷史數 據得出的股權風險溢價可信度不高。而以美國證券市場為代表的成熟證券市場，由于 有較長的歷史數據，且市場有效性較強，市場總體的股權風險溢價可以直接通過分析 歷史數據得到。國際上新興市場的股權風險溢價通?？梢圆捎贸墒焓袌龅娘L險溢價進 行調整確定。 因此，本次評估中采用美國紐約大學斯特恩商學院著名金融學教授、估值專家 Aswath Damodaran 的方法，通過在成熟股票市場風險溢價的基礎吉印通
行信用違約風 險息差調整，得到中國市場的風險溢價。具體計算過程如下： 成熟市場的風險溢價計算公式為： 市場風險溢價=成熟股票市場的風險溢價+國家風險溢價 其中：成熟股票市場的風險溢價：美國股票市場是世界上成熟股票市場的最典型 代表，Aswath Damodaran 采用 192*
 年至今美國股票市場標準普爾 *
00 指數和國債 收益率數據，計算得到截至目前美國股票與國債的算術平均收益差為 *
.*
9%。 國家風險溢價：對于中國市場的國家風險溢價，Aswath Damodaran 根據彭博數 據庫（Bloomberg）發布的最新世界各國 10 年期 CDS（信用違約互換）利率，計算得 -1*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 到世界各國相對于美國的信用違約風險息差。其中，當前中國市場的信用違約風險息 差為 1.27%。 則：MRP = *
.*
9%+1.27% = *
.9*
% 即當前中國市場的權益風險溢價約為 *
.9*
%。 1.*
 e 值 該系數是衡量委估企業相對于資本市場整體回報的風險溢價程度，也用來衡量個 別股票受包括股市價格變動在內的整個經濟環境影響程度的指標。由于委估企業目前 為非上市公司，一般情況下難以直接對其測算出該系數指標值，故本次通過選定與委 估企業處于同行業的上市公司于基準日的 β 系數（即 t ）指標平均值作為參照。 目前中國國內同花順資訊公司是一家從事于 β 的研究并給出計算 β 值的計算公式 的公司。經查包裝印刷行業的可比公司加權剔除財務杠桿調整平均 t =0.*
12*
。 D 根據基準日的有息負債確定，E 根據基準日的每股收盤價格×股份總額確定。 經過計算，該行業的 D/E=7.7*
%。 最后得到評估對象權益資本預期風險系數的估計值 βe= 0.*
*
*
 1.*
 企業特定風險 ε 的確定 對于個別風險，評估人員判斷如下：由于互聯網的普及，未來電子票據的發展會 對企業產生的影響，可能導致企業收入下降；由于企業經營的票據印刷業務大部分均 為招標方式獲得，雖然企業現在在行業中地位較高，但是隨著其他企業的加入，競爭 越趨激烈，毛利可能存在下滑的風險；企業為高新技術企業證書，雖然企業的研發投 入等仍然滿足高新技術企業的資格，但是存在高新技術企業資格不能持續的風險，且 若國家或地方有關高新技術企業的所得稅稅收優惠政策發生變化，公司將不能繼續享 受上述優惠政策，盈利水平將受到一定程度影響；企業利潤受到原料價格的影響較大， 若未來原料價格上漲，利潤可能存在下滑風險，等等各風險累計為 2.*
% -1*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 1.*
 權益資本成本的確定 最終得到評估對象的權益資本成本 Re： Re= *
.01%+0.*
12*
×*
.9*
%+2.*
% = 11.*
0% 2. 債務資本成本 債務資本成本 R d 取*
年期以上貸款利率*
.90%。 *
. 資本結構的確定 結合企業未來盈利情況、管理層未來的籌資策略，確定上市公司資本結構為企業 目標資本結構比率。 D Wd ＝7.2% ( E D) E We ＝92.*
% ( E D) *
. 折現率計算 R Rd 1 T Wd Re We 適用稅率：所得稅為1*
%。 折現率R： 將上述各值分別代入公式即有： ＝*
.90%×（1－1*
%）×7.2%＋11.*
0%×92.*
% ＝11% 折現率的計算詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表I-10折現率計算表。 十三、 股東全部權益價值計算 本次評估的基本模型為： E BD 式中： -1*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 E：評估對象的股東全部權益價值； B：評估對象的企業價值； D：評估對象付息債務價值。 B P Ci P：評估對象的經營性資產價值； n Ri P i 1 (1 r ) i 式中： Ri：評估對象未來第 i 年的預期收益（自由現金流量）； r：折現率； n：評估對象的未來經營期； ΣCi：評估對象基準日存在的溢余資產、非經營性資產或負債的價值。 1. 經營性資產價值 企業自由現金流＝凈利潤＋稅后的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營 運資本增加 對納入報表范圍的資產和主營業務，按照最近幾年的歷史經營狀況的變化趨勢和 業務類型估算預期收益（凈現金流量），并折現得到評估對象經營性資產的價值為 *
*
,*
9*
.*
*
 萬元。 2. 非經營性資產價值 經過資產清查，和收益分析預測，企業的非經營性資產和負債包括： 2.1 應收股利 應收股利賬面值 1,*
*
*
.70 萬元,系應收上海伊諾爾防偽技術吉印通
 2012 年至 201*
 年股利。評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，核查了 股利分配股東會決議，證實賬面金額屬實。該資產不是由于主營業務的經營活動產生 的，而是經營活動產生的一種結果，系對股東的利潤回報，故作為非經營性資產考慮。 本次按照核實后的賬面值評估。 -1*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 應收股利評估值為 1,*
*
*
.70 萬元。 2.2 其他應收款 其他應收款--非經營性資產賬面值 19,*
27.72 萬元，主要為關聯方往來等。 評估人員在核實賬務的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證等相關資料的方法， 確定其他應付款賬面值基本屬實，該類款項并非是由企業主營業務經營活動產生的， 預測中也沒有考慮該現金流入的，故作為非經營性資產考慮，按照核實后賬面值評估。 其他應付款評估值為 19,*
27.72 萬元。 2.*
 其他流動資產 其他流動資產—理財產品賬面值 12,*
0*
.*
*
 萬元，系浦發銀行現金管理一號及利 多多理財。本次評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，查核 了原始購買合同、資金管理報告，并了解了相關獲利模式，并對期后合同執行情況進 行了了解，經查其他流動資產申報數據真實。該類資產對企業主營業務沒有直接“貢 獻”的資產，本次作為非經營性資產，按照核實后的賬面值評估。 其他流動資產—理財產品評估值 12,*
0*
.*
*
 萬元。 2.*
 可供出售金融資產 可供出售金融資產賬面值 *
*
*
.2*
 萬元，系企業購買信托產品。 本次評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，查核了原始 購買合同、資金管理報告，并了解了相關獲利模式，并對期后合同執行情況進行了了 解，經檢查可供出售金融資產申報數據真實。該類資產對企業主營業務沒有直接“貢 獻”的資產，本次作為非經營性資產，按照核實后的賬面值評估。 可供出售金融資產評估值 *
*
*
.2*
 萬元。 2.*
 長期股權投資 （1）沒有在收益預測中考慮的長期股權投資，具體明細為： 單位：萬元 長期股權投資 賬面價值 評估價值 備注 上海伊諾爾防偽技術吉印通
 *
*
0.9*
 *
,*
7*
.00 持股比例 7*
.00% 北京伊諾爾吉印通
 *
,2*
*
.*
*
 20,*
22.0*
 持股比例 *
*
.97% 合計 *
,929.*
9 2*
,*
97.0*
 -1*
7- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 （2）對長期股權投資-上海伊諾爾科技吉印通
，本次對其單獨預測，并將其凈 利潤預測數據作為投資收益，截至評估基準日，伊諾爾科技并無任何業務，處了賬面 存在的在建工程及無形資產-土地使用權以外，其余資產負債均可視作非經營性資產、 負債，具體明細為： 單位：元 科目 賬面價值 評估價值 貨幣資金 *
*
9,*
*
2.1*
 *
*
9,*
*
2.1*
 其他應收款 9,9*
*
,*
*
*
.*
*
 9,9*
*
,*
*
*
.*
*
 預付賬款 120,*
1*
.0*
 120,*
1*
.0*
 其他流動資產 1,*
2*
,*
00.*
*
 1,*
2*
,*
00.*
*
 其他非流動資產 *
7*
,000.00 *
7*
,000.00 應付職工薪酬 *
*
,700.00 *
*
,700.00 應付賬款 10*
,700.00 10*
,700.00 應交稅費 9*
,*
*
*
.*
*
 9*
,*
*
*
.*
*
 其他應付款 *
9,*
*
2,*
7*
.9*
 *
9,*
*
2,*
7*
.9*
 合計 -2*
,92*
,*
*
*
.7*
 -2*
,92*
,*
*
*
.7*
 綜上，長期股權投資--非經營性資產評估值為-2,*
92.*
*
 萬元。 2.*
 固定資產 固定資產--設備類中有以下幾套設備存在瑕疵： 單位：元 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 USD9.*
 萬平面網版印刷機 SRN*
0*
0（二色） 77*
,*
*
*
.*
0 77,*
*
*
.*
0 機器設備 已報廢 平面網版印刷機（10.*
0 萬美元） SRN*
0*
0（二色） *
2*
,1*
*
.00 99,0*
*
.*
7 機器設備 已報廢 NIRINKDRY2*
0 烘干設備 NIRINKDRY2*
0 102,*
*
7.*
0 *
*
,*
00.*
*
 機器設備 已報廢 *UV 烘干機北京宏平調撥吉印通
 97,920.00 *
7,*
2*
.00 機器設備 已報廢 2000k*
 型配頁機 RAPIDE-2000K*
 2*
*
,*
02.*
0 2*
,*
*
0.2*
 機器設備 已報廢 沖片機 70,000.00 7,000.00 機器設備 已報廢 *
UCIS-7*
1M 干燥機 *
UCIS-7*
1M *
7,200.00 *
,720.00 機器設備 已報廢 *
UCIS-12*
1M 干燥機 *
UCIS-12*
1M 77,700.00 7,770.00 機器設備 已報廢 收縮機 GP-*
00 *
,000.00 *
00.00 機器設備 已報廢 自動捆包機 GP-*
0 金于機電 GP-*
0 1,*
*
*
.*
*
 1,10*
.*
*
 機器設備 已報廢 加濕器 ZSBW-10KVA 11,000.00 11,000.00 電子設備 已報廢 無觸點智能凈化穩壓電源 ZSBW-10KVA 2,*
00.00 2,*
00.00 電子設備 已報廢 空壓機 D-*
 *
*
0.00 *
*
0.00 電子設備 已報廢 復盛實業空壓機 *
10.00 *
10.00 電子設備 已報廢 -1*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 合計 2,2*
*
,*
1*
.*
*
 *
*
9,7*
*
.7*
 其中，部分資產處于報廢、損壞狀態，與未來主營業務的經營不產生聯系，且不 考慮相應的現金流，評估作為非經營性資產考慮。賬面原值 2,2*
*
,*
1*
.*
*
 元，賬面凈 值 *
*
9,7*
*
.7*
 元，計提固定資產跌價準備 *
29,*
71.90 元，合計凈額為 10,*
7*
.*
*
 元。 本次經成本法評估，對于損壞設備考慮停工因素評估，報廢設備處置以廢鋼處理。 報廢、損壞設備評估凈值為 10,*
*
9.00 元，即 1.0*
 萬元。 2.7 其他非流動資產 其他非流動資產賬面值 *
*
.2*
 萬元，系預付的設備款。評估人員核對了會計賬簿 記錄，對大額的款項進行了函證，抽查了預付款項的有關合同或協議以及付款憑證等 原始資料，并對期后合同執行情況進行了了解，經檢查預付款項申報數據真實、金額 準確，本次未考慮其對應的權益對現金流的影響，故作為非經營性資產考慮，以核實 后的賬面值確認評估值。 其他非流動資產評估值 *
*
.2*
 萬元。 2.*
 其他應付款 其他應付款--非經營性資產賬面值 29,220.9*
 萬元，主要為關聯方往來等。 評估人員在核實賬務的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證等相關資料的方法， 確定債務的存在，確定其他應付款賬面值基本屬實，由于該類款項不是主營業務經營 活動產生的，而是由于與主營業務沒有關系或沒有直接關系的其他業務活動產生的， 并且在收益法預測中也沒有考慮該現金流出的，故作為非經營性負債考慮，按照核實 后的賬面值評估。 其他應付款評估值為 29,220.9*
 萬元。 綜上，故非經營性資產評估值C＝ 27,*
*
7.29萬元。 非經營性資產的計算詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表I-11非經營性資產評 估表。 *
. 溢余資產價值 經清查：賬面貨幣資金賬戶存款余額 1,120.27 萬元。經評估人員根據歷史數據分 -1*
9- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 析，企業正常資金周轉需要的完全現金保有量為 1 個月的付現成本費用，除此之外約 有 2*
0.*
*
 萬元貨幣資金為溢余性資產 即 C1＝ 2*
0.*
*
 萬元 詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表I-*
運營現金和溢余資產計算表。 *
. 企業價值 將所得到的經營性資產的價值、基準日的溢余資產價值、非經營性資產價值代入 式（2），即得到評估對象企業價值為7*
,*
*
*
.*
*
萬元。 B P Ci ＝*
*
,*
9*
.*
*
＋27,*
*
7.7*
 ＝7*
,*
*
*
.*
*
萬元 *
. 股東全部權益價值 將評估對象的付息債務的價值代入式（1），得到評估對象的全部權益價值為： D：付息債務的確定 企業基準日無付息債務。 E BD ＝7*
,*
*
*
.*
*
－0 ＝77,000.00 萬元（取整） 詳見“伊諾爾實業收益現值法計算表”表 I-12 評估值計算表。 十四、 控股權或少數股權的分析 鑒于市場資料的局限性，未考慮由于控股權或少數股權等因素產生的溢價或折價。 十五、 收益法評估結論 經收益法評估，上海伊諾爾實業集團吉印通
于評估基準日 201*
 年 12 月 *
1 日， 股東全部權益價值為人民幣 77,000.00 萬元。詳見下表： -1*
0- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 收益法評估值計算表 單位：萬元 項目\年份 2017 201*
 2019 2020 2021 2022-2027 202*
 年及以后 一、營業總收入 1*
,*
*
9.*
*
 1*
,*
*
*
.7*
 17,*
*
*
.10 1*
,*
1*
.2*
 19,2*
1.02 11*
,*
*
*
.12 19,2*
1.02 二、營業總成本 10,2*
*
.19 10,7*
*
.*
1 11,*
92.0*
 12,1*
*
.*
1 12,9*
*
.*
*
 77,*
12.*
*
 12,9*
*
.*
*
 其中:營業成本 7,*
12.1*
 7,9*
*
.*
*
 *
,*
*
0.*
*
 9,0*
*
.*
*
 9,*
*
*
.11 *
7,*
70.*
*
 9,*
*
*
.11 營業稅金及附加 1*
*
.1*
 19*
.1*
 207.*
2 217.2*
 227.11 1,*
*
2.*
*
 227.11 營業費用 *
*
*
.*
1 *
*
*
.10 *
9*
.*
*
 *
20.9*
 *
*
9.91 *
,299.*
*
 *
*
9.91 管理費用 2,02*
.*
*
 2,117.*
9 2,2*
0.12 2,*
77.9*
 2,*
1*
.*
0 1*
,079.*
0 2,*
1*
.*
0 財務費用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 資產減值損失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 加：公允價值變動收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投資收益 -1*
*
.*
*
 *
.72 *
*
1.*
*
 2*
*
.*
*
 2*
0.0*
 1,*
*
0.1*
 2*
0.0*
 三、營業利潤 *
,*
*
*
.9*
 *
,71*
.9*
 *
,2*
2.*
7 *
,*
*
*
.29 *
,*
*
*
.*
2 *
9,21*
.72 *
,*
*
*
.*
2 四、利潤總額 *
,*
*
*
.9*
 *
,71*
.9*
 *
,2*
2.*
7 *
,*
*
*
.29 *
,*
*
*
.*
2 *
9,21*
.72 *
,*
*
*
.*
2 五、凈利潤 *
,*
*
2.9*
 *
,907.*
1 *
,*
*
1.*
*
 *
,*
1*
.*
*
 *
,*
*
*
.21 *
*
,*
*
9.2*
 *
,*
*
*
.21 六、歸屬于母公司損益 *
,*
*
2.9*
 *
,907.*
1 *
,*
*
1.*
*
 *
,*
1*
.*
*
 *
,*
*
*
.21 *
*
,*
*
9.2*
 *
,*
*
*
.21 加：折舊和攤銷 *
*
7.20 1,192.09 1,2*
2.09 1,292.09 1,*
*
2.09 *
,0*
2.*
*
 1,*
*
2.09 減：資本性支出 *
,9*
7.20 1,1*
7.20 1,1*
7.20 1,2*
7.20 1,2*
7.20 *
,72*
.20 1,*
*
2.09 減：營運資本增加 *
*
9.*
2 -27.02 *
0.90 29.0*
 *
2.*
*
 0.00 0.00 七、股權自由現金流 -*
7*
.*
*
 *
,9*
9.72 *
,*
*
*
.*
*
 *
,*
*
*
.70 *
,*
70.7*
 *
7,21*
.*
0 *
,*
*
*
.21 加：稅后的付息債務利息 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 八、企業自由現金流 -*
7*
.*
*
 *
,9*
9.72 *
,*
*
*
.*
*
 *
,*
*
*
.70 *
,*
70.7*
 *
7,21*
.*
0 *
,*
*
*
.21 折現率 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 折現期（月） *
.0 1*
.0 *
0.0 *
2.0 *
*
.0 折現系數 0.9*
92 0.*
*
*
1 0.770*
 0.*
9*
1 0.*
2*
*
 *
.0*
91 九、收益現值 -*
*
7.*
*
 *
,2*
*
.71 *
,210.*
9 *
,*
*
*
.*
*
 *
,*
*
*
.9*
 1*
,*
09.07 17,1*
*
.*
*
 經營性資產價值 *
*
,*
9*
.*
*
 基準日非經營性資產凈值 27,*
*
7.29 溢余資產評估值 2*
0.*
*
 注：對于非經營性資產和溢余資產，詳見各計算表。 評估值 企業整體價值評估值(扣除少數股東權益) 7*
,*
*
*
.*
*
 付息債務 0.00 股東全部權益價值評估值（扣除少數股東權益） 77,000.00 -1*
1- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 第四部分 評估結論及分析 一、 評估結論 根據有關法律、法規和資產評估準則，遵循獨立、客觀、公正的原則，采用資產 基礎法和收益法，按照必要的評估程序，對委估對象在評估基準日 201*
 年 12 月 *
1 日的市場價值進行評估，得出如下評估結論： 1. 資產基礎法評估結論 按照資產基礎法評估，被評估單位在基準日市場狀況下股東全部權益價值評估值 為 *
01,09*
,221.21 元；其中：總資產的賬面價值 *
*
*
,*
7*
,*
*
*
.00 元，評估價值 72*
,*
*
*
,09*
.0*
 元，同賬面價值相比，評估增值額 1*
1,*
09,2*
*
.0*
 元，增值率 *
*
.2*
%； 總負債的賬面價值 *
2*
,792,*
7*
.*
7 元，評估值 *
2*
,792,*
7*
.*
7 元，無評估增減值； 凈資產的賬面價值 219,7*
*
,97*
.1*
 元，評估價值 *
01,09*
,221.21 元，同賬面價值相 比，評估增值額 1*
1,*
09,2*
*
.0*
 元，增值率 *
2.*
9%。 2. 收益法評估結論 按照收益法評估，被評估單位在上述假設條件下股東全部權益價值評估值為 77,000.00 萬元，比審計后賬面凈資產增值 *
*
,021.*
7 萬元，增值率 2*
0.*
*
%。 *
. 評估結論的分析及選擇理由 資產基礎法和收益法評估結果出現差異的主要原因是：資產基礎法是指在合理評 估企業各分項資產價值和負債的基礎上確定評估對象價值的評估思路，即將構成企業 的各種要素資產的評估值加總減去負債評估值求得企業股東權益價值的方法。收益法 是從企業的未來獲利能力角度出發，反映了企業各項資產的綜合獲利能力。兩種方法 的估值對企業價值的顯化范疇不同，企業擁有的資質、銷售網絡、管理團隊等人力資 源及商譽等無形資源難以在資產基礎法中逐一計量和量化反映，而收益法則能夠客觀、 全面的反映被評估單位的價值。因此造成兩種方法評估結果存在一定的差異。 -1*
2- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 上海伊諾爾實業集團吉印通
一直從事商業票據的印刷、銷售業務，多年服務于 稅務系統、海關系統、自來水和電力系統、社保和人保系統、電信行業、金融行業、 旅游行業等多家政府和企事業單位，是行業內的領軍企業。其毛利水平、凈資產收益 率均遠高于同行業平均水平。其收益能力主要依托于企業商標、技術、資質、銷售網 絡、管理團隊等重要的無形資源的貢獻。而資產基礎法僅對各單項有形資產和可確指 的無形資產進行了評估，但不能完全體現各個單項資產組合對整個公司的貢獻，也不 能完全衡量各單項資產間的互相匹配和有機組合因素可能產生出來的整合效應。而公 司整體收益能力是企業所有環境因素和內部條件共同作用的結果。由于收益法價值內 涵包括企業不可確指的無形資產,所以評估結果比資產基礎法高。 鑒于本次評估目的，收益法評估的途徑能夠客觀、合理地反映評估對象的價值， 故以收益法的結果作為最終評估結論。 經評估，上海伊諾爾實業集團吉印通
于評估基準日 201*
 年 12 月 *
1 日在上述各 項假設條件成立的前提下，股東全部權益價值評估值為人民幣 77,000.00 萬元（大寫： 柒億柒仟萬元）。 評估匯總表如下： 單位：萬元 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 流動資產 *
*
,*
*
*
.*
*
 非流動資產 1*
,221.*
*
 其中：可供出售金融資產凈額 *
*
*
.2*
 持有至到期投資凈額 長期應收款凈額 長期股權投資凈額 1*
,*
29.*
9 投資性房地產凈額 固定資產凈額 *
,192.*
2 在建工程凈額 工程物質凈額 固定資產清理 生產性生物資產凈額 油氣資產凈額 無形資產凈額 開發支出 -1*
*
- 上海伊諾爾實業集團吉印通
企業價值評估說明 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 商譽凈額 長期待攤費用 遞延所得稅資產 其他非流動資產 *
*
.2*
 資產總計 *
*
,*
*
7.*
*
 流動負債 *
2,*
79.29 非流動負債 負債總計 *
2,*
79.29 凈資產（所有者權益） 21,97*
.*
0 77,000.00 *
*
,021.*
7 2*
0.*
*
 -1*
*
-
                
        

        
        
            
                        
        
                TAGS：上海期刊準印證印刷廠蘇州哪個印刷廠印刷畫冊            
        
                    
        
    
        

        


        
    

        


        
        
        
        
          
                                    
        • 
                
          
                    photoshop中文官版下載 Adobe Photoshop 照片和設計軟件下載
                    
          
                        
          photoshop中文官版下載 Adobe Photoshop 照片和設計軟件下載
          
                        
          AdobePhotoshop，簡稱“PS”,是由AdobeSystems開發和發行的圖像處理軟件，編輯、合成和創建精美的圖像、圖形和藝術作品，從社交媒體貼子到修飾相片，從設計橫幅到精美網站，從日常影像編輯到重新創造——無論什么創...
          
                        
           2023-02-16 95
          
                    
          
                
          
            
          • 
                        
        • 
                
          
                    紙張絲網印刷機的簡單介紹
                    
          
                        
          紙張絲網印刷機的簡單介紹
          
                        
          絲網印刷機的價格從幾萬到幾十萬上百萬都有，要按照詳細要求而定購置絲網印刷機保舉選擇全通網印該公司自有機加鉚焊電氣拆配品量車間，高精度的數控中心和加工機床，先輩的設備和檢測儀器，量量全程把控，品量更可靠。絲網印刷機次要特點絲網印刷機屬于孔版印...
          
                        
           2022-11-30 203
          
                    
          
                
          
            
          • 
                        
        • 
                
          
                    箱板瓦楞紙的掙扎與求生
                    
          
                        
          箱板瓦楞紙的掙扎與求生
          
                        
          文|錦鯉財經環顧四周，紙殼隨處可見。我們最常使用的就是箱板瓦楞紙，其優點不言而喻，既能節省資源，價格還低廉，同時還有搬運方便，組立容易的優勢。但近兩年，箱板瓦楞紙的價格浮動較為明顯，撿垃圾、收廢品也被年輕人譽為“擺爛理想生活”，一張紙殼...
          
                        
           2022-09-25 85
          
                    
          
                
          
            
          • 
                        
        • 
                
          
                    關于中山偉鑫吉印通
累嗎的信息
                    
          
                        
          關于中山偉鑫吉印通
累嗎的信息
          
                        
          企業簡介河北滄州滄縣是我國有名的印刷之鄉，滄州中天吉印通成立于200*年，是集印刷、設計、包裝、印后加工等一體的現代化印刷企業。主要生產模內貼標簽、不干膠標簽、防偽標簽、畫冊、海報、宣傳單、包裝盒、手袋、掛歷等印刷產品。公司伴隨著它的前...
          
                        
           2022-06-13 151
          
                    
          
                
          
            
          • 
                        
        • 
                
          
                    上海專業宣傳冊印刷公司的簡單介紹
                    
          
                        
          上海專業宣傳冊印刷公司的簡單介紹
          
                        
          可以去數碼快印店推薦上海吉印通快印，可以搜下吉印通快印官網上傳設計好的宣傳冊，根據報價付款就可以打印了很方便的可以打印宣傳冊宣傳海報簡介畢業紀念冊等等很多學生還有優惠。深圳佳潤隆印刷公司上次我在哪邊印刷的還可以，服務也瞞好的建議...
          
                        
           2022-05-23 178
          
                    
          
                
          
            
          • 
                        
        • 
                
          
                    家具畫冊印刷
                    
          
                        
          家具畫冊印刷
          
                        
          上海家具畫冊印刷公司家具為您提供家具家具畫冊印刷咨詢,家具畫冊印刷案例,家具畫冊印刷規格及報價,讓您實時了解家具畫冊印刷的最新規格及報價,并提供家具畫冊印刷時的注意事項,快印出讓您滿意的家具畫冊印刷家具。
          
                        
           2022-04-01 1141
          
                    
          
                
          
            
          • 
                    
        
    
        

        


                    
        

                
        
            


        

        



        


        

        

        

        





        

        

        

        


        • 最新文章
        • 隨機文章
        • 熱評文章
        



        

                
        
            
        

        


        
        
        
        
        
            
        
                
        站內服務
        

                    
        
            
        
                
        印刷服務
        

                    
        
            
        
                
        印刷報價
        

                    
        
            
        
                
        關于我們 | 印刷電話:021-6306-3076
        

        上海印刷廠-吉印通是一家致力于高檔樣本、精美畫冊、宣傳彩頁等紙品印刷的印刷包裝企業。我們擁有豐富的印刷經驗和先進的印刷設備，為客戶提供從設計到印刷的一站式服務，滿足各種印刷需求。我們一直在不斷的追求品質的完善。歷經十余年發展.....更多
        
                    
        
        
        
    
        
        
        
        
        
            Copyright ?吉印通,Inc.All rights reserved.  
滬ICP備2024072417號-1  Powered by 上海印刷廠 電話:021-63063076  免責聲明 /  網站制作維護QQ:2471305614        
        
    
        

        




        
    
        
        
        
            
            
        
        
        
        
    
        
    
        

        


        
    

        




精品一区二区三区免费毛片爱,亚洲精品第一国产综合高清,欧美精品亚洲二区,欧美日韩国产色综合一二三四,国产精品不卡视频,欧美日韩国产在线人,国产精品亚洲天堂,男女自偷自拍视频免费观看篇,亚洲视频在线观看一区,亚洲欧美偷拍视频

        

欧美日本亚洲专区
成人全黄三级视频在线观看
国产91精品高跟丝袜在线
国产精品成人久久久
久久精品国产精品亚洲艾
日韩三级一区
久久伊人色综合
视频精品一区二区三区
日韩久久电影
国产精华av午夜在线观看
中文字幕在线精品视频站app
日韩欧美视频一区
久久精品国内偷自一区
国产亚洲欧美日韩国产片
欧美亚洲欧美日韩中文二区
午夜精品一区二区三区在线观看
亚洲综合在线视频
中文字幕在线精品视频站app
91精品久久久久
国产专区在线播放
久久精品欧美一区二区
国产免费黄色网址
国产三级在线播放
欧美日韩国产精品综合
亚洲五月丁香综合视频
国产欧美综合一区二区
亚洲国产日韩欧美一区二区三区
人人色在线视频播放
国产亚洲精彩视频
国产91视频
精品国产一二三区
欧美视频一区在线观看
国产欧美日韩精品一区二区三区
香蕉久久一区二区不卡无毒影院
亚洲精品国产日韩无码AV永久免费网
日韩免费一级
欧美精品一区二区三区免费播放
久久精品国产清高在天天线
亚洲欧洲日本精品
自拍亚洲区
国产三级日本三级日产三级66
国产精品短篇二区
国产手机在线αⅴ片无码观看
日本一区二区三区在线看
欧美日韩激情在线一区
国产模特众筹精品视频
日韩国产精品视频
日韩国产精品99久久久久久
丁香六月色婷婷综合网
综合另类亚洲欧美一区
国产日韩欧美视频
精品一区二区三区免费毛片爱
国产福利在线观看永久视频
男女一级免费视频
亚洲欧美一区二区三区在线观看
亚洲综合在线观看视频
亚洲欧美日韩国产精品久久
精品国产一区二区二三区在线观看
国产成人v爽在线免播放观看
亚洲午夜精品一区二区
97国产在线视频
2020国产精品亚洲综合网
色爱区综合激月婷婷激情五月
国产精品国色综合久久
国产精品91在线
国产在线视频二区
亚洲国产精品成人午夜在线观看
午夜精品视频在线观看
亚瑟天堂久久一区二区影院
国产精品自拍一区
精品国产一区二区三区久久
欧美亚洲综合一区
成人午夜免费视频
国产1024在线永久免费观看
99国产成+人+综合+亚洲欧美
欧美日韩亚洲国产一区二区综合
一级做性色a爰片久久毛片免费
视频三区精品中文字幕
亚洲第四页
亚洲区欧美中文字幕久久
国产91精品免费
亚洲国产精品热久久
国产精品短篇二区
亚国产亚洲亚洲精品视频
欧美亚洲国产日韩精品一区
精品福利三区3d卡通动漫
成年人在线观看免费视频
99久久精品国产一区二区
8av国产精品爽爽ⅴa在线观看
中文字幕亚洲欧美日韩不卡
亚洲人成网站色7799在线观看
青青青久久久
久久综合久久综合久久综合
国产精品区一区二区三
2022国产成人精彩在线视频
中文字幕不卡一区
国产精品久久自在自线观看
国产在视频线精品www666
欧美视频在线一区
成人国产精品视频
日韩欧美亚洲国产一区二区三区
国产精品午夜在线观看
亚洲午夜精品一区二区
久久综合九色婷婷97
免费国产a国产片高清不卡
欧美日韩不卡码一区二区三区
欧美午夜精品
欧美高清一区二区
69堂国产成人精品视频不卡
国产免费无遮挡精品视频
日本国产美国日韩欧美mv
一本一道久久综合狠狠老
se01国产短视频在线观看
国产精品一区二区四区
国产亚洲欧洲在线区
精品国产一区二区三区久久
男女网站在线观看
免费视频不卡一区二区三区
日韩欧美亚洲一区精选
欧美第一页草草影院
久久国产精品亚洲综合
欧美日韩亚洲国产一区二区综合
精品一区二区影院在线
亚洲午夜片子大全精品
中文字幕亚洲一区婷婷
日韩欧美国产中文
欧美激情亚洲一区中文字幕
国产精品亚洲国产
尹人香蕉久久99天天拍欧美p7
亚洲国产国产综合一区首页
国产欧美日韩视频
国产精品自在在线香蕉
亚洲一区二区精品视频
免费高清欧美一区二区视频
国产免费无遮挡精品视频
欧美日韩一区二区三区在线
成人小视频在线观看免费
久久精品亚洲欧美日韩久久
欧美日韩国产码高清综合人成
亚洲午夜精品一区二区
日本亚洲国产精品久久
国产精品国色综合久久
国产一区二区不卡免费观在线
国产播放啪视频免费视频
精品国产福利观看在线福祉
911亚洲精品国内自产
久久se精品一区精品二区
日韩精品一区二区在线观看
视频精品一区二区三区
亚洲国产精品免费
妇女自拍偷自拍亚洲精品
久久精品一区二区三区中文字幕
日韩精品你懂的在线播放
99精品久久只有精品
欧美日韩一区二区三区四区在线观看
国产成人lu在线视频
国产一区二区三区欧美
国产成人lu在线视频
免费人成网址在线观看国内
成人欧美日韩视频一区
国产综合欧美日韩视频一区
亚洲高清一区二区三区免费
狠狠综合久久综合网站
国产精品中文字幕在线观看
精品日韩欧美国产一区二区
中文精品久久久久国产不卡
九九欧美
日韩欧美一区二区三区在线视频
日韩欧美亚洲一区精选
国产免费黄色网址
欧美一区二区三
国产一区二区视频在线播放
中文字幕一区中文亚洲
国产毛片一区二区三区
日韩亚洲一区中文字幕在线
国产精品伊人
欧美国产成人精品一区二区三区
国产一区二区在线观看免费
亚洲日韩视频一区二区
国产午夜一区二区在线观看
国产资源精品一区二区免费
欧美日韩视频
国产成人午夜精品5599
欧美日韩国产色综合一二三四
欧美在线视频二区
日本中文字幕二区三区
蜜芽一区二区国产精品
国产精品久久久免费视频


        
亚洲国产精品一区二区九九|
99国产精品高清一区二区二区|
欧美视频激情一区|
国产女人18毛片水多视频|
国产在视频线精品www666|
一本久道久久综合狠狠爱|
可以永久免费在线观看av片|
免费不卡人妻无码中出|
日韩亚洲一区中文字幕在线|
国午夜一区二区三区免费视频|
日本一区二区视频|
亚洲欧美另类777|
欧美精品一区在线看|
亚洲导航深夜福利在线观看|
77777亚洲午夜久久多喷|
欧美精品午夜一区二区三区|
国产综合成人精品一区二区三区|
国产96在线|亚洲|
成人综合一区亚洲|
久夜色精品国产噜噜|
国产黄视频在线观看|
av一本高清在线观看不卡|
国产精品高清在线观看地址|
国产伦精品一区二区在线|
久久久久久久久国产精品无码色欲
|
国产日韩av高清在线观看|
精品国产av影院|
亚洲欧美日韩国产综合|
国产午夜在线视频|
国产黄色视频免费在线看|
亚洲AV无码国产综合一区二区|
精品精品国产欧美在线观看|
波多野结衣人成在线视频|
国产男女无遮挡猛进猛出|
91精品国产高清久久久久久91|
国产精品不卡视频|
久久精品国产欧美日韩亚洲|
国产毛片不卡野外视频|
熟妇人妻精品一二区三区视频
|
亚州欧美日韩精品|
日韩精品国产激情在线|
国产成人精品视频播放|
在线你懂 亚洲|
亚洲国产成人午夜在线一区|
日本欧美综合在线观看|
国内精品区一区二区三|
久久国产自偷自免费一区100|
97精品国产一区二区三区|
欧美亚洲综合在线国产|
亚洲一区二区成人久久影院|
av在线国产播放|
国产精品一区成人亚洲片|
亚洲国产日韩欧美|
狠狠色丁香婷婷综合最新地址|
国产一区日韩精品|
欧美在线视频一区二区|
在线视频这里只有精品|
91亚洲人成网污www|
精品久久精品色综合|
欧美亚洲国产精品系列在线一区
|
亚洲成a在线播放|
国产精品中文|
久久免费露脸丝袜国产|
欧美中文字幕亚洲精品|
亚洲欧美日韩在线线精品|
久久这里只有精品毛片|
亚洲精品欧美综合四区|
国产成人免费久久|
亚洲免费av片在线|
中文字幕一区精品欧美|
久久狠狠色狠狠色综合|
这里只有精品在线观看|
亚洲国产精品一区亚洲国产|
三级午夜三级午夜a影院|
日韩欧美一区二区三区在线视频
|
亚洲国产av午夜福利精品区一
|
日韩精品中文字幕乱码|
91综合精品国产丝袜长腿美女|
欧美国产日本高清在线视频|
91午夜精品亚洲一区二区三区|
国产打屁股免费区网站|
国产精品一区二区av|
国产精品无码永久免费视频|
日韩精品电影综合区亚洲
|
欧美片欧美日韩国产综合片|
亚洲av免费久久|
国产成人AV综合久久|
午夜福利免费一区二区|
国产精品资源在线免费|
人妻在线蜜桃|
亚洲国产免费成人在线观看|
亚洲天天看|
亚洲国产福利精品一区二区|
成人国产精品蜜臀|
人妻少妇av一区二区三区密|
日韩欧美在线一级一中文字暮|
国产精品福利久久2020|
欧美成年午夜免费全部|
亚洲国产日韩在线人高清不卡|
久久综合精品免费视频|
久久国产成人亚洲精品影院老金|
国产亚洲精品福利在线|
午夜视频在线看国产|
国产日韩欧美高清一区二区|
亚洲综合极品香蕉久久网|
国内精品自在欧美一区|
欧美亚洲国产精品久久蜜看片|
欧美一区二区手机在线观看视频|
日韩在线欧美高清一区|
欧美激情在线观看一二区|
99在线精品这里只有精品|
久久国产精品老熟女|
国产色精品aⅴ|
欧美成人亚洲午夜|
日韩精品人妻中文字幕在线|
欧美综合乱码视频在线观看|
狂野欧美成人性视频一区二区
|
97欧美成人午夜|
亚州欧美日韩精品|
久久只有精品|
午夜福利视频亚洲一区二区|
国产精品视频永久免费播放|
久久99综合精品国产毛片|
国产毛片精品高清一区二区|
欧美日韩高清精品在线|
一本色道久久综合五月|
heyzo加勒比高清国产精品|
亚洲欧美日韩一区成人|
四虎国产在线|
欧美性一交激情视频在线|
久久久久一区二区三区|
亚洲国产欧美日韩精品一区二|
国产乱人伦偷精品视频免费看|
免费看av网址在线观看|
亚洲永久免费福利视频|
亚洲综合第二页|
91九色在线看|
国产亚洲欧美日韩在线看片|
久久精品一区二区三区蜜桃|
亚洲第一综合色|
69久久夜色精品人妻|
青青青久久久|
国产伦久视频免费观看视频|
欧美二区啪啪|
av网站永久在线观看|
亚洲国产欧美一区二区欧美|
一区二区欧美成人福利|
国产女人叫床高潮大片|
精品人妻少妇一区二区三99|
欧美日韩在线视频一区二区|
日韩欧美国产中文|
亚洲精品日本二区三区电影
|
欧美成人精品专区|
日韩一区二区三区在线免费观看|
人妻中文字幕在线视频…|
欧美日韩一区二区三区四区在线观看
|
亚洲国产一区成人|
日本一区视频在线播放|
一本色道综合精品777|
欧美在线观看不卡|
久久国产精品无码网站|
91在线丨亚洲|
亚洲精选日韩在线|
成人久久午夜熟妇|
国产精品国产三级国产av主|
av自拍亚洲国产|
欧美日韩国产高清视频|
免费人成视频在线视频|
精品一精品国产精品|
国产午夜毛片一区二区三区
|
一区二区波多野结衣|
亚洲欧美另类激情一区|
久久大香蕉亚洲精品|
国产欧美在线观看精品一区二区|
18国产精品白浆在线观看免费
|
国产精品亚洲综合五月天|
精品亚洲va在线va天堂|
国产精品视频区一区二|
国产精品欧美1区|
精品人伦1区2区3区蜜桃|
久久一区视频|
美女福利视频一区二区|
av免费看亚洲|
人人91人人澡人人妻人人爽|
国产二级一片内射视频播放|
国产日韩欧美亚洲二区|
欧美日韩福利视频一区二区|
在线中文字幕亚洲精品|
国产免费三级精品|
中文精品久久久久中文|
亚洲伦理一区二区|
国产午夜无码专区喷水|
亚洲AV综合永久无码精品天堂|
久久久91精品国产一区二区三区|
亚洲不卡视频在线观看免费|
夜夜爽亚洲一级精品国产蜜臀av|
av中文天堂字幕|
国产美女高潮免费看|
国产欧美日韩免费不卡|
亚洲欧美制服丝袜一区二区三区|
中文字幕在线视频资源站|
狠狠婷婷亚洲|
亚洲午夜精品久久久久|
日本高清不卡在线|
国产高清精品入口91|
日韩高清av免费|
成人av天堂久久|
国产亚洲第一伦理第一区|
国产精品久久久一区二区三区|
在线精品国内视频秒播|
国产精品福利一区二区久久|
国产精品欧美色|
麻豆国产精品久久天堂|
精品国产高清在线看入口|
人妻人人爽澡人人爽欧美|
欧美亚洲国产精品久久久|
国产精品二区在线|
国产欧美日韩每日|
av在线男人社区日韩|
老司机精品免费在线视频|
在线你懂 亚洲|
国产一区欧美一区日韩|
99在线精品视频免费观里|
午夜小视频在线播放|
在线观看国产三级|
99久久久精品免费观看国产
|
中文字幕亚洲人妻视频|
亚洲精品不卡在线|
久久亚洲av成人|
欧美国产一区二区三区|
欧美精品第一区|
日本一区二区高清
|
亚洲另类色区欧美日韩|
国产美女视频免费18|
婷婷久久五月综合色国产|
99久久精品免费只有国产|
国产精品女同一区二区三区在线|
综合精品久久久|
亚洲第一久久网站|
日韩不卡视频在线|
日本国产欧美视频在线观看|
国产在线精品免费一区|
h版欧美一区二区三区四区|
九九视频精品免费观看7|
精品处破视频在线观看|
伊人亚洲亚洲|
婷婷99视频精品全部在线观看|
色欲av无码在线观看|
亚洲国产精品综合网|
亚洲成人av影院在线观看|
久久99久久99这里精品1|
亚洲欧美日韩另类中文字幕|
久久综合亚洲国产精品|
国产欧美日韩图片一区二区|
免费观看国产在线不卡av|
亚洲男人天堂888|
国产精品成人观看视频免费
|
国产精品国产三级国产av尤物|
岛国av免费不卡|
国产内射视频在线|
成人全黄三级视频在线观看|
少妇高潮喷水免费毛片|
av网站观看不卡|
欧美亚洲日产综合|
国产日韩欧美中文字幕|
中文字幕久久综合伊人|
欧美亚洲精品二区|
中文字幕欧美视频|
久久中文字幕伊人|
青青国产在线拍|
亚洲一区精品久久|
国产精品一区二区最新在线观看|
爽到高潮无码视频在线观看|
日韩国产中文字幕|
日韩无码视频一区二区|
精品亚洲一区二区在线播放|
日本国产在线视频|
亚洲电影成人福利av|
国产亚洲系列在线|
久久综合久久一本|
日韩亚洲欧美中文91|
亚洲精品国产欧美|
亚洲熟女欧美激情|
日韩欧美在线一级一中文字暮|
99久久伊人一区二区|
人妻少妇av一区二区三区密|
人妻精品99|
久久香蕉综合国产|
亚洲丁香婷婷综合久久六月|
国产日韩欧美不卡在线二区
|
精品久久人妻AV中文字幕|
精品亚洲国蜜桃av|
人妻少妇久久中中文字幕|
国产精品一区不卡|
亚洲影院av在线|
亚洲免费在线观看视频|
首页av中文字幕|
精品亚洲成人av片在线观看|
91中文字幕人妻精品久久|
国产成人在线视频|
2018久久久国产精品|
免费观看亚洲一区二区|
91一区二区在线观看精品|
久久精品国产三级|
国产亚洲综合在线|
日韩精品一区二区三区成人vr|
中文字幕mv高清日韩在线|
在线观看亚洲网站国产|
亚洲欧美日韩在线观看看另类|
精品午夜在线播放视频在线|
国产男人天堂视频网站|
国产成人免费在线电影av|
久久中文字幕一区二区|
国产在线综合视频|
91精品国产自己产在线观看|
老汉色老汉首页a亚洲|
91精品一区二区三区在线观看|
日韩亚洲av高清|
精品一区二区三区在线观看视频|
另类亚洲欧美精品久久|
99热这里有的只是精品|
国产精品熟女αv一区二区|
久久精品国产亚洲AV高清色三区|
亚洲免费熟女|
国产第一页久久亚洲欧美国产|
婷婷亚洲综合网|
国产一区二区导航入口|
91综合精品国产丝袜长腿美女|
国产精品免费αv视频|
青青青久久久|
国产精品无码永久免费视频|
中文乱码精品一区二区三区|
一区二区三区精品电影在线看|
国偷自产啪视频|
日韩激情中文字幕一区二区|
欧美日韩国产精品精品|
一亚洲中文字幕无线|
日韩av中文字幕第一页乱码|
婷婷成人亚洲综合国产av|
中文字幕蜜桃久久|
国产伦子一区二区三区|
精品国产自在现线久久|
999热成人精品国产免|
日本欧洲亚洲一区在线观看|
亚洲高清中文字幕|
中文字幕制服人妻女同一区|
亚洲综合激情丁香六月|
国产视频一区二区免费看|
国产一区二区三区啪视频|
午夜精品福利80|
两性色午夜视频3|
国产91成人精品亚洲精品|
日韩精品一区二区三区视频|
亚洲成人av中文字幕在线|
亚洲欧美日韩综合精品久久|
91欧美一区二区三区综合在线|
免费国免费国产在线538视频|
久久综合欧美激情|
一级黄色免费不卡视频|
国产精品无大码|
精品国产亚洲一区二区三区大结局
|
av日韩在线观看网址|
中文字幕人成乱码熟女免费|
av在线播放精品|
99re这里只有精品99精品|
国语一一自产精品视频在线|
欧美日韩高清一本大道免费|
国产精品一区不卡|
亚洲精品在线播放av|
亚洲国产成人久久精品一区|
亚洲色欧美色2019在线|
99久久综合狠狠综合久久男同|
97欧美成人午夜|
欧美一区日韩精品|
91国语在线视频对白国产|
精品国产一区二区三区麻豆小说|
一本久道亚洲高清一区二区|
91精品久久久久|
在线观看精品一区二区|
国产精品久久久久久久hd|
欧美视频一区在线|
国产一线二线视频在线观看|
最新中文字幕免费视频|
国产精品视频卡一区二区三区|
五月婷中文字幕|
国产一区二区视频免费|
亚洲一区视频|
又黄又爽又无遮挡免费网站|
香蕉热久久精品|
成人免费体验区福利云点播|
国产精品亚洲一区二区三区|
国产一级二级三级精品视频|
亚洲精品国产第一综合99久久|
香蕉视频国产精品一区|
成人午夜电影一区二区三区|
超碰91免费人妻|
久久精品噜噜噜成人av小说|
国产最新精品精品视频|
精品国产v无码大片在线看|
亚洲精品国产拍拍拍拍拍|
国产色版视频免费|
亚洲二区成人在线观看|
一区二区中文字幕人妻寝取|
久久九九无色码中文字幕|
夜夜久久精品|
欧美成人天天综合在线视色|
国产免费一区二区三区视频|
亚洲国产欧美精品在线|
中文欧美日韩国产|
狠狠色综合久久狠狠色综合|
亚洲影院av在线|
宅男精品国产亚洲a|
亚洲成av人片九九久久五月天|
欧美精品久久一区二区三区|
欧美视频第一页在线播放|
伊人久久大香线蕉免费视频|
99精品国产高清一区|
岛国不卡视频在线观看|
美女高潮喷水在线|
一级特黄女人免费视频18毛片|
亚洲欧美日本在线|
日韩精品欧美激情国产|
少妇高潮喷水免费毛片|
国产亚洲欧美视频一区二区|
毛片a级一级在线观看|
亚洲综合一二三区|
午夜亚洲国产精品福利|
日本免费一级一区二区三区|
亚洲电影网中文字幕|
亚洲综合精品一区|
国产99久久亚洲综合精|
日本三级一区二区三区|
亚洲一区二区三区国产精华液
|
日韩三级国产精品|
日本欧美一区二区三区|
久久亚洲人成国产精品|
久久99热狠狠色精品一区|
久久66国产精品毛片儿|
伊人亚洲中文字幕在线观看|
久久免费观看国产99精品|
亚洲欧美色国产精品|
青青草精品在线|
欧美午夜免费看爽爽爽|
日韩亚洲欧美综合网|
日本被强制侵犯亚洲系列播放|
亚洲免费av观看网址|
av在线不卡免费播放|
人妻中文字幕网在线|
欧美日韩精品一区二区精品|
亚洲欧美三级二区|
国产麻豆激情婷婷视频|
中文字幕人妻乱码在线|
美女视频一区二区|
国产91在线|日本|
欧美日韩亚洲综合中文字幕|
久久精品国产99精品久久|
乱人伦人妻系列在线|
成人国产亚洲|
亚洲av三区电影|
av蜜桃久久不卡午夜|
国产v大片淫在线免费观看|
亚洲综合在线网|
午夜精品视频在线观看|
亚洲成人av一二三四区|
久久国产成人av一区二区|
欧美日韩中文字幕免费不卡|
日本国产精品|
亚洲欧美一区二区丝袜另类|
国产r级视频在线观看|
首页中文字幕在线视频|
亚洲av午夜精品久久|
成人永久免费观看视频二区|
国产av福利久久|
中文字幕在线精品视频9|
亚洲色大成在线观看|
综合人妻|
欧美日韩亚洲综合激情|
亚洲av丰满熟妇一区|
国产精品黄在线观看免费网站|
成人麻豆久久|
99精品国产成人一区二区|
无码A在线观看|
亚洲草逼视频|
国产毛片无av|
热99re久久精品天堂vr|
国产一区二区在线观看视频|
在线观看不卡av片|
欧美日韩国产另类久久|
中文字幕三区人妻|
99热精品免费|
亚洲欧洲精品视频一区二区三区|
精品欧美一区二区三区免费观看
|
亚洲最新网站|
看日韩女人黄色毛片|
五月天丁香欧美|
亚洲国产一区二区精品在线|
欧美日韩一区二区综合在线视频
|
永久国产免费观看|
国产在线视频资源|
国产久免费在线观看视频
|
日韩欧美国产另类在线|
欧美日韩在线一区二区三区观看|
欧美日一区二区三区|
国产精品福利一区二区|
日本va欧美va欧美va精品91|
亚洲五月激情综合图片区|
精品福利视频一区二区三区
|
日韩精品电影一区亚洲高清|
色综合AV综合无码综合网站|
亚洲免费av观看网址|
日韩在线一区二区三区免费视频|
成人精品视频99在线观看免费|
国产高清一区二区三区四区不卡|
欧美一区二区三区不卡视频|
国产熟女激情视频一区二区三区|
国产不卡在线观看|
91成人精品国产一区|
亚洲91精品在线|
久久99精品一区二区三区|
亚洲免费福利视频|
久久精品国产最新地址|
欧美日韩中文字幕免费不卡|
午夜精品福利免费观看|
国产精品人人做人人|
99热精品这里只有|
国产最色视频免费观看|
国产黄视频在线观看|
国产欧美日韩不卡在线播放在线|
精品国产91乱码一区二区三|
亚洲激情在线欧美|
亚洲绝美精品一区二区|
亚洲手机观看不卡av|
欧美日韩综合高清一区二区|
国产欧美日韩在线专区|
精品日韩一区二区电影|
国产精品视频1区2区3区不卡
|
日韩三级国产精品|
国产精品毛片久久久久久无码
|
老汉色老汉首页a亚洲|
国产浮力第一页草草影院|
国产精品对白一区二区三区|
国产精品va一区二区三区|
日韩成人在线播放|
亚洲国内欧美在线|
一区二区三区精品乱国产精品|
日韩欧美一区二区三区中文精品|
欧美老熟妇乱子伦|
成人午夜精品久久|
无码人妻视频一区二区三区|
中文字幕第123页|
国产自在自线午夜精品视频在|
精品欧美激情免费观看|
国内成人精品视频|
国产精品亚洲午夜一区二区三区
|
亚洲精品黄色av网站在线播放|
亚洲免费观看av|
国产主播精品福利19禁vip|
国产三区精品视频观看|
91综合精品国产丝袜长腿美女|
欧美日韩国产亚洲一区二区三区|
国产成人精品午夜麻豆报告|
免费一级毛片在线播|
久久99国产一区二区三区|
精品亚洲熟妇少妇|
国产日本欧美在线视频|
亚洲欧美人成人让影院|
久草国产精品视频|
国产高清在线精品一区a|
我要看免费的黄色毛片|
国产成人精品三级在线|
亚洲欧美日韩一区免费|
综合丁香激情五月|
精品乱码av一区二区三区|
免费观看久久网成人小视频|
久久夜色精品国产亚洲噜噜∧v|
亚洲第一页在线观看|
国产成人盗拍精品免费视频|
欧美综合区自拍亚洲综合天堂|
97在线线视频|
亚洲欧美成a人在线观看|
色偷偷久久精品|
亚洲精品无码久久不卡|
国产又色又色视频|
无码一区二区三区av在线播放|
亚洲国产欧美国产综合一区|
日韩不卡视频在线|
欧美亚洲国产日韩综合在线播放|
无码AV高潮喷水无码专区线|
热久久精品免费视频|
波多野结衣二区|
成人黄色小视频|
欧美日韩精品一区二区免费看|
欧美成人精品一区二区久久|
99国产精品高清一区二区二区|
久久精品中文字|
欧美狠狠久久免费看|
国产精品免费观看一区|
中文字幕在线成人影院|
99国产成人精品电影|
国产精品亚洲一区二区三区|
欧美日韩精品一区二区|
av在线播放oba亚洲|
欧美中文字幕一二三四区|
精品国产人成亚洲区|
亚洲美女视频精品|
日韩中文网|
国产亚洲精品岁国产微拍精品|
韩国福利影视一区二区三区|
在线观看的亚洲网站|
一级毛片免费全部播放性色av|
国内精品自在欧美一区|
国产成在线观看免费视频|
亚洲欧美视频网站|
日韩亚洲中文字幕一区二区|
久久人妻少妇嫩妻|
一本色道久久综合亚洲精品升级|
久久综合精品免费视频|
国产在线精品免费观看|
成人久久亚洲欧美|
国产成人午夜视频|
加勒比日本国产不卡|
午夜老司机网|
日韩亚洲欧美综合一区二区三区|
国产乱视频在线观看|
亚洲欧美日韩mp4|
中文有码在线观看|
国产高清在线精品二区一|
亚洲国产精品久久网午夜|
国产一区二区视频在线|
欧美精品综合一区二区三区|
乱色视频中文字幕在线看|
国产在线一区二区|
特级毛片a级毛片免费视频|
国产一区二区久久综合|
四虎精品成人免费观看|
中文字幕在线一区|
亚洲综合精品一二三区在线|
亚洲成人av免费在线播放|
麻豆乱淫一区二区|
未满十四周岁A毛片在线|
岛国av免费不卡|
精品综合国产亚洲欧美久久麻豆|
精品一区二区三区影院在线午夜|
午夜国产精品久久|
男女一级免费视频|
成人二区视频|
国产v片不卡无遮挡在线观看|
亚洲第一区二区快射影院|
欧美日韩视频精品一区二区|
免费在线人视频|
国产精品扒开内射|
少妇一级无码av专区|
精品国产5ww1区二区三区|
99精品亚洲国产麻豆|
国产精品亚洲综合一区在线观看|
国产高潮美女|
国产成人做受免费视频|
av片在线观看免费|
国产激情熟女|
欧美成人一级免费高清|
美女祼身18禁网站|
亚洲精品国产成人99久久6小说|
91成人精品|
中文字幕乱码熟女xx少妇|
精品一区二区三区av网在线观看|
亚洲系列国产系列|
国产国语刺激对白黄色毛片|
亚洲精品天堂自在久久77|
国产内射精品在线|
国产av一区三区|
av女优亚洲天堂亚洲区|
中文字幕一区av在线|
在线国产精品自拍成人|
亚洲欧美日韩在线观看网站|
日韩国产欧美精品综合二区
|
国产精品午夜刺激|
最新永久无码AV网址亚洲|
色婷婷天堂av|
国产乱人伦免费视频|
国产精品日产三级在线观看
|
亚洲二区在线播放|
欧美精品亚洲一区二区在线播放|
亚洲综合色一区|
欧美成人亚洲午夜|
一区二区三区四区在线视频|
日韩国产成人精品视频人|
亚洲综合久久一区二区三区|
亚洲欧洲无码一区二区三区|
国产亚洲精品成人aⅴ|
免费老色鬼永久视频网站|
欧美日韩一区二区a∨视频|
精品一区二区三区在线观看视频|
a级毛片内射免费频道|
亚洲无限乱码一区二区|
福利精品在线|
欧美精品一区二区三区久久|
亚洲欧美日韩综合精品久久|
老司机久久一区二区三区|
天堂亚洲欧美日韩一区二区|
成人欧美精品一区二区不卡|
免费国产真人视频|
蜜桃久久精品|
99精品亚洲国产麻豆|
久久一区二区这里都是精品|
国产精品亚洲欧美日韩久久|
中文字幕色av|
91在线公开视频|
亚洲精品自拍视频在线|
欧美一区二区三区不卡视频在线|
日韩熟女老妇一区二区性免费视频|
99午夜福利精品|
亚洲有色在线综合|
成人不卡视频在线观看|
日韩人妻精品一区二区三久久|
人妻少妇区一区二区三|
99视频在线这里|
高清在线亚洲欧美|
亚洲中文日韩欧美日本|
国产亚洲一区二区三区精品久久|
久久精品青草网|
国产成人做受免费视频|
久夜色精品国产噜噜|
亚洲欧美久久精品1区2区|
国产精品成人无人区|
亚洲欧美日韩在线精品2区|
91精品视频在线|
国产精品欧美色区福利在线|
欧美日韩精品高清一区二区|
日韩精品在线一区二区|
日韩一级视频|
中文字幕熟女久久|
久久精品国产老熟女|
久久成人国产精品|
亚洲免费视频网站|
欧美日韩国产在线人|
欧美日本在线观看|
欧美日韩一二|
亚洲成人久久性|
国产精品九九99|
精品中文字幕免费专区|
亚洲欧美精品午夜一区二区|
国产精品免费播放|
久久亚洲伊人中字综合精品|
一本色道久久88一综合免费|
亚洲狠狠久久综合一区二区|
久久精品黄色免费小视频|
999精品在线免费视频|
亚洲综合五月婷婷六月丁香|
精品欧美高清一区二区免费|
在线观看网站国产|
精品久久人妻少妇|
欧美日韩成人精品免费|
国产欧美日韩精品专区久久|
亚洲日本中文字幕天天更新|
丁香在线免费视频|
61精品人妻一区二区三区|
av天堂麻豆精品|
精品se在线亚洲欧美org|
久久精品免费黄色视频|
天天在线欧美精品免费看|
国产专区在线|
日韩亚洲中文字幕一区二区|
亚洲天堂久久亚洲|
九月丁香婷婷亚洲综合色|
亚洲日韩欧美一区二区在线|
欧美国产亚洲成人|
日韩熟女内射|
国产精品视频一区二区三区|
国产精品成人三级在线观看|
欧美色偷偷亚洲|
99国产成+人+综合+亚洲欧美|
国产成+人+综合+亚洲专|
秋霞成人鲁丝片一区二区|
久久精品久久精品免费电影|
国产精品亚洲欧美日韩综合|
羞羞色午夜精品一区二区三区
|
久久久中文久久久无码|
国区一区二区免费播放|
国产精品免费综合一区视频|
人妻精品一区二区免费|
午夜国产成人精品在线|
在线亚洲欧美专区国产|
国产丝袜一区二区三区在线观看
|
亚洲色图二区|
三级在线观看国产精品|
日本欧美不卡一区二区三区在线
|
亚洲国产精品久久www片|
国产香港av|
欧美日韩亚洲一区|
在线无码国产观看播放网址|
久久AV网|
亚洲国产欧美一区二区欧美|
色哟哟国产精品网站|
无码国产精品一区二区vr老人|
久久综合九色综合97免费下载|
国产精品一区久久|
国产精品一老牛影视频|
久久一区二区三区视频免费观看
|
亚洲国产成av人片在线观看|
99热热久久|
日本在线看一区|
国产欧美日韩在线播放|
婷婷激情五月亚洲|
亚洲欧洲无码一区二区三区|
国产av一区二区久久蜜臀|
国产伦精品一区二区免费|
一个色综合久久|
欧美激情久久久久久久久|
免费一区二区三区毛片10分钟|
国产福利91精品一区二|
制服丝袜中文字幕一区二区三区|
国产av自拍一区|
成人一区欧美|
精品一区二区三区在线观看视频|
成年男女男精品免费视频网站|
国产毛片一区二区三区aaa|
亚洲中文蜜桃av|
无码强姦精品一区二区|
久国产视频|
亚洲av真人在线播放|
狠狠综合欧美综合欧美色|
精品亚洲国产一区在线|
欧美成人精品欧美一级乱|
国产伦精品一区二区三区女|
在线观看亚洲不卡av|
91精品国产自产老师啪|
久久狠狠一本精品综合网|
老司机免费美女福利视频午夜入口|
手机看日韩毛片福利盒子|
亚洲欧美日韩人成播放|
国产一级内射片在线观看
|
国产在线日韩在线|
亚洲日本一区二区三区在线不卡|
丁香色婷婷国产精品视频|
欧美一区二区三区成人免费看不卡|
很黄很爽无遮挡免费|
成人私密视频一区二区三区|
亚洲欧美变态丝袜另类|
精品人妻少妇一区二|
亚洲欧美日韩在线中文字幕|
亚洲一区二区三区免费视频|
成人性a激情免费视频|
国产成人欧美一区二区的|
激情在线观看不卡视频
|
一区二区三区视频精品观看|
亚洲午夜精品毛片成人播放器|
精品乱码字幕一区二区三区四川|
999视频国产精品|
久久国内免费视频|
精品国产AⅤ无码一区二区|
精品99在线观看|
久久中文亚洲|
亚洲欧美色国产精品|
国产精品欧美精品日韩|
亚洲欧美日韩终合在线91|
99久久精品免费看国产四区|
亚洲综合狠狠99婷婷|
a级国产乱理论片在线观看看|
国产区日韩欧美|
国产精品久久久久影院嫩草|
国产偷国产偷亚洲清高网站|
国产爽歪歪免费视频在线观看|
欧美一区二区三区高清视频|
亚洲欧美变态另类综合|
亚洲欧美国产另类首页|
亚洲AV乱码一区二区三区林ゆな|
久久精品男人天堂|
美日韩亚洲国产精品|
免费亚洲熟女|
亚洲国产熟女一区二区|
国产丝袜av一区二区三区性|
国产三级在线观看专区|
国产区精品在|
欧美激情国产精品日韩一区|
日韩一道本中文字幕|
久久国产综合精品亚洲|
国产a一级毛片午夜剧场14|
中文在线天堂av|
国产精品扒开腿做爽爽的视频观看|
av天堂麻豆精品|
国产一区日韩二区欧美三|
久久riav国产精品|
日韩国产精品99久久久久久|
老汉色老汉首页a亚洲|
成人蜜桃网|
在秘 无码一区二区在线|
日韩永久免费视频|
丝袜诱惑福利m中文字幕|
国产精品区久久一区二区|
人妻中文字幕在线视频…|
日韩欧美中文亚洲一区|
四虎影院网址大全|
欧美一区二区三区三级在线观看|
精品国偷自产在线不卡短视频|
国产精品亚洲欧美日韩一区在线|
精品无码人妻久久久一区二区三区|
国产在线观看精品|
亚洲人成网站观看在线播放|
中文字幕一区二区三区在线观看
|
无码人妻精品一区二区|
午夜av免费福利精品|
国产午夜精品视频一区|
日韩亚洲欧美网址|
四虎久久影院|
妖精视频一区二区免费|
免费看欧美精品一区二区三区|
中文字幕亚洲人妻视频|
日韩不卡视频在线|
中文字幕乱码人妻久久精品|
成人黄色小视频|
国产成人亚洲精品|
亚洲一区av日韩|
青春草免费在线视频|
亚洲欧美日韩第二页|
日韩精品一区二区在线观看|
亚洲国产第一区二区三区|
日本国产欧美色综合|
久久国产精品夜色|
凹凸熟女国产精品视频|
午夜成人在线视频|
日韩不卡一区二区三区视频在线|
午夜性色一区二区三区不卡视频|
日本高清一区在线视频|
日韩三级一区二区|
中文久久字幕精品人妻|
免费国产a国产片高清不卡|
欧美亚洲国产视频一区二区|
日本福利片秋霞国产午夜|
日韩无码毛片|
欧美成人精品第一区二区三区|
欧洲亚洲一区|
亚洲视频一区二区三区四区|
在线国产日韩中文字幕|
日韩欧美高清一区|
日韩精品欧美激情国产一区|
国产区精品一区二区不卡中文|
亚洲精品成人久久久影院|
亚洲精品国产精品乱码99|
精品国产人成亚洲区|
中文字幕AV一区|
亚洲免费伊人|
亚洲中文欧美国产日韩|
中文字幕国产欧美|
亚洲综合狠狠99婷婷|
99精品国产综合一区亚洲|
亚洲欧美日韩精品久久|
麻豆国产av一区二区|
国产精品高清在线观看地址|
国产精品三级女主播|
欧美午夜精品子伦|
另类视频第一页|
国产伦精品一区二区三区视频v|
欧美日韩精品高清一区二区|
国产精品内射久久|
精品成人免费自拍视频|
国产视频美女激情内射|
欧美日韩精品一区二区|
国产精品一区二区aa毛片|
免费无码又爽又高潮视频|
亚洲人成网线在线va播放
|
日本一区二区三区精品视频|
精品人妻一区二区三区在线看|
国产伦子一区二区三区四区|
国产福利在线免费视频|
国产精品国产色婷婷|
亚洲精品91在线|
免费国产真人视频|
国产一级一区二区三区|
亚洲国产一区二区三区精品|
亚洲欧美精品一区二区|
欧美亚洲成人va|
国产精品久久久久久一级毛片
|
国产精品国产精品99|
欧美精品/日韩精品/国产精品|
亚洲1000部在线观看|
日韩成人国产精品视频|
四虎在线播放免费永久视频|
亚洲国产精品久久人人澡|
亚洲国产欧美国产第一区二区三区|
久久亚洲不卡一区二区|
三级午夜三级午夜a影院|
国产一区二区三区精品观看啪|
国产在线精品一区二区|
精品国产福利一区在线观看|
国产三级精品三级网站|
久久精品免费香蕉视频|
成人一区二区人妻|
久久精品视频国产香蕉|
高潮喷水在线观看一区|
日韩欧美亚洲成人|
免费观看国产精品视频|
日本精品一区二区三区在线视频一|
国产精品欧美色区福利在线|
国产亚洲欧美在线中文无广告|
国产无遮挡裸露视频免费网站|
超碰91免费人妻|
一级特黄aa大片一又好看|
亚洲韩精品欧美一区二区三区
|
国产麻豆欧美极品日韩一区|
久久精品人妻少妇一区|
国产后入在线观看|
成人av第二区精品|
精品一区二区三区在线观看|
日本精品一区二区在线播放|
国产小视频在线观看|
日韩h视频|
久久国产精免费|
亚洲av极品尤物在线观看|
国产精品亚洲欧美日韩综合|
欧洲另类一二三四区|
人人色在线视频播放|
中文字幕一区二区三区在线播放
|
亚洲精品专区第一页|
欧美日韩一区二区a∨视频|
伊人久久亚洲国产av|
国产91成人精品|
国产精品成人特黄久久|
一本色道久久亚洲av蜜桃|
午夜国产视频福利|
亚洲国产综合网|
伊人久久情人综岁的合网18|
成人蜜桃网|
久久精品波多野结衣|
免费人成视频在线视频|
99热我这里只有精品|
青青亚洲区伊人网站|
亚洲精品成人一二三专区麻豆|
国产黄色在线视频|
午夜欧美成人久久久久久|
日本精品久久久一区二区三区|
国产三级国产精品国产|
国产三级视频在线观看不卡|
日本高清专区一区二无线|
日韩国产成人精品视频人
|
蜜桃久久精品|
国产亚洲欧美日韩在线天堂区|
色综合久久中文字幕综合网|
日日夜夜操视频|
美女啪三区|
国产不卡一区二区三区在线|
尤物国午夜精品福利网站|
国产成人av乱码在线播放|
欧美在线一区视频|
日韩国产欧美精品综合二区|
国产免费自产拍在线观看|
成人一区二区免费视|
久久综合九色综合97婷婷女人|
久久成人国产|
99久久这里只有精品免费|
日亚洲欧美视频在线观看|
国产精品无码一区二区在线看|
一区不卡在线观看视频|
在线视频精品99|
免费在线人视频|
国产91视频|
一区二区三区精品国产欧美|
国产偷在线观看视频一区|
青青在线香蕉国产精品|
日韩亚洲欧美综合一区二区|
丁香激情五月|
久久久久一区二区三区|
日韩av不卡高清免费在线观看|
极品国模av在线|
国产精久久久久久无遮挡|
制服诱惑中文字幕第一|
亚洲一区二区三区91|
东京热一区二区三区无码视频|
国产三级在线视频观看|
国产不卡一区二区三区免费视
|
日本精品一区二区在线播放|
亚洲国产精品成人久久小说|
欧美韩国日本一区|
99国产精品高清|
久久国产男人天堂|
国产精品久久久久久五月尺|
亚洲精品无码久久不卡|
国产精品国产三级国产av尤物
|
国内精品伊人久久影院|
国产欧美日韩不卡|
日本久久综合|
亚洲av制服丝袜诱惑在线|
91久久福利国产成人精品|
欧美国产亚洲成人|
av在线免妓女|
亚洲国产成人资源在线软件|
视频在一区线观看免费|
最新永久无码AV网址亚洲|
久久精品国产三级午夜|
欧美精品一区二区二区|
欧美一区二区三区婷婷色|
亚洲va国产va天堂va久久|
国产成人免费久久|
日本一区二区三区中文字幕
|
国产精品国产三级国产av尤物|
免费国产a国产片高清不卡|
国产综合亚洲精品|
欧美啪啪精品|
亚洲精品国产成人在线观看|
色综合久久98天天综合|
国产片a国产片免费看视频|
精品se在线亚洲欧美org|
一级做性色a爰片久久毛片免费|
亚洲欧美日韩另类中文字幕|
精品综合国产亚洲欧美久久麻豆|
中文字幕av制服丝袜|
国产精品二区在线|
高清中文字幕国产|
国产成人av片免费观看|
亚洲精品综合网页|
亚洲v欧美v国产v|
久国产视频|
亚洲国产精品一区二区久久|
久久精品亚洲成人av|
亚洲精品综合久久|
午夜片无码影院|
一区二区三区中文国产亚洲|
国产妇女性爽视频|
中文字幕一区二区三区人妻少妇|
久久精品久久一区二区三区av|
国产美女久久久久不卡|
亚洲中文字幕av每天更新|
麻豆国产精品久久天堂|
国产三级毛片大全|
日韩久久亚洲区|
欧美日韩国产αv在线|
92视频在线精品国自产拍
|
欧美日韩一区二区视频免费看|
欧美日韩国产精品综合视频|
国产偷伦免费视频看|
午夜国产在线精品一区二区|
国产午夜免费精品一区二区三区
|
欧美亚洲国产日韩综合在线播放|
国产一区二区视频免费|
国产乱弄免费视频观看|
美腿丝袜中文字幕第一区|
亚洲AV无码乱码国产精品FC2|
欧美亚洲另类自拍偷在线拍|
国产拍拍视频一二三四区|
免费在线观看亚洲视频|
久久精品亚洲精品国产区高清|
日韩AV免费大片|
久久精品国产久精国产|
国产三级精品三级在线精品一|
国产伦久视频免费观看视频|
亚洲色五月|
久久国内免费视频|
国产精品久久99国产精品|
一区二区三区久久国产|
国产午夜精品久久一二区|
在线日韩欧美国产一区|
精品乱码字幕一区二区三区四川|
久久精品一区二区三区卡通|
日本被强制侵犯亚洲系列播放|
日韩一区二区三区在线观看视频网站
|
91久久国语露脸精品国产|
国产精品久久久久久一级毛片|
亚洲精品无码久久久久久久久|
色九九亚洲偷偷动态图|
国产精品尤物网在线观看|
亚洲国产av一区二区三区伊在|
欧美日韩一区二区精彩视频|
激情伊人老男人亚洲av|
国产精品欧美色区福利在线|
亚洲一区二区三区视频|
亚洲欧美日韩在线观看二区|
一区二区三区在线很黄视频|
av老司机亚洲一区在线观看|
99久久精品国产亚洲精品|
99久久九九精品人妻|
91欧洲在线视精品在亚洲|
中文字幕久久综合伊人|
日韩在线一区视频|
99精品这里只有精品|
久久精品国产亚洲av免费观看|
成人国产在线播放一区二区三区|
欧美日韩一区二区三区免费|
人妻色婷婷久久中文字幕|
国产又色又猛又黄的网站|
成人午夜福利网站在线观看|
国产精品自线在线播放|
欧美成人亚洲午夜|
亚洲美女黄色视频在线|
国产精品国产福利国产秒拍|
国产成人综合亚洲欧美|
日韩不卡免费视频|
国产97色在线/日韩人人
|
日本不卡视频网站|
精品免费久久久久国产一区|
午夜精品爱爱福利视频不卡|
国产精品视频第一区二区|
91超碰免费版观看|
亚洲激情中文字幕在线观看|
国产高清在线精品一区αpp|
免费国产色视频在线观看|
亚洲欧美熟女一区|
国产亚洲精品777777|
亚洲激情中文字幕在线观看|
99久久免费观看|
久久国产精品亚洲大片|
日本一区不卡在线|
亚洲一区二区国产一区|
久久99精品国产99久久|
中文字幕亚洲一区二区高清|
国产欧美日韩在线观看|
国产精品久久久久激情影院|
亚洲乱码中文字幕专区|
国产欧美日韩综合精品一区二区|
看日韩女人黄色毛片|
亚洲国产精品久久人人爱|
亚洲综合久久一区二区三区|
www久久只有这里有精品|
国产色播av在线|
国产盗摄一区二区三区|
26蜜桃精品在线视频|
亚洲欧美激情综合首页|
久久亚洲精品毛片|
亚洲精品中文字幕久久久久久|
国产精品二区av|
一区二区三区四区视频|
亚洲国产欧美二区|
日韩在线视频二区|
久久亚洲精品香蕉视频|
国产精激情视频一区二区三区|
精品精品国产自在久久高清|
国产成人尤物精品一区|
欧美日韩在线观看免费二区|
欧美一区二区在线观看免费网站|
欧美日韩国产自在自线|
a级不卡毛片免费视频播放|
欧美一区二区三区高清视频
|
欧洲另类一二三四区|
欧美日韩亚洲精品综合网|
高清不卡日本v在线二区|
欧美色综合二区|
国产H片无码不卡在线视频|
亚洲乱码免费中文字幕|
国产成人综合亚洲欧美|
久久精品国产屋|
精品国产成人综合在线观看|
亚洲欧美日韩精品成人|
国产精品无码永久免费视频|
欧美一区二区三区香蕉视|
国产亚洲综合乱|
日韩av网站免费看|
久久精品久久一区二区三区av|
四虎影永久在线观看精品|
精品视频一区二区三区免费|
国产区二区三区在线观看|
亚洲中文字幕欧美在线|
国产伦高清一区二区三区|
亚洲一区二区三区精品国产|
欧美无乱码激情|
被黑人狂躁多次的高潮视频|
国产成人精品六区|
久久亚洲一区精品|
色哟哟国产免费|
91国在线视频|
99草在线观看|
欧美三级日韩精品|
国产精品免费观看网站|
亚洲avav天堂av精选|
草草影院CCYY国产日本欧美|
国产美女主播精品一区|
亚洲精品国产拍拍拍拍拍|
亚洲国产综合人成综合网站|
国产精品久久久久激情影院
|
国产一区二区视频一站在线观看|
67pao国产成视频永久在线观看|
国产在线观看香蕉|
国产精品欧美精品日韩|
国产午夜亚洲精品麻豆|
国产综合精品亚洲777|
亚洲熟女麻豆|
亚洲成a人片在线观看网|
国产xxxx成人精品免费视频|
欧美日韩国产亚洲精品区|
精品一区中文字幕少妇人妻|
日韩每日在线免费更新观看av|
日本午夜黄色精品视频|
午夜福利av大色大全|
国产精品香蕉在线观看网址|
久久精品国产欧美|
亚洲高清中文字幕在线看不卡|
日韩一区二区不卡|
综合久久久久久久|
久久国产亚洲精品成人|
亚洲欧美精品久久
|
中文字幕人妻丝袜美腿av|
亚洲av高清在线观看不卡|
国产日韩欧美一区二区精品|
亚洲国产欧美日韩精品一区二|
国产一级二级三级精品视频|
日本免费不卡视频|
91情国产l精品国产亚洲区|
国产精品欧洲专区无码
|
国产成人精品影视|
国产美女做a全免费视频|
a级免费视频毛片|
欧美亚洲中文字幕日韩精品重口变态|
99精品视频999|
色精品综合视频|
少妇熟女日韩|
国产成人综合久久婷婷|
中文精品久久久久中文|
乱人妻精品第一区二区三区av|
亚洲香蕉久久一区二区三区四区|
欧美一区二区三区成人免费看不卡
|
国产妇女性爽视频|
国产黑色丝袜在线观看视频|
一区二区三区在线观看免费观看|
久久99精品免费视频|
欧美一区二区三区香蕉视|
色狠狠色狠狠综合一区|
国产一二三在线观看亚洲|
一区二区三区国产高清在线观看|
欧美激情乱人伦|
亚洲成人av一二三四区|
91大神在线精品视频一区|
国产中文字幕在线视频|
中文精品99久久国产香蕉|
国产亚洲精品成人aⅴ|
亚洲欧美韩在线|
欧美一区二区二区|
国产精品久久久久AV福利动漫|
国产专区日韩av在线|
欧美成人午夜网址|
日韩av网站免费看|
国产高清精品入口91|
免费精品一区二区h|
国产日韩欧美资源在线观看|
99成人在线|
国产成人三级欧美在线|
国产日韩欧美亚洲|
麻豆AV无码久久精品蜜桃久久|
av在线中文亚洲|
精品国产色综合|
国产亚洲第一伦理第一区|
国产亚洲成a∨人片在线观看|
青春草免费在线视频|
国产精品视频全国免费观看|
久久精品色婷婷|
青草国产精品久久久久久久久|
亚洲国产日本一区视频|
国产亚洲一欧美一区二区三区|
综合91在线精品|
九九99久久精品在免费线|
日本高清一区二区三区不卡免费|
黄色不卡视频免费看|
天天干成人网|
精品国模一区二区三区欧美|
国产精品成人免费视频|
国产sbav在线|
久久精品高清中文字幕|
亚洲最大的av网站|
欧美视频第一页在线播放|
色久国产综合视频|
精品中文字幕在线|
品熟熟妇丰满人妻啪啪|
在线国产一区二区|
国产日韩欧美在线观看a|
无码毛片AAA在线|
一本色道久久综合亚洲精品升级|
色九九亚洲偷偷动态图|
熟妇高潮一区二区精品视频|
国产三级一区二区在线观看|
高清无码不卡在线|
黄色在线观看国产|
日本一区二区在线免费观看|
在线日韩欧美国产|
亚洲精品国产精品麻豆9|
国产欧美日韩图片一区二区|
亚洲精品6久久久久中文字幕|
亚洲av专区在线电影成人av片|
欧美日韩国产精品精品|
欧美成人高清一区|
91精品成人国产在线不卡|
国产亚洲精品国看不卡|
91成人精品|
国产色在线视频|
国产精品嫩草在线播放|
在线观看亚洲网站国产|
亚洲一区二区在线观看一区|
日本在线99|
国产系列丝袜熟女精品视频|
国产区在线视频|
毛片2016免费视频|
国产免费综合色视频|
日韩中文网|
欧产日产国产精品专区|
日韩一区在线视频|
日韩国产欧美一区二区三区在线|
亚洲欧美人成人让影院|
久操视频在线免费观看|
51久久精品夜色国产麻豆|
精品精品国产欧美在线观看|
亚洲精品无码无遮|
极品人妻少妇av免费久久|
韩国三级亚洲精品|
欧美性一交激情视频在线|
亚洲国产一区二区免费视频|
欧美三级在线亚洲1久91|
中文字幕一区二区三区人妻少妇|
天天av中文字幕|
国产一级内射在线|
九月丁香婷婷亚洲综合色|
久久精品一区二区免费看|
久久精品国产亚洲精品|
欧美一区二区精品在线观看视频|
精品亚洲熟女一区二区三区|
国产精品视频免费一区二区三区|
久久网欧美|
国产精久久精品|
婷婷六月久久综合丁香一二|
国产午夜无码专区喷水
|
超碰中文字幕|
亚洲成人免费av电影|
久久麻豆精亚州av品国产妖|
99久久亚洲综合精品网站|
aa级国产女人毛片水真多|
亚洲成av人免费观看|
2021国产成人精品国产|
爽到高潮无码视频在线观看|
国产男女猛烈无遮挡91|
亚洲国产欧美日韩精品一区二区三区
|
国产美女被爽到高潮视频
|
午夜av福利在线观看|
国产午夜不卡视频|
日本一本高清五月六月开心|
夜夜久久精品|
国产精品99久久九色婷婷综合|
玩弄人妻少妇精品视频|
精品国产免费久久久久久婷婷
|
丰满人妻熟妇乱又仑精品|
国产成人精品三级在线|
丝袜久久精品|
亚洲红怡院|
亚洲av成人网午夜|
亚洲成人码av|
亚洲AV人无码综合在线观看|
欧美日韩精品影视|
亚洲欧美日韩另类中文字幕|
亚洲精品国产精品国自产小说
|
精品国产欧美日韩一区二区三区|
精品中文字幕免费专区|
亚洲精品免费视频|
成人小视频在线观看免费|
欧美国产精品系列|
欧美日韩aa在线观看|
国产精品久久久久久影视|
亚洲综合图片小说区热久久|
婷婷六月丁香亚洲|
5060午夜福利精品一区|
日韩熟女老妇一区二区性免费视频|
一本久久a久久免费精品|
a级不卡毛片免费视频播放|
韩日精品在线|
av在线播放亚洲色图|
狠狠久久综合|
国产一区曰韩二区欧美三区|
中文无码在线|
在线中文字幕有码av|
午夜免费啪视频观看网站|
亚洲中文字幕丝袜|
久久综合亚洲精品色|
国产精品女同一区二区三区在线|
九九久久国产精品免费视频|
午夜精品人妻少妇av|
精品国产一本久久|
一本色道久久综合亚洲蜜桃冫|
国产亚洲欧美另类一区二区|
国产美女一区二区精品|
中文字幕内射人妻在线|
麻豆专区亚洲av|
手机看片1024久久精品你懂的|
91精品一区二区三区在线播放|
亚洲精品激情综合久久|
国产一区精品在线|
999精品视频国产|
国产精品大秀视频|
日韩精品在线一区二区|
精品视频一区二区三区在线观看
|
久久成人亚洲影视|
欧美人体一区二区三区|
精品视频国产一区二区|
91国语在线视频对白国产|
2020最新日韩中文字幕亚洲
|
日本一道高清不卡免费|
精品精品国产自在久久高清|
国产精品国产自产拍高清av|
日韩精品中文字幕一区三区|
色婷婷精品二区久久蜜臀av|
国产呻吟视频在线观看|
欧美日韩一区二区三区色综合
|
国产视频网站在线|
午夜理论国产激情|
日韩激情中文字幕一区二区|
久久精品国产亚洲av高清区|
噜噜视频在线网站|
亚洲区一区二在线观看|
国产精品成人亚洲|
国产九九在线观看播放|
日韩国产欧美在线播放|
欧美日韩小视频二区|
亚洲丁香色婷婷综合欲色啪|
国产97色在线/日韩人人
|
久久99精品久久久久久齐齐百度|
久久精品国产亚洲av高清一级|
中文字幕的精品久久|
欧美日韩国产区在线观看|
欧美激情亚洲另类|
99久久精品国产高清|
久久99精品亚洲热综合|
欧美大陆日韩在线播放|
欧美精品激情国产在线|
无码免费人妻超级碰碰碰碰|
久久综合精品国产一区二区三区|
危欲精品人妻av一区二区三区
|
国产99在线播放|
国产午夜精品一区二区视频|
色偷偷亚洲综合网|
亚洲精品高清国产一线久久97|
久久精品久久免费懂色|
久久国产精品17p|
亚洲成年人网址在线观看|
亚洲综合伊人色一区
|
黄工厂精品视频在线观看|
国产亚洲一区免费在线观看|
国产亚洲精品成人婷婷久久小说|
久久精品国产亚洲一区二区》|
国产精品自产拍视频观看|
99久久久精品免费观看国产|
亚洲欧美日韩国产综合在线
|
午夜国产午夜精品|
国产在线一区二区|
国产日韩亚洲欧美|
日韩在线欧美高清一区|
日韩一区二区视频在线观看|
亚洲欧美日韩第二页|
亚洲午夜精品一区二区三区9厂|
日韩一区二区三区人妻精品|
亚洲国产中文字幕在线|
亚洲精品国产成人专区|
高清在线一区二区三区亚洲综合|
美女一级毛片免费看看|
国产伦精品一区二区三区免费|
久久综合97色综合网|
国产另类稀缺午夜视频在线播放|
久久精品国产最新地址|
日韩中文字幕丝袜|
日韩精品一区二区三区在线观看
|
亚洲韩精品欧美一区二区三区|
91久久国产口精品久久久久|
欧美3p精品三区|
成人无遮挡免费网站视频在线观看
|
亚洲综合久久精品少妇av|
丝袜人妻中文字幕久久|
久久综合九色综合97婷婷女人|
666夜色666夜色亚洲国产免费看|
亚洲综合久久一区二区三区|
61精品人妻一区二区三区|
亚洲一区二区三区在线免费观看|
色综合久久综合中文综合网|
99在线精品这里只有精品|
二区久久国产乱子伦免费精品|
国产欧美日韩精品一区二区三区|
丁香综合免费视频|
色综合久久九月婷婷色综合|
亚洲精品又黄又爽无遮挡|
国精品日韩欧美一区二区三区|
伊人久久大香线蕉影院|
视频一区国产视频|
久久久久久久久国产精品无码色欲|
熟女国产伦精品一区二区三区|
国产亚洲精品午夜高清影院|
日韩欧美黄片免|
国产一区二区免费不卡在线播放
|
国产成人麻豆亚洲综合精品|
国产在线综合视频|
国产精品1区2区3区在线免费观看|
69堂国产成人精品视频不卡|
亚洲午夜精品一区二区三区9厂|
欧美日韩亚洲二区在线|
亚洲最大福利av成人在线观看|
国产在视频线精品www666|
国产av三级精品|
国产美女被遭强高潮免费|
国产乱视频在线观看|
中文字幕丝袜在线56页|
中文亚洲字幕一区二区|
亚洲av高清一区二区三区|
日本一区二区在线|
国产一区在线欧美日韩|
久久99精品国产自在现线|
91精品国产91久久综合|
日本中文字幕永久在线|
狠狠色婷婷综合天天久久丁香|
亚洲播放网址|
亚洲熟女久久国产|
最近更新亚洲中文字幕高清在线|
97精品国产高清自在线看超|
久久久久久亚洲精品中文字幕|
2018久久久国产精品|
成人精品人妻一区二区|
欧美日韩国产激情一区二区三区|
视频二区一区国产精品|
国产一区二区欧美亚洲|
久久精品国产亚洲av一一区|
在线观看精品一区二区|
老司机午夜福利视频一区|
久久亚洲综合伊人|
欧美精品激情国产在线|
国产一区亚洲一区在线观看|
欧美日韩亚洲精品国产|
国产三级精品三级在线观看专1|
国产精品久久久久AV福利动漫|
多人内射av免费在线观看|
亚洲一区二区成人久久影院|
久久精品一区二区三区蜜桃|
国产96在线|亚洲|
国产黄色片在线播放|
av成人永久免费|
欧美精品一区在线看|
黄色视频在线播放免费不卡|
亚洲国产精品熟女|
2022久久免费精品国产72精品|
久久中文字幕不卡视频|
99亚洲精品高清一二区|
熟女亚洲av综合av|
欧美日韩成人|
一级特黄aa大片一又好看|
欧美激情视频网址二区三区|
免费人成视频在线视频|
国产精品无码永久免费888|
亚洲人成在线看|
国产97色在线 | 亚洲|
免费播放一级毛片在线视频观看
|
国产美女一区二区|
欧美日韩一区二区三区免费不卡|
亚洲av在想观看|
日韩av大片在线播放|
亚洲综合自拍成人
|
久久精品国产日韩不卡|
久久精品色婷婷|
亚洲欧美另类在线|
国产一级视频|
成人精品一区二区久久久|
一线国产精品中文字幕|
中文字幕精品亚洲无线码|
欧美性爱一区|
亚洲综合一区二区三区四区
|
亚洲成人av中文字幕在线|
国产日韩精品欧美一区灰|
极品熟女一区二区三区|
亚洲欧美成a人在线观看|
av免费观看在线一区二区|
国产三级在线视频观看|
qyule极品视频在线一区|
丁香婷婷激情网|
99色这里只有精品|
日本com色午夜色视频免费播放|
欧美精品一二区|
色狠狠色狠狠综合一区|
欧美成人h亚洲综合在线观看|
操老熟女国产|
永久在线免费观看的黄色小视频
|
国产成人啪精品视频站午夜|
日韩一区二区精品久久高清|
国产色版视频免费|
日本高清在线视频www色无久|
国产成人综合日韩精品无码|
欧美成人专区在线|
国产精品一区二区aa毛片|
亚洲人妻欧美另类|
99精品久久久中文字幕|
欧美专区亚洲精品|
91精品国产高清久久久久久91|
久久香蕉国产线观看产精品|
免费一本色道久久一区|
性久久国产精品|
国产欧美丝袜高跟在线|
亚洲高清视频网站|
亚洲综合色婷婷在线|
成人一区二区免费视|
综合91在线精品|
亚洲av日韩综合区|
精品一区二区久久|
国产成人综合亚洲精品国产|
在线观看亚洲一区二区|
国产av色中文字幕|
人妻少妇乱子伦无吗视频专区|
日本不卡免费欧美日韩|
国产午夜视频在线|
色综合久久中文综合网|
日本欧美国产在线视频一区|
精品视频在线一区|
午夜免费成人在线视频|
欧美日本在线观看|
日韩国产中文字幕|
99久久免费只要精品国产高潮|
欧美国产日韩久久久|
国产区视频免费观看在线|
精品午夜视频|
国产片a国产片免费看视频|
成人黄色在线观看网站|
亚洲精品国产第一综合99久久|
狠狠色丁香婷婷综合欧美|
91在线中文字幕|
ww成年免费看视频|
国内a级毛片|
国产精品激情综合久久|
国产三级日韩精品|
日本熟女久久|
婷婷久久综合九色综合98|
久久亚洲欧美日本精品品|
成人久久午夜熟妇|
国产精品99久久九色婷婷综合|
中文字幕亚洲一区二区三区|
精品精品国产自在久久高清|
国产成人久久精品亚洲小说|
欧美激情一区二区三区中文字幕|
国产亚洲精品人片在线观看|
亚洲人成色9999精品久久|
99久久做夜夜爱天天做精品|
国产欧美日韩专区|
日韩欧美一区二区久久|
国产日韩欧美中文另类|
成人午夜小视频|
亚洲免费人成网站|
99re热在线视频这里只有精品|
中文字幕人妻丝袜成熟一区七区|
日韩国产亚洲av播放|
亚洲成人av中文字幕在线|
成人综合网中文字幕|
色偷一区国产精品|
亚洲精品午夜蜜桃香蕉|
黑色丝袜在丝袜国产福利|
成人精品欧美|
日韩不卡一区二区三区|
亚洲国产一区二区三区波多野结衣|
精品国产三级a∨在线观看欧美
|
精品亚洲熟女一区二区三区|
在线播放一区二区三区|
亚洲综合极品香蕉久久网|
亚洲欧美日韩精品第一区|
午夜看片国产精品|
国产一区二区日韩欧美在线|
日韩一级视频|
久久九九99综合一区二区|
天堂av在线免费|
99er精品视频在线|
欧美视频一区二区三区在线观看|
国产日韩精品欧美一区喷|
日本不卡视频网站|
在线观看诱惑国产精品|
国产国拍亚洲精品午夜不卡17|
国产一区激情视频免费观看|
欧美精品国产激情|
在线视频国产区11p|
在线观看不卡AV|
亚洲精品国产男人的天堂|
欧美成人一区二区在线看|
av天堂亚洲天堂|
久久亚洲不卡一区二区
|
日本欧美在线播放专区|
97久久综合精品久久久综合|
国产免费三级精品|
亚洲综合欧美|
亚洲av黄色在线免费观看|
精品福利在线观看播放|
韩日精品在线|
成人免费体验区福利云点播|
丁香在线免费视频|
9丨情侣偷在线精品国产|
国产一区二区视频一站在线观看|
国产精品日本欧美一区二区|
国产v精品成人免费视频400条|
亚洲国产精品片|
欧美日韩精品一区二区三区视频在线
|
婷婷国产亚洲av影院在线观看|
国产一区二区三区欧美精品|
2020最新日韩中文字幕亚洲|
99久久99久久精品片|
久久亚洲综合网|
欧美日韩亚洲精品国产色|
色哟哟国产成人一区二区三区|
91超碰免费版观看|
日韩欧美一区二区三区不卡在线
|
亚洲国产成人字幕久久|
日韩国产精品视频|
91久久天天躁狠狠躁夜夜|
av在线网址免费|
国产麻豆一精品一av一免费观看|
亚洲女人在线视频免费观看|
一本一道aⅴ无码中文字幕|
av不卡的网站在线免费观看|
四库影院成人精品|
久久精品国产老熟女|
亚洲福利在线午夜|
综合色亚洲|
日本一区二区在线|
久久精品国产精品青草图片|
久久亚洲国产精品五月天|
国产美女高潮流白浆免费视频|
激情久久亚洲中文|
午夜免费在线www成人高清视频|
亚洲中文字幕av电影在线|
国产主播精品福利19禁vip|
国产91在线|日本|
免费一本色道久久一区|
成年免费看片在线观看|
亚洲欧美国产日韩天堂在线视|
无码强姦精品一区二区|
国产美女被遭强高潮免费|
欧美在线视频一区在线观看|
美腿少妇资源在线网站|
在线观看国产精品123|
人妻系列精品视频|
欧美日韩亚洲中文字幕一组
|
国产精品视频色综合网综合色|
亚洲欧美精品日韩二|
国产色婷婷亚洲精品网站|
99re热在线视频这里只有精品|
狼人伊人久久av|
精品亚洲成人av片在线观看|
亚洲综合激情欧美另类|
亚洲欧美日韩在线不卡|
国产成人欧美一区二区三区vr|
中国欧美日韩一区二区三区|
午夜日本亚洲|
人妻综合一区二区|
色综合天天综合|
亚洲国产av韩国乱线|
亚洲精品熟女国产国产老熟女|
99超在线免费视频|
国产精品福利在线|
欧美日韩精品影视|
国产午夜视频在线|
日韩不卡av免费观看|
欧美劲爆第一页|
亚洲va欧美va天天爽|
国产成人免费在线|
精品黑人xxx一区一二区|
亚洲欧美成a人在线观看|
国产凹凸在线观看一区二区|
日韩欧美亚洲一区视频|
国产精品亚欧美一区二区三区|
亚洲s色大片在线观看网站|
欧美日韩国产网址|
中文字幕一区在线第一页|
国产美女久久精品香蕉|
日本免费一区二区视频|
精品视频在线播放一区二区三区|
国产福利在线永久视频青草|
国产成人永久免费视频|
亚洲av激情一区二区三区|
欧美日韩不卡视频|
精品国产v无码大片在线看|
丝袜人妻中文字幕久久|
欧美日韩亚洲激情中文字幕|
91精品国产高清久久久久久91|
欧美日韩国产网址|
亚洲素人在线一区|
av在线男人社区日韩|
在线视频一二三区|
婷婷综合国产激情在线|
中文字幕久久精品第一页|
色婷婷精品二区久久蜜臀av|
国产精品亚洲综合久久小说|
re99热免费视频|
日韩国产欧美成人一区二区影院|
草久视频在线免费观看|
国产成人精品免费视频大|
精品视频一区二区乱码国产|
伊人狠狠亚洲|
日韩欧美黄片免|
亚洲欧洲日韩综合在线|
日本黄色视频高清不卡|
黄片免费在线观看一区|
国产亚洲系列在线|
av自拍亚洲国产|
在线观看美女黄aa|
午夜日韩精品a福利激情在线观看|
亚洲综合久久最新一区|
久久国产精品大片|
国产精品乱码一区二区在线观看|
欧美日韩国产午夜|
中文字幕一区在线第一页|
亚洲韩国日本欧美综合|
18国产精品白浆在线观看免费|
免费国产成人高清在线观看视频|
九色综合九色综合色鬼|
在线欧美精品国产综合五月|
免费视频国产
|
国产欧美一区二区三区视频|
色台湾色综合网站|
国产精品视频在这里有精品|
国产精品人人爽人人爱做|
国产高清在线精品一区二区
|
高清在线精品一区二区|
国产精品高清视亚洲一区二区|
欧美日韩在线一区|
国产99久久99热这里只有精品15|
国产激情一区二区三区中文三级|
2022亚洲国产成人精品|
91精彩视频在线观看|
亚洲午夜综合色婷婷|
欧美日韩在线一区|
久久中文字幕av第二页|
国产做a爰片久久毛片95|
99久久精品费精品国产一区二|
一区二区三区精品国产欧美|
国产精品亚洲а∨天堂网|
欧美日韩视频|
精品国产色婷婷一区|
夜色资源站国产www在线视频|
九色视频永久|
久久成人国产|
国产精品30页|
久久亚洲国产精品一区二区|
精品国产av影院|
亚洲综合另类色区|
亚洲精品高清成人|
岛国a视频在线免费观看|
国产亚洲av片在线观看不卡|
国产欧美一区二区|
亚洲国产精品一区二区a|
亚洲综合一区二区三区四区|
九九99久久精品在免费线|
亚洲国产天堂久久综合图区|
99在线热免费视频精品97|
亚洲国产人在线免费观看|
一本久久a久久精品vr综合|
wy92日麻豆色av一区二区|
国产一区国产二区国产三区|
国产妞一区二区在线观看|
国产在线一区二区|
四虎影院网址大全|
在线亚洲精品91|
国产精品午夜视|
国产A在亚洲线播放|
国产好看黄色视频|
好看的亚洲中文字幕在线|
尤物193国产在线精品|
精品国产一区二区三区不卡蜜臂|
五月六月婷婷视频|
999精品在线免费视频|
成人av一区二区三区在线看|
日韩国产欧美视频一区二区三区|
国产精品短篇二区|
国产精品成人免费|
欧美色视频日本片高清在线观看|
国产午夜精品鲁丝片|
国产在线91丝袜|
视频一区人妻少妇|
亚洲国产人在线免费观看|
亚洲中文字幕蜜桃视频|
亚洲|欧美|日本在线观看|
尤物193国产在线精品|
国产欧美国产精品第二区|
欧美精品亚洲精品日韩|
亚洲人成日韩欧美|
日韩免费一区二区|
肥臀熟女一区二区三区|
国产一区二区精品成人av麻豆|
欧美精品在线一区二区|
一本久久a久久精品免费不|
91专区在线观看|
欧美自拍偷拍|
精品欧美一区二区精品久久|
日本三级片网站|
5060午夜福利精品一区|
中文亚洲乱码|
亚洲欧美日韩在线观看看另类|
亚洲a级免费毛片|
国产精品亚洲综合色区韩国|
成人女人aaa毛片视频|
日本韩国欧美国产在线视频|
亚洲免费一区二区在线观看|
国产成人v爽在线免播放观看|
91年精品国产福利线观看久久|
欧美日韩精品久|
六月丁香久久婷婷色综合|
国产视频精品视频|
国产成人免费av大片|
人妻在线蜜桃|
欧美精品一区二区三区在线播放|
人妻精品免费一二三区|
免费无码又爽又高潮视频|
国产高清视频一区二区在线|
亚洲综合一二三区|
国产欧美日韩在线观看|
伊人影院亚洲一|
国产精品免费精品一区|
精品国产欧美一区二区最新|
日韩欧美精品91在线中文字幕|
99视频精品全部免费免费观|
国产一区二区三区啪视频|
国产一二区视频|
亚洲国产成人欧美在线观看|
亚洲狠狠狠一区二区三区|
亚洲国产精品一二三|
国产精品乱码一区二区三区不卡
|
欧美亚洲最新中文字幕|
久久午夜夜伦鲁鲁影院|
国产激情视频网站|
亚洲av无一区二区|
国产一区亚洲一区在线观看|
激情啪啪精品一区二区|
99久久久精品免费观看国产|
亚洲欧美中文字幕91|
亚洲精品国产第一综合99久久|
日本高清免费不卡视频|
国产尤物精品在线观看|
国产欧美日本在线|
久久精品国产一区二区|
极品熟女一区二区三区|
亚洲精品成人一二三专区麻豆|
日本一本高清五月六月开心|
国产日韩精品视频|
国产综合成色在线视频|
99久久综合狠狠综合久久男同|
波多野结衣中文一区二区在线|
日韩在线一区二区免费视频|
日本一区二区不卡视频|
精品国产奇米一区二区三区|
国产免费午夜高清|
97国产在线视频|
久久久7777888精品|
国产免费午夜a无码v视频|
亚洲成av色一区二区|
嫩草av研究院|
夜夜久久精品|
亚洲欧美在线观看网|
国产av永久网站|
亚洲国产一区二区综合播放|
国产一区二区免费视频|
国产在线视频专区|
日韩精品免费视频|
国产毛片一区二区三区aaa|
国产精品大屁股1区二区三区|
国产精品色婷婷在线观看|
99视频在线观看精品|
日本熟女久久|
国产男女猛烈无遮挡91|
国产一区二区久久看|
精品福利视频一区二区三区|
国产91在线|日本|
国产日韩精品一区在线观看播放|
久久精品国产亚洲影院|
精品午夜福利在线|
国产在线观看99|
精品一区二区国产在线|
亚洲综合av一|
久久国产成人|
av在线播放亚洲色图|
日韩不卡一区二区三区视频在线|
午夜国产成人精品在线|
91亚洲国产成人久久精品网站|
久久午夜视频一区二区三区|
亚洲国产成人久久笫一页|
国产艳妇av在线出轨|
亚洲精品国产第一综合色吧|
国产综合视频在线|
96人妻精品一区二区三区|
成人精品一区二区三区日本久久9|
青青草国产精品人人爱99|
亚洲欧美在在线视频|
亚洲成人毛片网站|
后入人妻在线视频|
国产精品亚洲午夜一区二区三区
|
国产精品成人一区二区三区av|
国产成人精品久久亚洲高清不卡|
99九九久久网站|
免费国产精品视频|
激情在线一区二区三区视频
|
国产成人AV综合久久|
国产精品欧美日韩激情在线|
国内精品久久国产|
噜噜噜精品欧美成人|
国产系列亚洲精品在线观看|
一本一道久久久无码毛片A∨|
欧美日韩国产经典在线观看|
91精品国产自己产在线观看|
欧美高清在线视频一区二区|
色综合视频国产|
国产极品高清在线|
国产黄色视频一区在线观看|
国产99视频精品免视看7|
日本高清在线视频www色无久|
国产本道久久一区二区三区
|
国产免费小视频在线观看|
一区二区三区在线观看亚洲|
999精品视频在线观看|
亚洲欧美一区二区视频|
波多野结衣免费一区|
国产亚洲美女久久|
欧美日韩成人|
中文字幕在线播放第一页|
成人午夜免费在线观看|
狠狠色丁香婷婷综合|
亚洲欧美日韩国产色另类|
亚洲精品高清成人|
国产好看黄色视频|
亚洲欧美日本综合一区二区三区|
婷婷色激情五月|
黑色丝袜在丝袜国产福利|
99精品国产综合一区亚洲|
亚洲人成网站观看在线播放|
一区二区小说图片视频
|
wy92日麻豆色av一区二区|
aa级国产女人毛片水真多|
精品一区二区高清在线观看|
国产91久久精品|
久久久久无码国产精品一区|
亚洲国产成人久久三区|
中文字幕欧美亚洲|
亚洲精品福利网站|
精品人妻一区二区在线|
亚洲最大的av网站|
久久亚洲精品香蕉视频|
二级视频毛片|
思思99re6国产在线播放|
一本色道久久综合一区|
国产成人亚洲综合91精品首页|
国产特一级毛片|
午夜福利电影一区二区在线观看|
国产精品亚洲а∨天堂网|
国产成人免费片在线视频观看|
亚洲国产网站|
欧美午夜久久蜜桃|
综合狠狠久久|
一本色道久久综合一区|
国内一区二区久久|
97国产在线视频|
日韩中文字幕在线视频三区|
99中文字幕精品视频|
日韩精品欧美激情国产一区|
国产乱弄免费视频观看|
国产成人av乱码在线播放|
国内精品线在视频|
精品国产成人亚洲|
久久无码一区|
国产男女无遮挡猛进猛出|
激情成人在线视频网|
国产精品久久99国产精品|
亚洲国产日韩欧美综合激情在线观看
|
国产精品久久久久无码av|
成人xx免费无码|
高清在线免费av|
国产丝袜一区二区三区在线观看|
毛片a级一级在线观看|
狠狠色丁香婷婷综合最新地址|
亚洲熟妇熟女久久精品一区|
成人免费网站麻豆|
久热国产在线一区二区|
国产精品公开免费视频|
亚洲日本中文字幕久久|
国产精品亚洲第一区广西莫菁|
久久亚洲av成人网|
无码人妻一区二区三区免费|
狠狠色香婷婷久久亚洲精品|
久久se这里有精品|
亚洲免费在线看|
久久久久无码国产精品一区|
精品国模一区二区三区欧美|
香蕉精品网在线|
91嫩草国产线免费观看|
在线精品国产一区二区|
日韩精品欧美激情国产|
av永久网址在线观看|
国产精品久久久久影院嫩草|
男女无遮挡毛片免费观看|
国产日韩欧美综合一区|
日韩免费一区二区电影|
国产成人强伦免费视频网站|
亚洲最新99自拍视频|
亚洲天堂最新|
高清在线亚洲欧美|
精品视频一区二区乱码国产|
亚洲欧美日韩精品三级|
成人国产av麻豆网|
国产精品一级亚洲av第二区|
一本色道亚洲精品|
欧美一区二区三区婷婷色|
99国产综合亚洲精品|
97色婷婷成人综合在线|
99亚洲国产精品精华液|
国产亚洲精品首页在线免费播放|
国产精品成人大片|
久久国产精品无码网站|
亚洲最大中文字幕|
很黄很爽无遮挡免费|
久久不卡国产精品|
亚洲精品男人的天堂在线视频|
久久综合欧美亚洲精品|
国产一区二区三区播放视频|
大陆一级毛片国语精品|
亚洲精品第一国产综合高清|
国产成人精品影视|
亚洲香蕉综合|
国产成人免费手机在线观看视频|
一区二区三区无码av|
中文字幕精品在线观看|
欧美人与性动交α欧美精品2|
日韩av最新在线免费观看|
亚洲欧美日韩专区一|
国产偷自视频区视频18|
国产黄片不卡在线看|
一区二区视频日韩欧美|
99国产成+人+综合+亚洲欧美|
久久午夜精品久久|
国产精品福利一区二区|
日本国产欧美在线视频|
国产精品日本一区二区不卡视频|
国产成人精品久久亚洲高清不卡|
欧美成人精品区网站|
国产精品免费播放|
亚洲丝袜人妻中文字幕|
国产综合久久久久久鬼色|
国产一区二区三区综合在线观看|
亚洲视频自拍网站|
国产精品麻豆99久久久久久|
男女a级免费视频网站|
国产自产自拍|
亚洲最大天堂无码精品区|
国产成人综合久久精品亚洲小说|
国产一区二区三区视频网|
国产香蕉一区二区三区在线视频|
97久久超碰成人精品网站
|
精品视频在线观看一区二区三区|
一级黄色视频免费观看不卡|
美日韩视频二区|
国产精品专区免费视频|
免费午夜无码视频在线观看|
午夜精品一区二区三区在线观看|
在线日韩欧美国产一区|
国产精品第一页爽爽影院|
亚洲国产最新在线一区二区|
国产毛片精品高清一区二区|
久久厕所精品国产精品亚洲|
亚洲av禁片在线观看|
草久视频在线免费观看|
手机在线观看永久AV网站|
国产精品中文字幕在线观看|
最新在线观看亚洲网站|
又猛又色视频www|
国产偷自视频区视频18|
一本久久a久久精品亚洲|
国产成人久久精品亚洲小说|
精品亚洲不卡三区在线播放
|
国产精品一区二区日韩欧美亚洲|
国产尤物精品在线观看|
91亚洲国产成人久久精品网站|
亚洲精品91在线|
亚洲综合色自拍一区|
欧美日本免费一级a一片|
久婷婷综合欧美狠狠|
国产九九视频一区二区三区|
亚洲av综合网在线观看|
日韩国产一区在线播放|
免费播放视频国产一区二区|
亚洲欧美综合精品久久成人网|
99精品伊人久久久大香线蕉|
热久久精品免费视频|
奇米狠狠色|
久久精品国产99久久k8|
亚洲乱码一区二区三区人妇|
国产一区二区三区99视频|
国产精品va在线观看my|
亚洲91精品在线|
青青草原a国产|
欧美亚洲国产成人不卡|
亚洲av成人在线网站|
精品国产三级网站|
在线麻豆人妻一区二区|
在线播放亚洲国产一区二区三|
亚洲中文aⅴ中文字幕在线网址|
中文字幕丝袜av|
欧美一区二区精品|
狠狠色丁香婷综合久久|
多人伦交性欧美在线观看|
91亚洲人成网污www|
亚洲欧美日韩在线|
国产美女被遭强高潮免费|
国产高潮美女|
中文字幕日韩亚洲欧美在线|
日韩欧美另类久久精品|
欧美激情一区二区三区在线|
精品免费久久久久国产一区|
久久精品99精品国产亚洲性色|
欧美日韩国产一线天|
国产91视频|
国产一区二区视频免费播放|
欧美激情一区二区三区中文字幕|
国产色婷婷精品综合在线手机播放|
亚洲精品欧美区|
欧美一区亚洲|
a天堂在线中文网资源|
国产精品国产精品99|
中文字幕制服人妻女同一区|
亚洲国产精品丝袜国产自在线|
国产一区二区三区在线观|
日韩一区二区精品|
亚洲国产精品久久|
国产毛片精品一区二区三视频|
欧美综合一区黑人|
亚洲天堂avav|
在线国产一区二区|
国产成人99久久亚洲综合精品|
国产精品一区二视频区|
久久久久国产亚洲日本|
国产偷自拍亚洲视频|
国产手机精品自拍视频|
国产亚洲欧美日韩在线观看不卡|
久久蜜桃av|
国产成人综合亚洲欧美一区在线|
日韩国产精品99久久久久久|
国产日韩精品欧美一区灰灰|
国产免费爽妇视频|
131美女一区二区三区视频|
久久综合久久综合久久综合|
色偷偷亚洲综合网亚洲|
妇av射精精品蜜桃专区|
人妻精品一二三区|
亚洲欧美日韩中文网|
亚州精品无码久久久久av|
国产线视频精品免费观看视频|
亚洲精品高潮呻吟久久av|
国产97色在线/日韩|
国产精品黄片av一区二区三区|
国产免费一区二区在线观看
|
欧美日本一区亚洲欧美一区|
激情婷婷综合欧美|
色偷偷亚洲综合网亚洲|
欧美日韩一区二区黑人综合|
亚洲欧美日韩在线直播|
三级毛片av免费|
丰满人妻熟妇乱又仑精品|
99久久无色码亚洲精品果冻|
国产乱偷乱视频|
久久亚洲精品香蕉视频|
日韩精品一线黄色视频|
亚洲欧洲国产av码|
国产欧美精品一区二区三区四区|
成人爽a毛片在线视频|
国产精品女同一区二区久久夜|
国产精品久久久久久久人热
|
免费国产色视频在线观看|
黄色视频在线播放免费不卡|
国产精品丰满熟女的激情|
国产欧美久久一区二区|
亚洲欧美日韩精品专区52|
中文字幕123区|
亚洲精品第一国产综合精品第一|
亚洲欧美在线播放一区二区|
一区二区福利视频|
日韩在线视频二区|
岛国激情视频一区二区三区|
在线观看不卡av免费|
国产综合成色在线视频|
国产日韩欧美高清一区精品|
99精品国产综合一区亚洲|
成人在线观看午夜|
黑人上司好猛我好爽中文字幕|
久久精品国国产99国产精2021|
欧美极品午夜|
日本老熟妇乱子伦视频|
亚洲欧洲国产无吗|
h版欧美一区二区三区四区|
日韩av大香蕉在线|
91久久精品一区二区|
欧美午夜精品一区二区三区|
色哟哟精品一区二区三区|
久久精品国产免费一区|
久久99久国产精品毛片|
国产91视频|
av在线国产播放|
2020年亚州无码在线|
97精品在线观看视频|
亚洲精品专区|
日本精品一二三区|
亚洲综合色成在线|
国产精品成人免费观看|
亚洲国产中文乱码精彩av|
久久国产精品久久国产精品99|
99久久综合狠狠综合久久男同|
欧美一区精品二区|
奇米色777欧美一区二区|
国产成人免费高清视频|
国产综合懂色|
久久香蕉国产|
99热热久久|
中文字幕亚洲一区婷婷|
亚洲精品视频中文字幕|
亚洲欧美专区一区二区|
午夜无码亚|
亚洲AV无码国产综合一区二区|
天堂亚洲欧美日韩一区二区|
亚洲美女成人久久|
国产一区h在线|
欧美专区亚洲精品|
在线免费观看91av|
亚洲精品永久www嫩草|
91po国产在线精品免费观看
|
国产精品v欧美精品∨日韩|
91成人欧美日韩|
亚洲午夜视频福利|
日本va欧美va欧美va精品91|
亚洲欧美日韩国产区|
成人午夜免费av|
国产精品探花一区二区三|
成年人精品视频|
一本综合久久国产二区|
99草在线观看|
欧美中文字幕第一页线路一|
国产尤物视频网址导航|
国产二区视频在线观看免费|
夜夜嗨色综合av麻豆精品|
成人日韩欧美视频在线观看|
国产高清一区二区三区四区不卡|
狠狠色丁香婷婷综合激情|
亚洲一区不卡在线导航|
国产一区二区亚洲视频在线观看|
久久精品国产v日韩v亚洲|
在线观看h精品亚洲国产|
国产精品一区二区三区不卡视频|
日韩欧美精品在线视频一区|
成人免费视频一区二区三区|
高清国产性色视频在线|
中日韩欧美成人免费播放|
精品亚洲永久免费视频|
免费国产在线精品一区二区三区免|
欧美一区国产精品|
91精品久久午夜中文字幕|
国产精品久久久久久久hd
|
亚洲中文字幕av电影在线|
欧美国产精品系列|
欧美精品1区2区|
又紧又黄视频|
久久成人免费精品网站|
久久国产精品一区二区三区|
久久99国产精一区二区三区|
国产一区二区亚洲视频在线观看|
最新国产在线精品最新观看|
69国产成人综合久久精|
亚洲日本中文字幕久久|
亚洲伊人久久大香线蕉苏妲己|
国产精品美女久久久|
久久精品国产精品亚洲片|
黄色国产在线观看|
波多野结衣中文一区二区在线|
国产一区二区三区欧美|
精品午夜视频一区二区三区|
欧美日韩一区二区三区免费|
香港国产三级久久精品三级|
国产日韩欧美一区二区三区在线|
久久人妻少妇嫩草|
欧美一级日韩一级亚洲一级va|
国产无遮挡又黄又爽高潮多人|
日本韩国欧美一区|
熟妇人妻精品一二区三区视频|
国产精品久久久久久久久夜色|
精品国产爽香蕉在线观看|
久久99久国产精品毛片|
日本高清二区视频久二区|
亚洲欧美日韩www|
国产欧美日韩精品一区二区三区|
中文字幕mv高清日韩在线|
乱人妻精品第一区二区三区av|
日本一区二区高清
|
欧美日韩精品一区在线播放|
欧美一区二区三区大片|
亚洲国产色婷婷精品综合在线观看|
国产区二区三区在线观看|
欧美中文日韩亚洲|
亚洲草逼视频|
久久99精品亚洲热综合|
国产亚洲精品国产|
久久夜色精品久久噜噜亚洲av|
98精品久久免费视频|
av网址免费永久在线观看|
亚洲av片在线|
久国产视频|
欧美亚洲国产精品蜜芽|
国产色综合一区二区三区|
热re99久久精品国99热|
久久国产欧美日韩精品|
日韩精品欧美精品中文精品|
精品国产免费人成网站|
欧美日韩在线视频不卡一区二区三区
|
久久riav国产精品|
欧美色欧美亚洲另类二区不卡
|
日韩欧美中文字幕一区|
成人最新午夜免费视频|
欧美在线第一二三四区|
精品国产人成在线|
国产欧美日本在线|
国产精品视频分类视频2|
国产无遮挡精品免费视频|
亚洲av网站久久|