??文/樂居財經 李禮
??最近兩年，有越來越多的中概股選擇在香港再度上市，回歸大潮持續上演p2p。繼金融壹賬通、**0數科后，又一家金融科技巨頭啟動回港二次上市。
??2月1日，港交所官網顯示，陸金所控股吉印通(下稱“陸金所”)正式向港交所遞交上市申請，擬以介紹方式在港交所主板上市，摩根大通、摩根士丹利和瑞銀集團擔任聯席保薦人p2p。上市成功后，陸金所將實現在美股與港股市場雙重上市。
??消息一出，陸金所美股2月1日大漲7.*7%，但隨后在第二日跌幅達*.71%，截至美東時間2月*日收盤，陸金所報2.9*美元/股，最新市值達**.29億美元，股價較1*.*美元/股的發行價已跌超77%p2p。
??所謂介紹上市，是指不涉及新發售股份，只申請獲得將其證券在市場上掛牌買賣的資格p2p。對于雙重上市的原因，陸金所在招股書中表示，這一方式上市有益于公司發展，有助于擴大公司的投資者基礎及增加股份的流動性。
??業績方面看，陸金所去年的表現并不樂觀p2p。9個月凈利潤下滑了*1%，其新增貸款規模指標也在2022年出現了下降。信貸質量有所惡化，貸款的逾期率出現了明顯的上升，信用減值損失不斷擴大。
??從2020年開始，監管加強了對涉及金融業務的科技公司“持牌經營”的要求，金融科技行業進入調整期，陸金所營收結構大幅調整，高管頻繁變動，市值也從高位一路震蕩下行p2p。陸金所市值從上市首市的*1*億美元下降至**.29億美元，兩年間下降2**.71億美元，約合人民幣1**7.9億元。
??P2P沒落p2p，四年估值縮水22**億
??從上市前的股權結構看，平安集團通過安科技術、平安保險海外控股，合計對陸金所持股*1.*%；第二大股東為Tun Kung Company Limited，持股2*.*%p2p。
??Tun Kung Company Limited，由Tongjun Investment Company Limited、Lanbang Investment Company Limited分別持股*7.2%、*2.*%p2p。Tongjun Investment Company Limited由平安的兩名高級雇員竇文偉、王文君作為名義股東代持股份，竇文偉為平安保險的高級律師。
??Lanbang Investment Company Limited的股東石京魁、楊學連分別持股*0%，二人均為平安系老人，石京魁歷任平安國際融資租賃吉印通總經理助理、平安人壽上海分公司總經理、平安人壽深圳分公司總經理、平安集團人力資源部副總經理兼上海分部總經理等職p2p。楊學連歷任平安養老險股份吉印通副總經理，平安保險重慶分公司副總經理（主持工作）、戰略發展中心主任助理、團險副總監等職務。
回顧陸金所的發展史，2011年，平安集團成立上海陸金所，作為其在線財富管理業務部門之一，注冊資本*.*7億元，正式入局P2P行業p2p。
021yin.com ，提供財富管理服務p2p。三年后，陸金所注冊用戶超過千萬，作為行業龍頭，陸金所吸引了國內外眾多超豪華投資者的青睞，估值一路攀升。
??201*年*月，陸金所完成A輪融資，投資方包括BlackPine Private Equity Partners、中金公司(*0199*.SH)、鼎暉投資等，融資額*.**億美元，投后估值達100億美元p2p。
??201*年1月，陸金所完成12.1*億美元的B輪融資后，投后估值達1**億美元p2p。此輪投資方包括：騰訊產業共贏基金、中銀集團投資吉印通、國泰君安證券(香港) 吉印通、民生商銀國際控股吉印通等多家境內外機構投資者及企業機構。
??2019年*月，陸金所又完成C輪融資額為1*.*億美元，主要投資者包括：卡塔爾主權基金卡塔爾投資局(QIA)、香港全明星投資基金、春華資本以及日本金融公司SBI控股公司等，投后估值達*9*億美元p2p。
??不過，隨著E租寶暴雷、團貸網等亂象的爆發，陸金所逐步弱化P2P業務，直到2019年*月，陸金所不再提供P2P產品p2p。
??陸金所存量P2P資產規模從2017年末的****億元，下降到2019年末的10**億元，2020年*月末降至*7*億元，占管理總資產的比例從72.9%降至約12.*%p2p。
??從2020年開始，監管加強了對涉及金融業務的科技公司“持牌經營”的要求，整個金融科技行業進入調整期，陸金所的市值也從高位一路震蕩下行p2p。
??截至2月*日收盤，陸金所股價為2.7*美元/ADS，相較上市之初下降近*0%，對應的市值從上市首日的*1*億美元下降至**.02億美元，兩年間市值下降2*9.9*億美元，約合人民幣1*9*.7億元，與2019年完成的C輪投后估值相比，下降22**億元p2p。
??2022年多項指標下滑p2p，凈利潤下降*1%
??背靠平安集團的陸金所是一家小微企業主金融服務賦能機構，為小微企業主及其他優質借款人提供量身定制的融資產品p2p。其與中國超過**0家金融機構建立了合作關系，為其賦能的貸款提供資金和增信服務。
??截至2022年9月*0日，陸金所已為中國合計約**0萬名小微企業主提供服務p2p。陸金所發放給小微企業主的貸款余額為*9**億元，陸金所賦能的零售信貸余額為****億元。截至2022年*月*0日，按普惠型小微企業貸款的貸款余額計，陸金所在服務小微企業主的中國非傳統金融服務提供商中排名第二。
??在灼識咨詢于2022年12月調研的合共1000名小微企業主客戶中，有***名客戶認為陸金所是最受青睞的小微企業主融資品牌p2p。
??招股書顯示，2020-2022年9月末，陸金所營收分別為*20.**億元、*1*.**億元、**7.97億元；凈利潤分別為122.7*億元、1*7.09億元、9*.*1億元p2p。
可以看出，2020年至2021年，陸金所總收入從*20.**增長至*1*.**億元，凈利潤也從122.7*億元增長至1*7.09億元p2p。
??不過，相較于2021年前9月，陸金所在2022年前9月的多項指標出現下滑p2p。
??2022年前9月，陸金所總營收較2021年同期微幅下降，凈利潤較上年同期相比下降*0.**%，新增貸款總額為*17*億元，上年同期為*9**億元，減少了792億元，下降1*.9*%p2p。
??同時，陸金所的凈利潤率也從2021年的27%降至了2022年前三季度的20.9%p2p。
??陸金所在招股書中表示，2020年-2022年上半年期間，公司一直保持強勁的盈利能力，受2022年新冠疫情影響，導致2022年下半年的財務表現呈現較大的波動p2p。
??陸金所的收入來源分為技術平臺收入、凈利息收入、擔保收入、其他收入、投資收入p2p。其中，最核心的技術平臺收入又包括零售信貸賦能服務費（貸款賦能服務費、貸后服務費、平臺服務轉介收入）、其他技術平臺收入。
??從各項收入在總收入中所占比重的變化來看，最核心的技術平臺收入占陸金所總收入的比例由2020年的79.2%降至2022年前九月的*1%，原因是同期的凈利息收入占比由1*.9%增至*1.9%，擔保收入占比由1.2%增至12.*%p2p。
??陸金所表示，總收入結構發生變動主要是由于公司逐漸承擔了更多信貸風險，令業務模式發生了改變p2p。這也導致其風險敞口百分比從2020年的*.*%增至了2022年前三季度的22.*%。
??除了業績下行的壓力，陸金所的不良貸款率也呈現上升趨勢p2p。
??2020-2022年前9月，陸金所發放的個人消費貸款中，逾期90天以上的不良貸款率分別為1.2%、1.2%、2.1%p2p。其中，無抵押貸款的90天以上逾期率分別為1.*%、1.*%和2.*%，有抵押貸款的90天以上逾期率分別為0.*%、0.*%和0.9%。
??與此同時，陸金所的信用減值損失（限于其由該公司核心的零售信貸賦能業務模式運營所造成）也在不斷擴大，2020-2022年前9月，其信用減值損失分別為*0億元、**億元及10*億元，分別占期內收入的*.*%、10.7%及22.*%p2p。
??放貸渠道收縮p2p，高管頻繁變動
??樂居財經《穿透IPO》注意到，2022年陸金所旗下的平安普惠還按照監管要求對旗下多張網絡小貸牌照進行了整合清理，*家小額貸款子公司停止發放新貸款，各類貸款業務開展更多依靠旗下的融資擔保牌照和持牌的平安消費金融公司展開p2p。
??據招股書，2020-2022年前9月，陸金所的新增貸款分別由旗下*家小額貸款公司及平安消費金融公司提供p2p。2020年12月，*家小額貸款子公司因政策變化停止發放新貸款。此后，陸金所子公司發放貸款均由平安消費金融提供。
??平安消費金融2020年*月開業，股東結構方面，中國平安持股*0%，陸金所的三家關聯公司合計持股70%p2p。2022年前9個月，平安消費金融**.*%的借款人來自線下渠道。2020-2022年前9月，有消費金融貸款余額的借款人數量分別為1*.*萬人、*0.*萬人、1*0萬人。
??除此之外，陸金所近兩年在高管和人事安排上發生了較大的變動，高管團隊頻繁“換血”p2p。
??2021年2月，陸金所董事長李仁杰退休，原聯席董事長冀光恒出任董事長p2p。2022年*月，陸金所CFO鄭錫貴退休，此后加盟樂信任CFO。
??2022年*月，陸金所在發布當年上半年財報時宣布，平安集團副總經理冀光恒不再兼任陸金所董事長一職，原聯席CEO趙容奭接任董事長職務并兼任CEO，計葵生仍為陸金所聯席CEO；原平安普惠負責零售貸款業務全面風險管理的林允禎被任命為陸金所首席風控官p2p。同年9月，原平安普惠總經理陳東起被任命為陸金所總經理。
文章來源:樂居財經